정책형 주기: 미국은 규제 정책으로 암호화 지도를 재편하고 있다

나는 확고히 믿는다, 이번 암호화 주기는 미국 정부가 정책을 통해 추진하고 있는 것이다.

바로 지난 주, 트럼프는 401(k) 퇴직금 투자에 관한 행정명령에 서명하여 일부 퇴직금 자금을 사모펀드, 부동산, 심지어 디지털 자산에 투자할 수 있도록 허용했다. 그리고 우리는 시간선을 앞으로 끌어당겨 보자: 몇 주 전, GENIUS 법안이 공식 통과되어 스테이블코인 규제 노선이 열렸다; 이번 달 SEC도 태도를 바꾸어 "Crypto Everything"을 하겠다고 고백했다. 스테이블코인에서 DeFi, 온체인 신원에서 토큰화 자산에 이르기까지 거의 모든 부분이 미국 규제 체계에 다시 포함되고 있다.

이것은 작은 수정이 아니라 자본 구조의 재지향이다. 미국은 한 가지 일을 하고 있다: Crypto를 달러 체계에 포함시켜 다음 단계의 금융 성장 엔진으로 삼고 있다.

오늘은 미국 정부가 무엇을 하려는지, 그리고 우리가 crypto 애호가로서 어떤 트랙에 더 많은 관심을 가져야 하며 어떻게 이익을 극대화할 수 있는지에 대해 이야기해 보자.

미국 정부는 도대체 무엇을 계획하고 있는가?

이번 정책의 방향은 "거래를 개방하라"도 아니고 "투기를 허용하라"도 아니다. 오히려 제도적 재구성이다: 미국 주도의 규제 및 금융 프레임워크를 통해 체계적으로 암호 자산을 미국 주도의 금융 구조에 통합하는 것이다. 이는 추상적으로 들리지만 최근 몇 가지 주요 행동에서 그 맥락은 매우 명확해졌다.

가장 중요한 단계 중 하나는 GENIUS 법안의 통과로, 미국 역사상 처음으로 "지불형 스테이블코인"에 대한 연방 법을 제정한 것이다. 미국 정부는 "준수하는 달러 스테이블코인" 모델을 직접 정의하고 이를 금융 시스템의 문을 열었다. 이는 스테이블코인이 더 이상 체인상의 회색 패치가 아니라 통화 정책 프레임워크에 포함될 수 있는 금융 도구가 되었음을 의미한다. 스테이블코인은 국채로 뒷받침되며, 사용자는 이를 통해 해외 결제를 하고, 은행은 이를 유동성 조정에 사용하며, 심지어 기업은 이를 회계에 사용할 수 있다. 이는 진정한 의미에서의 제도적 권한 부여이다.

동시에, SEC도 조용히 태도 전환을 완료했다. 그들은 "Project Crypto"를 시작했으며, 목표는 업계를 퇴출하는 것이 아니라 기존 법적 프레임워크를 통해 "관리"하는 것이다. 그들은 이제 인정할 준비가 되어 있다: 모든 토큰이 증권은 아니다라고, 그리고 통일된 기준을 마련할 준비를 하고 있다. 그들은 또한 중요한 일을 추진하고 있다: 온체인 거래 플랫폼, 스테이블코인, DeFi, RWA 발행을 모두 등록 프레임워크에 포함시키는 것이다. 이 Crypto Everything 계획의 핵심은 세 가지이다: 1. 통일된 규제 기준, 2. 준수 자금을 수용, 3. 온체인 세계에 "통제 가능한 역할"을 부여하는 것이다. 이는 미래에 당신이 볼 수 있는 것을 의미한다: 합법적으로 라이센스를 가진 DeFi 프로토콜, 공개적으로 자금을 모집할 수 있는 RWA 발행 플랫폼, TradFi와 연결되는 거래소 지갑 조합.

