От резкой критики стейблкоинов до участия в создании L1: Zhang Shuo из Kongzhong Yunhui не "настоящий аромат", а начало борьбы за уровень расчетов

Автор: Opool Labs

В июне 2025 года генеральный директор Airwallex Чжан Шо (Jack Zhang) публично высказался на социальной платформе, вызвав значительный резонанс в криптосообществе. Он открыто усомнился в реальной ценности стейблкоинов для снижения трансакционных издержек при международных переводах, заявив, что стоимость конвертации стейблкоинов в фиатные деньги значительно выше, чем на традиционном валютном рынке, и даже отметил, что криптовалюты за пятнадцать лет не решили реальные проблемы мира.

На тот момент Airwallex оценивалась в 6 миллиардов долларов, имела 80 финансовых лицензий по всему миру, охватывала 200 стран и регионов, а годовой доход превысил 1 миллиард долларов. Как ведущий игрок в области международных платежей, его заявление имело большой вес и вызвало множество ответных реакций от участников криптоиндустрии. Чжан Шо сделал лишь ограниченные уступки, признав, что стейблкоиновые кошельки имеют ценность для альтернативных платежей на развивающихся рынках.

Всего через 17 месяцев ситуация кардинально изменилась. 10 ноября 2026 года блокчейн-проект Alta объявил о привлечении 47,5 миллиона долларов в раунде A, добавив 32,5 миллиона долларов из посевного раунда, в результате чего общий объем финансирования проекта достиг 80 миллионов долларов. Лидером раунда выступил Index Ventures, а такие организации, как Google Ventures (GV), также приняли участие в инвестициях. Чжан Шо оказался в списке соучредителей Alta.

Многие в обществе просто интерпретировали это как "удар в лицо" основателя, но, если взглянуть глубже, можно увидеть, что Чжан Шо не изменил своего мнения о традиционных криптоактивах; его действия продиктованы не верой в криптовалюту, а логикой выживания бизнеса. Конкурс вокруг расчетного уровня стейблкоинов уже начался, и если платежные гиганты не займут свою нишу, в будущем они могут стать лишь обычными интерфейсами верхнего уровня.

Что же собирается делать Alta: не универсальный блокчейн, а соответствующий L1 для лицензированных учреждений

Многие могут ошибочно полагать, что Alta собирается создать конкурентный блокчейн для обычных крипто пользователей, но на самом деле все наоборот. Alta позиционируется как первый уровень блокчейна для банков и лицензированных платежных учреждений, целевая аудитория изначально включает традиционные финансовые организации, а не розничных трейдеров.

Соучредитель проекта Лун Ванг ранее основал известный DeFi проект Ren Protocol и заявил, что если бы существовала зрелая сеть, удовлетворяющая все требования учреждений, команда вообще не стала бы разрабатывать L1 блокчейн с нуля. Существующие блокчейны, такие как Ethereum и Solana, не могут одновременно удовлетворить четыре жестких стандарта, требуемых традиционными учреждениями: конфиденциальность, строгая соблюдаемость, интеграция с местными финансовыми системами и обеспечение ликвидности. Именно это стало основной причиной создания собственного уровня.

С технической точки зрения Alta выбрала архитектуру рекурсивных нулевых знаний, что позволяет реализовать очень важную возможность: транзакции могут проходить на блокчейне с соблюдением норм, но без раскрытия идентичности сторон и суммы транзакции, что обеспечивает баланс между проверкой со стороны регуляторов и конфиденциальностью институциональных сделок. В дизайне продукта было сделано множество анти-крипто оригинальных решений: на уровне протокола встроены программируемые модули соблюдения, родная система авторизации идентификации, а также добавлен механизм защиты от аирдропов, который не позволяет неавторизованным адресам инициировать переводы пользователям, решая проблему нежелательных активов, которая вызывает опасения у банковских учреждений.

Команда также ориентирована на сотрудничество с традиционными финансовыми учреждениями. Другой соучредитель Кэтрин Портер ранее руководила внешним сотрудничеством Libra (Diem) в Meta, а затем работала консультантом в Mysten Labs и Aptos, обладая глубоким опытом сотрудничества с традиционными финансовыми учреждениями.

