Báo cáo ngành công nghiệp TRON: Tỷ lệ thất nghiệp cao và chỉ số giá tiêu dùng thấp vào tháng 11 củng cố xu hướng thị trường tiền mã hóa, phân tích chi tiết sự kết nối giữa an toàn BTC và cầu nối gốc BOB của ETH DeFi

?

Một. Dự báo

1. Tóm tắt tình hình vĩ mô và dự đoán tương lai

Tuần trước, môi trường vĩ mô của Mỹ đang trong giai đoạn cuối năm ít hoạt động và quan sát chính sách. Trong bối cảnh việc làm giảm nhiệt và lạm phát giảm chậm, tuần trước thiếu dữ liệu quan trọng mới, thị trường chủ yếu tiêu hóa thông tin hiện có. Do ảnh hưởng của kỳ nghỉ, hoạt động kinh tế và tính thanh khoản giao dịch giảm, lợi suất trái phiếu Mỹ dao động ở mức thấp, đồng đô la có xu hướng yếu. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục lập đỉnh mới nhờ vào kỳ vọng về tính thanh khoản và điểm chuyển chính sách, chỉ số S&P 500 và Nasdaq đã thiết lập kỷ lục mới, cho thấy sự đồng thuận của dòng tiền về "chu kỳ thắt chặt đã kết thúc, kinh tế hạ cánh mềm" tiếp tục phát triển, nhưng sự tăng giá chủ yếu đến từ định giá và kỳ vọng, chứ không phải từ dữ liệu cải thiện thêm.

Nhìn về tương lai, nền kinh tế Mỹ có khả năng cao sẽ bước vào giai đoạn chuyển tiếp với tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và chính sách có xu hướng nới lỏng. Nếu dữ liệu đầu năm tiếp tục xác nhận việc làm và nhu cầu yếu đi, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu cắt giảm lãi suất vào đầu năm 2026 sẽ được củng cố thêm; nhưng nếu lạm phát dịch vụ hoặc tiền lương xuất hiện biến động, nhịp độ nới lỏng vẫn có thể bị kéo dài. Đối với thị trường, trong ngắn hạn cần cảnh giác với sự biến động sau khi tính thanh khoản trở lại đầu năm: thị trường chứng khoán Mỹ sau khi lập đỉnh mới sẽ trở nên nhạy cảm hơn với dữ liệu và chính sách, xu hướng sẽ phụ thuộc vào việc suy thoái kinh tế có nhẹ nhàng và có thể kiểm soát hay không.

2. Biến động thị trường ngành công nghiệp tiền điện tử và cảnh báo

Tuần trước, thị trường tiền điện tử tiếp tục duy trì xu hướng yếu trong bối cảnh kỳ nghỉ cuối năm và môi trường thanh khoản thấp. Bitcoin hoạt động tổng thể quanh mức 90.000 đô la, nhiều lần cố gắng phục hồi nhưng thiếu khối lượng, không thể theo kịp thị trường chứng khoán Mỹ lập đỉnh mới, sự phân hóa trên thị trường càng trở nên rõ rệt. Mức độ tham gia của quỹ tổ chức thấp, dòng vốn ETF hạn chế, hoạt động trên chuỗi tiếp tục giảm, cho thấy dòng tiền cuối năm chủ yếu tập trung vào việc quan sát và kiểm soát rủi ro. Altcoin có hiệu suất rõ rệt yếu hơn BTC, hầu hết các lĩnh vực duy trì xu hướng giảm, chỉ có một số chủ đề xuất hiện sự tăng giá ngắn hạn trong điều kiện thanh khoản cực thấp, nhưng không có tác động lớn đến tâm lý chung, sự phân kỳ giữa thị trường tiền điện tử và tài sản rủi ro truyền thống càng trở nên rõ rệt.

Về cảnh báo, hiện tại thị trường vẫn đang ở giai đoạn nhạy cảm với tính thanh khoản yếu + rủi ro cuối năm giảm bớt. Nếu Bitcoin không thể đứng vững trong khoảng 95.000 - 100.000 đô la vào đầu năm, thị trường có thể tiếp tục duy trì trạng thái dò đáy, thậm chí khi thanh khoản trở lại có thể đối mặt với bài kiểm tra áp lực bán mới. Trong khi đó, nếu thị trường chứng khoán Mỹ hoạt động ở mức cao mà xuất hiện biến động, có thể thông qua cảm xúc rủi ro lan tỏa làm tăng mức giảm của thị trường tiền điện tử. Nhìn chung, thị trường tiền điện tử trong ngắn hạn vẫn chủ yếu tập trung vào phòng thủ, cơ hội xu hướng thực sự có thể cần chờ đợi sự nới lỏng rõ ràng hơn từ cấp vĩ mô và dòng tiền quay trở lại.

3. Điểm nóng ngành và lĩnh vực

Được GSR, Offchain Labs và Frax dẫn đầu và huy động 7,6 triệu đô la ------ Curvance, định nghĩa lại DeFi với thanh toán nhanh và thu hồi MEV, cung cấp dịch vụ cho vay tối ưu hóa hiệu quả vốn; tổng số vốn huy động 8 triệu đô la ------ giao thức stablecoin thế hệ mới Solomon, không cần thế chấp, không cần khóa vốn, tự động kiếm lợi nhuận, đang xây dựng một đồng đô la có khả năng kết hợp cao hơn.

