"10.11 Sụt giảm lớn" một năm: Thị trường tiền điện tử đã xảy ra những thay đổi nào?

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Vào ngày 6 tháng 10 năm ngoái, BTC đã đạt mức cao nhất lịch sử là 126,080 USD. Bốn ngày sau, Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố sẽ áp thuế 100% đối với hàng hóa Trung Quốc, thị trường tiền điện tử đã trải qua đợt thanh lý lớn nhất trong lịch sử. Theo thống kê của CoinGlass, khoảng 19.16 tỷ USD vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý trong vòng 24 giờ, ảnh hưởng đến hơn 1.6 triệu nhà giao dịch.

Nhìn lại, ngày 10 tháng 11 đã trở thành mốc phân chia cho sự chuyển đổi giữa thị trường bò và gấu trong vòng này. Trong một năm sau đó, BTC không thể trở lại mức cao trước đó, thị trường đã trải qua sự rút vốn, thu hẹp đòn bẩy và thanh lý ngành, đồng thời cũng đón nhận một số sản phẩm và quy định mới.

Nhân dịp kỷ niệm một năm ngày 10 tháng 11, bài viết này sẽ lấy ngày này làm điểm khởi đầu để tổng kết những thay đổi đã xảy ra trong thị trường tiền điện tử trong năm qua.

BTC giảm một phần ba, thuế không bao giờ có hiệu lực

Vào tối ngày 10 tháng 11, BTC đã nhanh chóng giảm từ khoảng 121,000 USD, các sàn giao dịch ghi nhận mức thấp trong ngày từ 102,000 đến 110,000 USD. Sàn giao dịch phái sinh trên chuỗi Hyperliquid đã thanh lý khoảng 10.3 tỷ USD trong đêm đó, trở thành nền tảng có quy mô thanh lý lớn nhất.

Mặc dù giá đã có sự phục hồi sau đó, nhưng trong vài tháng tiếp theo, giá vẫn tiếp tục dao động giảm. Đến cuối năm 2025, BTC đã giảm xuống dưới 90,000 USD. Vào tháng 2 năm nay, BTC đã giảm từ 97,000 USD xuống 62,900 USD chỉ trong chưa đầy ba tuần, và vào ngày 30 tháng 6, đã lập mức thấp nhất trong năm là 58,500 USD, giảm khoảng 54% so với mức cao nhất lịch sử.

So với các đợt thị trường gấu trước đây, mức giảm trong đợt này tương đối nhẹ. Trong các chu kỳ trước, BTC thường giảm hơn 75% từ đỉnh đến đáy.

Bước vào nửa cuối năm, BTC đã dần phục hồi, vào tháng 9 đã trở lại mức 75,000 USD, tính đến ngày 10 tháng 10, báo cáo khoảng 82,700 USD, vẫn giảm khoảng 34% so với mức cao.

Về việc liệu đáy đã xuất hiện hay chưa, quan điểm của thị trường không đồng nhất. BIT Research cho rằng, từ tín hiệu kỹ thuật, vị thế thị trường và các yếu tố vĩ mô, đáy chu kỳ có thể đã xuất hiện vào tháng 6; trong khi nhà phân tích Benjamin Cowen cho rằng, thị trường có thể sẽ lại kiểm tra đáy vào tháng 10.

Nhìn chung, theo dữ liệu của CoinGecko, tổng giá trị thị trường tiền điện tử đã giảm từ 4.29 nghìn tỷ USD một năm trước xuống còn 2.88 nghìn tỷ USD.

Mức giảm của các đồng altcoin còn sâu hơn, tổng giá trị thị trường của các đồng altcoin đã giảm từ 1.86 nghìn tỷ USD một năm trước xuống còn 1.23 nghìn tỷ USD, giảm khoảng 40% sau khi loại bỏ stablecoin.

Và thuế 100% gây ra đợt thanh lý này cuối cùng đã không được thực hiện, vào ngày 30 tháng 10 năm ngoái, các nhà lãnh đạo Trung-Mỹ đã đạt được sự đồng thuận sau cuộc gặp tại Busan. Vào tháng 2 năm nay, Tòa án Tối cao Mỹ cũng đã phán quyết rằng IEEPA không cho phép Tổng thống áp thuế.

