Более крупная корзина Robinhood

Автор: Prathik Desai

Скомпилировано: Block unicorn

Несколько недель назад я назвал Robinhood финансовым супермаркетом, потому что он может удовлетворить все финансовые потребности американцев на одной платформе. В статье «Создание финансового супермаркета» я писал, что, если Robinhood сможет связать свои десятки компаний и перекрестно продавать различные продукты более чем 28 миллионам зарегистрированных пользователей, его новая цепочка платформ не обязательно должна быть прибыльной.

Я все еще считаю, что это направление аргументации верно, но ему не хватает силы.

Сегодня утром я находился на другом конце Земли и смотрел телефонную конференцию по отчету Robinhood за второй квартал. После этого я почувствовал, что концепция «финансового супермаркета» недооценивала потенциал компании для будущего роста. Процветание супермаркета заключается в привлечении большего числа клиентов. Результаты Robinhood за второй квартал показывают, что его успех заключается в том, что он заставляет пользователей, которые изначально покупали продукт A через приложение Robinhood, покупать больше продуктов A, делать это чаще и постепенно проявлять интерес к продуктам B, C и D на Robinhood.

Именно благодаря этому компания стремительно развивается, даже не привлекая больше людей, чтобы впервые войти в ее двери.

В сегодняшней статье я расскажу вам о механизме работы супермаркета Robinhood, который со временем превращает каждого клиента в более плотный узел дохода, а также о том, почему две наименее прибыльные бизнес-модели, которые Robinhood запустила (или собирается запустить) в этом году — ее цепочка и социальная динамика — могут стать наиболее важными частями.

Правила

Robinhood существует всего пять лет, приложение запущено всего одиннадцать лет, а годовой доход уже превысил 5 миллиардов долларов. Для сравнения, гигант брокерских услуг Charles Schwab, основанный в 1971 году, достиг 5 миллиардов долларов годового дохода только через почти 30 лет. Одним из основных двигателей роста доходов Robinhood является его огромная база пользователей — 30 миллионов счетов с деньгами. Его продуктовая линейка охватывает широкий спектр, от онлайн-торговли криптовалютами до золота и пенсионных счетов, удовлетворяя потребности пользователей всех возрастов. Для большинства компаний эти показатели отражают их мощные возможности охвата пользователей. Однако Robinhood не хочет использовать эти показатели для оценки своего развития.

На ранних этапах телефонной конференции по отчету главный финансовый директор Robinhood Шив Верма сообщил инвесторам, что для оценки компании следует использовать три показателя: чистые депозиты, правило 40 и количество бизнес-линий с годовым доходом (ARR), достигающим или превышающим 100 миллионов долларов.

Во втором квартале 2026 года платформа для торговли и анализа Robinhood Legend и кредитная карта стали последними добавлениями в клуб бизнес-линий с годовым регулярным доходом (ARR) в 100 миллионов долларов. В настоящее время у компании уже 13 бизнес-линий в этом списке.

Но давайте отложим эти показатели в сторону и посмотрим на более детальные данные.

По состоянию на конец второго квартала 2026 года количество платных пользователей Robinhood увеличилось на 7% по сравнению с прошлым годом, с 26,5 миллиона до 28,4 миллиона. За тот же период средний доход на пользователя (ARPU) увеличился на 24%, с 151 доллара до 187 долларов.

Рост дохода на одного клиента превышает скорость роста числа клиентов более чем в три раза.

Данные о сделках также это подтверждают. Данные о сделках Robinhood за второй квартал показывают, что объем торгов акциями на одного трейдера увеличился на 56% по сравнению с прошлым годом, а объем торгов опционами увеличился на 43%. Однако количество клиентов, совершающих сделки с акциями, увеличилось всего на 13%, а количество клиентов, совершающих сделки с опционами, увеличилось на 3%.

Бизнес активных контрактов Robinhood, который не существовал 15 месяцев назад, теперь приносит 156 миллионов долларов дохода, увеличившись на 50% по сравнению с предыдущим кварталом. И все это Robinhood не нужно привлекать новую клиентскую базу.

В мае этого года я писал, что способность Robinhood объединять торговлю акциями, опционами и бессрочными фондами с контрактами на события позволяет ему предлагать более качественную платформу для ценообразования информации, чем у конкурентов.

Все это указывает на то, что точным стандартом для оценки таких компаний, как Robinhood, является изучение того, насколько увеличился объем продаж на каждый заказ в этом финансовом супермаркете, то есть рост их среднего дохода на пользователя (ARPU).

