누가 에이전트 시대에 돈을 벌 수 있을까?

저자：Jonah Burian

편집: 가환, ChainCatcher

많은 사람들이 추측하기를, 블록체인의 다음 10억 사용자들은 Agents가 될 것이라고 합니다. 그러나 그 세계에서 누가 돈을 벌 수 있을지에 대한 더 깊은 질문을 하는 사람은 드뭅니다.

이전의 암호화폐 분야의 모든 가치 포착 이론은 사용자가 인간이라는 것을 전제로 하고 있습니다. "팻 프로토콜" 이론은 프로토콜이 인간 사용자를 가장 잘 수익화한다고 주장합니다.

하지만 저와 동료들이 《가치를 포착하는 방법》과 《대재평가》에서 논의한 "팻 애플리케이션" 이론은 애플리케이션 계층이 더 잘할 수 있다고 주장합니다. 그러나 Agents는 사용자의 정체성을 변화시키고, 기존 이론은 그에 따라 무효화될 것입니다.

팻 프로토콜 이론

2016년, @jmonegro는 "팻 프로토콜"을 제안했습니다. 지난 10년 동안, 그것은 암호화폐 분야에서 지배적인 가치 포착 이론이었습니다.

핵심 관점은: 전통적인 인터넷에서 가치는 애플리케이션 계층(@Google, @facebook)으로 집중되고, 하위 프로토콜(TCP/IP, HTTP)은 거의 가치를 포착하지 못한다는 것입니다. 암호화 세계는 이 상황을 완전히 뒤집을 것입니다. 블록체인은 데이터를 공개적으로 공유하므로 애플리케이션은 점차 상품화될 것입니다.

네트워크를 사용하려면 프로토콜 토큰을 소비해야 하므로, 사용량이 증가함에 따라 토큰은 그로 인해 발생하는 투기적 가치를 포착하게 됩니다. 각 애플리케이션의 성공은 토큰 수요를 촉진합니다. 하위 프로토콜의 성장 속도는 그 위에 구축된 어떤 애플리케이션보다 빠를 것입니다.

수년 동안, 이러한 주장은 사실인 것처럼 보였습니다. 비트코인과 이더리움의 가치는 그 위에 구축된 어떤 회사보다 훨씬 뛰어납니다.

프로토콜 자체가 희소성을 가지고 있고, 구축 비용이 비싸며 대체하기 어려울 때, 이 모델은 완전히 적용됩니다. 2017년의 비트코인과 이더리움은 정말로 희소했으며, 그 당시에는 수십 개의 일반 L1(1계층 네트워크)이 동일한 작업 부하를 놓고 경쟁하고 있지 않았습니다.

블록 공간은 충분히 제한적이어서, 하위 자산을 보유하는 것은 이 자산이 필요한 모든 애플리케이션의 일부를 보유하는 것처럼 느껴졌습니다.

현재, 인프라 기술 스택의 각 계층에는 신뢰할 수 있는 대안이 등장했습니다: 여러 고처리량 L1, 수십 개의 L2, 그리고 가격 경쟁이 치열한 모듈화된 결제 계층과 데이터 가용성(DA) 계층. 블록 공간은 제한에서 넘쳐나게 되었습니다.

크로스 체인 브리지와 집계기가 하위 체인을 사용자에게 거의 보이지 않게 만들면서, 사용자의 전환 비용은 무너졌습니다. 인프라는 상호 교환 가능해졌고, 상호 교환 가능한 상품은 가격으로만 경쟁할 수 있습니다. 결과적으로, 프로토콜의 가격 결정권은 희소성이 사라짐에 따라 사라지게 됩니다.

팻 애플리케이션 이론

2026년까지, 대부분의 경제적 이익을 포착하는 주체는 프로토콜이 아닌 애플리케이션입니다: 예를 들어 @phantom, @coinbase, @Polymarket, @Pumpfun 등이 있습니다.

제 생각에는, 그 이유는 암호화 세계에서 가장 가치 있는 자산이 사용자 관계이기 때문입니다.

사용자 인터페이스와 거래 흐름을 통제하면, 배급 채널을 통제하게 되고, 사용자들이 접하는 거의 모든 체인 상의 제품에서 수익을 얻을 수 있습니다: 스왑, 대출, 스테이킹, 민팅 및 법정 화폐 채널. 이것이 아마도 펀드가 neobank(신형 은행)에 그렇게 집착하는 이유일 것입니다.

애플리케이션은 또한 인프라를 순수한 가격 전쟁으로 몰아넣어, 인프라의 이익률을 한계 비용으로 압축하게 만듭니다. 저는 《가치를 포착하는 방법》에서 이러한 전략을 기록했습니다. 동일한 역학이 스테이블코인 분야에서도 일어나고 있으며, 저는 다른 글에서 이에 대해 논의했습니다.

자산 가격은 이 이론을 반영하고 있습니다. 스펜서와 저는 이러한 변화를 "대재평가"라고 부릅니다: 이 주기 동안, 가치는 사용자를 통제하는 계층으로 집중되기 시작합니다.

왜 Agents가 이 논리를 깨뜨릴 것인가

팻 애플리케이션 이론은 사용자가 UX, 브랜드 및 편리함을 중시하는 인간이라는 것을 전제로 하고 있습니다. 그러나 Agents는 이러한 것에 전혀 신경 쓰지 않습니다. 그들은 API를 직접 호출하며, 브랜드 충성도 없이 비용 없이 다양한 플랫폼 간에 전환합니다.

사용자가 소프트웨어로 변할 때, 사용자 관계를 통제하는 것은 더 이상 견고한 방어선이 아닙니다. 팻 애플리케이션 이론이 성립하는 데 의존했던 프론트엔드 방어선이 무효화되고 있습니다.

그렇다면 Agents 시대에 누가 가치를 포착할 수 있을까요?

애플리케이션의 "헤드리스화"

미래의 한 시나리오에서, 애플리케이션 계층의 승자는 프론트엔드 인터페이스를 분리(즉, "헤드리스화")하여 승자의 지위를 유지할 것입니다.

지갑과 집계기는 수십 개의 프로토콜 통합, 라우팅 논리, 인증 및 법정 화폐 채널 인프라와 같은 가장 어려운 구축 작업을 완료했습니다.

다음 단계는 이 기술 스택을 Agents를 위한 API로 개방하여, Agents가 이를 통해 라우팅할 수 있도록 하는 것입니다. 오늘날 인간이 @phantom 또는 @JupiterExchange를 통해 라우팅하는 것과 같습니다.

이 세계에서, 팻 애플리케이션 이론은 여전히 존재합니다. 단지 프론트엔드가 사라졌을 뿐입니다. 인간 시대에 승리한 회사는 Agents를 위한 순수한 백엔드 인프라로 전환할 것입니다. 우리는 Salesforce와 같은 전통적인