따라서 미국 정부가 진정으로 원하는 것은, 암호화폐 가격이 오르는 것이 아니라 이 온체인 시스템이 그들이 다룰 수 있는 생산성 도구가 되도록 하는 것이다. 달러가 온체인에서 유통되고, 증권이 온체인에서 발행되며, 미국식 금융이 새로운 글로벌 질서를 재구성할 수 있도록 하는 것이다. 이것이 내가 항상 말하는 이유이다: 이번 주기의 주선은 Crypto의 자가 진화가 아니라 미국 연방 정부가 직접 설계한 "디지털 자산 흡수 계획"이다.

정책 시행, 시장은 빠르게 반응하다

GENIUS 법안 통과부터 오늘 401(k) 행정명령 서명까지, 이 몇 주 동안 BTC는 한때 12.3만 달러에 도달했고, ETH는 한 달 동안 54% 상승하며, 최고점은 4000 달러에 가까워졌다.

거시적 측면을 살펴보자. 7월, 미국의 암호화 현물 ETF는 총 128억 달러를 흡수하여 역사적인 최고치를 기록했다. 이 중 비트코인 관련 제품이 거의 절반인 약 60억 달러를 차지했다; ETH의 ETF 제품도 매우 강력하여 단 한 달 동안 54억 달러의 자금이 유입되었다. BlackRock의 비트코인 신탁 IBIT는 관리 규모가 860억 달러에 이르며, 심지어 일부 S&P 500 구성 ETF를 초과했다.

전통 금융 기관들도 미친 듯이 "온체인 인수"를 하고 있다. 블랙록이 발행한 온체인 국채 펀드 BUIDL은 관리 규모가 29억 달러로 증가했으며, Crypto.com과 Deribit 같은 주요 거래소도 이를 담보로 받아들이기 시작했다. 이는 이미 암호화 금융 시스템에서 유동성으로 작용할 수 있음을 나타낸다. JP모건도 자신의 결제 체인 Onyx를 새로운 온체인 결제 시스템 Kinexys로 업그레이드하며, 청산 대기업 Marex와 함께 최초의 "7×24 실시간 온체인 청산"을 진행했다. 쉽게 말해, 전통 금융 시스템에서 원래 며칠 걸리던 결제와 주말에 움직일 수 없던 것들을 완전히 온체인으로 통합한 것이다.

기관들은 "탐색"하고 있는 것이 아니다. 그들은 진정으로 온체인을 중요한 일로 여기고 있다. 당신은 계속 KOL의 발언을 볼 수 있지만, 자금이 어디로 흘러가고 있는지 살펴볼 수 있다. 이번 시장은 서사에 의해 움직이는 것이 아니라, 정책이 방향을 정한 후 자금이 자발적으로 유동성을 찾고 있다. 자본은 이미 "정책을 수용할 수 있는" 대상을 향해 베팅을 시작했다.

어떤 트랙이 가장 먼저 정책 혜택을 받을 것인가?

그렇다면 이번 정책 혜택은 어떤 트랙에 떨어질 것인가? 천천히 분석해 보자.

이번 기회는 균등하게 분포되지 않으며, 소수의 방향에 집중될 것이다. 먼저 개인적인 판단을 제시하자: 스테이블코인, 온체인 금융 인프라, 그리고 규제에 의해 추진되는 ZK 트랙이 가장 먼저 혜택을 받을 것이며, 다른 분야는 각기 다른 리듬을 가질 것이다.

이번 정책 혜택의 직접적인 수혜자: 스테이블코인

스테이블코인은 이번 미국 규제 혜택에서 가장 직접적인 승자이다. GENIUS 법안은 달러 스테이블코인에 여권을 부여한 것과 같다: 발행이 합법화되고, 정체성이 명확해져 마침내 미국 금융 시스템의 주요 도로로 들어설 수 있게 되었다. 그래서 우리는 트럼프 가족의 두 아들이 정책 시행 전에 미리 시장에 진입하여 WLFI를 통해 USD1을 출시하고, 규제 시대가 시작될 때 선발 위치를 차지한 것을 보았다.

