Каждая биржа — это "Универсальная биржа"

Автор статьи: Prathik Desai

Статья составлена: Block unicorn

Рынки постоянно эволюционируют, это их неотъемлемая природа. В конечном итоге они превосходят изначально задуманные продукты. Чикагская товарная биржа (CME) была основана в 1898 году как биржа, специализирующаяся на торговле маслом и яйцами, и впоследствии развилась в крупнейший в мире рынок деривативов. Amazon изначально также продавала книги в мягкой обложке, строя склады и платёжные системы. Сегодня такая же система больше не заботится о том, что именно она продаёт. Книги теперь могут составлять лишь незначительную часть дохода Amazon.

Эта модель по-прежнему актуальна. Вы сначала создаёте инфраструктуру для чего-то, а затем обнаруживаете, что она также может быть использована для множества других вещей, после чего вы постоянно расширяете бизнес, чтобы вместить всё, что может поддерживать ваша инфраструктура.

Криптовалютные биржи переживают этот момент.

Инфраструктура, созданная для торговли токенами, также подходит для торговли нефтью, серебром, фондовыми индексами, акциями до IPO или контрактами на события. За последние семь месяцев бессрочные контракты на не криптовалютные активы составили 99% от общего объёма торгов, а этот рынок без лицензий не существовал два года назад.

Эта рыночная модель наблюдается повсюду. Каждая биржа стремится трансформироваться в многоактивного брокера, а технологии блокчейн предоставляют наиболее экономичный путь для достижения этой цели.

Самый дешевый путь

Бессрочные фьючерсные контракты или контракты на предсказания не заботятся о том, является ли базовым активом биткойн или нефть. Вам нужен только кошелёк, пополненный стейблкоинами, чтобы купить фьючерсный контракт на какой-либо мем-токен или сделать ставку на квартальный отчёт Apple. Самая торговая платформа не обращает внимания на базовый актив. Как интернет и логистические сети не заботятся о том, какие товары торгуются на рынке Amazon.

Но почему трейдеры должны отказываться от существующих торговых площадок и переходить на биржу, основанную всего несколько лет назад, для торговли серебром и акциями? Причина та же, по которой люди выбирают онлайн-торговлю: удобство и экономия средств.

Amazon устранила посредников, позволяя продавцам напрямую отправлять товары покупателям на дальние расстояния. Это позволило продавцам побеждать конкурентов, предлагая субсидированные цены. В то же время покупатели могут легко просматривать огромное количество товаров, добавлять их в корзину и завершать оплату, находясь дома (или в любом другом месте).

Хотя преимущества в стоимости, предоставляемые блокчейном, изначально были созданы для торговли криптовалютами, они также применимы к расчетам по акциям, клирингу товаров и международной торговле акциями.

Круглосуточный рынок в реальном времени на блокчейне также позволяет глобальным трейдерам в любое время оценивать события. За последние несколько месяцев мы неоднократно наблюдали их влияние на не криптоактивы.

С октября 2025 года безлицензионный рынок Hyperliquid (HIP-3) обработал около 270 миллиардов долларов на семи торговых площадках, развернутых разработчиками. Из них 99% сделок приходятся на товары, акции, валюту, фондовые индексы и контракты до IPO. Объём торговли криптовалютами всегда оставался ниже 1%. Более того, портфель продолжает диверсифицироваться каждый месяц.

В последний уикенд февраля этого года конфликт между США и Ираном обострился, и крупнейшая в мире товарная биржа Чикагская товарная биржа (CME) приостановила свою работу. Однако бессрочные контракты на нефть WTI на Hyperliquid не закрылись. Всего за три уикенда объём торгов на платформе вырос с 25 миллионов долларов до более чем 550 миллионов долларов. Согласно недавнему отчету TD Securities, до того, как Чикагская товарная биржа вновь открылась в понедельник, Hyperliquid уже поглотила около 80% колебаний цен на нефть WTI.

