Cerebras сильно упал! Выручка от аппаратного обеспечения неожиданно снизилась, путь к "вызову NVIDIA" столкнулся с колебаниями спроса

Автор：Ян Чэнь，Уолл-стрит Информатор

Продажи оборудования Cerebras Systems неожиданно упали, что выявило нестабильность продаж их чипов, но сильный рост облачных вычислений в определенной степени смягчил рыночные опасения.

Финансовый отчет Cerebras за второй квартал 2026 года, опубликованный в среду, показал, что выручка по GAAP увеличилась на 74% по сравнению с прошлым годом и составила 180,1 миллиона долларов. Выручка по основным показателям достигла 210 миллионов долларов, что на 103% больше, чем в прошлом году.

Во втором квартале выручка от оборудования составила 54,1 миллиона долларов, что на 23% меньше, чем в прошлом году, в то время как выручка от облачных вычислений и других услуг достигла 126 миллионов долларов, увеличившись на 281%.

Этот результат также показал, что бизнес-модель Cerebras меняется: облачные вычисления уже превысили продажи оборудования и стали основным источником дохода компании. Генеральный директор Cerebras Эндрю Фельдман заявил, что бизнес по продаже оборудования будет демонстрировать "неровный" рост, что является характерной чертой этого бизнеса.

Акции Cerebras после торгов упали на 17%, после того как в среду они выросли на 11,6%.

Неожиданный спад доходов от оборудования, облачный бизнес становится главной темой

С точки зрения структуры бизнеса, наиболее заметным изменением во втором квартале является контраст между оборудованием и облачными услугами.

Финансовый отчет показывает, что выручка от оборудования во втором квартале упала с 70,3 миллиона долларов в прошлом году до 54,1 миллиона долларов, что составляет снижение на 23%. В то же время выручка от облачных вычислений и других услуг резко возросла с 33 миллионов долларов до 126 миллионов долларов, увеличившись на 281%. По основным показателям выручка от облачных и других услуг составила 127,7 миллиона долларов, что на 287% больше, чем в прошлом году.

Это означает, что Cerebras больше не является компанией, которая полагается исключительно на продажи систем AI для получения дохода. С увеличением потребностей клиентов, таких как OpenAI, в вычислительных мощностях для AI, компания начинает предоставлять услуги вычислений через облако и получает все больше доходов от этого.

Генеральный директор Cerebras Эндрю Фельдман заявил, что компания продолжит придерживаться модели "двухпутного" подхода к оборудованию и услугам центров обработки данных, "мы хотим удовлетворить потребности клиентов в тех местах, где они растут быстрее всего".

Тем не менее, снижение доходов от оборудования остается основной проблемой для рынка. Ранее Cerebras позиционировала свои чипы WSE как конкурентов GPU от NVIDIA, и снижение продаж оборудования означает, что этот бизнес еще не сформировал стабильную, линейную траекторию роста.

Фельдман отметил, что в бизнесе по продаже оборудования всегда будут значительные колебания.

Прогнозы по результатам превзошли ожидания

Несмотря на снижение доходов от оборудования, прогнозы Cerebras на будущее явно превышают рыночные ожидания.

Компания ожидает, что выручка по основным показателям в третьем квартале составит около 214-216 миллионов долларов, среднее значение - 215 миллионов долларов, что выше среднего рыночного прогноза в 212 миллионов долларов; ожидаемая валовая маржа по основным показателям составит 38-40%, также выше рыночного прогноза около 36%.

Прогноз на весь год также был повышен. Cerebras ожидает, что выручка по основным показателям в 2026 году составит 880-890 миллионов долларов, ранее прогнозировалось 855-865 миллионов долларов.

Ожидаемая валовая маржа по основным показателям на весь год составит 41-43%, ранее - 38-41%, аналитики ранее прогнозировали, что скорректированная валовая маржа Cerebras составит всего 35,89%.

Иными словами, с точки зрения будущих прогнозов, цифры, предоставленные Cerebras, явно лучше рыночных ожиданий; но с точки зрения структуры бизнеса за квартал, неожиданное снижение доходов от оборудования снова насторожило инвесторов.

Финансовый отчет компании показывает, что общая выручка по основным показателям во втором квартале составила 209,9 миллиона долларов, что на 103% больше, чем в прошлом году; валовая маржа по основным показателям достигла 40,6%, что на 9,4 процентных пункта выше, чем в прошлом году. Чистый убыток по основным показателям значительно сократился с 40,5 миллиона долларов в прошлом году до 6,9 миллиона долларов.

Почему акции все еще падают после торгов?

Реакция рынка на финансовый отчет показывает, что инвесторы беспокоятся не только о том, сможет ли Cerebras превысить прогнозы по выручке в следующем квартале, но и переоценивают качество и устойчивость роста этой компании.

