Pantera 파트너: 2025 암호화 VC 패턴이 이전 주기와 다른 이유는 무엇인가?

원문 제목：The State of Crypto Venture Capital in 2025

원문 저자：Paul Veradittakit, Pantera Capital 파트너

원문 번역：Luffy, Foresight News

개요

· 올해 초부터 현재까지, 암호화폐 회사는 160억 달러 이상의 자금을 조달했으며, 인수합병 거래는 100건을 초과했습니다. 현재 업계는 기록적인 방향으로 나아가고 있으며, 거래 총액은 2024년 전체 수준을 초과했습니다.

· 미국의 규제 투명성 증가와 글로벌 성장 모멘텀에 힘입어, 이번 주기의 기반이 더욱 견고해졌습니다.

· 전략적 인수합병과 IPO의 물결은 다음 주기까지 이어질 것입니다.

2025년, 기록적인 인수합병 및 IPO 활동이 암호화 산업의 업그레이드를 재편하고 추진하며, 새로운 자본, 기관, 개발자 및 사용자가 유입되어 블록체인 혁신과 응용의 실현에 동력을 주고 있습니다. 이러한 패턴은 다른 주요 기술 혁신에서도 나타났습니다: 수십 년의 인프라 구축 후, 종종 폭발적인 성장을 맞이하게 됩니다. 인공지능의 부상은 수십 년의 인프라 투자 덕분이며, 암호화 산업의 성숙 속도는 훨씬 빠릅니다. 더 발전된 기술 스택을 기반으로 하여, 더 나은 도구를 통해 발전의 복리 효과를 실현할 수 있습니다. 그렇기 때문에 현재 시장의 내재적 동력은 이전 주기와는 완전히 다릅니다: 더 이상 투기적 거래가 주도하지 않으며, 전략적 통합에 더 많이 의존하고 있습니다.

발전 모멘텀 가속화: 이번 주기가 특별한 이유

암호화 시장의 흐름은 정현파처럼 기복이 있습니다. 비록 벤처 캐피탈 분야의 성장 속도가 둔화되었지만, 규제의 긍정적인 변화, 정부의 암호화에 대한 우호적인 태도, 활발한 거래 흐름, Robinhood와 같은 기업의 암호화 사업에 대한 투자 증가, 그리고 암호화와 인접 분야의 융합 심화 등의 요인으로 인해, 업계의 심층 활동은 실제로 상승세를 보이고 있습니다.

2022년 정점에 도달한 후, 2023년 자본 투자는 크게 감소했으며, 2024년부터 회복세를 보이고, 2025년에는 눈에 띄는 가속화를 맞이할 것입니다: 2025년 2분기에는 31건의 거래가 5000만 달러를 초과했으며, IPO, 인수합병, 부채 자금 조달 등의 후속 자금 조달이 성장의 주력으로 자리잡고 있습니다. 올해 초부터 현재까지 암호화 시장이 유치한 자본은 161억 달러에 달하지만, 암호화 벤처 캐피탈은 전통적인 벤처 캐피탈의 모델을 모방하고 있습니다: 자본이 소수의 펀드에 집중되고 있습니다. 자본 집중은 일반적으로 단일 투자 금액의 증가를 가져오지만, 거래 총수는 감소하는 현상을 초래합니다. 이는 많은 암호화 회사가 점차 성장 단계로 나아가고 있음을 반영하며, 창립자와 투자자 모두 현재의 자금 조달 환경이 이전 어느 때보다 더 경쟁적임을 의미합니다.

