Thợ mỏ Bitcoin đang dành sức mạnh tính toán cho AI

Tác giả|TheEnergyMag
Biên dịch| Ngô Thuyết Chuỗi Khối

TL;DR：

· Trong nửa đầu năm 2026, sức mạnh tính toán thực tế của các công ty khai thác niêm yết giảm khoảng 56 EH/s, một phần điện năng được chuyển sang AI/HPC; doanh thu liên quan trong quý hai tăng 52% so với quý trước.

· Doanh thu trung bình mỗi megawatt giờ từ HPC khoảng 175 USD, gần giống với máy khai thác Bitcoin thế hệ mới nhất; trong khi doanh thu từ dịch vụ đám mây AI khoảng 941 USD, rõ ràng cao hơn nhiều.

· Doanh thu từ khai thác Zcash mỗi megawatt giờ khoảng 586 USD, đã từng vượt qua 700 USD hơn một tuần trước, nhưng độ biến động cao hơn nhiều so với doanh thu từ dịch vụ HPC có hợp đồng dài hạn.

· Tiềm năng doanh thu từ việc chuyển sang AI là đáng kể, nhưng chi phí vốn rất lớn, 14 công ty đã đầu tư 18.6 tỷ USD trong một quý, chỉ một số ít doanh nghiệp có thể đạt được lợi nhuận lý tưởng.

Các công ty khai thác Bitcoin đã ngừng hoạt động quy mô lớn trong quý hai, có vẻ như là sự đầu hàng, nhưng thực tế không phải như vậy.

Theo phân tích của TheEnergyMag về các công ty khai thác niêm yết, trong nửa đầu năm 2026, sức mạnh tính toán thực tế của các công ty này dự kiến giảm 56 EH/s, giảm 15%, cao hơn mức giảm 10% của toàn mạng Bitcoin. Một lượng lớn điện năng không hoàn toàn rút khỏi lĩnh vực tính toán, mà được chuyển sang cải tạo cơ sở hạ tầng AI.

Sự thay đổi này đã được phản ánh trong báo cáo tài chính. Trong số các công ty khai thác có thể so sánh, doanh thu từ HPC và AI được công bố trực tiếp đã tăng 52% so với quý trước. Đối với những công ty chuyển đổi nhanh nhất, quý hai cũng là lần đầu tiên doanh thu từ dịch vụ HPC hoặc đám mây AI vượt qua doanh thu từ khai thác Bitcoin đang thu hẹp.

Chi phí chuyển đổi rất cao. Trước đó, một phân tích của Miner Weekly đã theo dõi chi phí vốn khoảng 30 tỷ USD của các công ty khai thác niêm yết và các công ty AI. PwC hiện ước tính rằng đến năm 2050, việc xây dựng các trung tâm dữ liệu AI rộng rãi có thể cần đầu tư 31.6 nghìn tỷ USD.

Trong 14 công ty được so sánh mới nhất của TheEnergyMag, chỉ trong cùng một quý đã chi 18.6 tỷ USD. Trong số 6 nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đã liên tục công bố doanh thu HPC, tổng chi phí vốn của các công ty gần gấp 15 lần doanh thu tổng hợp trong cùng kỳ.

Khoảng cách lớn giữa chi phí vốn và doanh thu đã dẫn đến vấn đề cốt lõi của bài viết này:

Mỗi megawatt giờ điện cho AI có thể tạo ra bao nhiêu doanh thu? So với sức mạnh tính toán khai thác tài sản số hiện tại thì sao?

TheEnergyMag ước tính, trong số 6 nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI có thể so sánh, doanh thu HPC liên tục của họ khoảng từ 86 đến 300 USD mỗi megawatt giờ, với mức trung bình khoảng 180 USD.

Dữ liệu trên được tính toán bằng cách lấy doanh thu HPC, dịch vụ lưu trữ hoặc doanh thu thuê cơ sở hạ tầng chia cho lượng điện ước tính có thể tính phí. Trong trường hợp có thể phân biệt riêng, các khoản bồi thường trang trí và doanh thu liên quan đến xây dựng đều đã được loại trừ.

Những ước tính này rất nhạy cảm với thời gian vận hành. Một cơ sở được bàn giao giữa quý không thể được coi là hoạt động liên tục trong suốt 91 ngày. Ngoài ra, kế toán thuê theo phương pháp đường thẳng cũng có thể xác nhận doanh thu trước khi thực sự nhận được tiền mặt.

Dù có những hạn chế này, các doanh nghiệp áp dụng mô hình chủ nhà vẫn tập trung doanh thu trong khoảng từ 140 đến 200 USD mỗi megawatt giờ, một khoảng tương đối hẹp.

Khi doanh nghiệp không bán không gian có điện mà là dịch vụ tính toán, mô hình kinh doanh của họ sẽ thay đổi.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) đã đầu tư 6.42 tỷ USD trong quý này. Dựa trên chi phí doanh thu trung tâm dữ liệu và sức mạnh thực tế ước tính, chúng tôi ước tính chi phí lưu trữ của họ khoảng 322 USD mỗi megawatt giờ; tùy thuộc vào các giả định khác nhau về tốc độ tăng trưởng công suất, khoảng chi phí này dao động từ 268 đến 403 USD mỗi megawatt giờ.