После IPO акции Cerebras уже значительно выросли, рынок ранее делал ставку на то, что компания сможет отобрать долю на рынке AI у NVIDIA благодаря своей уникальной архитектуре чипов. Поэтому, когда доходы от оборудования упали на 23% по сравнению с прошлым годом, даже несмотря на быстрый рост облачного бизнеса и повышение прогнозов на весь год, это легко могло вызвать фиксацию прибыли.

Это указывает на то, что оценка рынка для Cerebras уже включает в себя довольно высокие ожидания роста, и простое "превышение ожиданий" в прогнозах может быть недостаточно, чтобы компенсировать беспокойство, вызванное снижением основного бизнеса по продаже оборудования.

Особенно стоит отметить, что валовая маржа по GAAP для оборудования во втором квартале составила всего 1,8%, хотя валовая маржа по основным показателям достигла 38,8%.

Финансовый отчет показывает, что Cerebras произвела корректировки по основным показателям, включая амортизацию опционов на акции, компенсацию акциями и расходы на центры обработки данных, поэтому между GAAP и основными показателями существует значительная разница.

Спрос на AI-вычисления становится основным двигателем роста Cerebras

Cerebras в настоящее время делает ставку на рынок AI-вычислений.

В отличие от обучения крупных моделей, вычисления происходят после того, как пользователи отправляют запросы к AI-приложениям, таким как чат-боты. С переходом AI-приложений от обучения моделей к масштабируемому коммерческому развертыванию, потребность в вычислительных мощностях с низкой задержкой и высокой пропускной способностью быстро растет.

Основной продукт Cerebras, WSE, использует архитектуру на уровне кристаллов, интегрируя большое количество вычислительных ресурсов на одном огромном чипе. Компания считает, что такая архитектура может сократить объем передачи данных между множеством чипов в традиционных системах GPU и повысить скорость AI-вычислений.

Компания заявила, что ее система в настоящее время может поддерживать OpenAI GPT-5.6 Sol со скоростью 750 токенов в секунду и разрабатывает совместное решение для вычислений с AMD, которое планируется запустить в производство в четвертом квартале 2026 года. В то же время компания планирует ввести соответствующие технологии в Amazon Bedrock от AWS в первом квартале 2027 года.

Cerebras также сообщила, что в настоящее время подписаны новые соглашения о облачных вычислениях, клиентами которых являются компании по программированию AI, такие как Cognition и Lovable, а также уже обслуживаются Block, Figma, AlphaSense, GSK и CrowdStrike.

Неиспользование HBM становится преимуществом в стоимости и цепочке поставок

В условиях, когда индустрия AI-чипов в целом испытывает нехватку HBM и рост цен, Cerebras пытается использовать свою архитектуру для получения конкурентных преимуществ в стоимости.

Компания заявила, что ее архитектура на уровне кристаллов не зависит от HBM и не использует передовые упаковки CoWoS и 3-нм технологии, которые являются дефицитом в текущей цепочке поставок AI-чипов.

Фельдман отметил, что резкий рост цен на AI-чипы от NVIDIA связан с увеличением затрат на HBM, в то время как Cerebras, не использующая HBM, может получить определенное преимущество в условиях роста цен на компоненты.

Тем не менее, остается вопрос, сможет ли это преимущество в конечном итоге трансформироваться в устойчивый рост продаж оборудования. Недавнее снижение доходов от оборудования на 23% как раз подчеркивает, что Cerebras все еще сталкивается с вызовами в преобразовании технического преимущества в стабильный коммерческий доход.

С 25,4 миллиарда долларов неиспользованных заказов, следующий этап зависит от способности к выполнению

Наибольшая уверенность Cerebras в настоящее время исходит от огромных заказов и капитальных резервов.

По состоянию на конец июня, оставшиеся обязательства компании составили 25,4 миллиарда долларов, что означает, что объем контрактов, подписанных, но еще не подтвержденных в доходах, весьма значителен. Компания заявила, что планирует увеличить выручку более чем в три раза к 2027 году.

В то же время компания привлекла около 6,4 миллиарда долларов в ходе IPO в этом году и по состоянию на конец июня имеет наличные средства, эквиваленты наличных, ограниченные наличные средства и краткосрочные инвестиции на общую сумму около 8,6 миллиарда долларов, а также кредитные линии на сумму 850 миллионов долларов.

Чтобы выполнить эти заказы, компания быстро увеличивает производственные мощности.

Cerebras заявила, что производственные мощности в 2026 году будут увеличены более чем в 10 раз, и уже добавлены новые производственные линии в Flex, Sanmina и Rocket EMS; по состоянию на конец июня компания подписала контракты, строит или уже ввела в эксплуатацию центры обработки данных мощностью более 600 МВт, которые планируется сдать до конца 2027 года.