Galaxy: 전략적 구조적 문제는 여전히 완전히 해결되지 않았으며, BTC 보유를 활용하여 수익을 창출하는 방법을 탐색해야 합니다

Galaxy 연구 책임자 Alex Thorn은 Strategy가 월요일 발표한 자본 관리 조정이 중요한 전환점이라고 밝혔다. 이전 몇 주 동안, Strategy의 우선주 "디지털 신용" 시스템은 압박을 받았으며, 우선주 STRC는 100 달러의 액면 가치를 하회하고 6월 26일에는 71.25 달러의 역사적 저점에 도달했으며, 시장은 회사가 계속 증가하는 우선주 배당금을 어떻게 지급할지 의문을 제기하기 시작했다.

Strategy는 이후 이사회가 승인한 달러 준비 정책, 수정된 STRC 배당 정책, 10억 달러 우선 증권 매입 허가, 10억 달러 MSTR 보통주 매입 허가, 그리고 BTC 현금화 계획을 포함한 새로운 디지털 신용 자본 프레임워크를 발표했다. 동시에 이사회는 STRC의 연간 배당률을 11.5%에서 12%로 인상했으며, 이는 7월 1일 이후 등록일에 적용되는 반기 배당금에 해당한다. 발표 후, MSTR은 월요일 12.6% 상승하여 약 92.70 달러에 도달했고, STRC는 12.2% 상승하여 약 83.70 달러에 도달했다.

Thorn은 Strategy의 접근 방식이 현명하다고 생각하지만, 구조적 문제를 영구적으로 해결하지는 못할 것이라고 말했다. 회사는 여전히 방대한 우선주 시스템과 지속적인 지급 의무가 있으며, 2027년과 2028년에는 67억 달러의 전환사채 만기도 기다리고 있다. 시장이 진정으로 걱정하는 것은 Strategy가 자산이 부족한 것이 아니라, BTC 보유자, MSTR 보통주 주주 또는 우선주 보유자에게 피해를 주지 않고 배당금을 지급할 수 있는 충분한 달러 유동성을 보유하고 있는지 여부이다. 보통주를 매각하여 10억 달러 이상의 현금을 조달하고, 12개월 최소 현금 준비 정책을 설정하며, 현재 현금 커버 비율을 약 17개월로 높임으로써, Strategy는 스스로 시간을 벌었다.

가장 논란이 되는 것은 BTC 현금화 계획으로, 이 문구는 Strategy가 때때로 BTC를 판매할 수 있음을 명확히 나타내는 것처럼 보인다. Thorn은 Strategy가 비트코인을 판매하는 것을 원하지 않으며, 회사의 정체성과 MSTR 프리미엄이 장기 BTC 노출 도구로서의 내러티브에 기반하고 있기 때문에 BTC를 판매하는 것은 이 이야기를 약화시킬 것이라고 말했다.

그러나 그는 소량의 BTC를 판매하는 것이 자본 구조의 무질서한 나선형을 방지하고 우선주를 보호하며 더 나은 시장 환경을 기다리는 데 도움이 된다면 이 경로를 옹호할 수 있다고 생각한다. Strategy는 보유하고 있는 BTC 자산을 직접 판매하지 않고도 수익을 창출하는 방법을 탐색해야 하며, 보수적인 조건으로 소량의 격리된 BTC를 대출하거나 옵션 전략을 통해 변동성 수익을 얻는 방법을 고려해야 한다.