시장이 CZ에 대한 불만으로 가득 차자, 사람들은 SBF를 그리워하기 시작했다

작성자：@amuse

편집：AididiaoJP，Foresight News

SBF의 이야기는 그가 유죄 판결을 받은 법원에서 끝나지 않고, 전자 스프레드시트, 재무제표 및 잊혀진 장부 속에서 계속되고 있다.

이 자료들이 전하는 이야기는 대중이 듣는 버전과는 전혀 다르다.

감옥의 느리고 감시받는 우편 시스템을 통해 친구를 매개로 SBF와 통신을 유지하고 있다. 편지에서 그는 차분하고 분석적이며 반성적인 태도를 보인다. 그는 많은 양의 공상 과학 소설을 읽으며 허구의 세계에 몰두하고 있다. 아마도 현실 세계에서 그가 만든 회사가 암호화폐와 비즈니스 본질을 이해하지 못하는 변호사들에 의해 해체되었기 때문일 것이다. 그는 살이 빠지고 더 조용해졌다.

그가 지금 하고 싶은 말은 사람들이 귀 기울일 만한 가치가 있다. 왜냐하면 FTX의 파산에 대한 공식적인 설명은 최근 몇 년간 금융 진실에 대한 가장 심각한 왜곡 중 하나일 수 있기 때문이다.

SBF가 제공한 데이터에 따르면, FTX는 결코 지급 불능 상태에 빠지지 않았다. 2022년 11월 그가 변호사와 규제 압박 속에서 통제권을 넘겼을 때나, 시장이 바닥에 떨어졌을 때나 마찬가지였다. 그의 계산에 따르면, 파산 신청 당시 FTX는 150억 달러의 자산을 보유하고 있었고, 부채는 84억 달러에 불과했다. 그는 이 큰 차이가 고객과 채권자를 보호하는 안전망이 되어야 한다고 생각했다.

그러나 파산 변호사들은 회사를 "구제 불능으로 파산"이라고 선언하고 자산을 헐값에 매각했다. 현재 모든 채권자는 전액 상환을 받았고 심지어 추가 수익까지 얻었지만, 본래 회수할 수 있었던 수십억 달러는 고액 변호사 비용, 법적 분쟁 및 "자신이 무엇을 하고 있는지 전혀 모르는" 사람들의 결정에 의해 낭비되었다.

주류 서사는 FTX를 카드 집합체로 묘사하며, 행동이 괴상하고 자금을 혼용하며 투자자를 사기치는 창립자가 운영하는 미친 기업으로 그린다. 그러나 더 깊은 진실은 훨씬 복잡하다.

FTX의 운영 모델은 많은 빠르게 성장하는 기술 스타트업과 유사하다: 법이 아직 완비되지 않은 분야에서 빠른 반복과 실험을 통해 발전한다. SBF는 이제 그 아이러니가 회사의 진정한 약점은 사기가 아니라 규제 준수라고 인정한다. 그들은 단지 처벌만 알고 유도하지 못하는 규제 기관의 요구를 충족시키는 데 너무 많은 에너지를 소모했다.

"우리 개발자들은 절반의 시간을 규제의 복잡한 요구에 대처하는 데 보냈다," 그는 나에게 말했다. "우리는 리스크 관리 시스템과 보안 조치를 구축하는 데 집중하지 않고, 아무도 보지 않는 보고서와 아무도 믿지 않는 프레젠테이션을 만드는 데 시간을 보냈다." 그는 이러한 에너지 분산이 치명적이라고 생각한다. 시장의 공포가 닥쳤을 때, FTX의 내부 시스템은 관료주의의 무게에 눌려 있었고, 경영진은 지쳐 있었으며, 창립자는 상충되는 법적 조언에 압도당했다.

위기가 닥쳤을 때, SBF는 대부분의 사람들이 압박을 받을 때 하는 일을 했다: 전문가의 도움을 구했다. 문제는 이러한 전문가들의 이해관계가 그가 고객을 보호하려는 초기 의도와 일치하지 않았다는 것이다. 그들의 동기는 파산 절차를 추진하고 통제권을 인수한 다음 시간당 요금을 청구하는 것이었다. "그들은 엄청난 압박을 가했다," 그는 말했다. "그들이 한 약속은 순식간에 부인되었다." 과거를 돌아보며 그는 그것이 그의 최대 실수라고 생각한다: 물러서는 것을 선택한 것이지, 입장을 고수한 것이 아니다.