Khối lượng mua của tổ chức giảm, công ty tài sản không còn chênh lệch giá

Phía sau sự giảm giá là sự thu hẹp của khối lượng mua từ các tổ chức. Theo dữ liệu của SoSoValue, tính đến ngày 10 tháng 10 năm 2025, dòng vốn ròng tích lũy lịch sử của BTC ETF giao ngay tại Mỹ là 62.77 tỷ USD, hiện đã giảm xuống còn 57.08 tỷ USD, dòng vốn ròng trong một năm khoảng 5.7 tỷ USD. Quy mô tài sản đã giảm từ 158.97 tỷ USD xuống còn 105.22 tỷ USD, giảm khoảng một phần ba.

Dòng vốn rút ra tập trung nhất vào cuối năm 2025, tổng dòng rút ra trong tháng 11 và tháng 12 đạt 4.57 tỷ USD, là hai tháng có dòng rút ra lớn nhất kể từ khi BTC ETF ra mắt. Bước vào năm 2026, dòng vốn vẫn tiếp tục rút ra, trong nửa đầu năm có dòng rút ra 5.4 tỷ USD, đây cũng là lần đầu tiên kể từ khi BTC ETF ra mắt có dòng rút ra nửa năm.

Cho đến tháng 8 năm nay, dòng vốn mới bắt đầu quay trở lại, tính đến tuần kết thúc vào ngày 25 tháng 9, BTC ETF ghi nhận dòng vốn ròng 2.4 tỷ USD, lập kỷ lục trong một tuần. Tuy nhiên, đợt quay trở lại này vẫn chưa bù đắp cho dòng rút ra trước đó.

Tình hình của ETH ETF còn tồi tệ hơn. Theo dữ liệu của SoSoValue, quy mô tài sản của ETH ETF giao ngay đã giảm từ khoảng 32 tỷ USD một năm trước xuống còn khoảng 15.7 tỷ USD, giảm gần một nửa.

Trong khi đó, một phần vốn đã chuyển sang các ETF altcoin mới ra mắt, dòng vốn ròng tích lũy của ETF SOL và XRP lần lượt đạt khoảng 1.58 tỷ USD và 1.81 tỷ USD.

Cùng với ETF, các công ty tài sản số cũng đã hạ nhiệt. Trong một năm qua, Strategy đã tăng từ khoảng 640,000 BTC lên 848,000 BTC, nhưng mNAV của họ đã giảm xuống còn 0.63 vào tháng 6 năm nay, tức là giá trị thị trường cổ phiếu chỉ còn khoảng 60% giá trị nắm giữ.

Vào cuối tháng 5 năm nay, Strategy đã bán 32 BTC để trả cổ tức, đây là lần đầu tiên công ty này bán coin kể từ năm 2022. Khi BTC phục hồi trong nửa cuối năm, giá trung bình nắm giữ của Strategy khoảng 75,440 USD đã lại thấp hơn giá thị trường.

Đòn bẩy phục hồi chậm, vị trí và đối tượng đã thay đổi

Đòn bẩy cao tích lũy trong thời kỳ đỉnh của thị trường bò đã giảm mạnh trong năm qua. Theo thống kê của CoinGecko, tổng giá trị hợp đồng vĩnh cửu chưa thanh lý trên toàn thị trường đã đạt đỉnh 210 tỷ USD vào ngày 7 tháng 10 năm 2025, đến tháng 4 năm nay đã giảm xuống khoảng 99.1 tỷ USD, gần như giảm một nửa.

Tình hình của BTC cũng tương tự, vào đầu tháng 10 năm 2025, khối lượng hợp đồng tương lai BTC chưa thanh lý khoảng 94 tỷ USD, hiện khoảng 52 tỷ USD. Ước tính sơ bộ, loại trừ ảnh hưởng của sự giảm giá, khối lượng nắm giữ tính theo coin vẫn ít hơn khoảng 20% so với một năm trước.

Diễn biến của tỷ lệ phí vốn phản ánh điều này. Từ tháng 2 đến tháng 4 năm nay, tỷ lệ phí vốn BTC nhiều lần chuyển sang âm, nhu cầu bán khống đã vượt qua nhu cầu mua. Sau tháng 8, tỷ lệ lại chuyển sang dương, nhưng phần lớn thời gian vẫn thấp hơn mức một năm trước.

