미국 재무장관이 Crypto를 지지하다: 스테이블코인은 달러 패권의 새로운 무기이자 미국 채권의 새로운 구매자이다

작성：작은 과자, 심조 TechFlow

10월 27일, 미국 재무부 장관 스콧 베센트가 뉴욕 맨해튼 The Shed에서 리플 CEO 브래드 갈링하우스와 함께 대담에 나섰습니다.

장소는 리플의 연례 Swell 컨퍼런스였지만, 주제는 한 회사의 사업 범위를 훨씬 넘어섰습니다.

베센트는 무대에서 암호화폐를 거대한 서사적 틀에 넣었습니다: 그것은 AI, 반도체와 함께 중미 기술 경쟁의 핵심 경기이며; 달러 스테이블코인은 투기 도구가 아니라 달러의 글로벌 기축 통화 지위를 유지하기 위한 기술적 기반 시설이며; 스테이블코인 발행자는 미국 국채의 중요한 새로운 구매 세력이 되고 있습니다.

베센트가 한 말은?

핵심 주장은 세 문장으로 압축될 수 있습니다:

첫째, 기축 통화의 권력 기반이 군사에서 기술로 전환되고 있습니다.

베센트는 대담 중 역사적으로 대국의 통화의 글로벌 지위가 군사력에 의해 지탱되었지만, 이 논리가 변화하고 있으며, 기술 리더십이 군사력을 대체하여 기축 통화 지위의 초석이 되고 있다고 지적했습니다. 암호화폐, AI, 반도체, 이 세 가지가 미국이 이 경쟁에서 기술적 기반을 형성하고 있습니다.

둘째, 스테이블코인은 달러가 글로벌 신흥 시장에 침투하는 경로입니다.

현재 90% 이상의 스테이블코인이 달러로 평가되고 있습니다. 베센트는 자국 통화가 불안정하고 인플레이션이 높은 신흥 시장 국가들에게 달러 스테이블코인이 전통적인 은행 시스템을 우회하는 달러 획득 경로를 제공한다고 생각하며, 이는 달러의 글로벌 실제 사용 범위를 확대할 것이라고 말했습니다.

셋째, 스테이블코인은 미국 재무부의 중요한 자금 조달 출처가 될 것입니다.

GENIUS 법안(통과된 연방 스테이블코인 규제 프레임워크)에 따르면, 지급형 스테이블코인 발행자는 최소 1:1 비율로 현금, 적격 미국 국채 또는 기타 허가된 유동성 준비 자산을 보유해야 합니다.

논리는 매우 직접적입니다: 스테이블코인을 발행할 때마다 미국 국채 구매 수요가 발생합니다. 스테이블코인 시장이 커질수록 미 국채의 구매자는 더 많아집니다.

베센트는 GENIUS 법안을 링컨이 1863년에 서명한 국가 통화 법안에 비유하며, 두 가지가 역사적 지위에서 동급의 제도적 변혁이라고 생각했습니다.

그는 또한 CLARITY 법안(더 광범위한 암호화 시장 구조 입법)이 의회를 통과하지 못한 아쉬움에 대해 언급했으며, 9월 15일 상원에서 49:50으로 부결되었고, 60표 기준에 11표가 부족했습니다. 그러나 베센트는 재무부가 SEC 및 CFTC와 협력하여 규제 조치를 통해 암호화 산업의 준수 프레임워크를 추진하고 암호화 기업이 은행 시스템에서 "탈은행화(debanking)"되는 것을 방지할 "중대한 권한"이 있다고 밝혔습니다.

스테이블코인 + 국채: 진행 중인 대거래

베센트가 스테이블코인을 "재무부 자금 조달 출처"로 판단한 것은 근거 없는 이야기가 아닙니다.

그 뒤에는 명확한 데이터 체인이 있습니다:

현재 스테이블코인의 총 시가 총액은 약 3000억 달러이며, 그 중 Tether(USDT)와 Circle(USDC)가 합쳐서 약 90%를 차지하고, 두 발행자가 보유한 미국 국채 및 관련 자산 규모는 약 1700-2200억 달러입니다.

2024년 전체에서 스테이블코인 발행자는 약 400억 달러의 단기 국채를 구매했으며, 이는 일본, 싱가포르 등 주권 구매자와 비슷한 규모입니다.