"FTX는 분명히 지급 능력이 있었고, 자금이 넘쳤다," 그는 나에게 말했다. "하지만 고객은 청구할 권리가 있었고, 그 당시 모든 사람이 통제권을 넘기는 것이 고객에게 가장 유리하다고 말했다. 결과는? 오히려 변호사들에게 도움이 되었다."

여기에는 대중이 거의 논의하지 않는 도덕적 차이가 있다. SBF는 책임을 지는 것이 범죄를 인정하는 것과 같지 않다고 강조한다. 책임은 사건의 주도자가 되기로 선택하는 것이지 수동자가 되는 것이 아니다. 그는 사건 형성에서 자신의 역할을 마주하는 것이다. 이러한 정신으로 그는 자신의 판단 실수를 부인하지 않는다. 그는 깊은 후회에 빠져 있다: 가장 리더십이 필요한 순간에 통제권을 포기한 것; 알라메다의 리스크 노출을 효과적으로 감독하지 못한 것; 규제 게임에 과도하게 집중하여 운영 관리를 소홀히 한 것. 그러나 그는 "수십억 달러를 훔친 악당"이라는 악명을 받아들이기를 거부한다. 그는 자신의 진정한 실패가 도둑질이 아니라 리더십이라고 생각한다.

리먼 브라더스, 베어 스턴스, AIG, 제너럴 모터스, 크라이슬러의 고위 경영진 중 누구도 감옥에 가지 않았다

이것이 역사 수정처럼 들린다면, 사실을 보라: 자산 가치 상승 덕분에 파산 재산은 채권자에게 원래 청구 금액을 초과하여 수십억 달러를 지급했다. 이는 모든 고객과 모든 채권자가 전액을 회수하거나 그 이상을 받을 수 있음을 의미하며, 실제로는 누구도 손해를 보지 않았다. 위의 대기업의 피해자들은 이와 같은 대우를 받지 못했다. 그러나 그 기업의 고위 경영진이 명예를 잃고도 자유롭게 지내는 동안, SBF는 수년간의 징역형에 직면해야 했다. 데이터에 따르면, 그가 이끌던 회사는 공포와 형편없는 조언이 악화시킨 유동성 위기를 겪었을 뿐이다.

진정한 승자는 그가 물러난 후 회사를 인수한 사람들이다: 변호사, 컨설턴트 및 전문가들로, 그들은 이 생존 가능한 회사를 해체하는 대가로 10억 달러 이상의 수수료를 받았다.

비교는 극명하다: 만약 FTX가 자연스럽게 회복되었다면, 그것은 금융 역사상 가장 멋진 재기 이야기 중 하나가 될 수 있었다. 결과적으로 그것은 "실패"를 처리하여 막대한 보수를 얻는 전문 서비스 회사들의 잔치가 되었다. 변호사들은 시장 바닥에서 자산을 서둘러 매각하여 이후 암호화폐 시장의 강력한 반등을 놓쳤고, 이 반등은 자산 회수 가치를 수배로 증가시킬 수 있었다. 샘은 관리가 잘 이루어졌다면 파산 재산이 1250억 달러의 가치를 더 창출할 수 있었을 것이라고 추정한다. 그러나 실제 결과는 그들이 바닥에서 자산을 매각하고, 본래 존재했던 지급 능력을 자랑하며, 그들이 보호해야 할 이해관계자들로부터 제공된 자금으로 자신의 고액 청구서를 지불한 것이다.

이러한 공과 과가 뒤바뀐 어처구니없는 상황이 바로 이 비극의 핵심이다. 역사상 가장 정교한 거래소 중 하나를 창립한 창립자는 감옥에 갇히고, 그것을 해체한 사람들은 막대한 이익을 얻는다. 이 시점에서도 샘의 사고는 이해하려는 태도를 지니고 있다: 질서를 유지하기 위해 세워진 시스템이 왜 결국 이렇게 큰 가치를 삼켜버렸는가?

