Oracle công bố báo cáo tài chính mạnh nhất trong lịch sử, tại sao giá cổ phiếu lại giảm?

Nguyên văn丨Li Hải Luân, Tencent Công nghệ

Oracle đã công bố một báo cáo tài chính lập kỷ lục. Nhưng đằng sau sự tăng trưởng dữ liệu, đơn đặt hàng AI đang đẩy cao khoản đầu tư vào trung tâm dữ liệu và chi tiêu vốn của công ty, khiến dòng tiền tự do trong cả năm cũng bị âm.

Vào lúc 10 tháng 6 theo giờ địa phương Mỹ, Oracle đã công bố báo cáo tài chính cho quý 4 tài chính năm 2026 (tương ứng từ tháng 2 năm 2025 đến tháng 5 năm 2026) và báo cáo tài chính cả năm.

Báo cáo tài chính cho thấy, tổng doanh thu quý 4 của Oracle đạt 19,2 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước. Nếu không tính đến ảnh hưởng của biến động tỷ giá, doanh thu tăng 20% so với cùng kỳ, vượt qua kỳ vọng của thị trường. Theo dữ liệu do LSEG cung cấp, các nhà phân tích trước đó dự đoán doanh thu quý 4 của Oracle sẽ đạt khoảng 19,1 tỷ USD.

Dữ liệu tài chính quý 4 của Oracle

Lợi nhuận hoạt động đạt 6,1 tỷ USD, tăng 20% so với 5,1 tỷ USD cùng kỳ năm trước; không theo chuẩn kế toán GAAP của Mỹ, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của Oracle trong quý 4 đạt 8,6 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm trước là 7 tỷ USD.

Tỷ lệ lợi nhuận hoạt động là 32%, trong khi tỷ lệ lợi nhuận hoạt động cùng kỳ năm trước là 33%. Không theo chuẩn kế toán GAAP của Mỹ, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động của Oracle trong quý 4 là 45%, trong khi cùng kỳ năm trước là 44%.

Lợi nhuận ròng đạt 4,22 tỷ USD, tăng 23% so với 3,43 tỷ USD cùng kỳ năm trước. Không theo chuẩn kế toán GAAP của Mỹ, lợi nhuận ròng của Oracle trong quý 4 là 6,2 tỷ USD, tăng 26% so với 4,9 tỷ USD cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng là 1,45 USD, tăng 21% so với 1,19 USD cùng kỳ năm trước. Không theo chuẩn kế toán GAAP của Mỹ, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng là 2,11 USD, tăng 24% so với 1,70 USD cùng kỳ năm trước.

Trong cả năm, tổng doanh thu của Oracle đạt 67,4 tỷ USD, tăng 17%, lập kỷ lục mới. Trong đó, doanh thu từ dịch vụ đám mây đạt 34 tỷ USD, tăng 39%, doanh thu phần mềm đạt 24,5 tỷ USD, giảm 1% so với cùng kỳ.

Dữ liệu tài chính cả năm của Oracle năm tài chính 2026

Lợi nhuận ròng đạt 17 tỷ USD, tăng 36%. Không theo chuẩn kế toán GAAP của Mỹ, lợi nhuận ròng đạt 22,2 tỷ USD, tăng 29%. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 5,83 USD, tăng 34%. Không theo chuẩn kế toán GAAP của Mỹ, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 7,63 USD, tăng 27%.

Đằng sau sự tăng trưởng doanh thu kỷ lục, AI đang đẩy cao trần doanh thu của Oracle, đồng thời cũng gia tăng áp lực chi tiêu vốn của công ty.

Dòng tiền hoạt động trong cả năm của Oracle đạt 32 tỷ USD, tăng 54%. Dòng tiền tự do là âm 23,7 tỷ USD, chi tiêu vốn đạt 55,7 tỷ USD.

Oracle cũng thông báo sẽ trả cổ tức hàng quý 0,50 USD mỗi cổ phiếu, sẽ được thanh toán vào ngày 24 tháng 7 năm 2026 cho các cổ đông đăng ký vào cuối ngày 10 tháng 7 năm 2026.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, giá cổ phiếu của Oracle đã giảm 5% trong giao dịch sau giờ. Trước đó, giá cổ phiếu của Oracle đã tăng 3% trong năm nay, thấp hơn so với mức tăng 6% của chỉ số S&P 500 trong cùng thời gian.

