Цзянху больше нет, Ли Линь возвращается

Автор: Zhou, ChainCatcher

Новости о массовом уходе кадров из криптоиндустрии уже не редкость.

Ранее те, кто полностью погрузился в Web3, изменили свои резюме на AI Builder. Люди, которые пережили дикий рост этой отрасли, голосуют ногами, покидая её.

Тем не менее, когда больше всего людей уходит, Ли Линь собирается вернуться. По сообщениям, на недавней конференции Avenir он выразил намерение вернуться к предпринимательству.

1. Криптоиндустрия изменилась

Поняв истинное положение дел в отрасли, можно осознать, что возвращение Ли Линя означает.

С точки зрения регулирования, вся отрасль получила давно ожидаемую легальную идентификацию.

Закон GENIUS в США установил федеральную регуляторную структуру для стейблкоинов; закон CLARITY завершил пятилетнюю борьбу за юрисдикцию между SEC и CFTC; закон SAB 121 был отменён, и банки наконец могут легально хранить криптоактивы.

На уровне учреждений крипто-компании напрямую подключаются к системе центрального банка, структура власти тихо перестраивается.

Kraken получил основной счёт в Федеральной резервной системе, криптооригинальные учреждения впервые получили равный статус клиринга с JPMorgan; Circle и Bitgo вышли на Нью-Йоркскую фондовую биржу; BlackRock и JPMorgan полностью вошли в игру, запустив токенизированные активы и регулируемые деривативы; материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи ICE инвестировала в OKX, и Сюй Минсян официально вошёл в ряды Уолл-стрита.

С точки зрения активов, объём ликвидации контрактов на нефть в блокчейне за один день однажды превысил биткойн ------ колебания цен на традиционные товары начали напрямую влиять на экосистему блокчейна, риски двух миров уже взаимосвязаны.

Данные RWA.xyz показывают, что, кроме стейблкоинов, онлайновая стоимость токенизированных активов реального мира превысила 25 миллиардов долларов, увеличившись почти в четыре раза по сравнению с примерно 6,4 миллиарда долларов годом ранее; рыночная капитализация стейблкоинов, на фоне общего падения рыночной капитализации криптовалют, наоборот, выросла с 205 миллиардов долларов до 310 миллиардов долларов.

С точки зрения предложения, история биткойна переключилась с логики производства на игру с существующими активами. В настоящее время 20-миллионный биткойн уже добыт, осталось около 1 миллиона для добычи, экономика майнинга близка к завершению. Право на ценообразование тихо переходит от майнеров к институциональным держателям, представленным BlackRock.

С точки зрения кадров, почти все уровни зарплат и токеновых вознаграждений находятся на спаде, даже самые преданные последователи начинают колебаться.

Соучредитель Multicoin Capital Кайл Самани объявил о выходе из повседневного управления, переключившись на AI и бионауки; его быстро удалённый твит гласил, что криптовалюта по сути не так интересна, как многие ожидали, а блокчейн в основном остаётся бухгалтерской книгой активов.

Кен Чан, бывший соучредитель Aevo, откровенно заявил, что потратил восемь лет своей жизни на крипту; партнёр a16z Crypto Арианна Симпсон после ухода из компании расширила инвестиционный круг своего нового фонда, который больше не ограничивается Web3.

Собрав все эти аспекты вместе, можно ощутить структурное разрывание.

Внешняя среда отрасли никогда не была такой зрелой ------ соблюдение норм, вход учреждений, токенизация активов, это всё язык традиционных финансов, другая игра правил начинает захватывать эту отрасль.

В то же время, самые понимающие эту отрасль люди ускоренно покидают её.

Эти новые правила лишили некоторых людей привычного поля боя; другие обнаружили, что конечная цель отрасли не та, в которую они изначально верили; и многие просто обратили свои взгляды на AI, более широкий океан возможностей.

На этом фоне возвращение Ли Линя не является обычным объявлением о стартапе, а представляет собой сигнал.

2. Может ли Ли Линь не возвращаться?

После продажи Huobi Ли Линь основал Avenir Group, согласно данным RootData, это семейный офис и инвестиционная группа, работающая через четыре бренда, которые охватывают управление криптоактивами и торговые стратегии, глобальные многоактивные инвестиции, искусственный интеллект и будущие технологии, а также семейные благотворительные дела.

По состоянию на конец 2025 года, Avenir Group владеет 18,287,323 акциями BlackRock IBIT, сохраняя статус крупнейшего институционального держателя биткойн ETF в Азии на протяжении семи кварталов.

Тем не менее, стоимость активов его биткойн ETF с пиковых 1,189 миллиарда долларов, по текущим оценкам (текущая цена IBIT около 39,71 долларов) упала почти на 40% до примерно 726 миллионов долларов.

С 2025 года Avenir Group совершила 4 инвестиции, включая платформу опционных торгов SignalPlus, образовательную организацию Web3 UWEB, компанию по управлению активами в криптовалюте Metalpha и поставщика торговых технологий крипто SaaS CoinRoutes.

