Не выпускает токены, только взимает плату за проезд: стабильная монета Visa более жесткая, чем эмитенты

Автор: Хлоя, ChainCatcher

Visa опубликовала отчет за третий квартал 2026 года, чистая выручка составила 11,6 миллиарда долларов, что на 14% больше по сравнению с прошлым годом, а объем платежей впервые превысил 40 триллионов долларов, что стало историческим событием для компании. Но действительно, что привлекло внимание рынка, так это упоминание о стейблкоинах на телефонной конференции по отчету.

Visa объявила о вступлении в альянс Open Standard и поддержке нового стейблкоина OpenUSD, при этом подчеркивая, что будет придерживаться стратегии мультивалютности и мультицепочности. А через структуру продуктов платформы Visa для стейблкоинов, споры среди членов альянса OUSD и данные о концентрации на рынке стейблкоинов, давайте обсудим, что именно планирует VISA.

Ключевые моменты отчета

28 июля 2026 года Visa опубликовала отчет за третий квартал 2026 года. Чистая выручка составила 11,6 миллиарда долларов, прибыль на акцию — 3,32 доллара, генеральный директор Райан Макинерни заявил, что оба показателя превысили ожидания компании. При фиксированном курсе объем платежей увеличился на 10% по сравнению с прошлым годом, количество обработанных транзакций также возросло на 10% до 72 миллиардов, а объем трансакций по международным переводам, платежам и обработанным транзакциям сохраняет двузначный рост, причем международные переводы остаются самой прибыльной частью для Visa.

Другая сторона отчета не так хороша. Visa также сообщила о сокращении рабочих мест, в основном в технической и продуктовой командах, в квартале было начислено 563 миллиона долларов на выплаты по GAAP, и в том же квартале было выкуплено акций на 4,9 миллиарда долларов и выплачено 1,3 миллиарда долларов дивидендов. Компания повысила прогноз на год, но освободившиеся ресурсы четко направлены в три направления: ИИ, стейблкоины и агентский бизнес.

Иными словами, это отчет, в котором сокращения заменяются инвестициями, и действительно стоит обратить внимание на то, куда направляются уволенные ресурсы.

От блокчейна до уровня приложений, Visa закладывает основу для стейблкоинов

На телефонной конференции Visa описала стейблкоины как полный стек. Компания заявила, что она инвестирует на каждом уровне стейблкоинов, от блокчейна, эмиссии, кошельков, инфраструктуры до уровня приложений, и прогресс в этом квартале сосредоточен на эмиссии и приложениях. Действия на стороне эмиссии заключаются в вступлении в альянс Open Standard, который планирует выпустить OpenUSD — новый стейблкоин, разработанный для глобальных финансовых потоков.

Что на самом деле продает платформа стейблкоинов Visa

На стороне приложений находится платформа стейблкоинов Visa (VSP). Этот продукт был выпущен в середине июля, его цель — предоставить финансовым учреждениям, финтех-компаниям и крипто-организациям возможность работать со стейблкоинами в управляемой Visa среде, включая хранение, управление и выкуп, с начальной поддержкой OUSD. На телефонной конференции по отчету была представлена более полная функциональная структура: эта платформа позволяет партнерам осуществлять расчеты со стейблкоинами с Visa, получать инфраструктуру кошелька как услугу и переводить средства между фиатной валютой и стейблкоинами.

Pismo и неявная линия токенизированных депозитов

Еще одной менее обсуждаемой ветвью является поддержка токенизированных депозитов. Visa заявила, что платформа будет интегрирована с компанией Pismo, предоставляющей инфраструктуру платежей, чтобы поддержать токенизированные депозиты для финансовых учреждений, в будущем также планируется привлечь сторонних поставщиков инфраструктуры токенизированных депозитов.

Токенизированные депозиты и стейблкоины технически близки, но в финансовой структуре это две разные вещи: один — это ончейн-выражение обязательств банка, другой — это валютные заменители, выпущенные небанковскими учреждениями. Visa охватывает обе стороны, оставляя пространство как в банковской системе, так и в крипто-системе. На какую сторону она ставит — это уже сделанный выбор.