Золото зажигает

Несмотря на то, что у Robinhood есть более десяти компаний, одним из ключевых двигателей его роста является подписка на Gold. За последние два года популярность подписки на Gold почти удвоилась, увеличившись с 8,2% от общего числа платных пользователей до 17%.

Во втором квартале 2026 года годовой доход от подписки на Gold составил 216 миллионов долларов, что составляет всего около 4% от общего дохода. Но выгоды, которые каждый золотой член приносит в общий бизнес компании, далеко не ограничиваются этим. По сравнению с обычными клиентами, объем управляемых активов золотых членов примерно в 4,2 раза больше, а уровень покупок пенсионных продуктов примерно в 3,1 раза выше.

На телефонной конференции по отчету главный финансовый директор Верма отметил, что 40% до 50% новых клиентов Robinhood зарегистрировались в качестве золотых членов, независимо от того, через какой продукт они изначально вошли в компанию.

Это демонстрирует мощный барьер для перекрестных продаж Robinhood. Даже если клиенты изначально пришли за бесплатной торговлей акциями, рынком прогнозов на чемпионат мира или кредитной картой с кэшбэком 3%, половина из них в конечном итоге обновится до золотого члена. Как только они покупают подписку на 5 долларов в месяц, они присоединяются к эксклюзивному сообществу с 4,8 миллиона членами, получая доступ к более низким ценам на опционы, 3% соответствующих взносов IRA от работодателя, 3,5% годовых на банковские вклады, кредитные карты и множество других преимуществ.

Эта перекрестная адаптация поддается измерению. Верма отметил, что пользователи рынка прогнозов более склонны одновременно открывать пенсионные счета в Robinhood. Таким образом, пользователи, которые делают ставки на футбольные матчи через рынок прогнозов Robinhood, также используют пенсионные счета Robinhood, чтобы увеличить доходность своих индивидуальных пенсионных счетов (IRA).

Финансовый супермаркет Robinhood не разделяет клиентов на «игроков» и «серьезных инвесторов». Он продает продукты одному и тому же клиенту, и каждый продукт, который клиент использует, увеличивает вероятность использования других продуктов.

Несмотря на то, что у Robinhood есть такой мощный барьер для дистрибуции, мне кажется, что его самые захватывающие шаги еще впереди.

Два катализатора

В статье «Создание финансового супермаркета» я утверждал, что Robinhood Chain почти не приносит прибыли и не должен этого делать. Я тогда определил Robinhood Chain как уровень соединения, предназначенный для повышения удержания пользователей других бизнесов. После просмотра отчета за второй квартал я немного скорректировал свои прогнозы для Robinhood. Его Chain и предстоящий Robinhood Social станут двумя катализаторами, которые пересекут все продукты Robinhood и будут способствовать перекрестным продажам более десяти бизнесов.

Подумайте о том, что может принести эта цепочка. Клиенты покупают токенизированные акции. Этот токен становится залогом на кредитном рынке. Кредиты используются для покупки бессрочных фьючерсных позиций. Теперь всего за один доллар можно использовать три продукта в одной сделке, не покидая приложение. В прошлом эти три операции происходили на трех несвязанныx платформах в разрозненной экосистеме брокеров. Каждая платформа имела свои собственные сложные процессы регистрации и требовала от клиентов повторного принятия решений. А компоновка устраняет эти трения.

Эта цепочка внедряет перекрестные продажи в инфраструктуру, чтобы клиенты могли совершать перекрестные покупки с минимальными или нулевыми трениями.

Генеральный директор Robinhood Влад Тенев заявил, что компания планирует открыть свой социальный информационный поток для всех пользователей к концу третьего квартала. Тенев ожидает, что этот внутренний информационный поток будет поддерживать торговые идеи через проверяемые портфели на платформе Robinhood, повышая их надежность. В настоящее время торговые идеи обычно поступают из различных источников. Трейдеры могут получать информацию о потенциальных сделках из Twitter, подкастов или от друзей. Клиенты затем формируют намерения по сделкам и в конечном итоге переходят на платформу Robinhood для выполнения сделок. Robinhood Social, вероятно, интегрирует этот процесс внутри компании.