Trong quá trình phục hồi, một phần đáng kể đòn bẩy đã chuyển sang trên chuỗi. Theo thống kê của CoinGecko, tỷ lệ khối lượng hợp đồng vĩnh cửu DEX chưa thanh lý đã tăng từ chưa đến 4% vào đầu năm 2025 lên 13.5% vào tháng 4 năm nay.

Dữ liệu từ Castle Labs cho thấy, tính đến tháng 9, tổng khối lượng hợp đồng vĩnh cửu DEX khoảng 14.6 tỷ USD, trong đó Hyperliquid chiếm 56.8%.

Đối tượng giao dịch cũng đã mở rộng ra ngoài tài sản tiền điện tử. Hợp đồng vĩnh cửu của các tài sản truyền thống như vàng, ETF bán dẫn đã vào top 10 khối lượng giao dịch của các sản phẩm phái sinh tiền điện tử. Hợp đồng vĩnh cửu RWA trên chuỗi đã tăng trưởng nhanh hơn, vào tháng 7 năm nay, khối lượng giao dịch đạt khoảng 147.5 tỷ USD, chiếm gần 20% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi trong tháng đó.

Những đối tượng mới này cũng mang lại nguồn biến động mới. Vào tháng 4 năm nay, giá dầu quốc tế đã tăng mạnh do tình hình Iran, thị trường tiền điện tử đã ghi nhận thanh lý khoảng 400 triệu USD trong một ngày, trong đó thanh lý lớn nhất là một vị thế dầu thô trên Hyperliquid, trị giá khoảng 17.17 triệu USD.

Đồng đô la sinh lời rút lui, USDe giảm hai phần ba

Trong khi đòn bẩy giảm, đồng đô la tổng hợp sinh lời nhanh chóng mở rộng trong thị trường bò cũng đang rút lui. USDe do Ethena phát hành dựa vào việc nắm giữ tài sản giao ngay, đồng thời bán khống hợp đồng vĩnh cửu để kiếm lợi suất, trong thị trường bò, lợi suất khá cao, quy mô đã từng mở rộng nhanh chóng.

Vào tối ngày 10 tháng 11, USDe đã giảm xuống còn 0.65 USD trên Binance, sau đó quy mô tiếp tục thu hẹp. Theo dữ liệu chính thức từ Ethena, nguồn cung USDe đạt đỉnh 14.82 tỷ USD vào ngày 5 tháng 10 năm 2025, hiện khoảng 4.79 tỷ USD, giảm khoảng hai phần ba.

Vào tháng 11 năm 2025, Balancer đã bị tấn công và mất khoảng 128 triệu USD, dẫn đến tình trạng căng thẳng thanh khoản trong DeFi. Stream Finance sau đó tiết lộ đã thua lỗ 93 triệu USD, đồng đô la tổng hợp xUSD của họ đã mất chốt, nợ của các bên cho vay DeFi khoảng 285 triệu USD. Elixir cũng đã thông báo đóng cửa đồng đô la tổng hợp deUSD.

Đến tháng 4 năm nay, USDe lại giảm mạnh do một vụ trộm khác. Vào ngày 18 tháng 4, Kelp DAO đã bị đánh cắp khoảng 292 triệu USD, kẻ tấn công đã gửi tài sản ăn cắp vào giao thức cho vay Aave, dẫn đến tình trạng rút vốn. Tổng giá trị khóa của Aave đã giảm từ khoảng 26 tỷ USD xuống còn 14.2 tỷ USD chỉ trong 5 ngày, tỷ lệ sử dụng của nhiều bể thanh khoản đã bị đẩy lên 100%.

Người dùng sử dụng USDe để vay vòng trên Aave đã buộc phải thanh lý, lưu thông của USDe đã giảm khoảng 2 tỷ USD trong mười ngày tiếp theo. Ethena bản thân không có rủi ro với rsETH, việc phát hành và rút tiền cũng không bị gián đoạn. Người sáng lập ngân hàng đầu tư Web3 Forgd, Shane Molidor, cho rằng sự kiện này đã làm gián đoạn giao dịch chênh lệch giá hỗ trợ nhu cầu sUSDe, trong khi lợi suất của sUSDe không có đòn bẩy đã gần như tương đương với trái phiếu chính phủ Mỹ.