정책 시행 당일, JP모건은 Coinbase의 Base 체인에서 JPMD 예치 토큰을 발행한다고 공식 발표했다(본질적으로 일부 준비금의 은행 예치금 스테이블코인이다). Coinbase의 자체 스테이블코인 USDC도 규제의 긍정적인 영향을 받아 빠르게 성장했으며, 최근 일주일 동안 8억 달러의 유통량이 추가되었고, 뜨거운 기세를 타고 미국 익스프레스가 보증하는 암호화 신용카드를 출시하여 Shopify, Stripe와 협력해 USDC 결제를 전자상거래 결제대에 직접 연결했다.

규모의 폭발은 단지 전채에 불과하다. 진정한 변화는: 사용 범위의 확대이다.

Visa, 마스터카드와 같은 결제 네트워크는 이미 스테이블코인을 글로벌 네트워크에 포함시켰으며, 이를 고빈도 결제에 사용하고 전통 카드 네트워크의 느리고 비싼 수수료를 우회하고 있다. 해외 송금, 전자상거래, 게임 내 거래에서, 규제된 스테이블코인이 들어가면 효율성이 즉각적으로 향상된다. 동시에 "정규군"의 진입은 문턱이 급격히 상승함을 의미한다. 규제는 발행자가 반드시 규제된 금융 기관의 자회사, 라이센스 신탁 회사 등이어야 하며, 금융 규제 위원회의 안전 평가를 통과해야 한다고 규정하고 있다.

이는 거의 직접적으로 소규모 혁신자들을 문 밖으로 차단하며, 스테이블코인 시장은 더 빠르게 과점화될 것이고, Circle, Coinbase, 전통 은행 계열의 세 가지 진영 간의 대립이 점점 더 뚜렷해질 것이다. 게다가 규제가 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지함에 따라, 스테이블코인의 위치는 결제와 가치 저장 자체로 회귀할 것이다. 더 이상 알고리즘 화폐와 같은 연간 초고 수익의 환상이 존재하지 않을 것이다.

그렇다면 일반 사용자는 어떻게 이번 혜택에 참여할 수 있을까?

사실 경로는 있다. 예를 들어, 여러 규제 플랫폼이 USDC에서 합리적인 수익을 제공하고 있다. 경로가 더 안전하고 유동성이 강하며, 안정적인 자금에 더 적합하다: Coinbase는 약 4.1% APY의 USDC 보유 보상을 제공하고 있다. Binance도 최근 USDC 유연한 예치 상품을 출시했다. 이번 프로모션에서 각 계좌는 100,000 USDC에 대해 최대 12%의 APR을 제공받으며, 자금은 언제든지 입출금이 가능하다.

투자 관점에서 볼 때, 이러한 수익도 결코 낮지 않으며, 안정성, 안전성 및 유동성을 갖추고 있어 거래소에 두는 것보다 훨씬 실질적이다. 특히 해외 사용자로서 스테이블코인을 예치하면 이자 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 환율 변동과 전통 채널의 번거로움을 피할 수 있다.

내 판단을 요약하자면: 이번 정책은 안정적이고 규제된 스테이블코인을 위한 경로를 정리하고 있다. 단기적으로, 달러 스테이블코인 및 그 결제 응용 프로그램은 자금 유입을 맞이할 것이며; 장기적으로, 이들은 온체인 금융의 안정추가가 되어 법정 화폐 디지털화의 핵심 다리가 될 것이다.

스테이블코인을 통한 진입, 온체인 기본 경제 인프라의 가속 발전

미국 규제의 명확화는 사실상 전체 현지 금융 경제를 위한 길을 닦고 있다. 이른바 "현지화"란, 규제된 공공 체인과 프로토콜이 더 많은 미국 기관의 비즈니스를 수용하게 되는 것을 의미하며, 전통 금융도 이러한 온체인 기반을 더 적극적으로 통합하여 새로운 인프라로 활용하게 될 것이다. 이것이 내가 중요하게 여기는 두 번째 트랙이다.