Hai. Điểm nóng thị trường và dự án tiềm năng trong tuần

1. Tổng quan dự án tiềm năng

1.1. Phân tích Curvance, được GSR, Offchain Labs và Frax dẫn đầu và huy động 7,6 triệu đô la ------ định nghĩa lại giao thức cho vay DeFi với thanh toán nhanh và thu hồi MEV

Giới thiệu

Curvance cung cấp dịch vụ cho vay tối ưu hóa hiệu quả vốn. Giao thức này kết hợp cơ chế tài sản thế chấp có thể tạo ra lợi nhuận với khung thiết kế cho thanh toán nhanh, hỗ trợ đòn bẩy cao mà không hy sinh sự an toàn của người cho vay.

Bằng cách giảm chi phí thanh toán xuống một phần nhỏ so với các giao thức truyền thống và thực hiện thu hồi MEV, Curvance có thể mở rộng quy mô cho vay một cách an toàn trong khi duy trì tỷ lệ sử dụng cao và cung cấp tốc độ phản hồi vị thế nhanh hơn cho người dùng dưới áp lực thị trường.

Tóm tắt cấu trúc giao thức

1. Giao thức cho vay Curvance

Thị trường của Curvance được thiết kế xung quanh quản lý rủi ro, hiệu quả thanh khoản và an toàn kinh tế, và thông qua cấu trúc "thị trường dựa trên luận điểm (thesis-driven markets)" thiết lập các tham số rủi ro cho các loại tài sản khác nhau, chẳng hạn như: stablecoin, cổ phiếu blue-chip, tài sản LP biến động, v.v. Mỗi loại tài sản hoạt động dưới sự quản lý của Market Manager độc lập, giúp cách ly rủi ro ------ sự biến động của một thị trường sẽ không lây lan sang toàn bộ giao thức, từ đó giảm thiểu rủi ro hệ thống một cách đáng kể.

Giao thức sử dụng mô hình cToken thống nhất: người dùng gửi tài sản để nhận cToken có lãi, có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp hoặc tài sản có thể vay; tỷ lệ quy đổi tăng theo lãi suất tích lũy.

Market Manager chịu trách nhiệm quản lý các tham số rủi ro của toàn bộ thị trường, quy trình thế chấp và cho vay, logic thanh toán, độ khỏe của vị thế và mô hình lãi suất.

Quản lý tài sản được kiểm soát thông qua cơ chế kép giới hạn thế chấp (Collateral Caps) và giới hạn cho vay (Debt Caps), ngay cả khi tỷ lệ sử dụng vượt quá giới hạn mới, cũng sẽ không ép buộc thanh lý, nhưng có thể ngăn chặn rủi ro bổ sung gia nhập.

Động cơ thanh lý động (DLE) của Curvance thực hiện thanh lý phân cấp (thanh lý mềm, thanh lý cứng, xử lý nợ xấu), và kết hợp đấu giá thanh lý OEV để thu hồi MEV, thông qua đấu giá ngoài chuỗi, xử lý theo lô và thuật toán đấu giá hiệu quả để nâng cao tốc độ, giảm chi phí, giảm gánh nặng trên chuỗi, làm cho quá trình thanh lý hiệu quả và công bằng.

Toàn bộ cấu trúc thông qua các tham số rủi ro cụ thể của tài sản, cơ chế thanh lý ba lớp, thanh lý nhạy cảm với biến động và xã hội hóa nợ xấu, xây dựng một giao thức cho vay có thể duy trì tính ổn định và hiệu quả vốn trong môi trường đa tài sản.

2. Quản lý vị thế Curvance

Hệ thống quản lý vị thế của Curvance là thành phần chính của giao thức cho vay, hỗ trợ người dùng thực hiện các hoạt động đòn bẩy cao (leverage) và giảm đòn bẩy (deleverage), đồng thời duy trì sự an toàn của giao thức trong môi trường đa tài sản. Hệ thống này cho phép người dùng quản lý các vị thế DeFi phức tạp một cách có cấu trúc, đồng thời đảm bảo rủi ro được kiểm soát.

Thiết kế cấu trúc

Quản lý vị thế bao gồm một lớp cơ sở chung + nhiều thực hiện chuyên biệt:

1. PositionManagementBase (Hợp đồng cơ sở)

Đây là lớp cơ sở trừu tượng cho tất cả các mô-đun quản lý vị thế, cung cấp logic cốt lõi, bao gồm:

• Biến trạng thái và hằng số chung

• Logic cốt lõi cho đòn bẩy / giảm đòn bẩy

• Kiểm tra an toàn và tính toán phí

• Tra cứu trạng thái thị trường và tính toán vị thế

• Giao diện tương tác tiêu chuẩn với các mô-đun khác của giao thức

Nó cấu thành khung cơ sở cho tất cả các chiến lược quản lý vị thế.

2. Thực hiện chuyên biệt (Specialized Implementations)

Trên lớp cơ sở, Curvance cung cấp các mô-đun quản lý vị thế chuyên biệt cho các loại tài sản khác nhau, để tương thích với hành vi độc đáo của chúng:

• PositionManagementSimple
  Phù hợp với token tiêu chuẩn, xử lý logic trao đổi đơn giản.

• PositionManagementPendlePT
  Đối với cơ chế lợi nhuận độc đáo của Pendle PT (token gốc).

• PositionManagementPendleLP
  Quản lý vị thế của Pendle LP (token thanh khoản).

• PositionManagementVelodrome
  Hỗ trợ các thao tác cụ thể của Velodrome AMM.

• PositionManagementAerodrome
  Phiên bản mở rộng của Velodrome, thích ứng với giao thức Aerodrome.