Это один из самых недооцененных аспектов его социальной динамики. Доверие, которое она может принести 30 миллионам финансируемых пользователей, не может сравниться ни с одним другим внешним ресурсом, будь то скриншоты или подкасты. Когда эта динамика станет доступна широкой публике, последний этап процесса преобразования намерений пользователей в сделки, который зависел от внешних ресурсов, также будет внутренним.

Я не считаю, что Robinhood Chain и Social являются независимыми бизнес-линиями компании. Напротив, я считаю, что они являются катализаторами, которые способствуют развитию всех остальных бизнесов компании. Сообщество из 30 миллионов пользователей, обсуждающее последние активные контракты, как они строят дисциплинированный образ жизни через пенсионные счета и последние токены акций (которые дают им возможность получить инвестиционные возможности до IPO Anthropic), создает атмосферу, которая более эффективно пробуждает желание других пользователей, чем любая маркетинговая кампания по привлечению пользователей.

Руководство по стратегии лояльности

Стратегия получения ценности Robinhood похожа на ту, что мы видели у Costco. Большая часть прибыли третьего по величине ритейлера в США поступает от членских взносов, в то время как цены на товары на полках близки к себестоимости, чтобы привлечь членов в магазин. Прибыль не существует на нейтральном уровне. Но эти нейтральные уровни часто создают соседние пространства накопления ценности. Как выставление товаров на полках и управление запасами Costco побуждают людей подписываться на его услуги.

Robinhood Chain и Social аналогичны этим нейтральным уровням, которые могут создавать слои накопления ценности. Они предоставляют инвесторам или трейдерам причины выбрать подписку на Robinhood Gold и выбирать различные продукты в финансовом супермаркете.

На протяжении многих лет одним из самых больших вопросов, с которыми сталкивался Robinhood, был вопрос цикличности. Несмотря на то, что Robinhood установил исторический рекорд по объему торгов акциями и опционами во втором квартале, объем торгов криптовалютами продолжает снижаться третий квартал подряд. Даже на Robinhood Chain более 80% объема торгов по-прежнему подвержены спекуляциям с мем-криптовалютами.

Скептики могут считать, что во всем этом есть проблемы. Но я не могу с этим согласиться.

Диверсифицированная и мощная бизнес-линия Robinhood (с ежегодным регулярным доходом в 100 миллионов долларов) обеспечивает, что ее объединенный бизнес больше не подвержен влиянию рыночных циклов. Даже если объем торгов падает, доходные активы не обязательно уменьшаются. Их маржинальные счета выросли на 127% по сравнению с прошлым годом, достигнув 21,6 миллиарда долларов.

На платформе, подобной Robinhood, прогнозные рынки, которые изначально в основном зависели от спортивных событий и выборов, принимают другую форму. Совместное предприятие Robinhood с Susquehanna International Group, Rothera, выдало им лицензию на торговлю прогнозными рынками, регулируемую Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), что позволяет им создавать собственные контракты на события. Это позволяет компании устранить сезонные колебания, связанные с такими категориями, как спортивные события и выборы, и предлагать контракты на события, связанные с макроэкономическими показателями и объявлениями, связанными с индексом S&P 500, в течение всего года.

Доход от подписки на золотые члены является фиксированным ежемесячным доходом, не зависящим от рыночной производительности каждого месяца. Robinhood потратила пять лет на интеграцию нескольких бизнесов с различными пиками доходов, что делает всю компанию менее подверженной циклическим влияниям, чем любая отдельная бизнес-линия.

Это отражается на среднем доходе на пользователя (ARPU). ARPU вырос на 24%, поскольку теперь обычные клиенты получают доступ к большему количеству бизнесов, а клиент, имеющий доступ к пяти независимым источникам дохода, имеет гораздо большую стабильность активов, чем клиент, имеющий доступ к одному единственному и более волатильному источнику дохода.

Чем больше продуктов получает каждый пользователь, тем стабильнее кривая доходов самой Robinhood. Падение одной бизнес-линии будет компенсировано пиком другой бизнес-линии, и эти два пика часто происходят из одного и того же аккаунта пользователя.

Coinbase перераспределила существующий криптовалютный капитал среди потребителей и учреждений. Традиционные брокеры удерживают активы, но не могут создать взаимодействие с пользователями. Уникальное преимущество Robinhood заключается в том, что она может преобразовать одно клиентское отношение в узел дохода, который может расти с сложным процентом и самодиверсифицироваться, охватывая как традиционный бизнес, так и криптобизнес, которые могут быть связаны и усилены через их родную блокчейн-технологию.