С точки зрения инвестиционных объектов, Avenir в основном сосредоточена на инфраструктуре институциональной торговли и соблюдении норм, но объём и частота четырёх инвестиций также отражают естественные ограничения семейного офиса: он может заниматься распределением, может заниматься инкубацией, но ему трудно действительно выйти на рынок и строить.

Avenir также пыталась преодолеть эту границу. В прошлом году в второй половине года Bloomberg сообщила, что Ли Линь совместно с Шэнь Бо, Сяо Фэнем, Цай Вэньшэнем и другими ранними сторонниками Ethereum в Азии планирует создать цифровой активный трастовый фонд объёмом 1 миллиард долларов, планируя приобрести компанию-оболочку, зарегистрированную на Nasdaq, в качестве структурного носителя, средства уже собраны на сумму около 700 миллионов долларов, из которых Avenir вложила 200 миллионов долларов, а такие азиатские учреждения, как Sequoia China, вложили около 500 миллионов долларов. Это крупнейший проект DAT, возглавляемый азиатскими инвесторами.

Однако после инцидента 1011 рынок резко обвалился, акции многих DAT компаний значительно упали, и план в конечном итоге был заморожен, собранные средства были полностью возвращены, и до сих пор нет новостей о перезапуске.

Этот провал показывает, что полагаться только на капитал недостаточно для достижения настоящего творчества в этой отрасли. Данные показывают, что количество семейных офисов в Гонконге возросло до 3384, конкуренты в этой области стремительно увеличиваются, и первоочередное преимущество Avenir в распределении активов размывается.

Возможно, именно в этот момент Ли Линь решил вернуться на рынок.

3. Чем это отличается?

Чтобы оценить истинное состояние отрасли, иногда не нужно смотреть на макроданные.

Как и в китайской интернет-отрасли во время пандемии, наиболее ценный сигнал часто заключается в одном ------ следить за людьми. Смотрим, вернётся ли Ма Хуатэн, вернётся ли Чжан Иминь, вернётся ли Лю Цяндун.

Когда те, кто когда-то ушёл или находился в тени, выбирают снова сделать ставку, их действия более честны, чем любые исследовательские отчёты.

Потому что настоящие предприниматели не будут ставить свою репутацию на кон в отрасли без будущего.

Криптоиндустрия аналогична.

Бывший CFO Huobi Крис Ли написал, что раньше Ли Линь создавал бизнес ради жизни, это была возможность для создания богатства; сейчас он создаёт бизнес ради идеалов, тратит свои деньги, с решимостью идти на риск, чтобы решить проблемы отрасли, а не копировать старую модель Huobi.

Мотивация изменилась, и функция принятия решений также изменилась.

Новая криптоиндустрия уже отличается от прежней, старые правила можно было использовать для получения информации и арбитража, но новые правила больше акцентируют внимание на соблюдении норм, взаимодействии с учреждениями и реальной продуктивности.

Упомянутый Крисом Ли "регулируемый институциональный обмен" как раз попадает в точку переключения этих правил. Kraken подключился к счёту Федеральной резервной системы, материнская компания Nasdaq ICE инвестировала в OKX, вся отрасль ждёт настоящего входа, который соединит соблюдение норм и учреждения.

Во время пребывания Ли Линя на посту Huobi, качество продуктов было признано одним из лучших среди бирж того времени ------ UI, глубина торговли, обслуживание пользователей были на переднем крае отрасли.

В некотором смысле, его ресурсы и связи действительно соответствуют направлению "регулируемого институционального обмена" ------ понимает игру регулирования, знает язык азиатских учреждений, понимает логику взаимодействия традиционных финансов и криптовалют.

Тем не менее, нынешняя конкурентная ситуация уже не 201X год. Coinbase имеет защиту соблюдения норм, Binance имеет монополию на трафик, OSL и HashKey уже сделали шаги в Гонконге. Поздние участники, чтобы войти, должны найти действительно дифференцированную позицию.

Кроме того, команда исполнителей также является ключевым переменным. Ранее Ли Линь больше играл роль капитального决策щика, повседневная операционная работа в основном была передана команде профессиональных менеджеров, возможно, не хватало "волчьего" духа. Конечно, есть и те, кто прямо указывает на его сильное чувство братства, что приводит к сомнениям в его способности подбора кадров, и при реализации возникают проблемы.

Предпринимательство отличается от инвестирования, в конечном итоге всё равно требуется воля основателя.

На этот раз Ли Линь выбрал лично выйти на передовую, возвращение духа основателя, возможно, является одним из ключевых факторов этого возвращения.

Заключение

Криптоиндустрия никогда не испытывала недостатка в историях о создании богатства, ей не хватает людей, которые действительно могут открыть границы.

Huobi уже в прошлом, эту главу не нужно продолжать.

На самом деле, нам больше не нужен более крупный обмен, более сложные финансовые продукты, мы больше надеемся, что в отрасли появится больше таких, как Ли Линь, которые смогут продвигать те инновации, которые действительно могут открыть границы для отрасли ------ а не просто написать ещё одну коммерческую легенду для себя.

Эта отрасль ждёт таких людей уже долгое время.