01 Doanh thu từ dịch vụ đám mây nâng đỡ một nửa doanh thu của Oracle

Doanh thu từ dịch vụ đám mây của Oracle (IaaS cộng với SaaS) trong quý 4 đã đóng góp 9,9 tỷ USD doanh thu, tăng 47%, đã nâng đỡ một nửa tổng doanh thu của công ty.

Trong đó, động lực thực sự cho sự tăng trưởng là doanh thu từ hạ tầng đám mây (IaaS), doanh thu trong một quý đạt 5,8 tỷ USD, tăng 93%. Tốc độ này hơi vượt qua kỳ vọng của thị trường là 91%, và thuộc mức hàng đầu trong toàn ngành điện toán đám mây. Doanh thu IaaS của công ty trong cả năm đạt 18,1 tỷ USD, tăng 77%.

Dữ liệu tài chính của các bộ phận kinh doanh của Oracle

Ngược lại, doanh thu từ ứng dụng đám mây (SaaS) trong quý 4 đạt 4,1 tỷ USD, tăng 10%, thuộc mức ổn định nhưng không nổi bật.

Trong khi đó, doanh thu từ phần mềm truyền thống và dịch vụ hỗ trợ tiếp tục suy giảm, doanh thu quý đạt 6,8 tỷ USD, giảm 2% so với cùng kỳ, cho thấy xu hướng khách hàng chuyển sang đám mây vẫn chưa dừng lại. Doanh thu từ dịch vụ và phần cứng lần lượt tăng 13% và 9%, quy mô nhỏ, ảnh hưởng hạn chế đến xu hướng tổng thể của công ty.

Doanh thu từ cơ sở dữ liệu và ứng dụng đều được hưởng lợi từ việc Oracle áp dụng AI sớm. Doanh thu từ cơ sở dữ liệu AI đa đám mây của Oracle trong quý 4 đã tăng 404%, số lượng đơn đặt hàng tăng 325% so với cùng kỳ, trở thành bộ phận tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử công ty. Tốc độ tăng trưởng này từ khía cạnh sản phẩm chứng minh rằng nhu cầu liên quan đến AI không chỉ dừng lại ở hạ tầng, mà đang thẩm thấu vào cấp quản lý dữ liệu thượng nguồn.

Trong báo cáo tài chính, Oracle cho rằng sự tăng trưởng doanh thu là do nhu cầu rộng rãi của thị trường đối với công nghệ đám mây và bộ ứng dụng của công ty. Từ sự thay đổi trong cấu trúc doanh thu, Oracle đã cơ bản hoàn thành việc chuyển mình từ một công ty phần mềm cơ sở dữ liệu sang nhà cung cấp hạ tầng đám mây, và nhu cầu về sức mạnh tính toán do AI mang lại là động lực lớn nhất cho sự chuyển mình này.

02 Cược AI đằng sau đơn đặt hàng 6380 tỷ USD

Con số nổi bật nhất trong báo cáo tài chính là nghĩa vụ thực hiện còn lại, tức là tổng số đơn đặt hàng đã ký hợp đồng nhưng chưa được xác nhận là doanh thu.

Tính đến khi kết thúc quý 4, con số này đạt 6380 tỷ USD, trong khi một quý trước là 5530 tỷ USD, tương đương với việc tăng ròng 850 tỷ USD trong ba tháng, với tỷ lệ tăng trưởng đạt 363% so với cùng kỳ. Các nhà phân tích phố Wall trước đó dự đoán con số này khoảng từ 5900 tỷ đến 6000 tỷ USD, dữ liệu thực tế cao hơn nhiều so với dự đoán.

Các nhà phân tích của Bank of America đã chỉ ra một thông tin quan trọng trong báo cáo: trong số 6380 tỷ USD này, hơn một nửa đến từ OpenAI. Điều này có nghĩa là, khách hàng lớn nhất của Oracle hiện tại là một công ty khởi nghiệp AI, và công ty này vẫn đang tiêu tốn rất nhiều tiền.

