SEC дал зеленый свет токенизации фондов, Кэти Ууд собирается перенести доли фонда ARK на блокчейн

Автор：Jae，PANews

8 сентября основатель The Rollup Энди сообщил, что крупный фонд получил "зеленый свет" от SEC, позволяющий его долям быть токенизированными и размещенными в блокчейне.

Совпадение, что последние регуляторные документы SEC показывают, что ARK подает заявку на изменение своего освобождения от обязательств. Если это будет одобрено, это станет первым случаем, когда крупная американская инвестиционная компания запустит токенизированные ценные бумаги на основе индивидуального освобождения.

Этот шаг отражает тонкую эволюцию регулирования цифровых активов в США: универсальная "инновационная освобождающая" структура SEC для токенизированных ценных бумаг все еще "находится в стадии разработки", в то время как индивидуальные освобождения открывают возможность для пилотных проектов ведущих компаний. Ранее инвестиционные компании, входящие в сферу RWA, в основном выпускали токенизированные активы на блокчейне; теперь они начинают непосредственно превращать управляемые ими доли фондов в токенизированные ценные бумаги, которые можно регистрировать и передавать на блокчейне.

Слияние традиционных капитальных рынков и блокчейн-рынков приближается к новой критической точке.

ARK подает заявку на индивидуальное освобождение, переводя доли фондов на блокчейн

Это рыночное движение не возникло на пустом месте. Согласно официальным документам SEC, опубликованным 24 августа, ARK Venture Fund и ARK Investment Management официально подали заявку на изменение ранее полученного освобождения.

Еще в прошлом году ARK получила соответствующее освобождение от SEC, позволяющее использовать структуру фондов с несколькими классами долей (Multi-Class Structure), но в то время доли не были зарегистрированы на бирже и не планировалось создание вторичного рынка.

Основное обновление в этой заявке заключается в добавлении двух новых классов долей: один класс - "доли, котирующиеся на национальных фондовых биржах (Exchange Class)"; другой класс - "токенизированные доли (Tokenized Class)", которые используют технологию распределенного реестра (DLT) для записи прав собственности, что является ключевым моментом в заявке.

Согласно проекту заявки, токенизированные доли могут торговаться как через регулируемые альтернативные торговые системы (ATS), так и через другие механизмы котировок, а также разрешают прямой перевод между соответствующими кошельками.

Однако свободный оборот возможен только при строгом соблюдении норм: фонд и его агент по передаче (Transfer Agent) должны провести проверку KYC/AML (идентификация клиента/антиотмывочные меры) для кошельков, которые держат токенизированные доли, и только кошельки, одобренные в белом списке, могут держать соответствующие активы.

На самом деле, эта структура создает "регулируемый рынок ценных бумаг на блокчейне": она соединяет юридические права традиционных фондов, регистрацию передачи, соблюдение норм и учетную систему блокчейна, а также возможности расчетов.

Важно отметить, что токенизированные доли по сути остаются традиционными долями фондов и относятся к категории ценных бумаг. Блокчейн в основном выполняет функции инфраструктуры для записи и передачи прав собственности. SEC ранее уже заявила: токенизация сама по себе не изменяет юридическую природу ценных бумаг.

Теоретически, такие доли фондов на блокчейне в будущем могут интегрироваться со стабильными монетами, кредитными протоколами и другими финансовыми продуктами на блокчейне, создавая финансовые комбинации, которые трудно реализовать на традиционных рынках.

Тем не менее, риски также существуют: традиционные фонды принимают и выкупают доли по ежедневной чистой стоимости, в то время как токенизированные доли могут торговаться на вторичном рынке по ценам, отклоняющимся от NAV (чистой стоимости активов) фонда. ARK также указала в заявке, что цены сделок на бирже, ATS или в точке-точки могут отличаться от чистой стоимости фонда.

Следует подчеркнуть, что заявка ARK на индивидуальное освобождение все еще находится на стадии регуляторной проверки и не является частью той же механики, что и универсальное инновационное освобождение, разрабатываемое SEC. Документы SEC показывают, что заинтересованные стороны могут подать запрос на слушание до 18 сентября. Если SEC не проведет слушание, обычно вскоре после этого будет объявлен результат заявки или дальнейшие шаги.

От инвестирования в токенизированные сервисы до личного участия ARK

Если заявка будет одобрена и ARK успешно реализует этот путь, то вся традиционная инвестиционная индустрия получит стандартизированный ориентир.