가장 직관적인 예는 Base이다. Coinbase의 규제적 이점과 거래소의 원활한 연결을 바탕으로, 점점 더 많은 미국 기관 및 기업의 온체인 비즈니스를 성공적으로 수용하고 있으며, 결제, 응용, 자산 유통 등 여러 트랙을 연결하고 있다. 이러한 추세 속에서, 나는 Base 계열의 생태계 확장성을 긍정적으로 보고 있다. 자신이 토큰화된 증권을 추진하는 것 외에도, 파트너와 협력하여 온체인 스테이블코인 결제를 진행하고 Base를 결제 혁신의 중심으로 만들고 있다; 또한 PayPal, JP모건 등에게 기본 결제 시설을 제공하고 있다.

미래에 미국의 결제 회사, 은행, 증권사는 해외의 익명 체인을 사용하는 것보다, 분명히 이러한 현지화된, 소통 가능한, 문제가 발생했을 때 즉시 대응할 수 있는 네트워크를 선택할 것이다. 현지화는 사실상 규제의 성벽이다.

Base 자체는 토큰을 발행하지 않으며, 그 흐름, 가치 및 상상력은 B3라는 유일한 혈맥을 통해 실현된다. B3는 Base 위에 구축되며, 창립 팀은 모두 Coinbase 출신이다. B3는 Base의 규제 체계와 사용자 경제 진입의 장점을 계승하고 있으며, 이는 달러 스테이블코인 결제, 기관 결제, 북미 시장 진입의 규제 서사에 있어 B3가 무적의 선발 우위를 가진다는 것을 의미한다. 이러한 온체인 금융의 기본 인프라는 장면화 및 개인화의 폐쇄 루프를 통합한 후, 온체인으로 진입하고 장기적으로 효율적으로 운영하고자 하는 우수 자산에 큰 매력을 제공할 것이다. Base가 대규모 응용 폭발을 맞이할 때, B3는 이러한 응용이 직접적으로 착륙하고 규모화 운영의 첫 번째 선택이 될 것이다. 진정한 슈퍼 응용承接层과 온체인 경제의 진입점이 될 것이다.

또한, 나는 B3 팀에 대해 꽤 잘 알고 있으며, 그들은 매우 안정적으로 일하며, 제품을 다듬는 것 외에도 지속적으로 외부 확장을 하고 있다. 여기서 나는 미리 언급할 것이 있다. 확실한 것은, 이후 중대한 협력이 발표된 후 B3의 업계 내 위치가 더욱 명확해질 것이라는 점이다.

앞으로 보았을 때, 나는 이것이 단지 고립된 사례라고 생각하지 않는다. 규제가 지속적으로 개선됨에 따라, 더 많은 전통 대기업들이 JP모건과 Coinbase의 길을 따를 것이며, 아마도 미래에는 많은 대기업들이 온체인 채권을 발행하고, 보험 회사가 온체인으로 보험 증권을 관리하며, 기술 대기업이 기업 스테이블코인을 발행하여 내부 결제를 수행하는 것을 볼 수 있을 것이다… 결국 모든 대고객은 온체인 기반 인프라의 안정적인 현금 흐름의 원천이 된다.

물론, 이는 요구 사항을 높일 것이다: 성능은 대량 거래를 견뎌야 하고, 프라이버시는 기업 데이터를 보호해야 하며, 규제 측면에서 감사 및 리스크 관리를 시스템에 내장해야 한다. 간단히 말해, 미국의 이번 정책은 온체인 기반 인프라를 과거의 "국제화 야생 성장"에서 "현지화 정밀 경작"으로 전환하고 있다. 이번 업그레이드에서, 현지 규제 체인과 모듈화 혁신 네트워크가 가장 큰 수혜자가 될 것이다.

ZK: 정책 비전 아래의 프라이버시 새로운 기반 시설

한때 "죽었다"고 선언된 트랙이 아마도 자신의 제2의 날을 맞이할 수 있을까? 예를 들어 ZK.

