암호화 ETF 규모가 1110억 달러에 달하지만, 능동형 펀드는 성장하기 어려운 이유: 기관 자금이 왜 Alpha를 구매하지 않는가?

저자：김 림, 재스퍼 진, 바이낸스 리서치

편집: 심조 TechFlow

심조 안내: 미국 비트코인과 이더리움 현물 ETF 규모는 $1110억에 달하며, 기관 자금이 대규모로 유입되고 있습니다. 그러나 수동 도구의 폭발적인 성장에 비해, 능동형 암호화 헤지펀드의 평균 규모는 단지 $1.32억에 불과하며, 91%가 $10억에 미치지 못해 두 가지가 뚜렷한 대조를 이루고 있습니다.

바이낸스 리서치는 Capital Connect의 10월 말 데이터와 일선 인터뷰를 결합하여, 능동 전략 확대의 핵심 장애물은 투자 연구 능력이 아니라 기관급 배급층과 신뢰할 수 있는 데이터 검증의 부족이라고 지적했습니다. 10월 BTC가 7.2% 하락한 상황에서도 자산 안전과 리스크 관리는 여전히 배치의 핵심입니다.

핵심 요약

• Capital Connect 플랫폼에서 중립 전략 펀드 수는 절반에도 미치지 않지만, 플랫폼 자금의 92.1%를 흡수했습니다. 방향성 전략 펀드 수는 44.3%에 달하지만, 자산 관리 규모(AUM)는 단지 6.7%에 불과합니다.
• Capital Connect에서 중립 전략의 평균 단일 투자액은 방향성 전략의 약 11배로, 자금 배치자가 추가할 때의 높은 확실성을 반영합니다.
• 10월 비트코인이 7.2% 하락했지만, 방향성 펀드는 그 달 평균 +1.9%의 긍정적인 수익을 기록했으며, 투자자 수는 5월의 52명 수준으로 회복되었습니다.
• 모든 인터뷰에 응답한 자금 배치자는 검증된 거래소 내부 데이터가 실사 조사를 크게 강화할 수 있다고 밝혔으며, 80%의 응답자는 자산 안전을 최우선으로 두었습니다.

기관 자금이 이미 암호화 시장에 진입했지만, 능동 관리 전략은 여전히 규모화되지 못하고 있습니다. 전체 산업은 수동 노출을 위해 매우 완벽한 통로를 구축했지만, 능동형 펀드 매니저를 발굴, 검증 및 기준 평가하는 데 필요한 인프라는 거의 공백 상태입니다.

기관 자금이 장기간 베타 노출에 머무는 이유는 능동적인 선택이 아니라, 시장에 효과적인 배급층이 부족하기 때문입니다. 바이낸스 산하의 규제된 암호화 펀드 발견 및 배치 플랫폼인 Capital Connect는 바로 이 공백을 메우기 위해 설립되었습니다.

이번 업데이트는 플랫폼의 2026년 10월 31일 데이터 스냅샷으로 분석 관점을 확장하며, 플랫폼 자금 배치자와 펀드 관리자의 직접 인터뷰를 처음으로 포함합니다. 핵심 결론은 비트코인이 단 한 달에 7% 하락하는 시장에서도 여전히 유효합니다: 헤지형 전략이 계속해서 주도하며, 비트코인 기반 위탁이 여전히 최대 단일 투자액을 기여하고, 방향성 자금은 명확한 회복 신호를 기다리고 있습니다.

배치자와 관리자는 진정으로 자금 배치를 촉진하는 것은 수익률 자체가 아니라 검증 가능성이라고 일치된 의견을 보였습니다.

암호화 시장은 베타 규모화를 달성했지만, 능동 관리에서 정체

기관의 디지털 자산 배치 의사는 현재 매우 확고합니다. EY-Parthenon과 Coinbase의 2026년 공동 조사에 따르면, 73%의 기관이 올해 디지털 자산 배치 비율을 높일 계획입니다. AIMA와 PwC의 보고서는 55%의 전통적인 헤지펀드가 현재 암호화 자산을 보유하고 있으며, 이는 2024년의 47%보다 높은 수치입니다.