Ранее в этом году, во время роста цен на драгоценные металлы, дневной объём торгов бессрочными контрактами на серебро даже приблизился к 1 миллиарду долларов. Даже когда традиционные рынки закрыты, основанные на блокчейне торговые платформы продолжают свою деятельность.

Это явление не является уникальным для преступников, аналогичное наблюдается и на фондовом рынке.

Американские акции составляют более 60% от общей рыночной капитализации акций в мире. Для большинства инвесторов в мире покупка американских акций требует посредничества, обмена валюты и соблюдения минимальных требований к балансу счёта, а также ограничений по типу счёта.

Каждый хочет получить свою долю и участвовать в истории роста крупнейшей экономики мира. Это объясняет, почему почти все криптовалютные биржи хотят, чтобы трейдеры могли покупать и продавать американские акции или деривативы, основанные на американских акциях.

1 июня Binance объявила о запуске безкомиссионной торговли 7000 акций, зарегистрированных в США, для своих 300 миллионов зарегистрированных пользователей, а также о возможности торговли дробными акциями от 5 долларов. Большинство пользователей находятся за пределами США и теперь могут инвестировать в американские акции через свои кошельки со стейблкоинами.

xStocks от Kraken уже продемонстрировала, как токенизация влияет на доступ инвесторов к публичным акциям. Платформа токенизировала более 100 публичных акций, объём торгов составил 25 миллиардов долларов, а количество держателей на блокчейне достигло 80 тысяч.

Блокчейн также может разблокировать механизм ценообразования до IPO для традиционных рынков. SpaceX готовится к крупнейшему IPO в истории, ожидая привлечь около 75 миллиардов долларов. 1 июня Anthropic тайно подала документы на IPO. OpenAI также может последовать за ней. До выхода этих компаний на биржу механизм ценообразования не был прозрачным и был доступен только квалифицированным инвесторам.

В книге "Ценообразование частных активов" я объясняю, как рынок оценивает активы, которые ведут себя как публичные компании.

Компании, такие как OpenAI и Anthropic, обладают известностью бренда, масштабируемыми доходами и сотнями миллионов пользователей. У них есть всё, что есть у публичных компаний, кроме публичных акционеров. Их маркетинговая стратегия гарантирует, что у каждого есть своё мнение о них. На самом деле, уровень успеха SpaceX беспрецедентен, почти у каждого есть своё мнение о ней, но почти никто не может реально оценить её стоимость.

Блокчейн предоставляет множество инструментов, позволяющих рынку оценивать эти частные компании.

Например, многие платформы, изначально являвшиеся криптовалютными биржами, теперь предлагают бессрочные контракты до IPO, контракты на предсказания и токенизированный доступ к IPO для ещё не Перечислено компаний.

Несколько маркетмейкеров на платформе Hyperliquid предлагают бессрочные контракты для таких компаний, как SpaceX, Cerebra и Anthropic. За последние шесть месяцев объём торгов этими контрактами увеличился примерно в 300 раз, с 16 миллионов долларов до 4.7 миллиардов долларов. В мае бессрочные контракты на акции до IPO HIP-3 составили 7.7% от общего объёма торгов, тогда как в декабре 2025 года этот показатель составлял всего 0.2%.

Эти торговые площадки не только всегда открыты и предлагают более низкие цены, но и обеспечивают достаточную ликвидность, на которую трейдеры могут полагаться.

Во время обострения ситуации в Иране средний объём торгов по бессрочным контрактам на нефть WTI достигал нескольких сотен миллионов долларов, а спреды были очень малы. С января по апрель 2026 года объём открытых позиций по фьючерсным контрактам на WTI вырос с 1.8 миллиона долларов до 560 миллионов долларов.

Традиционные биржи также могут использовать пользовательские депозиты, чтобы предложить пользователям торговлю с перекрестным маржированием и глубокую ликвидность. Binance, интегрировавшись с PreStocks, позволяет пользователям участвовать в торговле акциями до IPO, в то время как Payward (материнская компания Kraken) позволяет пользователям инвестировать в токенизированные IPO.