8월 13일, OKB의 폭등이 트위터와 각종 커뮤니티를 폭발시켰다. 코인 가격이 46에서 한때 120에 가까워져 거의 세 배가 되었다. 이번 상승은 OKX가 한 번에 6525만 개의 역사적 회수 및 예비 OKB를 소각하여 과거의 잠재적 매도 압력을 청산한 것뿐만 아니라, X Layer 업그레이드가 공급과 수요 양측의 구조적 변화를 겹치게 하여 OKB가 X Layer의 유일한 가스 토큰이 되면서 지갑, 거래소, 결제 장면이 전면적으로 유입되었기 때문이다.

공급 축소 + 수요 집중은 시장이 즉시 OKB의 희소성과 사용 가치를 동시에 확대하게 만들었고, 자금의 급속한 유입과 감정의 공명을 초래했다. 또 다른 거래 변수는 규제 기대감이다. 시장은 항상 "OKX가 미국 상장을 준비하고 있다"는 동향에 주목하고 있으며, 따라서 미국 시장 개방에 대한 상상 공간을 가지고 있다. 물론 실제로 실현될지는 미국의 규제 정책에 달려 있다.

나는 이 분야에 대한 태도가 매우 명확하다: Fomo하지 않고, 관찰을 유지하겠다. ZK는 규제 시대에서 부활의 기회를 찾을 가능성이 높지만, 단지 일시적인 반등일 수도 있다. 그러나 어떤 경우든, 그 동향은 주목할 가치가 있다.

미국의 최신 디지털 자산 보고서는 개인이 공공 블록체인에서 비밀 거래를 할 수 있도록 허용해야 하며, 자가 관리 및 프라이버시 강화 기술을 사용하여 온체인 데이터 유출 위험을 줄이는 것을 장려하고 있다. 백악관의 2025년 디지털 자산 정책 보고서에서도 ZK가 프라이버시와 규제를 균형 있게 하는 핵심 경로로 언급되었다. 이러한 태도 변화는 흥미롭다. 이전에는 프라이버시 코인과 믹서가 규제의 "블랙리스트"에 올랐지만, 이제 의사 결정층은 오히려 인정하고 있다: 더 많은 전통 자금을 온체인으로 유입하려면 "온체인 프라이버시"라는 단점을 보완해야 하며, ZK는 즉시 해결책이다.

기업급 응용 측면에서, Google Wallet은 Succinct Labs 기반의 ZK 연령 인증을 출시했다: 당신은 18세 이상임을 증명할 수 있지만, 어떤 신분증 세부 사항도 노출할 필요가 없다. 듣기에는 매우 Web2 같지만, KYC 규제를 준수하면서도 프라이버시를 보호하는 것이며, 이번에는 온체인에서 실행된다.

배후의 Succinct도 이로 인해 주목받게 되었고, 토큰 $PROVE가 상장된 후 최근 다른 프로젝트에 비해 비교적 좋은 성과를 보였으며, 최근의 시장에서 많은 알트코인을 초과 달성했다. 이 사례는 한 가지 사실을 보여준다: 최고의 기술 회사와 실제 비즈니스 장면이 ZK를 사용하기 시작하면, 시장의 인내심도 회복될 것이다.

나는 ZK의 부활을 단순한 감정 반등이 아니라 규제 시대의 필연적 요구로 이해한다. 자산과 거래가 온체인으로 이동한 후, 기업은 모든 상업적 세부 사항이 경쟁자에게 공개되는 것을 받아들일 수 없으며, 개인도 자신의 재무 경로가 투명한 흐름이 되는 것을 원하지 않는다.

