통화 발행 없이 통행료만 수취: Visa의 스테이블코인 계산법이 발행자보다 더 강력하다

저자: Chloe, ChainCatcher

Visa는 2026년 3분기 재무 보고서를 발표했으며, 순수익은 116억 달러로 전년 대비 14% 증가했으며, 분기 내 결제 금액이 처음으로 4조 달러를 초과했습니다. 이는 회사 역사상 처음 있는 일입니다. 그러나 시장에서 진정으로 주목받은 것은 재무 보고서 전화 회의에서의 스테이블코인에 대한 언급이었습니다.

Visa는 Open Standard 연합에 가입하고 새로운 스테이블코인 OpenUSD를 지원한다고 발표했으며, 자신이 다중 통화 및 다중 체인 전략을 유지할 것이라고 강조했습니다. Visa의 스테이블코인 플랫폼의 제품 구조, OUSD 연합의 구성원 논란, 그리고 스테이블코인 시장의 집중도 데이터를 통해 VISA가究竟 무엇을 계획하고 있는지 살펴보겠습니다.

재무 보고서 뒤의 핵심

2026년 7월 28일, Visa는 2026년 3분기 재무 보고서를 발표했습니다. 순수익은 116억 달러, 주당 수익은 3.32달러이며, CEO Ryan McInerney는 두 숫자가 모두 회사의 예상치를 초과했다고 밝혔습니다. 고정 환율로 계산했을 때, 결제 금액은 전년 대비 10% 증가했으며, 처리된 거래 건수도 10% 증가하여 720억 건에 달했습니다. 또한, 해외 거래량, 결제 거래량 및 처리 거래 모두 두 자릿수 성장을 유지했으며, 그 중 해외 거래는 Visa의 총 이익률이 가장 높은 부분입니다.

재무 보고서의 다른 면은 그렇게 아름답지 않았습니다. Visa는 동시에 직원을 감축하고 있으며, 주로 기술 및 제품 팀에 집중하고 있으며, 분기 내에 5.63억 달러의 GAAP 해고 비용을 계상하고, 같은 분기에 49억 달러의 주식을 매입하고 13억 달러의 배당금을 지급했습니다. 회사는 연간 전망을 상향 조정했지만, 확보된 자원을 세 가지 방향으로 명확히 지목했습니다: AI, 스테이블코인, 대리 상업.

다시 말해, 이는 감원을 통해 투자 규모를 확보한 재무 보고서이며, 진정으로 주목해야 할 것은 감원된 자원이 어디로 가는가입니다.

블록체인에서 애플리케이션 계층까지, Visa는 스테이블코인의 기초를 다지고 있다

전화 회의에서 Visa는 스테이블코인에 대한 설명을 전방위적으로 했습니다. 회사는 스테이블코인의 모든 계층에 투자하고 있으며, 블록체인, 발행, 지갑, 인프라를 거쳐 애플리케이션 계층까지 이어진다고 밝혔습니다. 이번 분기의 진전은 발행과 애플리케이션 양쪽에 걸쳐 있습니다. 발행 측의 행동은 Open Standard 연합에 가입하는 것으로, 이 연합은 OpenUSD를 발행할 계획입니다. 이는 전 세계 자금 흐름을 위한 새로운 스테이블코인입니다.

Visa 스테이블코인 플랫폼은 실제로 무엇을 판매하고 있는가

애플리케이션 측은 Visa 스테이블코인 플랫폼(VSP)입니다. 이 제품은 7월 중순에 발표되었으며, 금융 기관, 핀테크 회사 및 암호화폐 원주율 기관이 Visa가 관리하는 환경을 통해 스테이블코인 기능을 얻을 수 있도록 하는 것을 목표로 하고 있습니다. 여기에는 입출금, 보관 및 환매가 포함되며, OUSD를 지원합니다. 재무 보고서 전화 회의에서는 이 플랫폼이 파트너가 스테이블코인으로 Visa와 결제하고, 체인 상 지갑 서비스 인프라를 얻으며, 법정 화폐와 스테이블코인 간 자금을 이동할 수 있도록 한다고 설명했습니다.

Pismo와 토큰화된 예금이라는 눈에 띄지 않는 암선

스테이블코인보다 덜 논의되는 또 다른 부가선이 있습니다. Visa는 플랫폼이 결제 인프라 회사 Pismo와 통합되어 금융 기관에 토큰화된 예금 지원을 제공할 것이라고 밝혔으며, 향후 제3자 토큰화된 예금 인프라 제공업체를 도입할 계획도 있습니다.

토큰화된 예금과 스테이블코인은 기술적으로 유사하지만, 금융 구조상으로는 두 가지 다른 것입니다: 하나는 은행 부채의 체인 상 표현이고, 다른 하나는 비은행 기관이 발행하는 화폐 대체품입니다. Visa는 양쪽을 모두 수용하고 있으며, 이는 은행 시스템과 암호화 시스템 간의 여지를 남기는 것입니다. 어느 쪽이 이기든 이미 베팅을 해놓았습니다.