Chi phí này bao gồm nhiều hơn chỉ là tiền thuê mà chủ sở hữu trung tâm dữ liệu thu. Điều này cũng giải thích tại sao các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới có thể chi tiêu hơn 300 USD mỗi megawatt giờ cho cơ sở hạ tầng, trong khi các công ty khai thác chuyển đổi thành chủ sở hữu trung tâm dữ liệu chỉ xác nhận doanh thu từ 150 đến 200 USD mỗi megawatt giờ trong giai đoạn đầu.

Doanh thu của các nhà điều hành toàn diện thì cao hơn. Doanh thu từ dịch vụ đám mây AI của IREN ước tính khoảng 807 USD mỗi megawatt giờ, HIVE khoảng 924 USD, WhiteFiber là 958 USD, và Bitdeer (NASDAQ: BTDR) khoảng 1,213 USD.

Những dữ liệu này không thể so sánh trực tiếp với doanh thu thuê, vì nó còn bao gồm giá trị của GPU, mạng, phần mềm và dịch vụ lập lịch tính toán. Đồng thời, tỷ lệ sử dụng sức mạnh tính toán và rủi ro loại bỏ phần cứng cũng do các nhà điều hành chịu trách nhiệm. Bitdeer đặc biệt thể hiện rõ sự khác biệt này: doanh thu từ dịch vụ đám mây AI của họ là cao nhất trong nhóm, nhưng chi phí được công bố cho mảng này lại vượt quá doanh thu.

So với khai thác Bitcoin thì sao

Dù vậy, mức doanh thu từ dịch vụ đám mây AI vẫn cao hơn một bậc. Mức doanh thu ước tính trung bình của nó là 940.74 USD mỗi megawatt giờ, gấp hơn 5 lần doanh thu 179.13 USD mỗi megawatt giờ mà máy khai thác Bitcoin thế hệ mới nhất Antminer S23 Hyd. tạo ra, và cũng gấp hơn 8 lần doanh thu 113.45 USD mỗi megawatt giờ của S21 Pro.

Điều đáng chú ý hơn là sự so sánh giữa khai thác Bitcoin và dịch vụ lưu trữ HPC. TheEnergyMag ước tính, doanh thu trung bình mỗi megawatt giờ từ dịch vụ lưu trữ HPC là 174.90 USD, gần giống với doanh thu khai thác hiện tại của S23 Hyd. Nhưng hai mô hình kinh tế cơ bản hoàn toàn khác nhau: doanh thu từ dịch vụ lưu trữ thường được khóa qua các hợp đồng nhiều năm, và chi phí điện có thể do khách hàng chịu; trong khi doanh thu từ khai thác Bitcoin sẽ liên tục thay đổi theo giá Bitcoin, độ khó toàn mạng và phí giao dịch.

Mức doanh thu từ khai thác Zcash nằm giữa hai bên. Với sức mạnh tính toán 840 KSol/s và tiêu thụ điện 2.78 kW, Z15 Pro hiện ước tính có thể tạo ra 585.61 USD mỗi megawatt giờ, gấp khoảng 3 lần doanh thu mỗi megawatt giờ của S23 Hyd., nhưng độ biến động cũng rõ ràng cao hơn. Chỉ hơn một tuần trước, doanh thu từ khai thác Zcash đã vượt quá 700 USD mỗi megawatt giờ.

Điều này có nghĩa là doanh thu từ khai thác Zcash mỗi megawatt giờ khoảng 3.3 lần doanh thu từ HPC, và cũng là 4.5 lần doanh thu từ máy khai thác Bitcoin thế hệ mới nhất.

--- --- TheEnergyMag, ngày 24 tháng 8 năm 2026

Điều này khiến doanh thu từ khai thác Zcash mỗi megawatt giờ tạm thời cao hơn hầu hết các giao thức lưu trữ HPC, và có thể so sánh với doanh thu từ dịch vụ đám mây GPU ở mức thấp hơn.

Nhưng từ "tạm thời" ở đây rất quan trọng. Các công ty khai thác có thể nhanh chóng triển khai máy khai thác ASIC và bán sản phẩm khai thác qua thị trường có tính thanh khoản cao, nhưng doanh thu liên quan cũng có thể giảm mạnh chỉ trong một đêm. Các khu vực HPC có thể cần nhiều năm để liên tục đầu tư vốn và xây dựng, nhưng một khi có được những người thuê có tín dụng tốt, có thể nhận được doanh thu hợp đồng kéo dài đến mười năm hoặc lâu hơn.

Doanh thu mỗi megawatt giờ giải thích tại sao các công ty khai thác muốn thu hút người thuê AI, trong khi chi phí vốn quyết định tại sao chỉ một số công ty khai thác có thể đạt được lợi nhuận đáng kể.