그러나 이러한 수요는 대부분 수동 투자 매체로 흘러가고 있습니다. 인터뷰에 응답한 기관 중 81%는 등록된 규정 준수 제품을 통해 현물 노출을 얻는 것을 선호합니다. 2026년 10월 말 기준으로 미국 비트코인과 이더리움 현물 ETF의 자산 규모는 약 $1110억에 달하며, 반면 암호화 헤지펀드의 평균 자산 관리 규모는 단지 $1.32억이고, 91%의 펀드 규모는 $10억에 미치지 못합니다.

우리는 이러한 분화가 시장 인프라의 차이를 반영하며, 관리자의 능력 부족이 아니라는 점을 강조합니다. ETF가 빠르게 성장할 수 있었던 이유는 기관급 포장 솔루션을 제공하기 때문입니다: 여기에는 보관, 감사, 일일 순자산 가치 평가 및 기관이 익숙한 보고 체계가 포함됩니다. 반면, 능동형 암호화 전략은 동일한 수준의 기관급 통합 능력을 제공하지 못하고 있습니다.

이러한 신중한 태도는 포지션 규모에도 반영됩니다. 암호화 자산을 보유한 전통적인 헤지펀드 중 절반 이상이 총 자산의 2% 이하로 배치하고 있습니다. 그러나 동시에 60%의 기관은 1년 이내에 노출을 2% 이상으로 높일 계획을 가지고 있습니다. 이는 배치의 제약이 흥미 부족이 아니라 현재의 투자 인프라의 한계 때문임을 나타냅니다.

그림: 기관의 배치 의사는 높지만, 수동 도구가 대부분의 자금 유입을 흡수하고 있음 (데이터 출처: EY-Parthenon과 Coinbase 2026년 3월 기관 투자자 디지털 자산 조사, AIMA와 PwC 2025년 글로벌 암호화 헤지펀드 보고서, 다우 존스 은행 2025년 10월 디지털 자산 조사, SoSoValue, 바이낸스 리서치, 2026년 10월 31일 기준)

결여된 중간층: 뛰어난 관리자는 부족하지 않지만 발견하기 어렵다

산업의 병목이 인재 부족에 있다면, 시장의 법칙이 이를 해결할 것입니다. 그러나 현실은 그렇지 않습니다. 진정한 병목은 "발견"과 "검증"에 있습니다.

전통 금융 시장은 자금을 관리자를 찾는 경로를 제도화하고 있습니다. AIMA와 Marex의 조사에 따르면, 자금 배치자는 개인 인맥 네트워크에 대한 의존도가 2024년의 65%에서 2026년의 40%로 감소했으며, 동시에 주요 중개인(프라임 브로커)을 통한 자본 추천 경로의 비율은 22%에서 30%로 증가했습니다.

암호화 산업은 여전히 동등한 표준화된 경로가 부족한 것 같습니다. 자금 배치는 여전히 텔레그램 커뮤니티, 오프라인 회의 및 지인 추천에 크게 의존하고 있습니다. 통일된 성과 공개 및 기준 비교 프레임워크가 부족하여, 투자자는 동일한 차원에서 서로 다른 관리자를 수평 비교할 수 없으며, 기관도 현재 필요한 감사 재무제표, 보관 준비 및 서비스 제공자의 자격을 검증하기 어렵습니다.

이러한 마찰은 공급자와 수요자 모두에게 제약을 가하고 있습니다. 암호화 헤지펀드 중 47%는 투자자 수요가 증가하고 있다고 응답했지만, 암호화 자산에 진출한 전통적인 헤지펀드에서는 이 비율이 29%에 불과합니다.

그럼에도 불구하고, 가족 사무소와 고액 자산 개인은 여전히 암호화 펀드의 주요 출자자입니다. 단지 5분의 1의 암호화 헤지펀드만이 연금, 재단 또는 주권 재단을 주요 투자자 유형으로 분류하고 있지만, 이 비율은 1년 전의 9분의 1에서 증가했습니다.

그림: 자금 배치자는 점차 관리인 발굴 경로를 규범화하고 있으며, 암호화 펀드 수요 증가 속도가 전통 헤지펀드를 초과하고 있음 (데이터 출처: AIMA와 Marex 2026년 신흥 관리인 조사, AIMA와 PwC 2025년 글로벌 암호화 헤지펀드 보고서, 바이낸스 리서치, 2026년 10월 31일 기준)

수량 면에서는 방향성 전략이 많고, 자금 규모 면에서는 중립 전략이 주도

시장이 투명한 발견층이 생기면, 자금 배치자의 진정한 선호가 더 쉽게 드러납니다. Capital Connect는 바로 이러한 관찰 창구로, 플랫폼의 전략은 모두 공개되어야 하며, 성과는 통일된 기준에 따라 측정됩니다. 10월의 데이터는 여전히 이전의 배치 패턴을 이어갔습니다.