다양한 요인이 결합되어 이번 주기를 독특하게 만들고 있습니다: 토큰 가격 상승, 새로운 제품의 지속적인 출시, 창립자들이 업계에 대한 자신감을 더욱 가지게 된 것, 규제가 스테이블코인과 디지털 자산의 발전 방향을 명확히 하여 업계에 더 많은 자본을 잠금 해제했습니다. 지난 수년간, 규제의 모호성은 혁신자와 Web3 분야 간의 마찰을 초래했으며, 이는 각자가 잠재적인 처벌 위험을 우려했기 때문입니다. 트럼프 정부는 암호화 산업에 우호적인 태도를 보이며, 《천재법안》과 《명확성 법안》을 통해 체인 상의 응용이 실현될 수 있는 입법 기반을 마련했습니다. 비록 이러한 법안이 먼 미래에 미칠 영향은 확실하지 않지만, 이러한 논의와 조치가 사람들이 암호화 투자에 대한 인식과 자금 측면에서의 주저함을 줄일 것이라는 점은 확실합니다. 또한, 연준은 11월에 금리를 인하할 것으로 예상되며, 이는 더 많은 자본이 위험 자산으로 유입되는 것을 촉진할 것으로 보입니다. 디지털 자산 거래 시스템(DATS)은 자본을 롱테일 자산에 잠금 해두게 될 것입니다. 투자자들의 위험 회피 감정은 점차 약화되고 있으며, 자본 유입의 긍정성은 계속해서 증가하고 있습니다.

투자 배치의 전환이 나타나고 있습니다: 자본의 3분의 1이 '하향식' 기회로 흐르고 있으며, 영구 계약, 토큰 발행 플랫폼, 예측 시장 및 새로운 DeFi 기본 프로토콜에 집중되고 있습니다; 나머지 3분의 2는 '상향식' 분야에 집중되고 있으며, DATS, 현실 세계 자산의 토큰화(RWAs), 상장지수펀드(ETFs), 그리고 상장 준비 중인 회사들이 포함됩니다. 이번 주기에서 공개 시장 자산이 주도적인 위치를 차지하고 있으며, 이는 더 넓은 대중이 암호화 자산에 더 쉽게 접근할 수 있도록 하고 있습니다. 업계에 있어 이는 매우 건강한 신호입니다. 이러한 균형 상태는 시장이 점차 성숙해지고 있으며, 혁신을 중시하면서도 전통 금융과의 융합을 중요시하고 있음을 나타냅니다.

암호화 법안의 제정 창구는 매우 짧으며, 현재 정부가 암호화 산업을 지지하는 태도를 보이고 있어, 이 창구는 2026년 중간 선거 전까지 지속될 것입니다. DeFi 교육 기금(DeFi Education Fund)은 소프트웨어 개발자를 보호하기 위해 노력하고 있으며, 최근에는 상원 은행 위원회에 《디지털 자산 시장 구조 정보 요청》에 대한 피드백을 제출했습니다. 최근 열린 2025년 와이오밍주 블록체인 세미나는 디지털 자산 규제에 초점을 맞추고 있으며, 미국이 명확한 암호화 규제 프레임워크를 구축해야 하는 긴급성을 강조했습니다. 현 정부 관계자들이 참석한 이번 세미나에서는 선제적 규제를 추진하는 내용이 포함되었습니다. 2026년 1분기를 전망할 때, 우리는 규제 기반이 이전 어느 주기보다도 더 견고할 것으로 예상하고 있으며, 특히 시간이 촉박한 상황에서 더욱 그러할 것입니다.

토큰 상장 및 IPO 시장 재개

2025년, 토큰 상장 수는 감소했으며, 새로운 토큰 중 상승폭을 유지하는 경우가 줄어들어 하류 거래 흐름에 부담을 주고 있습니다. 토큰 발행에 의존하는 프로젝트가 시장의 매력을 결여할 경우, 자금을 조달하기가 더 어려워질 것입니다.

