Исторически крупнейшее IPO иностранной компании упало ниже цены размещения, что привело к взрыву шторма ликвидации на Hyperliquid

Автор: Хлоя, ChainCatcher

Сегодня утром аномальный заказ на корейском фондовом рынке перед началом торгов вызвал цепную реакцию на блокчейне.

Согласно данным, собранным аналитиком Ai, на платформе Hyperliquid фьючерсный контракт SKHX, отслеживающий акции SK Hynix, сегодня утром упал на 17,9%, что привело к тому, что сумма ликвидаций на Hyperliquid превысила таковую на Binance. Причиной этого внезапного падения на блокчейне стал заказ, который был исполнен всего на одну акцию в альтернативной торговой системе NXT в Сеуле в 8:00 по местному времени.

Механизм передачи: Oracle реагирует, длинные позиции на блокчейне подвергаются принудительной ликвидации

Согласно отчету корейской газеты Seoul Economic Daily, 28 июля перед началом торгов в альтернативной торговой системе Nextrade (NXT) в период крайне низкой ликвидности была зафиксирована сделка: SK Hynix продала одну акцию за 1,272,000 корейских вон (примерно 867 долларов), что значительно ниже цены закрытия предыдущего торгового дня, с падением почти на 30%, что сразу же вызвало механизм приостановки торгов.

Эксперты предполагают, что это могло произойти из-за ошибки инвестора при размещении заказа, усугубленной недостаточной ликвидностью в период предварительных торгов. Поскольку глубина книги заказов была ограничена, аномальная сделка на одну акцию мгновенно обрушила цену до крайне низкого уровня. Несмотря на то, что торговля была приостановлена, в этот короткий период искажения цен аномальные котировки уже передавались на рынок контрактов через оракул.

Фьючерсный контракт SKHX на платформе Hyperliquid был развернут Trade.xyz через фреймворк HIP-3 и рассчитывается в USDC, поддерживая максимальное плечо в десять раз, отслеживая цену обычных акций SK Hynix, котируемых в Сеуле (000660.KS), пересчитанную в доллары, а не котировки ADR на Nasdaq.

Можно сказать, что ценообразование контракта полностью зависит от данных о текущих ценах акций, передаваемых внешним оракулом. Как только появилась эта аномальная сделка по низкой цене на NXT, оракул немедленно отреагировал, значительно снизив маркерную цену (Mark Price), что напрямую вызвало принудительное закрытие длинных позиций на блокчейне.

На графике K-line можно четко увидеть, что сегодня утром у SKHX появилась очень длинная тень вниз, минимальная цена достигала около 927 долларов, а затем в течение нескольких минут быстро вернулась к уровню 1,080 долларов; до быстрого восстановления цены некоторые высокоплечевые позиции уже были принудительно ликвидированы.

Согласно данным мониторинга рынка деривативов, в течение четырех часов после инцидента общая сумма ликвидаций на платформе Hyperliquid составила около 128,11 миллиона долларов, что выше 113,15 миллиона долларов на Binance за тот же период, что делает Hyperliquid лидером среди бирж, включенных в статистику; общая сумма ликвидаций на всех биржах составила около 330,95 миллиона долларов. Однако эти данные относятся к общей сумме ликвидаций на уровне биржи и не могут полностью считаться результатом ликвидации только контракта SKHX.

Детали ликвидации показывают, что примерно с 7:00 до 7:01, менее чем за минуту, на XYZ:SKHX-USD произошло несколько принудительных ликвидаций на сумму в миллион долларов, каждая из которых имела номинальную стоимость от 1,02 миллиона до 24,61 миллиона долларов.

Кроме того, цена контракта SKHX на Binance также временно снизилась. Анализ на блокчейне предполагает, что внезапно расширившийся ценовой разрыв между Hyperliquid и Binance вызвал арбитраж между платформами: трейдеры могли купить по более низкой цене на Hyperliquid и одновременно продать или занять короткую позицию на Binance, что привело к падению цен на Binance, после чего цены на обеих платформах вернулись в нормальный диапазон.

Резкое падение ниже цены IPO, SK Hynix ADR сильно упали

Сегодняшняя цепная реакция на блокчейне коренится в падении акций SK Hynix за последние несколько недель и в новом раунде резкого падения на корейском фондовом рынке.