"여론 재판에서 유죄 판결을 받으면," 그는 썼다, "어떤 책임을 지는 것도 모든 죄를 인정하는 것으로 간주된다." 그의 좌절감은 뚜렷하게 느껴지지만, 편지에는 자기 연민이 전혀 없고, 오히려 자신의 패배의 수수께끼를 풀려는 영혼의 호기심만이 담겨 있다.

다른 평행 세계에서 SBF는 아마도 투명성과 기술을 결합하여 금융을 재편하는 개혁자가 되었을 것이다. FTX의 청산 엔진, 즉 마진과 리스크를 자동으로 관리하는 시스템은 업계 표준으로 혁신적이다. 전통 금융 기관들은 이제 유사한 시스템을 채택하고 있지만, 바로 이 FTX의 강력한 혁신이 그를 표적이 되게 만들었다.

SBF는 바이든 정부 하의 규제 기관이 "대부분 고객을 보호하지 않았다; 그들은 기업에 상충되는 복잡한 과제를 부여한 다음, 그들이 좋아하지 않는 사람들을 고소했다"고 지적한다. 게리 겐슬러가 이끄는 미국 증권 거래 위원회는 FTX가 제안한 모든 규제 프레임워크를 거부했으며, 종종 의장이 직접 거부했다. 이러한 대립은 완벽한 폭풍을 만들어냈다: 정치적 적대감, 법적 혼란 및 미디어의 히스테리, 동시에 젊은 창립자에게 몰아쳤다.

사람들은 이를 오만에 관한 도덕적 우화로 쉽게 볼 수 있다. 그러나 이것은 또한 체제가 어떻게 자신의 이익을 위해 혁신을 삼키는지에 관한 이야기일 수도 있다. 공공의 이익을 지키겠다고 주장하는 세력은 기회가 생기면 종종 포식자처럼 행동한다.

FTX의 붕괴는 변호사, 관료 및 컨설턴트로 구성된 생태계를 만들어냈지만, 동시에 유능한 사람이 조타를 잡았다면 생존할 수 있었던 회사를 파산시켰다. 만약 교훈이 있다면, 그것은 권력이 진공을 싫어한다는 것이다. 창립자가 물러나면, 그 공백을 채우는 것은 미덕이 아니라 종종 독수리이다.

SBF는 동정을 구하고 있지 않다. 그는 자신의 이름이 "과도함"과 "무모함"의 대명사가 되었다는 것을 알고 있다. 그러나 숫자는 거짓말을 하지 않는다: 모든 채권자는 상환을 받았고; 모든 투자자는 자금을 회수했으며; 소위 "피해자"는 무사하고, 소위 "악당"은 감옥에 갇혔다. 만약 정의가 보상에 관한 것이라면, 이 사건에서 정의는 그 여전히 철창 뒤에 갇힌 사람을 제외하고는 이미 실현되었다.

그가 나에게 남긴 마지막 말은 매우 절제되어 있었다: "거의 아무도 당신을 변호하지 않을 때, 당신은 마땅히 받아야 할 범위 내에서 스스로를 지켜야 한다." 이 말은 그의 고집을 드러내면서도 그의 겸손을 보여준다. 그는 혼란을 일으킨 것에 참여한 것을 부인하지 않지만, 다른 사람들이 데이터를 조작하도록 허용하기를 거부한다. 그는 FTX의 몰락이 탐욕의 필연적 결과가 아니라 저항을 포기한 피할 수 없는 결과라고 생각한다.

이런 의미에서 그의 이야기는 단순히 암호화폐나 금융에 관한 것이 아니라, 더 큰 미국의 비극이다. 재능이 관료 체제에 의해 파괴되고, 용기가 통제를 능력으로 잘못 이해한 전문가들에게 맡겨진다.

역사가 충분히 공정하다면, 결국 기록될 것이다: FTX는 사기가 아니라 체계적 오만으로 인해 악화된 판단 실수였다. SBF의 최대 죄는 아마도 그가 한 일이 아니라, 저항을 고수하지 못한 것이다.

파산 변호사들이 이겼다.

채권자들은 전액 상환을 받았다.

그리고 그들을 더 부유하게 만들 수 있었던 사람은 지금 공상 과학 소설을 읽으며, 세상이 진실을 깨닫는 날을 기다리고 있다.