Oracle đã giải thích cấu trúc của những đơn đặt hàng này trong tuyên bố. Phần lớn RPO mới đến từ các hợp đồng AI quy mô lớn, những hợp đồng này hoặc là khách hàng đã trả trước tiền mua GPU, hoặc là khách hàng tự mua GPU giao cho Oracle để triển khai. Hiện tại, số tiền hợp đồng do khách hàng chịu chi phí phần cứng là 75 tỷ USD. Oracle giải thích rằng, sự sắp xếp này đã giảm bớt áp lực tài chính mà công ty cần phải huy động để xây dựng trung tâm dữ liệu AI.

Cấu trúc này đã giảm bớt một phần rủi ro tài chính cho Oracle. Nhưng vấn đề là, nếu khách hàng lớn nhất đang đối mặt với áp lực tài chính, hoặc nhu cầu của ngành AI nói chung xuất hiện biến động, cấu trúc đơn đặt hàng tập trung cao độ này chính là một điểm rủi ro.

Phân tích của Reuters cho rằng, ngành phần mềm đang đối mặt với lo ngại của nhà đầu tư về việc các công cụ AI có thể thay thế các sản phẩm phần mềm truyền thống, điều này có thể kéo khách hàng doanh nghiệp ra khỏi lĩnh vực phần mềm truyền thống, tạo ra thách thức bổ sung cho Oracle.

03 Đằng sau những đơn đặt hàng khổng lồ là chi tiêu vốn nặng nề hơn

Hỗ trợ cho đơn đặt hàng 6380 tỷ USD của Oracle là khoản đầu tư vốn khổng lồ. Chi tiêu vốn của Oracle trong quý 4 đạt 15,9 tỷ USD, tổng cộng trong cả năm là 55,7 tỷ USD, cao hơn nhiều so với hướng dẫn 50 tỷ USD mà Oracle đã đưa ra trước đó.

Dòng tiền tự do của Oracle đã trở thành âm 23,7 tỷ USD

Điều này đã dẫn đến sự xấu đi của dòng tiền tự do. Mặc dù dòng tiền hoạt động trong cả năm đạt 32 tỷ USD lập kỷ lục, nhưng sau khi trừ đi chi tiêu vốn, dòng tiền tự do đã trở thành âm 23,7 tỷ USD.

Để lấp đầy khoảng trống tài chính, Oracle đã huy động được 43 tỷ USD thông qua tài trợ nợ trong năm tài chính 2026, và huy động 5 tỷ USD thông qua tài trợ vốn cổ phần.

Công ty cũng thông báo kế hoạch huy động thêm 40 tỷ USD trong năm tài chính 2027, trong đó bao gồm 20 tỷ USD tài trợ vốn cổ phần đã được công bố trước đó. Oracle cho biết, trong nửa cuối năm 2026 sẽ không phát hành nợ mới, nhưng thông tin này không thể ổn định tâm lý thị trường.

CNBC cho rằng, các hành động tài trợ trước đó đã gây ra lo ngại cho nhà đầu tư, vì thị trường không chắc chắn liệu nhu cầu về AI có thể hấp thụ được lượng vốn mới khổng lồ này hay không. Khi công ty tiếp tục gia tăng quy mô tài trợ, lo ngại này càng gia tăng.

Reuters phân tích thêm rằng, kết quả kinh doanh của Oracle có thể làm gia tăng lo ngại của nhà đầu tư ở hai khía cạnh: một là nhu cầu phần mềm truyền thống bị phá vỡ do AI, có thể kéo khách hàng doanh nghiệp ra khỏi lĩnh vực phần mềm truyền thống; hai là mức nợ cao trên bảng cân đối kế toán của Oracle có thể tự nó tạo ra rủi ro tài chính.

Nhà phân tích Derrick Wood của TD Cowen chỉ ra rằng, giá cổ phiếu của Oracle đã tăng trước đó có thể là do nhà đầu tư lạc quan hơn về triển vọng của nhà cung cấp dịch vụ tính toán và khách hàng quan trọng nhất của Oracle là OpenAI.