ARK Venture Fund - это закрытый инвестиционный фонд с периодическим выпуском, основанный Кэти Ууд, который был создан в 2022 году. Он призывает к "демократизации венчурного капитала", минимальный порог для обычных инвесторов составляет всего 500 долларов, а в его портфеле сосредоточены наиболее значимые не Перечислено единороги в области технологий, включая OpenAI, Anthropic, Figure AI, стартап в области чипов Tenstorrent и SpaceX до выхода на биржу.

Однако, ограниченные традиционной структурой фондов, инвесторы не могут свободно передавать свои доли и вынуждены полагаться на фиксированный выкуп в 5% каждый квартал, что создает явное несоответствие между сроками ликвидности активов и высоким спросом на оборот акций технологий. Заявка ARK может быть направлена на решение этой проблемы.

Что более важно, ARK уже является глубоким участником токенизированной инфраструктуры. В прошлом году ARK Venture Fund инвестировала около 10 миллионов долларов в платформу инфраструктуры RWA Securitize, которая в настоящее время предоставляет токенизированные услуги таким ведущим инвестиционным компаниям, как BlackRock, Apollo и Hamilton Lane.

От инвестирования в токенизированные сервисы до подачи заявки на токенизацию долей фонда, действия ARK представляют собой последовательное расширение цепочки поставок: от создания блокчейн-инфраструктуры до непосредственного участия в тестировании продуктов.

Это также причина, по которой заявка ARK привлекла внимание. Она означает, что участие традиционных инвестиционных компаний в блокчейне переходит от стадии 1.0 "выпуска активов на блокчейне" к стадии 2.0 "долей фондов на блокчейне". Ранее инвестиционные компании входили в криптовалюту, в основном выпуская токенизированные активы; в будущем они смогут превращать сами управляемые фонды в активы, которые можно передавать и комбинировать на блокчейне.

Три шага к токенизации активов: настоящий водораздел еще впереди

С начала этого года председатель SEC Пол Аткинс многократно заявлял о необходимости создания более подходящей регуляторной новой структуры для блокчейн-транзакций.

В марте он заявил, что SEC рассматривает возможность введения инновационного освобождения, чтобы способствовать ограниченной торговле некоторыми токенизированными ценными бумагами, и освобождение будет иметь четкие временные и пространственные ограничения, чтобы сначала накопить опыт на практике, а затем сформировать долгосрочные правила. В апреле он добавил, что механизм инновационного освобождения близок к запуску.

Тем не менее, этот процесс не реализовался в соответствии с ожиданиями рынка. Первоначально запланированные соответствующие меры были отложены после того, как SEC отменила запланированное на 14 августа заседание.

Президент Securitize Бретт Редфирн отметил, что важной причиной задержки является беспокойство регуляторов о том, что соответствующая политика может повлиять на темпы продвижения Закона о ясности в Конгрессе. Инновационному освобождению, вероятно, придется ждать, пока не будет достигнут прогресс в соответствующем законодательстве, и временной промежуток может быть в начале октября.

Тем не менее, с точки зрения долгосрочной эволюции, миграция традиционной инвестиционной индустрии США на блокчейн демонстрирует "трехступенчатую" стадию.

Первая стадия - это период проверки продуктов. Токенизированные фонды, такие как BUIDL от BlackRock и BENJI от Franklin Templeton, доказали, что в рамках действующей структуры регулирования ценных бумаг фонды могут пройти токенизацию, а доли на блокчейне имеют юридическую основу и практическую осуществимость.

Вторая стадия - это период пилотных проектов. Заявка ARK является последним развитием на этом пути. SEC через индивидуальные освобождения позволяет таким инвестиционным компаниям, как ARK, исследовать более широкую торговлю долями на блокчейне, тестируя вопросы вторичного рынка, передачи от точки к точке и границ соблюдения норм, накапливая опыт для универсальных правил.

Третья стадия - это период реализации структуры. Если в будущем инновационное освобождение будет официально запущено, больше токенизированных ценных бумаг войдет на рынок блокчейна в ограниченных рамках, и такие ведущие инвестиционные компании, как Fidelity, WisdomTree и BlackRock, вероятно, последуют за расширением линейки токенизированных фондов.

Конечно, все эти ситуации подвержены переменным: будет ли одобрена заявка ARK, сможет ли Конгресс продвинуть законодательство, когда будет реализовано инновационное освобождение - каждый шаг несет неопределенность.

Тенденции постепенно проявляются: после токенизации активов следует токенизация долей. Настоящий водораздел в отрасли, возможно, начнется только после "токенизации долей".