Понимание Чжан Шо о стейблкоинах также вышло за рамки "дешевого инструмента для международных переводов". По его мнению, обмен местной валюты на стейблкоин в долларах по сути является валютной сделкой; с расширением масштабов стейблкоины начинают развивать независимый рынок ликвидности в долларах, имея собственные котировки и спреды, и будут взаимодействовать с традиционным валютным рынком. А настоящая долгосрочная возможность заключается в программируемых свойствах валюты: стейблкоины превращают деньги в программные компоненты, обеспечивая автоматизированное управление финансами и многосторонние расчеты, создавая инфраструктурную поддержку для будущей автономной торговли AI.

Ассортимент Airwallex: 8000 миллионов долларов с каналами клиентов на уровне миллионов

Главное преимущество Alta заключается не только в 80 миллионах долларов финансирования, но и в готовых сетевых ресурсах, предоставленных стратегическим партнером Airwallex.

Airwallex не просто финансовый инвестор, но и ключевой партнер по дизайну и распределению Alta. Этот гигант международных платежей имеет годовой объем транзакций в 287 миллиардов долларов, годовой доход в 1,3 миллиарда долларов, охватывает 200 стран и поддерживает 90 фиатных валют. В будущем базовый блокчейн Alta будет напрямую связываться с платежной системой Airwallex, направляя огромное количество корпоративных клиентов на этот новый блокчейн, что является стартовыми условиями, недоступными для большинства новых блокчейн-стартапов.

Внутренние источники более откровенны: Чжан Шо не стал криптофанатом, а просто наблюдает за растущим спросом со стороны клиентов на рынке, в сочетании с постепенной ясностью глобальной регуляторной структуры для стейблкоинов, компания решила интегрировать эту технологию расчетов на блокчейне в свою бизнес-модель.

Здесь необходимо прояснить внутреннюю согласованность предыдущих и текущих взглядов: когда-то Чжан Шо критиковал "зависимость от стейблкоинов для снижения обычных трансакционных издержек"; сейчас же он делает ставку на инфраструктуру расчетов на блокчейне для токенизированных фиатных валют. В его рамках стейблкоины не являются спекулятивными криптоактивами, а представляют собой новую форму фиатных валют на блокчейне. Критика спекулятивного нарратива и принятие соблюдаемых токенизированных расчетов не противоречат друг другу.

Stripe уже сделала шаг вперед, в индустрии началась гонка вооружений

Прямое давление, побуждающее Airwallex активно войти в игру, исходит от прямого конкурента Stripe и его комплексной стратегии.

Stripe уже построила полный технологический стек для стейблкоинов: в октябре 2024 года она потратила 1,1 миллиарда долларов на приобретение инфраструктурной компании по выпуску стейблкоинов Bridge; в конце 2025 года она купила провайдера кошельков Privy, обладая 75 миллионами встроенных кошельков; в 2026 году совместно с Paradigm она запустила специализированный платежный блокчейн Tempo, привлекла 500 миллионов долларов и достигла оценки в 5 миллиардов долларов, завершив запуск основной сети в марте.

Роли трех компаний четко определены: Bridge отвечает за выпуск и выкуп стейблкоинов, Privy предоставляет встроенные кошельки, а Tempo занимается базовыми расчетами, вся цепочка может полностью функционировать независимо от внешних блокчейнов. OpenAI, Shopify, Deutsche Bank и Visa стали партнерами Tempo, и на ноябрь 2026 года более 100 сервисов уже завершили интеграцию. Stripe заявила о своей цели стать "AWS в области валют".

Если Airwallex не займется этой стратегией, в будущем, когда расчеты со стейблкоинами станут стандартом для международного бизнеса, ее обширная платежная сеть будет вынуждена работать на блокчейне конкурента, превратившись в зависимый интерфейс приложений, потеряв контроль над инфраструктурой. Alta является ключевым активом Airwallex в этой конкурентной борьбе.

Смотрим на всю индустрию, создание блокчейнов уже не является единичным случаем, множество игроков нацелены на рынок расчетов на блокчейне для учреждений:

• Circle запускает сеть Arc для обслуживания кросс-цепочных расчетов USDC;

• Fireblocks строит глобальную сеть стейблкоинов, связывая вывод средств, ликвидность и соблюдение норм;

• Canton Network, поддерживаемая Goldman Sachs, Microsoft и BNP Paribas, фокусируется на расчетах токенизированных активов для лицензированных финансовых учреждений.