3. Động cơ thanh lý động Curvance (DLE)

Động cơ Thanh lý Động (DLE) của Curvance là một hệ thống thanh lý hiệu suất cao được thiết kế cho thị trường cho vay phức tạp và đa tài sản, thông qua tích hợp Atlas MEV, đấu giá, cơ chế đệm, kiến trúc hai oracle và logic xử lý theo lô, đạt được quy trình thanh lý nhanh chóng, an toàn và hiệu quả vốn.

1. Đấu giá thanh lý MEV
   Khi thanh lý được kích hoạt, thực hiện đấu giá nhanh chóng ngoài chuỗi, người thắng thực hiện trong cùng một khối một cách nguyên tử, lợi nhuận quay trở lại giao thức.

2. Đệm thanh lý (Auction Buffer)
   Áp dụng mức giảm nhẹ cho tài sản thế chấp, cho phép thanh lý đấu giá được thực hiện ưu tiên, và bù đắp cho sự chậm trễ và biến động giá không phải oracle.

3. Tham số thanh lý tạm thời
   Khuyến khích thanh lý và hệ số đóng (close factor) được thiết lập tạm thời trong giao dịch, tự động phục hồi, an toàn và có thể kiểm soát.

4. Xử lý theo lô hiệu quả
   Hỗ trợ xử lý nhiều lần thanh lý trong một giao dịch đơn, đồng nhất giá cả và thu hồi nợ, giảm đáng kể gas và độ trễ.

5. Hệ số thanh lý động (lFactor)
   Điểm số rủi ro liên tục quyết định mức độ thanh lý, càng gần khu vực nguy hiểm, khuyến khích và tỷ lệ thanh lý càng cao.

6. Kiến trúc an toàn hai oracle

Hai nguồn giá chéo kiểm tra, bên vay chọn giá cao, bên thế chấp chọn giá thấp, chống thao túng, chống tình huống cực đoan.

7. Quy trình kiểm tra nghiêm ngặt
   Kiểm tra tham số thanh lý, quyền hạn và trạng thái mở khóa thế chấp, đảm bảo đấu giá và logic thanh lý được thực hiện đúng.

8. Tăng giá trị cấp giao thức
   Thu hồi MEV như là thu nhập của giao thức, đồng thời duy trì khả năng thanh lý nhanh chóng, an toàn và chi phí thấp trong điều kiện biến động cao.

4. Hệ thống plugin và ủy quyền của Curvance

Hệ thống plugin (Plugin) và ủy quyền (Delegation) của Curvance cho phép các hợp đồng hoặc địa chỉ bên thứ ba được ủy quyền thực hiện các thao tác thay cho người dùng, từ đó hỗ trợ các chiến lược tự động hóa, giao dịch phức tạp và thao tác xuyên chuỗi, nhưng cũng mang lại rủi ro quản lý tài sản.

Hệ thống được cấu thành từ ba phần: ActionRegistry, PluginDelegable và Central Registry, quản lý quyền chuyển nhượng/ủy quyền của người dùng, thời gian làm mát và trạng thái an toàn. Cấu hình quyền của người dùng được kiểm soát bởi một bộ máy trạng thái, bao gồm khóa chuyển nhượng, khóa ủy quyền và cơ chế "hủy bỏ chính" dựa trên approvalIndex ------ chỉ cần người dùng tăng approvalIndex, tất cả các ủy quyền cũ sẽ ngay lập tức không còn hiệu lực.

Hệ thống bắt buộc kích hoạt thời gian làm mát, ngăn chặn kẻ tấn công dụ dỗ người dùng nhanh chóng mở khóa quyền hạn. Mối quan hệ ủy quyền sử dụng cấu trúc ánh xạ đa chiều, theo dõi chính xác mối quan hệ quyền hạn "người dùng → approvalIndex → delegate". Tất cả các hợp đồng kiểu plugin đều phải kế thừa PluginDelegable và thực hiện kiểm tra quyền hạn bắt buộc, đảm bảo các thao tác ủy quyền là hợp pháp.

Cấu trúc này nâng cao khả năng tự động hóa và hiệu quả vốn, đồng thời yêu cầu người dùng cẩn thận trong việc ủy quyền, vì bên ủy quyền có thể thay đổi rủi ro vị thế, chuyển nhượng tài sản, kích hoạt điều chỉnh đòn bẩy hoặc ảnh hưởng đến quy trình rút tiền.

Đánh giá của Tron

Lợi thế của Curvance nằm ở kiến trúc đổi mới tập trung vào phân tách rủi ro, hiệu quả vốn và khả năng thanh lý: thông qua thiết kế thị trường dựa trên luận điểm (thesis-driven markets) để phân tách rủi ro của các loại tài sản khác nhau; mô hình cToken thống nhất và cơ chế giới hạn kép (Collateral/Debt Caps) đảm bảo khả năng tiếp cận linh hoạt và có thể kiểm soát; động cơ thanh lý động (DLE) kết hợp với đấu giá MEV, xử lý hàng loạt và hệ thống oracle kép, giúp thanh lý nhanh hơn, an toàn hơn và chi phí thấp hơn, cung cấp bảo đảm hệ thống mạnh mẽ cho các danh mục tài sản phức tạp và đòn bẩy cao.

