Коллектив крипто-маркетмейкеров требует изменений, зарабатывать деньги становится все сложнее

Автор: flowie, ChainCatcher

С начала этого года старейший крипто-маркетмейкер GSR активно действует.

Недавно GSR объявила о завершении приобретения зарегистрированного у SEC брокера Equilibrium Capital Services и переименовала его в GSR Securities. Это означает, что GSR получила лицензию брокера-дилера, регулируемую FINRA в США, что позволяет ей участвовать в торговле и брокерских услугах по цифровым активам в рамках американского законодательства.

До этого она уже завершила несколько ключевых шагов: в марте приобрела две консалтинговые компании по токенам, в апреле совместно запустила крипто ETF на Nasdaq и инвестировала в токенизированную платформу Libeara, в мае привлекла стратегические инвестиции от SC Ventures, дочерней компании Standard Chartered.

Что стоит за активными действиями GSR? Какие коллективные действия предпринимают другие крипто-маркетмейкеры?

От крипто-маркетинга к "Web3 инвестиционному банку"

Еще в 2025 году CEO GSR Синь Сунг определил компанию как "платформу крипто-капиталового рынка" и многократно упоминал о ее переходе к "Web3 инвестиционному банку".

Он также упомянул о причинах трансформации. По его мнению, проблемы крипто-проектов никогда не заключаются только в одном этапе, а в том, что вся цепочка разорвана, например, от проектирования токенов, финансирования, выхода на рынок до организации ликвидности, необходимо взаимодействовать с различными учреждениями, которые имеют разные цели, что приводит к высоким затратам на координацию. Поэтому они стремятся сосредоточить услуги вокруг жизненного цикла токенов в одной системе.

В этом направлении GSR с прошлого года и даже раньше постоянно улучшает свои возможности через лицензии, приобретения и инвестиции.

В начале 2025 года GSR получила регистрацию FCA в Великобритании, войдя в регулируемую систему. Затем она приобрела зарегистрированного у FINRA брокера Equilibrium Capital Services и в этом году, после завершения регуляторного одобрения, переименовала его в GSR Securities. Это изменение не только добавило новый статус соответствия, но и дало возможность войти в традиционные капиталовые рынки.

Помимо лицензий, GSR также начала продвигать услуги на более ранних этапах выпуска.

В марте этого года она приобрела Autonomous и Architech за 57 миллионов долларов, первая из которых сосредоточена на операциях с фондами и координации финансирования, а вторая — на проектировании токеномики и стратегиях ликвидности.

После объединения цепочка от проектирования токенов, финансирования до выхода на рынок и маркетинга начала быть связанной. Ранее эти этапы часто были разбросаны между различными учреждениями, теперь они постепенно интегрируются в единую систему услуг.

Но более важное изменение заключается в том, что услуги начинают расширяться от "как выпустить токен" к "как управлять активами".

GSR в открытых интервью упоминала, что многие фонды и протоколы на ранних этапах будут держать большое количество собственных токенов, но не имеют зрелой финансовой системы для управления этими активами, в результате чего активы сильно концентрируются, колеблются и трудно формируют стабильные источники финансирования. Поэтому они также постепенно расширяют свои возможности в области управления активами.

Помимо помощи крипто-компаниям в создании крипто-казначейства в прошлом году, в этом году GSR также начала запускать ETF фонды.

В апреле этого года GSR запустила первый ETF, GSR Crypto Core3 ETF, который включает биткойн, эфириум и Solana в единую корзину и получает доход через механизм стейкинга.

В то же время GSR также делает ставку на токенизацию.

В этом году она инвестировала в Libeara, инкубированную SC Ventures, которая уже поддерживает выпуск более 1 миллиарда долларов на цепочке активов и имеет соответствующую лицензию от MAS Сингапура. Интересно, что вскоре после этого SC Ventures также инвестировала в GSR, став первым внешним стратегическим акционером с момента ее основания в 2013 году.

Такое двустороннее владение сделало отношения сторон более тесными, превратив бизнес-сотрудничество в капитальное связывание, и дало GSR возможность более напрямую соединять банковскую систему, институциональную сеть и каналы соответствия.

В открытой информации GSR также упомянула, что уже рассматривала токенизацию различных активов, таких как киностудии, сельскохозяйственные угодья, недвижимость и дебиторская задолженность.

От лицензий и возможностей соответствия до консалтинга, выпуска, маркетинга, управления активами и вторичной ликвидности, GSR пытается постепенно дополнить "пазл web3 инвестиционного банка".

Коллективные изменения крипто-маркетмейкеров

GSR на самом деле не является изолированным примером трансформации, а скорее является отражением коллективных изменений крипто-маркетмейкеров.

За последний год действия ведущих маркетмейкеров начали явно сходиться, с одной стороны, они продолжают усиливать соответствие и лицензионные системы, с другой стороны, они постоянно расширяют бизнес за пределами маркетинга.

Например, Keyrock при выходе на рынок США и открытии офиса в Нью-Йорке также продвигает соответствие в рамках MiCA в ЕС и через приобретение управляющей компании входит в бизнес управления активами; B2C2 получила разрешение MiCA и расширила бизнес на более сложные OTC и обмены стабильных монет. Wintermute, помимо усиления институциональных торговых возможностей, начала входить в новые области, такие как предсказательные рынки, DeFi хранилища и торговля токенизированным золотом; DWF Labs также пытается расширить свои услуги от предоставления ликвидности к реальным активам, включая торговлю золотом и физическую поставку.

Крипто-маркетмейкеры, похоже, формируют схожий путь: сначала через лицензии и географическую экспансию входят в основную регулируемую систему, затем с фокусом на OTC и институциональную ликвидность проникают на институциональный рынок, а затем постепенно расширяются в управление активами, токенизированные активы и более сложные финансовые продукты.

Глубинные движущие силы этого процесса могут заключаться в том, что индустрия крипто-маркетмейкеров, возможно, переходит от высокой прибыли к высокой конкуренции и низкой допустимости ошибок.

Во-первых, "денег стало меньше". С падением альткойнов и медвежьим рынком бюджет на маркетинг проектов значительно сократился. Проектные команды стали более умными. Пройдя через несколько циклов, они лучше понимают механизмы маркетинга и прибыльные возможности.

Кроме того, "много монахов, но мало мяса", количество проектов с маркетинговой ценностью уменьшается, в то время как количество маркетмейкеров растет. В результате качественная ликвидность все больше сосредотачивается в руках немногих ведущих команд, в то время как множество долгих хвостовых проектов не приносят прибыли и не имеют пространства для роста. Многие маркетмейкеры фактически конкурируют за ограниченные доходы в все более узком диапазоне, маржинальное пространство становится очень узким.

В то же время конкуренция также расширяется. Новые направления, такие как онлайновый маркетинг, производные инструменты и токенизированные активы, продолжают появляться, что приводит к дифференциации среди крипто-маркетмейкеров, и от них требуется иметь более системные возможности.

И что еще более важно, это давление, вызванное соответствием и рисковыми событиями. Регулирование ускоряется, после того как системы MiCA в США и ЕС постепенно внедряются, лицензии и аудит становятся базовыми требованиями, а не дополнительными преимуществами. Вдобавок к таким экстремальным рыночным условиям, как 11 октября прошлого года, это усиливает понимание: команды без системных рисков управления рано или поздно будут очищены.

В целом, способ заработка в бизнесе крипто-маркетинга изменился. Роль крипто-маркетмейкеров, похоже, переходит от зависимости от информационного разрыва и волатильности к институционализированному сектору, который формируется совместно соответствием, структурой клиентов и формами активов.