Объем рынка стейблкоинов уже достаточно велик, чтобы подтвердить ценность этого сегмента: к середине 2026 года общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила 320 миллиардов долларов, USDT занимает 59% (около 187 миллиардов долларов), а USDC — 24% (около 75 миллиардов долларов). Общий объем транзакций на блокчейне в 2025 году превысил 33 триллиона долларов, из которых объем транзакций USDC составил 18,3 триллиона долларов, что уже превысило 13,3 триллиона долларов USDT.

Но рыночная капитализация и объем транзакций — это лишь поверхностные показатели, настоящая борьба сосредоточена на уровне расчетов. Кто контролирует полный процесс выпуска стейблкоинов, расчетов на блокчейне и выкупа фиатных валют, тот и будет иметь право на ценообразование следующего поколения финансовой инфраструктуры.

В этой войне технологии лишь на второстепенной роли, сеть и соблюдение норм — это решающие факторы

Многие крипто-сообщества привыкли оценивать успех блокчейна по TPS и криптографическим инновациям, но для таких финансовых специализированных L1, как Alta и Tempo, технические характеристики — это лишь билет на вход, а настоящую жизнь определяют три вещи.

Первое, реальная готовность традиционных финансовых учреждений к принятию. Ценность институционального блокчейна не в том, насколько он технологически продвинут, а в том, сколько банков и компаний готовы перенести свой бизнес. Хотя Alta наследует клиентские ресурсы Airwallex, остается большая неопределенность в том, действительно ли эти компании перенесут свои основные расчетные операции. Институтам легко проводить технические испытания, но они крайне осторожны в переносе основных финансовых потоков.

Второе, способность к соблюдению норм в разных юрисдикциях. Главным преимуществом таких институциональных блокчейнов является встроенное соблюдение норм, но различия в регуляторной политике стран огромны, и способность программируемого соблюдения адаптироваться к различным правилам по борьбе с отмыванием денег и проверке идентичности — это серьезное испытание. Если позиция регуляторов в какой-либо ключевой юрисдикции изменится, вся ценность дизайна может значительно снизиться.

Третье, эффективность интеграции с реальными банковскими системами. Конечная ценность стейблкоинов заключается в том, что их можно без проблем обменять на фиатные деньги. Независимо от того, насколько быстро проходят расчеты на блокчейне, если стоимость и эффективность каналов вывода средств высоки, это приведет к повторению критики Чжан Шо в адрес стейблкоинов. Блокчейн — это лишь половина, а оффлайн-финансовая система — это незаменимая другая половина.

Мы также можем наблюдать интересный сдвиг в парадигме индустрии: раньше в блокчейн-индустрии всегда обсуждали разрушение традиционных финансов; теперь же такие традиционные финтех-гиганты, как Stripe и Airwallex, вступают в игру с совершенно другим подходом — не разрушая банки, а создавая инфраструктуру, которая заставляет традиционные финансы добровольно перейти на блокчейн.

Вера уже не важна, прагматизм теперь управляет всей индустрией.

Заключение

Переход Чжан Шо от публичной критики стейблкоинов к соучредительству Alta не является резким изменением личной позиции, а представляет собой эволюцию парадигмы в индустрии. Ранее рынок воспринимал стейблкоины как дешевые инструменты для переводов, а теперь индустрия видит более широкую картину: стейблкоины — это программируемые валютные носители, нацеленные на управление корпоративными финансами, многосторонние расчеты и торговлю AI.

Конечно, вход на рынок не означает победы. 80 миллионов долларов финансирования и наличие каналов клиентов — это всего лишь билет на участие. Alta предстоит столкнуться с жесткой конкуренцией со стороны Stripe Tempo и других сетей расчетов для учреждений. В будущем оценка успеха Alta не должна основываться на размере финансирования или технических документах, а на том, сколько третьих финансовых учреждений действительно подключится и сколько реальных операций будет проходить на этом блокчейне.

Завеса расчетного уровня только начинает подниматься, и в ближайшие годы интеграция традиционных финансов и криптомира будет происходить не на уровне розничных трейдеров, а именно здесь.