Nhược điểm của nó là: kiến trúc tổng thể khá phức tạp, có ngưỡng hiểu biết cao đối với người dùng và các bên tích hợp; sự phụ thuộc vào các thành phần bên ngoài như oracle, hệ thống MEV và cơ chế đấu giá ngoài chuỗi khiến hệ thống cần xác minh tính ổn định trong các tình huống cực đoan; và các mô-đun như quản lý vị thế nâng cao, hệ thống ủy thác nếu cấu hình không cẩn thận có thể gây ra rủi ro vận hành.

1.2. Giải thích tổng vốn 8 triệu USD------ Không cần thế chấp, không cần khóa vốn, tự động kiếm lợi nhuận với giao thức stablecoin thế hệ mới Solomon

Giới thiệu

Solomon đang xây dựng một loại đô la có khả năng kết hợp cao hơn. Một loại đô la luôn giữ ở mức 1 USD, không tái cơ cấu (không rebase), và có khả năng tạo ra lợi nhuận.

Trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi, từ giao thức đổi tiền đến giao thức hợp đồng vĩnh viễn, stablecoin mà người dùng sử dụng thường không tạo ra lợi nhuận. Solomon đã thay đổi điều này, cho phép hàng tỷ USD vốn nhàn rỗi trở nên hiệu quả và năng suất hơn.

Tóm tắt khung công nghệ

1. USDv và sUSDv

Solomon bao gồm hai loại token:

• USDv

• Staked USDv (sUSDv)

USDv là một stablecoin duy trì mức neo 1 USD thông qua cơ chế chênh lệch hai chiều. Người dùng có thể nhận USDv thông qua pool thanh khoản stablecoin, nó cũng có thể được các thực thể được phê duyệt đúc hoặc tiêu hủy.

Người dùng có thể đặt cọc USDv để nhận sUSDv. Lợi nhuận sẽ được phân phối định kỳ vào hợp đồng đặt cọc, giúp quá trình phân phối phần thưởng diễn ra suôn sẻ, tránh hành vi chênh lệch giá hoặc chạy trước.

Tỷ lệ đổi ban đầu giữa USDv và sUSDv là 1:1. Khi lợi nhuận được phân phối liên tục, giá trị này sẽ tích lũy trong sUSDv, khiến tỷ lệ đổi dần nghiêng về sUSDv:

• Khi đặt cọc:
  Số lượng sUSDv bạn nhận được sẽ ít hơn số lượng USDv đã đặt cọc (vì sUSDv có giá trị hơn)
  ------ nhưng tổng giá trị của bạn không thay đổi.

• Khi rút:
  Bạn sẽ đổi sUSDv để nhận nhiều USDv hơn, vì lợi nhuận trong thời gian đó đã tích lũy trong sUSDv.

2. Lợi nhuận như một dịch vụ (Yield as a Service, YaaS)

YaaS sẽ gửi trực tiếp lợi nhuận của Solomon đến ví nắm giữ USDv------ không cần đặt cọc, không cần khóa vốn, không cần token đóng gói.

Nó được thiết kế đặc biệt cho các đội ngũ, DAO, LP và đối tác fintech cần "đô la có thể sử dụng ngay lập tức + lợi nhuận tự động ở phía sau".

Đối tượng áp dụng

• DAO & Kho bạc: Tự động tạo ra lợi nhuận cho đô la nhàn rỗi mà không làm thay đổi hoạt động của kho bạc.

• DEX LP: Tăng thêm lợi nhuận cho phía USDv trong pool DEX (phí giao dịch + tỷ lệ lợi nhuận cơ bản).

• Fintech / Ngân hàng mới (Neobanks): Cung cấp số dư đô la "mặc định có lợi nhuận" trong ứng dụng.

• Nhà tạo lập thị trường / Bên tích hợp: Sử dụng USDv làm vốn hoạt động trong khi tự động nhận lợi nhuận trực tiếp.

3. Động cơ lợi nhuận (Yield Engine)

Lợi nhuận của Solomon đến từ tỷ lệ phí vốn (funding rates), và dự định thêm lợi suất trái phiếu Mỹ (T-bill yield) vào danh mục để thực hiện giao dịch chênh lệch (basis trade).

Giao dịch chênh lệch (Basis Trade)

Solomon sử dụng các sàn giao dịch tập trung (như Binance) để xây dựng danh mục giao dịch chênh lệch:

• Mua dài (spot-long)

• Bán ngắn hợp đồng vĩnh viễn (perp-short)

Bằng cách thiết lập cấu trúc trung lập thị trường cho các tài sản chính (như BTC, SOL, ETH), Solomon nắm bắt:

• Tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn (perp funding)

• Lợi suất chênh lệch hợp đồng tương lai / giao ngay (futures/spot basis)

Cơ chế tái đầu tư tự động đảm bảo lợi nhuận được tái đầu tư liên tục và hiệu quả.

Cuối cùng, lợi nhuận phát sinh sẽ được phân phối cho:

• Người đặt cọc sUSDv

• Người nắm giữ USDv có giấy phép (YaaS)

Dòng chảy lợi nhuận (Yield Flow)

1. Người dùng được ủy quyền đúc USDv:
   Gửi tài sản tương đương, đổi lấy USDv được đúc.

2. Tài sản được giao cho đối tác ủy thác sử dụng:
   Để xây dựng vị thế giao dịch chênh lệch.

3. Lợi nhuận được phân phối định kỳ:
   Phân phối vào hợp đồng đặt cọc (sUSDv), cũng như người dùng nhận lợi nhuận YaaS.

Nhận xét của Tron

Lợi thế của Solomon là nó đề xuất một mô hình stablecoin luôn giữ ở mức 1 USD, không tái cơ cấu và tự động tạo ra lợi nhuận, khiến USDv trở thành "đô la có lợi nhuận" có thể kết hợp, đồng thời thông qua sUSDv và YaaS thực hiện cơ chế phân phối lợi nhuận linh hoạt, mở khóa năng suất của hàng tỷ USD vốn nhàn rỗi cho DAO, LP, nhà tạo lập thị trường và các tình huống fintech; chiến lược chênh lệch của nó (mua dài giao ngay + bán ngắn hợp đồng vĩnh viễn) và cấu trúc tái đầu tư tự động khiến nguồn lợi nhuận trở nên minh bạch, bền vững và có khả năng tích hợp cao, không cần khóa vốn, không cần thao tác bổ sung, mang lại trải nghiệm người dùng tốt.