Менее чем за 24 часа до этого Coinbase также присоединилась к Kraken и Binance, запустив злонамеренные контракты на акции до IPO, первыми из которых стали акции SpaceX.

Создание полного стека финансовых технологий

Двусторонняя интеграция традиционных финансов и криптовалют создаёт полный стек финансовых технологий для множества компаний. С одной стороны, платформы, изначально созданные для криптовалют, расширяют традиционные классы активов; с другой стороны, традиционные биржи быстро принимают инфраструктуру блокчейна.

В области криптовалют Kraken за последние 12 месяцев потратила более 2.7 миллиарда долларов на приобретения, трансформируясь в многоактивного брокера. В марте 2025 года компания приобрела injaTrader за 1.5 миллиарда долларов, что стало крупнейшей сделкой по приобретению зарегистрированного у Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) фьючерсного брокера на сегодняшний день.

Затем компания приобрела Backed Finance, что позволило ей самостоятельно контролировать выпуск, торговлю и расчёты по xStocks. К началу 2026 года ассортимент её продуктов увеличился с 60 токенизированных акций до 100. После этого компания провела пять приобретений в области платежей, клиринга и автоматизированной торговой инфраструктуры.

Затем компания запустила Krak, приложение для платежей, поддерживающее более 300 активов в 160 странах, которое помогает пользователям тратить, отправлять и зарабатывать доходы с помощью криптовалюты.

Coinbase также выпустила аналогичный набор продуктов.

На презентации продуктов в декабре 2025 года Coinbase представила безкомиссионную торговлю акциями, охватывающую все 50 штатов США, и запустила рынок предсказаний через Kalshi.

В августе 2025 года Coinbase приобрела Deribit за 2.9 миллиарда долларов, получив контроль над крупнейшим в мире рынком опционов на криптовалюту. Теперь Coinbase позиционирует USDC и свою Layer-2 сеть Base как платформу для расчётов по различным сделкам, от агентских платежей до торговли акциями.

Эти платформы вошли в финансовую сферу через криптовалюты и теперь обладают распределительными сетями, созданными традиционными финансовыми гигантами за десятилетия. Binance имеет 300 миллионов зарегистрированных пользователей, а Kraken обслуживает 15 миллионов клиентов в 190 странах. Такая огромная база пользователей является их главным конкурентным преимуществом для расширения многопрофильного брокерского бизнеса.

Когда Binance запустила 7000 американских акций, ей не пришлось начинать с нуля для создания спроса. Эти акции и каналы покупки акций до IPO открыты для пользователей, которые уже несколько раз пополняли свои счета стейблкоинами и прошли проверку личности. Для существующего криптовалютного брокера предельные затраты на добавление торговли акциями значительно ниже, чем затраты традиционного брокера на привлечение нового клиента.

Традиционные компании также активно адаптируются, чтобы оставаться конкурентоспособными.

В тот же день, когда Binance запустила торговлю американскими акциями, крупнейшая в мире биржа деривативов, Чикагская товарная биржа, объявила, что все ее криптовалютные фьючерсы и опционы будут торговаться круглосуточно.

Управляющая активами на сумму 114 триллионов долларов DTCC в июле этого года начнет тестирование токенизированных ценных бумаг и в октябре полностью запустит их в эксплуатацию. Этот пилотный проект охватывает акции, входящие в индекс Russell 1000, основные индексные ETF и государственные облигации США. Более 50 компаний, включая BlackRock, JPMorgan и Circle, участвуют в этом проекте.

Нью-Йоркская фондовая биржа в сотрудничестве с Securitize создала платформу для торговли токенизированными акциями, работающую круглосуточно. Nasdaq в марте получила одобрение от Комиссии по ценным бумагам и биржам США на торговлю токенизированными акциями в своей существующей торговой системе.

