Максимальные покупатели покидают рынок, кто сможет принять потенциальное давление на продажу ETH в размере более 7 миллионов долларов США каждый день?

Автор: Чжоу, ChainCatcher

7 октября председатель компании Bitmine, занимающейся Ethereum, Том Ли на конференции Token2049 в Сингапуре заявил, что компания прекратит закупку ETH, когда его доля в общем объеме достигнет 5%, что является жестким лимитом.

Согласно данным Bitmine, по состоянию на 4 октября компания владела 6,016,414 ETH, что составляет около 4.9% от общего объема. До лимита осталось менее 100,000 монет, при текущем темпе закупок компании это займет около полутора месяцев.

Это также означает, что самый стабильный покупатель ETH за последний год покинет рынок. В то же время, в последнее время наблюдается отток из ETF на спотовый ETH, с 7 по 8 октября ETH упал в общей сложности примерно на 8.2%. После прекращения закупок Bitmine, сможет ли рынок самостоятельно поддерживать спрос?

Bitmine когда-то поглощала 70% нового ETH

Как известно, Bitmine запустила стратегию хранения ETH 30 июня 2025 года и с тех пор каждую неделю проводила закупки. Компания назвала цель владеть 5% от общего объема ETH "алхимией 5%".

Том Ли упомянул, что изначально компания думала, что для достижения этой цели потребуется пять лет, но в итоге это заняло чуть больше года.

В самые быстрые времена Bitmine закупала более 100,000 монет за неделю. С мая этого года компания решила замедлить темп, снизив недельные закупки до десятков тысяч, а в последние недели — до около 15,000 монет. Тем не менее, с начала 2026 года Bitmine уже увеличила свои запасы ETH более чем на 1,000,000 монет.

Согласно данным SoSoValue, по состоянию на 8 октября, общая чистая стоимость активов спотовых ETF на ETH в США составляет около 15.64 миллиарда долларов, что составляет около 5.17% от рыночной капитализации ETH. Bitmine занимает около 4.9%, и объем ее активов сопоставим с общими активами всех спотовых ETF на ETH в США.

Насколько важен этот спрос для ETH, нужно рассматривать с точки зрения предложения ETH.

После перехода Ethereum на Proof of Stake новые ETH распределяются в виде вознаграждений для ставщиков, объем выпуска увеличивается с ростом общего объема стейкинга в сети. С другой стороны, базовые комиссии, уплачиваемые пользователями, уничтожаются. После обновления Dencun в 2024 году комиссии второго уровня значительно снизятся, и объем уничтожения также уменьшится, что вернет ETH в состояние чистого увеличения.

Согласно данным ultrasound.money, за последние 7 дней было выпущено 20,876 новых ETH, уничтожено лишь 655 монет, среднее ежедневное увеличение составляет около 2,980 монет (примерно 722,000 долларов), годовая скорость роста предложения составляет около 0.86%.

Согласно объявлению Bitmine, на прошлой неделе компания купила 15,112 ETH на рынке, что составляет около 72% от объема новых выпусков за тот же период. Это означает, что около 70% нового предложения ETH в последнее время было поглощено этой компанией.

Тем не менее, этот спрос не смог поддержать цену. После достижения пика в октябре 2025 года рынок криптовалют вошел в медвежью фазу, хотя в третьем квартале ETH показал значительное восстановление, в октябре он снова ослаб, и за последний год его падение составило более 40%.

После жесткого лимита в 5% Bitmine может перейти от покупок к продажам

5% не всегда были жестким лимитом для Bitmine. Ранее Том Ли в интервью заявлял, что если применение Ethereum продолжит расширяться и больше компаний начнут владеть ETH, то владение более чем 5% будет оправданным, и компания может пересмотреть этот вопрос в 2027 году.

Ли также упомянул, что ежегодный доход от стейкинга компании составляет около 300 миллионов долларов, что достаточно для покрытия дивидендов по привилегированным акциям серии A в размере 30-35 миллионов долларов в год, и у компании нет причин продавать ETH из-за нехватки средств.

Теперь Ли ужесточил свою позицию, заявив, что 5% — это жесткий лимит, и компания не будет владеть более чем этой долей ETH. По его мнению, с жестким лимитом акционеры не должны беспокоиться о том, что компания продолжит привлекать средства для покупки монет, и BMNR имеет больше шансов обогнать ETH в условиях роста.

Это заявление связано с ситуацией Bitmine за последний год. Если цена акций компании упадет ниже стоимости ее активов, выпуск новых акций для покупки монет размоет соответствующий ETH на акцию. В этом году Bitmine уже выкупила 21 миллион акций, и Ли в объявлении назвал это крупнейшим выкупом акций в истории криптохранилищ.

Некоторые крипто KOL считают, что жесткий лимит устраняет риск размывания акций BMNR, и Ли с этим согласен. Для рынка ETH это означает, что выход постоянного покупателя стал неизбежным.

После прекращения закупок, позиции Bitmine также не останутся неизменными. Том Ли также упоминал, что после достижения 5% компания может продавать полученные вознаграждения за стейкинг, чтобы поддерживать свою долю.