Sau khi quy mô thu hẹp, tài sản cơ bản của USDe cũng đã được điều chỉnh. Một năm trước, tài sản thế chấp của USDe chủ yếu là tiền mặt và BTC, ETH đã được phòng ngừa. Theo thông tin từ Ethena, hiện tại, tổng hợp cho vay DeFi và cho vay tổ chức chiếm hơn một nửa tài sản thế chấp của họ, tỷ lệ giao dịch chênh lệch giá tiền điện tử khoảng 18%.

Trong cùng thời gian, tổng số stablecoin cũng đã ngừng mở rộng. Theo dữ liệu của Artemis, từ tháng 8 năm 2024 đến tháng 10 năm 2025, tổng cung stablecoin đã tăng từ khoảng 150 tỷ USD lên khoảng 305 tỷ USD, sau đó trong một năm cơ bản dao động quanh mức 300 tỷ USD.

Trên thị trường, USDT và USDC vẫn chiếm hơn 80% thị phần. Theo dữ liệu từ CoinMarketCap, hiện tại lượng lưu thông của USDT khoảng 183,3 tỷ USD, USDC khoảng 73,7 tỷ USD, quy mô của USDC gần như không thay đổi so với một năm trước.

Trộm cắp và phá sản gia tăng, ví lạnh cũng không còn an toàn

Kelp DAO đã bị trộm chỉ là một trong nhiều sự kiện an ninh trong năm nay. Theo thống kê của TRM Labs, trong nửa đầu năm nay đã xảy ra 207 vụ tấn công mạng, số lần đạt kỷ lục, số tiền bị đánh cắp khoảng 972 triệu USD, chưa đến một nửa so với cùng kỳ năm ngoái.

Tuy nhiên, tình hình đã xấu đi rõ rệt trong nửa cuối năm. Theo thống kê của CertiK, số tiền bị đánh cắp trong tháng 9 đã vượt quá 766 triệu USD, là tháng có tổn thất nặng nề nhất trong năm, trong đó sàn giao dịch Bitget khoảng 352 triệu USD tài sản bị ảnh hưởng, Liquid Network bị trộm khoảng 319 triệu USD. Đến nay, tổng số tiền bị đánh cắp theo thống kê của các cơ quan an ninh trong năm nay dao động từ 1,7 tỷ đến 2,7 tỷ USD.

Đối tượng tấn công cũng đã mở rộng đến ví phần cứng của người dùng. Cuối tháng 7, ví phần cứng Coldcard bị phát hiện có lỗ hổng firmware, một số thiết bị trong quá trình tạo cụm từ khôi phục đã sử dụng số ngẫu nhiên có độ mạnh yếu, kẻ tấn công không cần tiếp xúc với thiết bị, có thể tính toán hàng loạt cụm từ khôi phục của người dùng. Theo thống kê của TRM Labs, khoảng 1.800 BTC đã bị chuyển đi, liên quan đến hơn 5.200 địa chỉ.

Có người dùng cho biết thiết bị của họ chưa bao giờ kết nối mạng, cụm từ khôi phục cũng chưa bao giờ bị lộ, nhưng tài sản vẫn bị đánh cắp. Công ty mẹ của Coldcard, Coinkite, yêu cầu rằng tất cả cụm từ khôi phục được tạo ra trên thiết bị của họ từ tháng 3 năm 2021 trở đi đều nên được coi là có thể đã bị lộ, người dùng cần nhanh chóng chuyển tài sản.

Vào ngày 9 tháng 10, người dùng Ledger lại xuất hiện vụ trộm quy mô lớn. Theo phân tích của nhà phân tích chuỗi Specter, tổn thất vượt quá 86 triệu USD, liên quan đến hàng trăm ví trên nhiều chuỗi như Ethereum, TRON, Bitcoin, nạn nhân chủ yếu mua thiết bị qua nhà phân phối CryptoBilis ở Đông Nam Á.