펀드 수에서 방향성 전략은 여전히 최대 집단으로 44.3%를 차지하지만, 플랫폼 자금의 6.7%만을 유치했습니다. 시장 중립, 통계 차익 거래 및 전통 금융 스타일의 다중 전략 펀드는 총 92.1%의 자산 관리 규모를 차지하며, 그 중 다중 전략 펀드는 단독으로 14.3%를 차지합니다.

또한, 중립 전략의 평균 단일 투자액은 방향성 전략의 약 11배입니다. 이는 플랫폼 자금 흐름이 배치자의 진정한 선호를 반영하며, 단순히 펀드 수의 많고 적음에 의해 결정되지 않음을 나타냅니다.

최근 추세도 이러한 판단을 뒷받침합니다. 시장 중립 전략의 투자자 참여도는 두 달 연속 상승했으며, 5월 이후 누적 30% 증가했습니다. 통계 차익 거래 전략의 참여자 수는 같은 기간에 두 배 이상 증가했으며, 10월 전체에서 안정적인 모습을 보였습니다.

관리자의 제품 공급과 자금 배치자의 실제 수요는 반대 방향을 가리키고 있습니다: 많은 롱테일 관리자는 방향성 제품 출시를 선호하지만, 기관 자금은 헤지 전략에 집중되고 있습니다. 발견층 자체는 이러한 선호를 창출하지 않지만, 이를 명시화합니다.

그림: 방향성 전략은 펀드 수에서 우위를 점하고 있으며, 중립 전략은 자금 규모(AUM)에서 주도하고 있음 (데이터 출처: Capital Connect, 바이낸스 리서치, 2026년 10월 31일 기준)

두 가지 핵심 위탁 모델, 모두 시장 시험을 견뎌내다

두 가지 주요 배치 위탁 모델이 동시에 성장하고 있으며, 10월의 시장 변동은 이들이 압박 속에서 어떻게 다르게 반응하는지를 검증했습니다.

첫 번째는 암호화 원주율(Crypto-native) 모델입니다. 플랫폼의 거의 절반의 자금(48.7%)이 BTC, ETH 또는 BNB로 평가된 펀드에 집중되어 있습니다. 이러한 펀드는 약 5분의 1의 투자자를 유치했지만, 평균 단일 투자액은 스테이블코인 펀드의 3.5배에 달합니다.

배치자는 이를 통해 기본 자산 노출을 유지하면서 헤지 작업을 전문 팀에 아웃소싱합니다. 10월 동안 비트코인 기반의 실물 보유는 안정적으로 유지되었으며, 달러로 평가된 AUM 조정은 주로 BTC 가격의 동기화된 변동을 따랐습니다.

두 번째는 융합(Convergent) 모델입니다. 전통 금융 스타일의 다중 전략 펀드는 현재 자금 규모 기준으로 3위 전략으로, 비율은 14.3%에 달합니다. 그러나 10월 이 전략의 투자자 참여자는 전월 대비 14% 감소하여 21명에서 18명으로 줄었습니다.

종합적으로 볼 때, 이러한 현상은 시장이 성숙해가고 있음을 반영하며, 추세의 반전을 의미하지 않습니다. 산업이 전통 금융 관행에 맞는 제품 구조를 제공하면, 기관은 자연스럽게 이를 수용할 것입니다. 그러나 배치자는 여전히 신중한 선별을 유지하고 있으며, 전략 자체의 수익 성과가 안정적임에도 불구하고 일부 투자자는 여전히 단계적 철회를 선택하고 있습니다.

그림: 암호화폐 기반 가격 책정 펀드의 평균 단일 구매 규모가 가장 크며(안정적인 코인 펀드의 약 3.5배, 데이터 출처: Capital Connect, Binance Research, 2026년 10월 31일 기준)

위험 선호가 회복되고 10월 조정에서 시험을 견뎌내다

방향성 전략의 자금 참여도가 점차 회복되고 있습니다. 6월에 수익률이 바닥을 찍으면서 샘플 풀의 투자자 수가 크게 감소하여 7월에는 36명으로 최저점을 기록했습니다. 이후 점차 회복되어 10월에는 52명으로 증가하며 5월 수준으로 돌아왔습니다. 방향성 펀드 설립 이후의 평균 수익률도 6월의 -11%에서 10월의 +3.7%로 개선되었습니다.