반면, IPO 창구는 다시 열렸습니다. 2025년에는 이미 95개 회사가 미국 거래소에 상장되었으며, 6월 중순까지 자금 조달액은 156억 달러에 달해 2024년 대비 30% 증가했습니다. Circle, BitGo와 같은 암호화 관련 기업의 IPO가 트렌드를 선도하며, 투자자들은 암호화 주식에 자금을 배치하기 시작했습니다. 2025년 6월 5일, Circle의 상장은 중요한 전환점이 되었습니다: 발행가는 주당 31달러였으며, 7월 중순까지 233달러로 상승하여 수익률이 5배를 초과하며, 시가총액은 449.8억 달러에 달했습니다. 최근 Figure와 Bullish도 IPO를 완료했으며, Bullish는 스테이블코인을 통해 11.5억 달러를 조달한 첫 번째 기업이 되었습니다. BitGo는 IPO를 추진할 계획이며, 2023년 하락장 동안 1억 달러를 조달한 상황은 투자자들의 관심을 강조합니다. 현재 암호화 회사들은 투기적 토큰 발행보다는 수익 및 성장 최적화에 더 중점을 두고 있습니다.

암호화 IPO 및 기타 '상향식' 분야의 열풍은 안정적이고 수익 지향적인 비즈니스 모델(변동성이 큰 암호화폐가 아닌)을 통해 전통 투자자들을 끌어들이고 있습니다. 현재 IPO의 물결은 이제 막 시작되었으며, 앞으로 몇 달 안에 더 많은 기업들이 합류할 것입니다.

인수합병 활동 및 산업 성숙

2024년은 인수합병의 기록적인 해로, 인수합병 거래가 100건을 초과하며 총액은 17.3억 달러에 달했습니다; 2025년의 거래 수는 2024년을 초과할 것으로 예상됩니다. 올해 1월부터 7월까지 이미 76건의 거래가 완료되었으며, 총액은 62.3억 달러로 2024년 전체 거래액의 3.6배에 달합니다. 현재 속도로 진행된다면, 2025년 전체 인수합병 거래는 130건에 이를 것으로 보입니다.

2025년의 인수합병 모멘텀은 업계의 자연스러운 성숙 신호를 더 많이 반영하고 있으며, 누적 수요의 해소가 아닙니다. 예를 들어 Robinhood의 Bitstamp 인수와 같은 전략적 인수합병은 성숙한 기업들이 통합 플랫폼을 구축하기 위해 노력하고 있음을 나타냅니다. Robinhood는 암호화의 미래에 수십억 달러를 투자하며, 생태계에 더 많은 신뢰성을 추가하고 있습니다. 2025년 2분기, Robinhood의 암호화 사업 수익은 전년 대비 98% 급증하여 1.6억 달러에 달했으며; 회사의 총 수익은 45% 증가하여 9.89억 달러에 달하고, 이익은 3.86억 달러에 달했습니다. 소매 사용자 중심의 주식 거래 플랫폼인 Robinhood는 블록체인 인프라를 수용함으로써 업계가 주류화되고 규제화된 인프라로 전환하는 경향을 강조하고 있습니다.

마찬가지로, 후속 자금 조달 거래도 '수익 지향적, 규제 준수 모델'에 대한 관심을 반영하고 있습니다. 예를 들어 2025년 2분기, Securitize는 Mantle로부터 RWA 토큰화를 위해 4억 달러를 조달했습니다; 예측 시장 플랫폼 Kalshi는 1.85억 달러를 조달하여 20억 달러의 가치를 평가받았습니다. 이러한 조치는 암호화 산업의 초점이 단순히 투기 기회를 추구하는 것이 아니라 전통 금융 기관과의 협력 구축으로 전환되었음을 나타냅니다.

암호화 산업과 다른 분야의 융합

암호화 산업은 더 이상 고립된 상태가 아니며, 현재 최첨단 기술 및 글로벌 금융 시스템과 깊이 융합되고 있습니다.

