스파크 전략 책임자: ETH 시장은 rsETH 대출로 인해 잠재적으로 10%에서 15%의 감소로 유동성 위험에 직면해 있습니다

Spark 전략 책임자 monetsupply.eth가 X 플랫폼에 글을 올리며, 스테이블코인 시장이 유동성이 부족해지기 시작하면서 상황이 더 위험한 단계로 접어들고 있다고 밝혔습니다. 저는 ETH 시장의 약 16.5%가 rsETH로 지원되고 있으며, rsETH로 지원되는 대출이 메인넷과 외부 체인에서 손실이 분산될 경우 emode에서 10%에서 15%의 삭감이 발생할 수 있고, 나머지 2%에서 3%의 삭감은 ETH 공급자에게 남겨져 우산 구조를 평준화할 것이라고 생각합니다.

ETH 공급자는 자연스럽게 이 위험을 회피하기 위해 가능한 한 빨리 철수하려고 하므로, 이용률이 100%로 고정되어 있으며, 대출 금리가 무관한 LST 순환(wstETH, weETH)을 상환하도록 유도할 만큼 충분하지 않아 유동성을 해방할 수 없습니다. ETH를 인출할 수 없기 때문에, USDT와 같은 스테이블코인을 빌리고 ETH를 담보로 하는 사용자들은 스테이블코인 대출 금리가 상승하더라도 포지션을 청산할 수 없으며, 이는 시장 건강을 유지하는 전형적인 유인 메커니즘을 차단합니다.

현재 두 가지 건강하지 않은 유인이 발생하여 시장 이용률이 100%로 고정되어 있습니다: 1) ETH 보유자는 건강한 LTV를 유지하기 위해 포지션을 청산할 수 없고, 청산자는 담보를 원자적으로 인출하거나 판매할 수 없으며, ETHUSD 가격 하락은 부실채권을 초래할 수 있습니다. 2) USDT를 공급하는 사용자는 보유를 철수하기 위해 다른 스테이블코인을 최대한 빌리려 하고 있으며, 현재 이 포지션은 긍정적인 수익을 발생시키고 있어(일시적으로) 철수 비용이 낮습니다; 조건이 악화되면 최소한 75%의 포지션 가치를 회수할 수 있습니다.

결론적으로, 이러한 풀링/재스테이킹 대출 시장이 정상적으로 운영되기 위해서는 어떤 대가를 치르더라도 유동성을 유지해야 합니다. 최근 slope2가 Aave의 최대 대출 금리를 약화시키는 것이 부정적인 영향을 미치고 있으며, 연쇄 시장 실패의 위험을 상당히 증가시키고 있습니다.