10월의 시장 상황은 이번 회복의 첫 번째 실전 테스트가 되었습니다. 이 달 BTC는 7.2% 하락했지만 방향성 펀드는 평균적으로 여전히 +1.9%의 월간 긍정 수익을 기록했으며, 시장 중립 펀드의 평균 수익은 +1.0%였습니다. 우리의 인터뷰 결과도 일관된 행동 패턴을 보여주었습니다: 자금 제공자는 일반적으로 시장 조정 기간 동안 방향성 노출을 줄이고, 변동성과 유동성이 안정된 후에 다시 매수합니다.

그럼에도 불구하고 방향성 투자는 여전히 도전이 가득합니다. 가장 성과가 좋은 펀드와 가장 성과가 나쁜 펀드 간의 수익 차이는 중립 전략의 8배에 달합니다; 수익 중위수는 약 +4% 근처이며, 단지 55%의 펀드만이 긍정 수익을 달성했습니다. 반면, 10개의 중립 전략 펀드 중 9개는 긍정 수익을 기록했습니다.

그럼에도 불구하고 상위 25%의 방향성 펀드는 설립 이후 평균 수익률이 +69%에 달합니다. 자금 배분자는 통제 가능한 조정의 전제 하에 이러한 수준의 알파를 제공할 수 있다면 여전히 기꺼이 지불할 의사가 있다고 명확히 밝혔습니다.

그림: 성과 회복에 따라 방향성 전략 투자자 수가 점차 회복되고 10월 시장에서 안정성을 유지함 (데이터 출처: Capital Connect(전략 수익률은 펀드 순자산의 단순 평균), 바이낸스(BTC/USDT), Binance Research, 2026년 10월 31일 기준)

그림: 방향성 전략의 수익 분포 폭이 중립 전략보다 훨씬 넓음 (데이터 출처: Capital Connect(휴면 펀드 및 관리 규모가 $1000 이하인 펀드 제외; 중립 전략은 시장 중립, 통계적 차익 거래 및 전통 금융 다중 전략 포함), Binance Research, 2026년 10월 31일 기준)

자금 배분자와 펀드 관리자의 일선 피드백

데이터 뒤에 숨겨진 깊은 논리를 검증하기 위해, 우리는 Capital Connect 플랫폼의 자금 배분자와 펀드를 운영하는 거래 팀과 직접 인터뷰를 진행했습니다. 그들의 답변은 위의 시장 구조의 원인을 명확히 설명해 주었습니다.

자금 배분자에게 자산 안전은 절대적으로 최우선이며, 80%의 응답자가 이를 역사적 성과 및 기관의 명성보다 우선시합니다. 응답자들은 또한 검증된 거래소 내부의 실제 데이터가 실사 조사 신뢰도를 크게 향상시킬 수 있다고 지적했으며, 관리자를 평가할 때는 단순한 수익률보다 조정 통제 능력을 더 중요하게 여깁니다.

펀드 관리자에게 진정한 자금 모집 장애물은 수익률이 충분히 눈에 띄지 않기 때문이 아니라 신뢰 비용입니다. 과거 성과는 교차 검증이 어렵고, KYC, 자금세탁 방지(AML) 및 거래 상대방의 규정 준수 검토 등의 문제로 인해 자금 모집 속도가 심각하게 저하되어 대부분의 자금이 지인 추천에 의존할 수밖에 없었습니다.

플랫폼에 상장된 이후 일부 관리자는 더 넓은 투자자 집단, 규정 준수 기관 및 소액 자금이 모여 형성된 집합체에 접근할 수 있게 되었습니다.

시장 공급과 수요 양측에서 전달되는 신호는 매우 일치합니다: 검증 가능성이 신뢰의 문을 열었고, 완벽한 운영 인프라가 이 통로를 더욱 넓힐 수 있습니다.

그림: 자금 배분자는 자산 안전과 데이터 검증 가능성을 역사적 성과보다 우선시함 (데이터 출처: Capital Connect 자금 배분자 및 펀드 관리자 인터뷰(2026년 10월 29일 ~ 11월 1일), Binance Research, 2026년 11월 1일 기준)

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