Tuy nhiên, nhược điểm của Solomon là: lợi nhuận phụ thuộc vào các sàn giao dịch tập trung và giao dịch chênh lệch, có rủi ro chiến lược và giả định về lòng tin vào các bên ủy thác; cơ chế của USDv và sUSDv cần người dùng hiểu, có thể gây ra chi phí giáo dục; đồng thời, quyền đúc và yêu cầu tuân thủ (KYC/AML) làm tăng ngưỡng gia nhập, khiến nó không giống như stablecoin hoàn toàn phi tập trung. Tổng thể, Solomon có lợi thế đáng kể trong "ổn định + lợi nhuận + khả năng kết hợp", nhưng vẫn có giới hạn cấu trúc về mức độ phi tập trung và sự phụ thuộc vào chiến lược.

2. Phân tích dự án trọng điểm trong tuần

2.1. Phân tích tổng vốn 25,3 triệu USD, các giao thức nổi tiếng như Curve, Aave tham gia đầu tư--- Cầu nối gốc kết nối tính bảo mật của Bitcoin với DeFi của Ethereum BOB

Giới thiệu

BOB kết hợp tính bảo mật của Bitcoin với đổi mới DeFi của Ethereum, trở thành nơi tốt nhất để xây dựng ứng dụng và thu lợi nhuận từ BTC.

• Đối với người dùng:
  Đặt cọc Bitcoin chỉ với một cú nhấp chuột, đổi BTC xuyên chuỗi, truy cập DeFi liền mạch.

• Đối với các nhà phát triển:
  "Tích hợp BOB EVM, bạn có thể truy cập BTC một cách gốc."

• Đổi mới cốt lõi:
  "BTC trên BOB chính là BTC" ------ cầu nối đầu tiên trên thế giới nhận được sự kết nối cuối cùng từ cả Ethereum và Bitcoin.

Tóm tắt kiến trúc

1. Phân tích cơ chế Gateway (Onramp & Offramp)

Gateway (Onramp) hoạt động như thế nào

• Các nhà cung cấp thanh khoản (LP) sẽ tạm thời khóa Wrapped Bitcoin (WBTC hoặc tBTC) trong hợp đồng ủy thác trên chuỗi BOB.

• Người dùng gửi yêu cầu đến relayer (người trung gian) bên ngoài chuỗi, dự trữ thanh khoản có sẵn.

• Người dùng gửi BTC đến địa chỉ Bitcoin của LP. Băm của đơn hàng của người dùng sẽ được ghi vào trường OP_RETURN của giao dịch Bitcoin của họ, trong đó chứa địa chỉ EVM của người dùng trên BOB và chiến lược mà họ muốn thực hiện (intent).

• Relayer sẽ gửi chứng minh Merkle của giao dịch Bitcoin của người dùng đến Light Client Bitcoin trên chuỗi, sau khi xác minh, cấp quyền cho relayer rút BTC đã được bọc từ hợp đồng ủy thác.

• Gateway sẽ chuyển BTC đã được bọc của LP vào địa chỉ EVM của người dùng; nếu người dùng yêu cầu BTC LST/LRT, trước tiên sẽ sử dụng BTC đã được bọc của LP để đúc token đó, sau đó gửi cho người dùng.

Kiến trúc Gateway (Onramp) và quy trình người dùng

Quy trình người dùng

1. Người dùng yêu cầu đổi BTC sang wrapped BTC (như WBTC, tBTC, FBTC) hoặc đặt cọc BTC (như xSolvBTC, uniBTC).

2. Người dùng nhận được một báo giá, chỉ ra lộ trình có sẵn (tức là LP có thể khớp).

3. Người dùng và relayer tạo đơn hàng, khóa thanh khoản của LP đó.

4. Người dùng tạo giao dịch Bitcoin và cập nhật txid vào đơn hàng. Gateway SDK sẽ ghi băm của intent của người dùng vào OP_RETURN của giao dịch, bao gồm:

• Địa chỉ EVM của người dùng

• Chiến lược sử dụng (intent)

• Số sat cần chuyển đổi thành ETH, để sử dụng gas

• Các siêu dữ liệu cần thiết khác
  Việc ghi vào băm xác định sẽ đặt nền tảng cho việc phi tập trung hóa relayer trong tương lai.

1. Relayer theo dõi chuỗi Bitcoin, khi phát hiện giao dịch của người dùng, sẽ gửi chứng minh Merkle của giao dịch đó đến Light Client trên chuỗi. Sau khi xác minh, BTC đã được bọc của LP sẽ được gửi đến người dùng.

Quy trình của nhà cung cấp thanh khoản (LP)

1. LP yêu cầu relayer triển khai hợp đồng Gateway (như một ủy thác), hiện tại là có quyền hạn, vì gas được BOB thanh toán.