Ledger đã yêu cầu nhà phân phối này ngừng bán hàng, và khuyên những người dùng đã mua thiết bị qua kênh này gần đây nên thay đổi cụm từ khôi phục. Cựu CEO của Mt. Gox, Mark Karpelès, tiết lộ rằng ông đã mua một thiết bị Ledger ở Malaysia, bên trong có một mô-đun nghi ngờ chứa chip SIM, nhưng nguyên nhân cụ thể của sự việc vẫn đang được điều tra.

Trộm cắp và thị trường gấu chồng chéo, một số công ty không thể trụ vững qua năm nay. Theo thống kê không chính thức, trong 7 tháng đầu năm nay, có hơn 60 công ty và dự án tiền điện tử đã đóng cửa hoặc phá sản. Về phía sàn giao dịch, AscendEX đã ngừng hoạt động vào đầu tháng 7, BitMart thông báo đóng cửa vào tháng 7, CoinEx cũng sẽ hoàn toàn đóng cửa vào ngày 22 tháng 12.

Trong số đó, BitMEX là cái tên được chú ý nhất. Một trong những sàn giao dịch đầu tiên cung cấp hợp đồng vĩnh viễn với đòn bẩy 100 lần đã đóng cửa vĩnh viễn vào ngày 23 tháng 9, kết thúc 11 năm hoạt động. BitMEX cho biết, tài sản của nền tảng lớn hơn nợ, trong lịch sử chưa bao giờ mất tiền của khách hàng do sự cố hack.

Ngoài ra, Movement Labs và mỏ Poolin đã nộp đơn xin bảo vệ phá sản, trong khi Step Finance trong hệ sinh thái Solana đã ngừng hoạt động sau khi bị trộm khoảng 40 triệu USD.

Cổ phiếu và thị trường dự đoán trên chuỗi nhanh chóng phát triển

Khi những người chơi cũ rời khỏi thị trường, một số sản phẩm mới cũng nhanh chóng phát triển trong năm nay, trong đó có cổ phiếu trên chuỗi do các sàn giao dịch phát hành.

Trong số đó, Binance đã ra mắt sản phẩm cổ phiếu token hóa bStocks vào ngày 11 tháng 6 năm nay, theo dữ liệu chính thức, quy mô tài sản của bStocks đã vượt qua 500 triệu USD chỉ sau bảy tuần ra mắt, thế hệ Z đã đóng góp 44% khối lượng giao dịch, 41,5% người dùng lần đầu tiếp cận đầu tư tài chính truyền thống qua bStocks. Các nền tảng như Kraken, Bybit cũng lần lượt ra mắt cổ phiếu token hóa và cho phép người dùng sử dụng chúng làm tài sản thế chấp.

Khác với cổ phiếu Mỹ truyền thống, những token này có thể giao dịch 24/7. Theo Binance tiết lộ, sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, bStocks chiếm 58% khối lượng giao dịch liên quan đến cổ phiếu của họ, giá trong thời gian nghỉ giao dịch chủ yếu do các giao dịch nội bộ của sàn quyết định.

Ngoài cổ phiếu trên chuỗi, các tài sản token hóa rộng hơn cũng đang gia tăng. Theo dữ liệu từ rwa.xyz, tính đến ngày 9 tháng 10, giá trị RWA phân phối trên chuỗi khoảng 39,1 tỷ USD, trái phiếu Mỹ token hóa vẫn là loại lớn nhất trong số đó.

Cũng trong năm nay, thị trường dự đoán đã bùng nổ. Theo dữ liệu từ The Block, tổng khối lượng giao dịch hàng tháng của Kalshi và Polymarket đã tăng từ khoảng 8,5 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025 lên khoảng 72,3 tỷ USD vào tháng 9 năm 2026, tăng gần mười lần trong một năm.

Định giá của hai nền tảng hàng đầu cũng tăng vọt, nhưng sự mở rộng nhanh chóng cũng khiến thị trường dự đoán bị cuốn vào cuộc tranh cãi về quy định, trọng tâm là liệu hợp đồng thể thao nên được quản lý bởi liên bang hay tiểu bang. Vào tháng 4 năm nay, Tòa án phúc thẩm vòng ba đã phán quyết rằng New Jersey không có quyền quản lý hợp đồng thể thao của Kalshi, nhưng Tòa án phúc thẩm vòng chín và sáu đã đưa ra phán quyết trái ngược vào tháng 8 và 9.