Это интересное явление слияния. Чикагская товарная биржа (CME) и другие традиционные финансовые учреждения внедряют круглосуточную работу, поскольку криптовалюты уже доказали, что рынку не нужны перерывы. Криптовалютные биржи также начали предлагать традиционные активы — нефть, серебро, индексы — поскольку пользователи уже показали, что любые платформы, способные предоставить достаточную ликвидность и более низкие затраты на ценообразование, будут привлекать их интерес.

Блокчейн становится мостом между двумя мирами.

Эволюция криптовалют как финансовых технологий

Как и в случае с любой другой технологией, в интернет-форумах существует черно-белое мнение о перспективах применения криптовалют. Они считают, что криптовалюты либо создадут совершенно новую, независимую финансовую систему, либо рухнут из-за собственного развития. Но на самом деле развитие криптовалют находится где-то посередине. История развития интернета также такова.

Когда люди еще спорили о том, хорош ли интернет или плох, или рассматривали его как начало нового мира, интернет постепенно стал товаром и в конечном итоге стал повсеместным, на него полагается почти весь мир. Сегодня люди больше не спорят о назначении интернета, он стал общей основой для поддержки различных новых технологий.

Именно это, как я считаю, происходит в сфере криптовалют. Связанные с криптовалютами технологии, возможно, не достигли первоначальных ожиданий криптопанков. Я сомневаюсь, что большинство из них вообще заботится об этом; по крайней мере, мне это не важно.

Пока внутренний рынок занят обсуждением циклов биткойна и тенденций падения, внешний рынок, который развивается параллельно, стабильно расширяется на нескольких уровнях финансовой системы. Платежная инфраструктура, агентский бизнес, интегрированные платформы ценообразования и современный многопрофильный брокерский бизнес процветают, независимо от того, стоит ли биткойн 60 тысяч долларов или 100 тысяч долларов.

Чарли Бут из Hepworth Iron Capital в своей гостевой статье на Token Dispatch на прошлой неделе блестяще объяснил эволюцию эндогенных и экзогенных рынков.

Больше всего меня интересует, что технология, изначально предназначенная для торговли токенами, теперь используется для того, чтобы розничные инвесторы могли в субботу получить акции Apple стоимостью 5 долларов с расчетом в стейблкоинах и комиссией менее 1 цента, и все это основано на инфраструктуре, изначально созданной для мемных монет.

Эти возможности возникают только тогда, когда новая инфраструктура значительно превосходит устаревшую. Мы все знаем, что старые привычки трудно изменить. А мир обнаруживает, что блокчейн является панацеей для улучшения финансовых операций. В некоторых случаях блокчейн работает, смазывая традиционную финансовую систему; в других случаях он действует, полностью заменяя устаревшие системы. Изменять ради изменений — это неразумно.

Для любой отрасли, управляемой людьми, сопротивление изменениям, которые могут улучшить работу существующих систем, эквивалентно самоубийству. Это связано с тем, что люди по своей природе стремятся улучшать неэффективные системы. Все, что может повысить эффективность системы, будет принято, независимо от того, насколько новыми или радикальными они кажутся. Развитие технологии блокчейн происходит в области с огромным потенциалом для улучшения, что может эффективно сократить такие неэффективности. Традиционные учреждения и рынки, такие как Nasdaq, Нью-Йоркская фондовая биржа и Чикагская товарная биржа, активно принимают технологии блокчейн, что подтверждает все более важную роль блокчейна в будущем финансовой сферы.

Теперь каждая биржа становится брокером (или вскоре станет им). Не все биржи предвидели это, но именно так они хотят стать. Что произойдет дальше? Когда каждая платформа предлагает акции, деривативы, прогнозные рынки и криптовалюты в одном приложении, кто станет окончательным победителем? Ключ в том, как они интегрируют эти активы в свои платформы и позволяют пользователям выполнять некоторые из самых основных операций в финансовой сфере: потребление, переводы, получение и зарабатывание денег.