VISA의 가격 결정권 선언

재무 보고서 전화 회의에서 분석가는 가장 날카로운 질문을 직접 했습니다: OpenUSD가 Circle, Tether와 같은 이미 자리 잡은 발행자와 경쟁할 것인가?

McInerney의 대답은 Visa가 앞으로 다중 통화 및 다중 체인을 유지할 것이며, 회사의 역할은 승자를 선택하는 것이 아니라고 밝혔습니다. 그는 또한 스테이블코인이 현재 몇 가지 사용 사례를 제외하고는 광범위한 규모에 도달하지 못하고 있으며, 이미 실행된 사용 사례 중 하나는 U 카드라고 덧붙였습니다.

스테이블코인 시장의 집중도는 매우 높습니다: 2026년 7월 말 기준으로 스테이블코인의 총 시가총액은 약 3,032억 달러이며, 그 중 USDT는 1,842억, USDC는 734억을 차지하고 있으며, 전체 시가총액은 지난 90일 동안 3.3% 소폭 축소되었습니다. 총량이 정체되고 두 개의 발행자가 대부분의 유통량을 차지하는 시장에서, 어떤 신규 진입자가 스스로 점유율을 확보하는 비용은 극히 비쌉니다. 그러나 만약 당신이 코인을 발행하지 않고 결제, 환전 및 지갑 그 층만 한다면, 누가 점유율이 크든 중요하지 않습니다. 왜냐하면 모든 거래는 Visa를 거쳐야 하기 때문입니다.

140개의 창립 파트너, 그러나 어떤 회사는 뉴스에서 자신이 합류했다는 사실을 알게 되다

ARK 분석가 Lorenzo Valente는 7월 29일 X 포스트에서 하나의 판단을 제기했습니다: OUSD 협력자의 약속은 점점 더 부드러운 의향서처럼 보이며, 전략적 베팅과는 완전히 다른 두 가지라는 것입니다.

이 판단은 사실적 근거가 있습니다. OUSD는 140개 이상의 기업으로 구성된 창립 연합으로, 구성원은 결제, 은행, 기술 및 암호화 산업에 걸쳐 있으며, Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, 스탠다드 차타드, Google, Shopify, Coinbase 및 Ripple이 포함되어 있습니다. Stripe 소속 Bridge의 CEO Zach Abrams가 Open Standard의 창립 CEO를 맡고 있습니다. 그 차별화된 설계는 세 가지입니다: 제로 비용의 발행 및 환매, 한도 없음, 그리고 관리비를 제외한 거의 모든 수익이 파트너에게 돌아갑니다. 이 토큰은 2026년 후반에 출시될 예정이며, 첫 번째 체인은 Solana입니다.

문제는 목록 자체에 있습니다. 발표 후 곧바로 일련의 부인들이 나타났습니다: 삼성은 Open Standard와 공식 협상한 적이 없으며, 자신이 연합에서 어떤 역할을 해야 하는지 모르겠다고 밝혔습니다; Dunamu, 신한은행 및 K Bank는 문의를 받았지만 참여를 승인하지 않았으며, 심지어 어떤 회사는 언론 보도를 통해 자신이 명단에 올라 있다는 사실을 알게 되었습니다. 같은 보도에서는 Circle CEO Jeremy Allaire가 연합식 스테이블코인 모델이 구조적으로 실패하기 쉽다고 비판했다고 언급했습니다.

더 주목할 만한 것은 명단에서 빠진 사람들입니다: Circle, Tether 및 PayPal 이 세 개의 최대 달러 스테이블코인 발행자는 파트너 목록에 없습니다. 현재의 선두주자가 없고, 구성원이 공개적으로 참여를 부인하는 연합이 산업의 합의를 대표한다고 말하기에는 아직 이릅니다. 이는 더 집단적으로 서명된 관망 선언과 같습니다.

Visa가 이 목록에 서명한 것과 재무 보고서 전화 회의에서의 "승자를 선택하지 않는다"는 발언은 사실 같은 사건의 두 면입니다.

승자를 선택하지 않는 사람은 채널 자체에 베팅한다

Visa가 OpenUSD에 가입하는 것이 Circle과 Tether에게 위협이 될까요?

단기적으로는 아닙니다. 독점적인 약속이 없고, 구성원들이 자신이 합류했다고 부인하는 연합은 상대적으로 위협이 적습니다; 반면 Visa의 관점에서 보면, 이 서명의 비용은 매우 낮으며, 스테이블코인 내러티브에서의 위치와 발언권을 얻는 대신 어떤 성패에 대해서도 책임을 지지 않아도 됩니다. 이는 옵션이지 베팅이 아닙니다.

시간을 늘리면, 진정한 변수는 Visa가 언제 자신의 상인 네트워크와 발급 은행 관계를 특정 스테이블코인으로 실질적으로 유도하기 시작하는가입니다. 그 이전에는 발행 측의 경쟁이 아무리 치열하더라도, Visa는 관찰자의 역할을 하므로, VISA에게 승자를 선택하는 것이 중요하지 않습니다. 중요한 것은 승자가 마지막에 나에게서 출하해야 하며, 결국 채널 자체를 장악하는 것입니다.