GENIUS 법안에 따르면, 준수하는 스테이블코인의 준비금은 만기일이 93일 이내인 단기 국채에 투자해야 합니다. 이는 베센트의 또 다른 전략적 조치와 완벽하게 연결됩니다. 그는 8월에 장기 국채 매입 규모를 두 배로 늘리겠다고 발표하며, 더 많은 단기 국채를 발행하여 자금을 조달할 것이라고 밝혔습니다. 이른바 "재무부판 트위스트(Treasury Twist)"입니다.

스테이블코인이 만들어낸 추가 수요는 정확히 단기 국채에 맞춰집니다.

스탠다드 차타드 은행은 스테이블코인 시장이 2028년까지 2조 달러에 이를 것으로 예상하며, 이는 약 1조 달러의 추가 단기 국채 수요에 해당합니다. 베센트 본인도 상원 청문회에서 시장이 이 예측을 초과할 것으로 기대한다고 밝혔습니다.

IMF가 2026년 3월 발표한 연구 논문에서는 스테이블코인 수요 충격이 이미 국채 수익률에 측정 가능한 영향을 미치기 시작했으며, 시가 총액이 1% 증가할 때마다 약 0.5bp의 수익률 압축을 가져온다고 밝혔습니다.

미국 재무부의 관점에서 보면, 이는 드문 "제로섬 게임"입니다: 스테이블코인 확장 → 글로벌에서의 달러 실제 사용 증가 → 단기 국채 수요 상승 → 정부 자금 조달 비용 감소 → 달러 기축 통화 지위 강화.

그리고 이 모든 것은 연준의 금리 인하나 외국 중앙은행의 추가 매입 없이, 전 세계 더 많은 사람들이 달러 스테이블코인을 사용하기만 하면 됩니다.

동전의 다른 면

하지만 베센트가 무대에서 언급하지 않은 것도 똑같이 중요합니다.

스테이블코인에 대한 국채 수요는 "가격 비민감적"입니다. 수익률이 높든 낮든 발행자는 준비금을 보유해야 합니다. 이는 시장이 안정적일 때는 장점(안정적인 수요 출처)이지만, 시장이 동요할 때는 위험이 될 수 있습니다. 만약 스테이블코인이 대규모 환매를 겪게 된다면, 발행자는 단기간에 대량의 단기 국채를 매도해야 하며, 이는 오히려 시장 변동성을 악화시킬 수 있습니다. 영국 은행은 이에 대해 경고한 바 있습니다.

CLARITY 법안의 실패는 또 다른 현실적인 문제를 남겼습니다: 스테이블코인은 연방 프레임워크(GENIUS 법안)를 갖추었지만, 더 광범위한 암호화 시장 구조에 대해 누가 거래소를 규제하고, 토큰화된 증권을 어떻게 정의하며, DeFi 프로토콜의 준수 경계는 어디인지… 여전히 입법적 답변이 없습니다.

베센트는 SEC와 CFTC의 규제 조치를 통해 이를 보완할 수 있다고 말했지만, JP모건은 행정 규칙이 입법의 지속성이 부족하다고 지적하며, 다음 정부가 쉽게 이를 뒤집을 수 있다고 말했습니다.

이는 베센트가 그린 암호화의 큰 그림에 시간 창이 있다는 것을 의미합니다. 만약 이번 정부 임기 내에 규제 조치를 법으로 고정하지 못한다면, 이러한 규칙의 안정성은 저하될 것입니다.

하지만 의심할 여지 없이, 미국은 달러 스테이블코인을 중심으로 한 디지털 금융 질서를 구축하고 있습니다.

GENIUS 법안은 입법 프레임워크를 제공하고, OCC는 은행 라이센스를 발급하며, 재무부는 전략적 역할을 정의하고, SEC와 CFTC는 규제 장벽을 구축합니다. 리플은 은행 라이센스를 획득하고, Tether와 Circle은 수천억 달러의 미국 국채를 보유하며, 로빈후드는 체인에서 토큰화된 주식을 발행하고, 이러한 겉보기에는 분산된 사건들이 하나의 흐름으로 모이고 있습니다.

이 흐름의 방향을 베센트는 한 문장으로 요약했습니다: "미국은 디지털 자산 분야에서 승리할 것이며, 그로 인해 더 강한 달러를 가질 것입니다."