Декларация ценовой власти VISA

На телефонной конференции по отчету аналитики напрямую задали самый острый вопрос: будет ли OpenUSD конкурировать с такими уже устоявшимися эмитентами, как Circle и Tether?

Ответ Макинерни заключался в том, что Visa в будущем будет придерживаться мультивалютной и мультицепочной стратегии, и роль компании не в том, чтобы выбирать победителей. Он также добавил, что стейблкоины пока не достигли широкого масштаба за пределами нескольких случаев использования, и одним из уже работающих случаев является U-карта.

Концентрация на рынке стейблкоинов крайне высока: по состоянию на конец июля 2026 года общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 303,2 миллиарда долларов, из которых USDT занимает 184,2 миллиарда, а USDC — 73,4 миллиарда, общая капитализация за последние 90 дней немного сократилась на 3,3%. В рынке, где общий объем стагнирует, а два эмитента контролируют подавляющее большинство объема, любому новому участнику будет крайне дорого завоевывать долю самостоятельно. Но если вы не выпускаете токены, а просто занимаетесь расчетами, обменом и кошельками, то доля каждого не имеет значения, потому что каждая транзакция проходит через Visa.

140 основателей-партнеров, но некоторые компании узнали о своем участии только из новостей

Аналитик ARK Лоренцо Валенте в посте в X 29 июля сделал вывод: обязательства партнеров OUSD все больше напоминают мягкое намерение, а не стратегическую ставку. Его акцент был на том, что поддержка OUSD и реальное вложение в каналы распределения, баланс и ресурсы для его успеха — это совершенно разные вещи.

Этот вывод имеет фактическую основу. OUSD состоит из более чем 140 компаний, входящих в учредительный альянс, члены которого охватывают платежи, банки, технологии и криптоиндустрию, включая Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase и Ripple, а генеральным директором Open Standard стал Зак Абрамс из Bridge, принадлежащего Stripe. Его дифференцированный дизайн имеет три ключевых момента: нулевая стоимость эмиссии и выкупа, отсутствие лимитов по объемам, а также почти полное возвращение резервных доходов партнерам после вычета управленческих сборов. Токен планируется запустить в конце 2026 года, первая цепочка — Solana.

Проблема заключается в самом списке. Вскоре после публикации последовали ряд опровержений: Samsung заявила, что не проводила официальных переговоров с Open Standard и не знает, какую роль она должна играть в альянсе; Dunamu, Shinhan Bank и K Bank сообщили, что получили запросы, но не одобрили участие, и даже некоторые компании узнали о своем упоминании только из СМИ. В том же отчете также упоминается, что генеральный директор Circle Джереми Аллер заявил, что модель стейблкоинов в формате альянса структурно предрасположена к провалу.

Еще более примечательны отсутствующие имена в списке: три крупнейших эмитента долларовых стейблкоинов — Circle, Tether и PayPal — не входят в число партнеров. Альянс, в котором нет действующих лидеров и члены открыто отрицают свое участие, еще слишком рано называть представителем отраслевого консенсуса. Он больше похож на коллективное заявление о наблюдении.

Подпись Visa в этом списке и ее фраза на телефонной конференции "не выбирать победителей" — это на самом деле две стороны одной и той же вещи.

Тот, кто не выбирает победителей, ставит на сам канал

Является ли вступление Visa в OpenUSD угрозой для Circle и Tether?

В краткосрочной перспективе — нет. Альянс без эксклюзивных обязательств, члены которого еще отрицают свое участие, представляет собой относительно низкую угрозу; с другой стороны, с точки зрения Visa, стоимость этой подписи крайне низка, она дает возможность занять позицию и получить влияние в нарративе стейблкоинов, но не несет ответственности за любой успех или неудачу, это опцион, а не ставка.

Если растянуть временные рамки, настоящая переменная заключается в том, когда Visa начнет направлять свою сеть торговцев и отношения с эмитентами на конкретный стейблкоин. До этого момента, независимо от того, насколько жесткой будет конкуренция на уровне эмиссии, Visa будет оставаться наблюдателем, поэтому для VISA не важно, выбирает ли она победителей, важно, что победитель в конечном итоге должен будет работать с ней, и таким образом она контролирует сам канал.