Hiện tại, CFTC đã kiện nhiều tiểu bang, khẳng định mình có quyền quản lý độc quyền đối với các hợp đồng sự kiện, trong khi 44 tiểu bang đã đồng ký thư gửi CFTC bày tỏ phản đối, tiểu bang New York cũng đã kiện Polymarket vì hoạt động cờ bạc không có giấy phép vào tháng 9. Mọi người dự đoán rằng vấn đề này cuối cùng sẽ được Tòa án Tối cao quyết định.

Giảm lãi suất thành tăng lãi suất, lập pháp bị kẹt tại Quốc hội

Đầu năm nay, thị trường đã đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất, nhưng do tình hình Trung Đông làm tăng giá dầu và lạm phát vẫn cao, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất lên 3,75% đến 4% vào tháng 9, đây là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023 và cũng là quyết định quan trọng đầu tiên của Warsh sau khi nhậm chức chủ tịch.

Cục Dự trữ Liên bang dự đoán rằng lạm phát sẽ phải đến năm 2029 mới có thể trở lại mục tiêu 2%. Cuộc họp tiếp theo sẽ diễn ra từ ngày 27 đến 28 tháng 10.

Thuế quan cũng vẫn là yếu tố không chắc chắn. Vào tháng 2 năm nay, Tòa án Tối cao Mỹ đã phán quyết rằng IEEPA không ủy quyền cho tổng thống thu thuế, các thuế đã được áp dụng trước đó theo luật này đã trở nên vô hiệu. Sau đó, chính phủ Mỹ đã sử dụng các luật khác để ủy quyền thu thuế, các vụ kiện liên quan vẫn đang diễn ra.

Ngoài việc tăng lãi suất, lập pháp mà ngành công nghiệp tiền điện tử mong đợi cũng chưa có bước đột phá. Dự luật cấu trúc thị trường CLARITY đã không thể tiến lên trong cuộc bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện vào ngày 15 tháng 9 với tỷ lệ 49 so với 50, đại diện đàm phán chính của Đảng Cộng hòa tại Thượng viện, Cynthia Lummis, sau đó cho biết dự luật đã không còn hy vọng thông qua. Gần đến cuộc bầu cử giữa kỳ vào tháng 11, khả năng thông qua của Quốc hội này rất thấp.

Dự luật stablecoin GENIUS đã được ký vào tháng 7 năm 2025, nhưng tiến độ quy định đi kèm vẫn chậm. Các cơ quan liên bang đều đã bỏ lỡ thời hạn quy định vào ngày 18 tháng 7 năm nay, Bộ Tài chính đến ngày 30 tháng 9 mới công bố quy định đầu tiên có tính ràng buộc, dự luật này dự kiến sẽ chính thức có hiệu lực vào tháng 1 năm 2027.

Trong bối cảnh Quốc hội bị đình trệ, khung quy định chủ yếu được thúc đẩy bởi các cơ quan hành chính. SEC và CFTC đã công bố khung phân loại token vào tháng 3, phân loại tài sản kỹ thuật số thành năm loại. SEC đã đề xuất miễn trừ phát hành tài sản tiền điện tử vào tháng 8, vào ngày 17 tháng 9 ra mắt miễn trừ đổi mới, cho phép cổ phiếu token hóa giao dịch trên chuỗi, và vào tháng 10 lại đề xuất quy định về lưu ký tài sản tiền điện tử. CFTC cũng đã gửi quy định về thị trường tiền điện tử đến Nhà Trắng để xem xét vào tháng 9.

Cuối cùng

Nhìn lại năm nay, từ việc thanh lý 1011 đến việc đóng cửa BitMEX, một loạt người chơi cũ đã rời khỏi thị trường, đòn bẩy đã chuyển từ các sàn giao dịch tập trung sang trên chuỗi, đối tượng giao dịch đã mở rộng từ tài sản tiền điện tử sang cổ phiếu Mỹ và dầu, ETF, token hóa và thị trường dự đoán cũng đã làm cho mối liên hệ giữa thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống trở nên chặt chẽ hơn. Chu kỳ mới sẽ bắt đầu dưới hình thức nào?