그리고 규제의 요구는 매우 명확하다. 감사해야 할 것은 감사할 수 있어야 하고, 추적해야 할 것은 추적할 수 있어야 한다. 이러한 겉보기에는 모순된 요구는 ZK의 무대이다: "먼저 합법성을 증명하고, 세부 사항은 숨긴다." 예를 들어, 은행 간의 대규모 결제는 ZK를 사용하여 거래가 자금 세탁 방지 규정을 준수하는지 검증할 수 있지만, 고객이 누구인지 공개하지 않는다. 이러한 장면은 앞으로 점점 더 많아질 것이다: 신원 인증, 신용 평가… 모두 ZK에 의해 재구성될 가능성이 있다. 많은 우수한 ZK 프로젝트는 아직 토큰을 발행하지 않았지만, 정책 창구가 이들을 가속화할 수 있다.

지난 주기 동안, ZK 최고의 팀들은 지속적으로 자금을 조달했지만, 많은 2차 시장의 성과는 "천왕에서 천망으로" 떨어져 ZK 트랙의 열기를 얼어붙게 만들었다. 이번 주기에서, 이러한 "ZK 2차 시장은 반드시 사라진다"는 인상을 반전시킬 기회가 있을까?

나는 두 가지 유형의 대상을 주목할 수 있다고 생각한다. 하나는 아직 토큰을 발행하지 않았지만 기술적 준비와 실현 능력이 갖춰진 팀; 다른 하나는 이미 토큰을 발행했지만 건강한 자산 구조와 실질적인 비즈니스를 추진하는 프로젝트이다. 나에게 이 분야는 단기적으로 관찰할 가치가 있으며, 비록 지금은 무작정 대량 투자를 할 수 있는 단계는 아니지만, 몇몇이 자연스럽게 부상할 가능성을 배제할 수는 없다.

정책 정립, 새로운 구도 시작

장기적으로 트랙을 보는 투자자로서, 나는 잘 알고 있다: 규제의 신발이 떨어지면, 시장의 구조적 기회가 재편성되기 시작한다. 미국의 이번 정책 명확화는 자금의 흐름과 산업의 질서를 실질적으로 변화시키고 있다.

단기적으로, 규제의 긍정적인 영향으로 인한 자금 유입과 매수 감정은 이미 일부 분야가 시장을 초과 달성하게 만들었다. 스테이블코인 발행자, 시가 총액 토큰화, 가격과 거래량은 시장에 매우 직관적인 피드백을 주었다. 이는 자금의 첫 번째 시험이다. 더 중요한 것은, 장기적인 구도의 재편성이다. 규칙이 명확하고 문턱이 분명해지면, 진정으로 가치 있는 트랙만이 정착하게 된다. 반대로, 실체 수요와 분리되어 단지 투기와 게임으로 쌓인 허위 개념은 강력한 규제 환경에서 점점 더 생존 공간이 줄어들 것이며, 산업 자원은 더 의미 있는 방향으로 흐를 것이다.

나는 개인적으로 확고히 믿는다: 진정한 기회는 구조적 변화에 순응하는 것이다: 단기적으로 정책과 자금 흐름을 살펴보고, 순응하는 지점을 찾아 진입하는 것이다; 장기적으로는 어떤 트랙이 미래의 금융 및 기술 발전과 동주할 수 있는지를 살펴보는 것이다. 나는 이번 주기를 암호화 산업의 "인터넷의 네 번째 단계 순간"으로 보고 있으며, 관심 있는 분들은 내가 이전에 발행한 web3 산업 발전 경로에 관한 기사를 참고할 수 있다: 당시 인터넷은 규칙이 확립되고 기술 혁신이 있었으며, 단기적으로는 고통이 있었지만, 결국 더 크고 건강한 생태계를 맞이하게 되었다.

현재의 암호화 산업은 무질서한 성장의 야만 시대를 떠나, 규칙이 있는 성숙기로 나아가고 있다. 이 창구에서 정책 혜택을 잡아내는 사람이 다음 단계의 지형에서 자리 잡을 기회를 더 많이 가질 것이다.

새로운 항로가 이미 열렸으며, 순풍을 타고 나아가는 사람은 더 빨리 미래에 도달할 것이다.