2. LP gửi Wrapped Bitcoin (WBTC, tBTC, FBTC) vào hợp đồng Gateway.

3. LP chỉ có thể rút tiền hoặc cập nhật phí swap sau thời gian trì hoãn, để relayer hoàn thành tất cả các đơn hàng chưa hoàn thành. Trong thời gian trì hoãn, relayer sẽ không chấp nhận đơn hàng mới.

Gateway (Offramp) hoạt động như thế nào

• LP cung cấp vốn Bitcoin cho "solver" ngoài chuỗi và đăng ký solver.

• Người dùng yêu cầu đổi BTC đã bọc thành BTC gốc.

• Người dùng gửi đơn đặt hàng off-ramp đến OfframpRegistry, khóa BTC đã bọc và chỉ định địa chỉ Bitcoin của mình.

• Solver lắng nghe các đơn đặt hàng chưa hoàn thành, sau khi chấp nhận đơn hàng sẽ gửi giao dịch Bitcoin cho người dùng, đồng thời ghi lại ID đơn hàng và các siêu dữ liệu khác trong OP_RETURN.

• Solver thông báo cho relayer, relayer gửi giao dịch đến OfframpRegistry trên chuỗi thông qua chứng minh Merkle. Sau khi chứng minh được xác thực thành công, Wrapped BTC sẽ được mở khóa và chuyển cho solver.

• Nếu đơn hàng không được xử lý kịp thời, người dùng có thể tăng phí giao dịch để khuyến khích LP, hoặc mở khóa tài sản sau khi chờ đợi.

Quy trình người dùng Gateway (Offramp)

1. Người dùng yêu cầu đổi BTC đã bọc thành BTC.

2. Người dùng nhận báo giá (phí dừng + tình trạng thanh khoản).

3. Người dùng khóa BTC đã bọc của mình trong OfframpRegistry.

4. Solver chấp nhận đơn hàng và gửi giao dịch đến địa chỉ Bitcoin của người dùng, trong OP_RETURN chứa siêu dữ liệu.

5. Nếu đơn hàng không có ai nhận trong thời gian dài, người dùng có thể tăng phí giao dịch hoặc mở khóa tài sản trực tiếp.

Quy trình LP Gateway (Offramp)

1. LP đăng ký địa chỉ solver trong OfframpRegistry.

2. LP chạy chương trình solver và bơm vốn Bitcoin vào đó.

3. Solver lắng nghe đơn hàng của người dùng và khớp đơn hàng dựa trên ngưỡng phí.

4. Khi chấp nhận đơn hàng, solver phát sóng giao dịch BTC đến địa chỉ người dùng và ghi lại siêu dữ liệu.

5. Sau khi giao dịch được xác nhận, solver thông báo cho relayer; relayer gửi chứng minh giao dịch, Wrapped BTC được mở khóa và chuyển cho solver để thanh toán.

2. BitVM: Mô hình mới của Bitcoin

BitVM đóng vai trò quan trọng trong lộ trình chuỗi hỗn hợp (Hybrid Chain) của BOB, cho phép Rollup của BOB thực hiện cầu nối Bitcoin xuyên chuỗi tiên tiến và an toàn hơn. BOB sẽ tích hợp cầu nối Bitcoin gốc thông qua BitVM, trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi của hệ sinh thái Bitcoin DeFi và tạo ra hiệu ứng cộng hưởng với LST và LRT của Babylon.

Từ cơ sở hạ tầng mạng đến tài sản nền tảng, BitVM mở khóa khả năng bảo mật được nâng cao đáng kể cho Bitcoin DeFi.

Chi tiết kỹ thuật

Một chương trình trước tiên được nén thành một trình xác thực Groth16 SNARK, có thể thực thi trong Bitcoin Script, nhưng có kích thước khoảng 1GB, do đó cần phải chia thành nhiều chương trình con nhỏ (mỗi chương trình nhỏ hơn 400kb), để có thể hoạt động trong giới hạn kích thước giao dịch của Bitcoin mà không cần sự hợp tác của bất kỳ thợ mỏ nào.

Các nhà điều hành tham gia cần phải đặt cọc bảo đảm và liên tục chạy chương trình gốc đầy đủ ngoài chuỗi (ví dụ: logic cầu nối xuyên chuỗi), tính toán đầu ra đúng cho mỗi đầu vào (như những người dùng nào nên rút bao nhiêu BTC). Họ sẽ trước tiên dùng BTC của mình để tạm ứng những đầu ra này, sau đó yêu cầu BitVM bồi hoàn từ quỹ hệ thống.

Nếu có ai đó nghi ngờ một nhà điều hành gian lận, nhà điều hành phải công khai tất cả các kết quả tính toán trung gian (đầu vào và đầu ra của mỗi chương trình con). Chỉ cần có một bước nào đó là giả mạo, bất kỳ ai cũng có thể thực thi chương trình con tương ứng trên chuỗi Bitcoin để xác minh kết quả sai.

Một khi chứng minh gian lận, nhà điều hành đó sẽ bị loại bỏ và không thể lấy lại quỹ do BitVM quản lý.

3. Phân tích cơ chế BOB Chain

a. Hybrid Stack

Bộ xếp chồng hỗn hợp của BOB kết hợp tính bảo mật của Bitcoin, khả năng lập trình của Ethereum và bảo mật mã hóa ZK thông qua kiến trúc phân lớp, xây dựng một hệ sinh thái tương tác liền mạch giữa Bitcoin và Ethereum.

