투자에 있어 "역사를 교훈 삼다"는 최고의 수업이다

段永平은 《투자 질문과 답변》에서 대략 이런 말을 했습니다(대의는):

타인의 경험에서 교훈을 얻을 수 있는 사람은 모두 인재입니다.

우리가 인재인지 아닌지는 중요하지 않지만, 타인과 역사에서 경험과 교훈을 얻는 것은 매우 중요합니다.

좀 더 일찍 쓴 글에서, 저는 여러분과 함께 고전 영화 《빅 쇼트》를 추천한 적이 있습니다. 저는 이 영화가 2008년 그 전대미문의 금융 위기를 잘 묘사한 작품이라고 생각합니다.

하지만 그 위기는 우리 독자 중 많은 이들이 전혀 경험하지 못한 일일 수 있어, 그에 대한 실질적인 감각이 없을 것입니다. 설령 영화를 보더라도 단지 간접적인 체험일 뿐입니다.

그러나 중국의 부동산 위기와 부동산 붕괴는 우리 모든 독자가 직접 경험하고 있으며 현재도 겪고 있는 사건입니다. 이 과정에서의 경험과 교훈은 우리 모든 독자(물론 저 자신도 포함됩니다)가 진지하게 배우고 연구할 가치가 있습니다.

《가치 투자 고전 사례 - 중국 헝다》(이하 《가치투자 헝다》)를 읽기 전에, 저는 이 부동산 붕괴에 대해 꽤 잘 알고 있다고 자신했지만, 이 책을 읽는 과정에서 많은 세부 사항이 제 이해를 훨씬 초월하는 충격을 주었습니다.

오늘 여러분과 원서의 몇 가지 세부 사항을 공유하고자 합니다(참고: 이 책은 2019년에 출판되었습니다):

아래 부분은 질문과 답변의 발췌로, 저자가 당시 부동산 발전에 대한 생각과 이해를 담고 있습니다.

"중국의 집값이 이미 터무니없이 높은가요?"

"존재하는 것은 합리적입니다. 만약 집값이 비합리적으로 높다면, 어떻게 이렇게 많은 사람들이 살 수 있을까요? 어떻게 이렇게 큰 거래량이 있을 수 있을까요?"

"중국 정부는 집값 거품을 적극적으로 터뜨릴까요?"

"중국 정부는 집값 거품을 적극적으로 터뜨릴 수 없습니다. 이는 경제 자살과 다름없습니다. 왜냐하면 집값이 급락하면 중국 경제가 붕괴되기 때문입니다."

"따라서 정부의 입장에서, 과격한 집값 조정 정책은 단기적으로 절대 불가능합니다."

"어떤 조건에서 집값이 붕괴될까요?"

"필자는 부동산 주식에 대해 긍정적입니다. 이는 국가의 운명에 베팅하는 것이며, 중국 경제가 앞으로 10~20년 동안 건강하게 발전할 수 있을 것에 베팅하는 것입니다. 단기적으로는 하드 랜딩이 없을 것입니다."

"부동산 개발업체가 대규모로 파산하고 도망칠까요?"

"부동산은 매우 좋은 산업입니다. 그 중 하나의 큰 장점은 자산이 가볍고, 진입과 퇴출의 장벽이 매우 낮다는 것입니다."

"파산하고 도망치는 개발업체는 소수에 불과하며, 대다수는 돈을 벌고 나서 시세에 맞춰 전환했습니다."

다음은 이 책에 수록된 2017년 크레디트 스위스의 상무이사이자 아시아 지역 수석 경제 분석가인 타오둥이 공개 회의에서 한 연설입니다:

"당신이 경제학을 사용하여 중국의 부동산을 분석하려고 한다면, 공급과 수요 관계에서 시작하든, 재고에서 시작하든, 인구 구조나 감당 능력을 이야기하든, 결론은 하나뿐입니다. 거품입니다. 하지만 이러한 것들로 분석하면 당신은 잘못된 것입니다."

"일본은 1990년 부동산 정점에서 모든 집의 가치는 일본 GDP의 200%에 해당했습니다; 2006년 미국 부동산 거품의 정점에서, 미국의 모든 집의 가치는 그 해 미국 GDP의 170%에 해당했습니다; 우리는 이미 우리 GDP의 250%에 도달했습니다. 이는 현대 자본주의 역사에서 전례가 없는 숫자입니다."

저자가 부동산 산업에 대해 생각하는 바에 대해, 몇 가지 주제가 민감하기 때문에 한 가지만 언급하겠습니다: 저자는 부동산 개발업체가 대규모로 파산하고 도망칠 수 없다고 생각합니다. 그러나 현재의 상황을 우리는 모두 보았습니다: 만국을 포함한 민간 부동산 대기업들이 이미 전면적으로 붕괴되었습니다.

타오둥의 발언에 대해 흥미로운 점은 아시아 수석 경제 분석가로서 그는 경제학 상식으로 집값 거품을 판단했지만, 시장의 광란에 직면했을 때 자신의 입장을 흔들렸다는 것입니다.

이 모든 상황은 《빅 쇼트》에서 반영된 광란과 똑같습니다. 유일한 차이는 시간, 장소, 인물만 다를 뿐입니다.

역사는 정말로 항상 운율을 맞추고 있습니다.

그러나 사실은 반복적으로 증명합니다. 거품이 아무리 광란하더라도, 국가의 상황이 아무리 특별하더라도, 상식과 법칙은 결코 어길 수 없습니다.

이런 문제는 부동산 산업에만 국한될까요?

상식과 법칙이 결국 작용한다면, 우리의 미래는 무엇을 보게 될까요? 무엇을 경험하게 될까요?