SK Hynix завершила ценообразование 9 июля, разместив ADR по цене 149 долларов за акцию на американском фондовом рынке, собрав около 26,5 миллиарда долларов, что стало историческим рекордом для IPO иностранных компаний в США, превысив финансирование Alibaba в 2014 году. В первый день торгов цена открытия составила 170 долларов, закрытие — 168 долларов, что дало рост почти на 13%, а рыночная капитализация временно превысила 1,2 триллиона долларов.

Однако с момента размещения до падения прошло всего 17 дней. 27 июля SK Hynix ADR на американском фондовом рынке упала до 139,01 долларов в течение дня, закрывшись на уровне 143,02 долларов, что официально опустило цену ниже 149 долларов, став одной из первых крупных IPO этого года, которые потерпели неудачу.

Кроме того, компания ожидает, что 29 июля будет опубликован отчет за второй квартал, который, как ожидается, станет самым сильным квартальным доходом в истории; согласно консенсусу корейских брокеров, операционная прибыль может составить 64,1 триллиона вон, а операционная маржа достигнет 77%, при этом квартальная прибыль может даже превысить исторический рекорд за весь 2025 год. Однако, несмотря на яркие финансовые результаты, рынок не реагирует положительно.

Энди Вонг, управляющий многими активами в Pictet Asset Management, прямо заявил, что основной спор на рынке заключается в том, "не слишком ли большая доля прибыли от AI-отрасли была отнята у памяти". Он сообщил, что его фонд в последние недели сократил долю в SK Hynix, и общественность хочет знать, есть ли какие-либо факторы, которые могут изменить мнение рынка о чрезмерной прибыли SK Hynix в цепочке поставок.

Сегодня (28 июля) ситуация на корейском фондовом рынке стала еще более серьезной. Индекс KOSPI быстро активировал механизм приостановки программной торговли (Sidecar) после открытия, приостановив программные торговые продажи на пять минут; затем падение увеличилось до 8%, что официально вызвало механизм остановки торгов, приостановив все торги на 20 минут. Акции SK Hynix упали более чем на 11%, а акции Samsung Electronics упали более чем на 9%. Это уже 22-й случай в этом году, когда KOSPI активировал механизм приостановки программной торговли (Sidecar) для продавцов, если учитывать и покупателей, то это 42-й случай в этом году.

Два макроэкономических фактора вызвали это резкое падение. Во-первых, акции чиповых компаний на американском фондовом рынке резко упали, индекс полупроводников Филадельфии упал более чем на 2%, Nvidia упала почти на 5%, уступив титул самой крупной компании по рыночной капитализации Apple, и сомнения по поводу "модели циклического финансирования" Nvidia снова усилились. Во-вторых, угроза конкуренции из Китая резко возросла.

27 июля китайская компания по производству DRAM Changxin Technology (CXMT) на своем первом дне на STAR Market взлетела более чем на 465%, став первой по рыночной капитализации среди акций A, с общим объемом торгов более 140 миллиардов юаней; одновременно появились слухи о том, что некоторые китайские компании при поддержке правительства начали массовое производство оборудования для DUV-литографии, что резко увеличило опасения по поводу глобальной конкурентной среды в области памяти и ускорило вывод средств из сектора полупроводников в Корее.

Макроэкономическая нестабильность, акции на блокчейне несут больше рисков

Множественные риски фьючерсных контрактов на блокчейне в этом контексте становятся более очевидными. Во-первых, это риск волатильности самого базового актива; акции SK Hynix, как в Сеуле, так и на Nasdaq, находятся в периоде сильной волатильности, с одновременным спросом на AI-чипы и угрозой конкуренции из Китая, оценка которых почти каждую неделю переоценивается.

Во-вторых, это риск ценового разрыва между рынками; SKHX отслеживает котировки обычных акций в Сеуле, а не ADR на Nasdaq. В настоящее время разница в пересчете между двумя рынками превышает двадцать процентов, и сегодня в Сеуле продолжается резкое падение, в то время как ADR еще не открыты, что еще больше увеличивает волатильность контрактов на блокчейне из-за разницы во времени.

Наконец, это риск ликвидации при переключении оракула; ценообразование таких контрактов полностью зависит от внешних источников данных, и если источник данных дает сбой, будь то ошибка в сделке или возможное переключение механизма оракула, мгновенное смещение маркерной цены может вызвать принудительное закрытие позиций до того, как трейдер успеет отреагировать.

Акции на блокчейне предоставляют пользователям без зарубежных брокерских счетов инструмент для удержания позиций 24 часа в сутки, без выходных, но цена состоит в том, что они должны одновременно нести несколько наложенных рисков.