Nói cách khác, trước khi báo cáo tài chính được công bố, thị trường đã tích lũy một mức tăng nhất định và kỳ vọng lạc quan. Và khi kế hoạch tài trợ mới và chi tiêu vốn cao hơn dự kiến được công bố, một số nhà đầu tư sẽ chọn đánh giá lại rủi ro hoặc chốt lời, điều này sẽ làm tăng mức điều chỉnh giá cổ phiếu.

04 Mục tiêu doanh thu năm tài chính 2027 là 90 tỷ USD

Oracle đã đưa ra dự báo rõ ràng cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.

Tăng trưởng doanh thu tổng trong quý 1 năm tài chính 2027 dự kiến sẽ nằm trong khoảng từ 27% đến 29%, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh dự kiến sẽ nằm trong khoảng từ 1,72 USD đến 1,76 USD. Trung bình của hai chỉ dẫn này đều cao hơn kỳ vọng của các nhà phân tích. Ngoài ra, chỉ dẫn tăng trưởng doanh thu từ dịch vụ đám mây là từ 57% đến 63%, tiếp tục duy trì đà tăng trưởng cao.

Đối với toàn bộ năm tài chính 2027, Oracle đã nhấn mạnh mục tiêu doanh thu 90 tỷ USD, đồng thời điều chỉnh chỉ dẫn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu lên 8,05 USD.

Công ty trong tuyên bố của mình cho biết, tỷ lệ tăng trưởng này được tính toán sau khi loại trừ các dự án một lần như việc bán hoạt động kinh doanh chip Ampere và quyền chọn cổ phiếu Bloom Energy trong năm tài chính 2026, tỷ lệ tăng trưởng thực tế khoảng 18%. Dự đoán trước đó của các nhà phân tích là lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 8,01 USD, doanh thu 88,9 tỷ USD.

05 Đặt cược lớn vào AI trong y tế

Ngoài hạ tầng đám mây và đơn đặt hàng sức mạnh tính toán AI, Oracle đang cố gắng mở rộng khả năng AI vào các ứng dụng ngành cụ thể hơn, trong đó y tế là một trong những hướng được nhấn mạnh.

Bộ ứng dụng sức khỏe của Oracle sẽ ra mắt hệ thống quản lý chăm sóc bệnh nhân tại bệnh viện và phòng khám Cerner dựa trên AI, và dự kiến sản phẩm này có thể đẩy tốc độ tăng trưởng tổng thể của hoạt động kinh doanh sức khỏe lên hai con số trong năm tài chính 2027. Oracle đã nhấn mạnh trong tuyên bố rằng đây chỉ là khởi đầu cho sự mở rộng trong lĩnh vực sức khỏe.

Trong triển vọng công nghệ dài hạn hơn, Oracle tin rằng AI sắp sửa thay đổi hoàn toàn lĩnh vực chăm sóc sức khỏe. Công ty đã mô tả ba hướng cụ thể: Hệ thống AI sức khỏe của Oracle sẽ giúp bác sĩ giảm thời gian đối diện với máy tính, dành nhiều thời gian hơn cho bệnh nhân; mô hình thiết kế phân tử AI có khả năng giúp các nhà nghiên cứu tăng tốc phát triển thuốc cứu sống; hệ thống thử nghiệm lâm sàng AI mới nhằm giúp các cơ quan quản lý có thể nhanh chóng xem xét và phê duyệt kết quả thử nghiệm lâm sàng, từ đó giúp bệnh nhân có thể nhanh chóng nhận được thuốc mới.

Oracle không chỉ muốn trở thành nhà cung cấp sức mạnh tính toán AI, mà còn muốn tích hợp khả năng AI vào các quy trình cụ thể như phần mềm y tế, phát triển thuốc và thử nghiệm lâm sàng. Chỉ là so với đơn đặt hàng hạ tầng đám mây, phần công việc này vẫn đang ở giai đoạn sớm hơn, liệu có thể thực sự chuyển đổi thành doanh thu quy mô lớn hay không vẫn cần thời gian để xác minh.