• Tầng tài khoản và ví: hỗ trợ các ví EVM như MetaMask, Rabby, cũng như các ví Bitcoin như Xverse, Unisat, Phantom; hỗ trợ ERC-4337 và EIP-7702, cùng với đăng nhập xã hội.

• BOB SDK: che giấu độ phức tạp của cầu nối xuyên chuỗi cho các nhà phát triển, cho phép ứng dụng nhận BTC trực tiếp, thực hiện giao dịch đơn lẻ và tích hợp với bất kỳ giao thức DeFi nào.

• Hệ sinh thái DeFi: tích hợp các ứng dụng như Uniswap v3, Avalon, Euler, Solv, Lombard, Bedrock, xây dựng hệ sinh thái xung quanh lợi nhuận BTC, giao dịch, cho vay.

• Tầng tương tác: BOB Gateway như một cầu nối BTC có thể lập trình nhanh chóng và kết nối nhiều chuỗi thông qua cầu nối bên thứ ba.

• Hybrid Chain (cốt lõi chuỗi): cầu nối gốc giữa Ethereum (OP Stack) và Bitcoin (BitVM), cho phép "BTC trên BOB chính là BTC"; cung cấp EVM hoàn chỉnh, đồng thuận ZK Rollup và khả năng sẵn có dữ liệu hai lớp (ETH chính, BTC dự phòng), hỗ trợ thoát một bên và cung cấp mức độ bảo mật chứng minh hiệu lực trên chuỗi.

b. Hybrid Chain

BOB là một loại Hybrid ZK Rollup mới, đồng thời kế thừa tính cuối cùng của Bitcoin (Bitcoin Finality) và tính bảo mật của Ethereum, và thông qua cầu nối gốc (native bridges) đạt được sự tương tác tối thiểu giữa Bitcoin và Ethereum. Nó kết hợp tính bảo mật của Bitcoin, khả năng lập trình của Ethereum và mật mã ZK trong một kiến trúc đa lớp, cho phép BTC được sử dụng liền mạch cho bất kỳ ứng dụng nào trên bất kỳ chuỗi nào.

Cốt lõi của BOB bao gồm:

1. Cầu nối gốc (Native Bridges)

• Cầu nối BTC BitVM: mô hình an toàn 1-of-n, cầu nối Bitcoin hai chiều không cần phân nhánh mềm, thực hiện "BTC trên BOB chính là BTC"; hỗ trợ thoát một bên và chứng minh gian lận ZK.

• Cầu nối Ethereum OP Stack: hoàn toàn kế thừa tính bảo mật của Ethereum, hỗ trợ truy cập gốc 1-click cho ETH, ERC20, NFT, có khả năng thu hồi bắt buộc.

1. Đồng thuận Hybrid ZK Rollup

• BOB kết hợp Rollup lạc quan (Optimistic) và chứng minh hiệu lực ZK (Validity Proof):

• Chế độ lạc quan chi phí thấp mặc định (4 ngày cuối cùng)

• Chế độ ZK cuối cùng ngay lập tức tùy chọn (nộp SNARK theo yêu cầu)

• Kailua cho phép tranh chấp chỉ cần xác minh một mini-proposal, chi phí chứng minh thấp (3 đô la, 0.5 ETH đặt cọc, 250.000 gas).

1. Tính cuối cùng của Bitcoin (đang phát triển)

• Nhờ vào các nhà cung cấp tính cuối cùng BTC được đặt cọc của Babylon, người đặt cọc Bitcoin ký các khối BOB và chịu rủi ro bị cắt giảm (slashing), cung cấp tính bảo mật kinh tế cấp Bitcoin.

• Tính cuối cùng nhanh chóng được cung cấp bởi người đặt cọc Bitcoin, khả năng kháng tái tổ chức lâu dài được cung cấp bởi PoW Bitcoin.

1. Khả năng sẵn có dữ liệu Hybrid (Song DA)

• DA chính: blobs EIP-4844 của Ethereum

• DA dự phòng: kênh chống kiểm duyệt mạnh mẽ của Bitcoin, có thể thực hiện "thoát bắt buộc đến BTC"

c. Node hỗn hợp (Hybrid Nodes)

Node hỗn hợp là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng công nghệ cho các dịch vụ chính của chuỗi BOB. Tất cả các node chạy các thành phần cốt lõi trên BOB được gọi là node hỗn hợp, chúng chịu trách nhiệm:

• Chạy BitVM

• Tính cuối cùng của Bitcoin

• Cầu nối xuyên chuỗi, khả năng sẵn có dữ liệu và các dịch vụ chính khác

Do số lượng nhà điều hành BitVM không thể mở rộng vô hạn (mỗi nhà điều hành thêm vào sẽ mang lại chi phí dữ liệu ngoài chuỗi bổ sung), BOB áp dụng cơ chế ủy quyền (Delegation) token BOB để chọn và sắp xếp các node. Các node nhận được nhiều ủy quyền BOB hơn và có hiệu suất đáng tin cậy sẽ được ưu tiên trở thành nhà điều hành cơ sở hạ tầng chính.

Các vai trò chính hiện tại bao gồm:

1. Nhà điều hành BitVM (BitVM Operators)

• BitVM sử dụng mô hình an toàn "1-of-n": chỉ cần có một node trung thực trực tuyến, BTC gốc trên BOB là an toàn.

• Các nhà điều hành BitVM chịu trách nhiệm duy trì tất cả các quy trình bảo mật liên quan đến BitVM, bao gồm kích hoạt chứng minh gian lận.