Согласно объявлению Bitmine, по состоянию на 4 октября компания уже заложила 5,067,309 ETH, что составляет 84% от ее активов, а годовая доходность составляет 2.63%, ожидаемый годовой доход от стейкинга составляет около 363 миллиона долларов. Исходя из этого, Bitmine может получать около 133,000 ETH в год в виде вознаграждений.

Собственное предложение ETH также растет, ежегодно увеличиваясь на около 1,050,000 монет, из которых 5% составляют около 53,000 монет, которые Bitmine может удерживать, не превышая лимит. Чтобы поддерживать долю в 5%, Bitmine может потребоваться продавать около 80,000 монет вознаграждений в год.

Однако по текущим ценам 80,000 ETH составляют около 200 миллионов долларов, что в среднем менее 600,000 долларов в день, что имеет ограниченное непосредственное воздействие на рынок. Реальные изменения касаются направления: Bitmine может перейти от покупателя, поглощавшего 70% нового предложения каждую неделю, к продавцу, который будет постоянно выпускать небольшое количество ETH.

Основной капитал не подлежит продаже. Ли ранее заявлял, что компании нет необходимости продавать свои основные активы, уже заложенные 5.07 миллиона ETH по-прежнему приносят доход компании.

Новых покупателей пока не видно, разногласия между быками и медведями увеличиваются

С выходом Bitmine на рынок естественно обращают внимание на других покупателей, но основные каналы спроса пока не показывают признаков замещения.

Во-первых, это ETF. Согласно данным SoSoValue, с восстановлением ETH в августе и сентябре спотовые ETF на ETH показали два месяца чистого притока, но в октябре произошел переход к чистому оттоку. С 29 сентября ETF непрерывно показывают чистый отток в течение 8 торговых дней, составивший около 641 миллиона долларов, из которых с начала октября чистый отток составил 579 миллионов долларов.

Особенно это заметно в дни до и после выступления Ли. 6 октября чистый отток составил 202 миллиона долларов, почти полностью из фонда ETHA, принадлежащего BlackRock, а 7 и 8 октября отток составил 161 миллион долларов и 72.54 миллиона долларов соответственно.

Данные с бирж указывают в том же направлении. Согласно доказательству резервов Binance, в сентябре баланс ETH пользователей снизился на 4.61%, что составляет около 499 миллионов долларов, в то время как за тот же период баланс BTC пользователей увеличился на около 537 миллионов долларов.

Другие компании по хранению ETH также испытывают трудности с замещением. Когда цена акций падает ниже стоимости активов, модель выпуска новых акций для покупки монет становится неустойчивой. Например, вторая по величине компания по хранению ETH SharpLink в этом году в июне, когда ETH находился на низком уровне, купила всего около 5,000 монет, что стало ее первым увеличением за восемь месяцев.

С тех пор рост активов SharpLink в основном происходил за счет вознаграждений за стейкинг. Согласно мониторингу Lookonchain, по состоянию на конец сентября SharpLink владела около 892,100 ETH, получив в общей сложности 27,900 монет в качестве вознаграждений за стейкинг.

Тем не менее, в начале этого месяца Ли отметил, что компании по хранению Ethereum в настоящее время владеют 7% от общего объема ETH, и этот процент может вырасти до 15% в текущем цикле. Исходя из этого, после прекращения закупок Bitmine другим учреждениям все еще потребуется купить около 9.8 миллиона ETH.

Ситуация со стейкингом немного лучше. По состоянию на 6 октября в ожидании стейкинга находилось около 1.5 миллиона ETH, а в очереди на выход — около 767,000 монет, при этом количество входящих явно превышает количество выходящих. Однако очередь на выход ранее из-за инцидента безопасности, раскрытого MetaMask 30 сентября, достигала 851,000 монет. Lido заявила, что часть этих ETH, выведенных в целях предостережения, будет постепенно повторно заложена, поэтому часть входящих монет — это возвращенные ETH, а не все новые потребности.

Что касается перспектив ETH, Ли по-прежнему довольно оптимистичен. Он заявил, что криптовалютный бычий рынок стартовал в августе и может стать самым большим в истории, движущими силами которого являются токенизация активов, инициируемая учреждениями, межпоколенческий перенос богатства, поглощение предложения хранилищами, а также цепочные платежи с использованием AI-агентов.

Крипто KOL Лан Ху также отметил, что Bitmine, достигнув 5%, поступила правильно, и после завершения накопления на низком уровне, основной задачей Ли будет рассказать историю ETH и продвигать Ethereum как расчетный уровень на цепи для Уолл-стрит.

Многие считают, что 5% — это лимит, установленный самой компанией, и прекращение закупок Bitmine не означает, что цена обязательно упадет. Однако после прекращения закупок ETH лишится одного стабильного крупного покупателя, и цена будет больше зависеть от ETF, спроса на стейкинг и других учреждений, что может увеличить волатильность.

Существуют также мнения, исходящие от концентрации, которые считают, что прекращение закупок является достойным сдерживанием, что одна организация может стать крупнейшим участником, но не должна пытаться доминировать в Ethereum.