인공지능 분야에서 OpenMind의 OM1 + FABRIC 기술 스택은 로봇 산업의 '결핍된 층'을 메우며, 탈중앙화 방식으로 다양한 로봇 간의 협업을 실현하고 있습니다; Worldcoin의 홍채 스캔 신원 인증 시스템은 블록체인 신원 층에 의존하여 AI 에이전트가 자율 인증 및 거래를 실현할 수 있도록 하여, AI 에이전트의 암호화 분야에서의 안전한 상호작용의 핵심 문제를 해결하고 있습니다; Sahara AI(탈중앙화 버전 Scale AI), Sentient(탈중앙화 버전 Hugging Face) 등 탈중앙화 AI 플랫폼은 전통 AI 인프라를 전복하고 있습니다. 현재 암호화 AI의 응용 층은 아직 초기 단계에 있지만, 그것이 내포한 잠재력은 체인 상의 에이전트 및 거래 시스템을 통해 새로운 시장 구조를 촉발할 수 있습니다.

결제 분야에서는 스테이블코인(특히 Circle의 USDC)이 글로벌 결제 시스템의 중요한 구성 요소가 되었으며, 《천재법안》은 USDC의 응용을 더욱 가속화했습니다. 2025년 1분기, Circle의 수익은 58.6% 증가하여 5.79억 달러에 달했습니다. 분석가들은 향후 3년 내에 스테이블코인의 일일 거래량이 2500억 달러에 이를 것으로 예상하고 있으며; 만약 성장세가 지속된다면, 향후 10년 내에 Visa와 같은 전통 결제 시스템을 초과할 가능성도 있습니다. PayPal, Visa와 같은 기업들은 스테이블코인 통합을 탐색하고 있으며, 스테이블코인을 주류 결제 채널에 통합하고 있습니다. Robinhood와 Arbitrum의 협력으로 Robinhood 사용자는 Arbitrum에서 직접 USDC 거래를 할 수 있게 되어, 소매 사용자가 스테이블코인을 사용하는 장벽을 낮추었습니다. 이번 협력은 시작에 불과하며, Arbitrum은 스테이블코인 응용 확대에 중요한 역할을 하고 있으며, Layer 2 솔루션이 암호화폐와 전통 금융을 연결하는 데 가치를 증명하고 있습니다.

이러한 주요 산업의 융합은 인공지능, 핀테크, 소비자 기술 분야의 전문가들을 모으고 있으며, 산업 경계를 모호하게 하고 있습니다. 암호화 산업은 탈중앙화 시스템의 인프라로서, 점차 글로벌 기술 스택에서 중요한 층으로 자리잡고 있습니다.

미래 전망

우리는 2025년 4분기부터 2026년 1분기까지 시장 주기가 구조적으로 더욱 강력해질 것으로 예상합니다. 전례 없는 규제의 명확성, 예상되는 금리 인하, 그리고 전략적 인수합병 및 IPO가 가져오는 대규모 자본 유입이 함께 업계의 견고한 기반을 구축하고 있습니다. 현재 '현실 응용 가치'를 핵심으로 하는 새로운 모멘텀은 업계의 가속 성장을 위한 기반을 마련하고 있습니다. 우리의 전략은 이 기회를 포착하여, 자신의 분야를 정의할 가능성이 있는 A 라운드 회사에 대해 높은 확실성의 투자를 집중하는 것입니다.

2025년 초부터 현재까지, 미국 IPO 시장은 224건의 IPO를 맞이했습니다. 2024년 상반기 IPO 수는 94건이었으나, 2025년 상반기에는 165건에 달해 76% 증가했습니다. 2025년 상반기 동안 암호화 관련 인수합병 거래는 185건에 달하며, 이는 2024년 전체 248건을 초과할 것으로 예상됩니다. Circle과 같은 유명 기업의 성공적인 IPO와 전통 금융 대기업의 암호화 회사 인수는 다가오는 주기의 강도를 드러내고 있습니다.

암호화와 인공지능, 결제, 인프라의 융합은 규제의 긍정적인 변화와 투자자들의 높은 관심이 더해져, 산업을 가속 성장 시대에 진입하게 할 것입니다. 이 기회를 통해 우리는 암호화 산업이 글로벌 금융 및 기술의 기둥으로서의 지위를 계속해서 강화할 것입니다.