• Xếp hạng node dựa trên độ tin cậy và lượng ủy quyền token BOB.

1. Nhà cung cấp tính cuối cùng (Finality Providers)

• Thông qua mạng đặt cọc Bitcoin của Babylon (BSN) hoặc giao thức khai thác hợp nhất OptiMine của BOB, cung cấp tính cuối cùng mềm cấp Bitcoin cho các khối BOB.

• Việc lựa chọn FPs cũng dựa trên đóng góp của cộng đồng và ủy quyền token BOB.

Tron bình luận

Lợi thế của BOB nằm ở kiến trúc Hybrid Chain độc đáo: vừa kế thừa tính cuối cùng của Bitcoin vừa tính lập trình của Ethereum, thông qua BitVM tạo ra cầu BTC bản địa với độ tin cậy tối thiểu, khiến "BTC trên BOB chính là BTC", và kết hợp OP Stack, chứng minh ZK và mô hình DA hỗn hợp, đạt được độ an toàn, khả năng mở rộng và linh hoạt xuyên chuỗi cao hơn; các nhà phát triển có thể sử dụng BTC theo cách EVM, người dùng có thể trải nghiệm nhanh chóng, chi phí thấp và có thể rút lui bắt buộc.

Nhưng nhược điểm của nó là: kiến trúc rất phức tạp, phụ thuộc vào nhiều thành phần (BitVM, Kailua, OP Stack, Babylon) hoạt động phối hợp; một số cơ chế quan trọng vẫn đang trong quá trình phát triển (BTC Finality, Bitcoin DA, BitVM chính thức hóa); cầu xuyên chuỗi và đồng thuận hỗn hợp có thể gặp khó khăn trong việc thực hiện, nút thắt hiệu suất hoặc chi phí giáo dục người dùng trong giai đoạn đầu. Tổng thể, BOB có lợi thế vượt trội trong "BTC an toàn + EVM có thể lập trình + cầu xuyên chuỗi độ tin cậy tối thiểu", nhưng độ trưởng thành công nghệ và sự hoàn thiện của hệ sinh thái vẫn cần được nâng cao dần theo từng giai đoạn.

1. Hiệu suất tổng thể của thị trường

1.1. Xu hướng giá BTC và ETH

BTC

ETH

2. Tóm tắt các lĩnh vực nóng

3. Tổng quan dữ liệu vĩ mô và các điểm phát hành dữ liệu quan trọng trong tuần tới

Tuần trước, nhiều quan chức của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nhấn mạnh trong các bài phát biểu cuối năm rằng "lãi suất đã ở trong khoảng hạn chế, bước tiếp theo phụ thuộc vào dữ liệu", công nhận xu hướng lạm phát giảm và việc làm hạ nhiệt, nhưng giữ thái độ kiềm chế đối với việc giảm lãi suất quá sớm và quá nhanh, tổng thể là "điểm uốn đã đến, nhịp độ thận trọng". Đồng thời, các quan chức Bộ Tài chính đề cập đến nhịp độ phát hành trái phiếu chính phủ đầu năm sẽ chú trọng hơn đến khả năng chịu đựng của thị trường, được hiểu là sự bảo vệ nhẹ nhàng đối với lợi suất dài hạn.

Dữ liệu quan trọng công bố trong tuần này:

Ngày 31 tháng 12: Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tại Mỹ trong tuần đến ngày 27 tháng 12

4. Chính sách quản lý

Bồ Đào Nha

Bồ Đào Nha đã hoàn thành hai quy định quan trọng về tiền điện tử của EU trong tuần này, chấm dứt sự không chắc chắn về chính sách từ năm 2024.

• Triển khai toàn diện quy định về tài sản tiền điện tử của EU: vào ngày 22 tháng 12, đã ban hành hai luật, lần lượt là về việc thực hiện "Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử" (MiCAR) và "Quy định về chuyển tiền" (TFR).

• Thiết lập mô hình quản lý "đỉnh đôi": luật đã xác định rõ trách nhiệm quản lý chung của Ngân hàng Bồ Đào Nha (BdP) và Ủy ban Thị trường Chứng khoán Bồ Đào Nha (CMVM), tạo thành một cấu trúc quản lý độc đáo.

• Ngân hàng Bồ Đào Nha: chủ yếu chịu trách nhiệm quản lý việc phát hành stablecoin (token tham chiếu tài sản và token tiền điện tử), cũng như giám sát việc cấp phép, yêu cầu thận trọng và quản trị công ty đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử.

• Ủy ban Thị trường Chứng khoán: chủ yếu chịu trách nhiệm quản lý việc phát hành các tài sản tiền điện tử khác ngoài stablecoin, hành vi lạm dụng thị trường, cũng như nghĩa vụ hành vi thương mại của các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử đối với khách hàng.

• Thiết lập thời gian chuyển tiếp: các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo đã đăng ký tại Ngân hàng Bồ Đào Nha có thể tiếp tục hoạt động đến ngày 1 tháng 7 năm 2026, thời điểm đó phải có giấy phép MiCAR đầy đủ.

Liên minh Châu Âu

Hội đồng Liên minh Châu Âu đã công nhận kế hoạch đồng euro kỹ thuật số: vào ngày 23 tháng 12, Hội đồng Liên minh Châu Âu đã chính thức công nhận kế hoạch đồng euro kỹ thuật số do Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đề xuất. Kế hoạch này sẽ bao gồm phiên bản ngoại tuyến chú trọng đến việc bảo vệ quyền riêng tư.