Đại Mó Wilson: Thị trường trái phiếu đã thay mặt Cục Dự trữ Liên bang Mỹ "tăng lãi suất", sự phục hồi của thị trường chứng khoán Mỹ còn phụ thuộc vào hai tín hiệu lớn

Người viết: Bốc Thục Tình, Thông tin Phố Wall

Sự biến động mạnh mẽ của thị trường trái phiếu đang âm thầm đảm nhận chức năng thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, một cấu trúc hiếm thấy này đã mang lại một khung giải thích mới cho xu hướng của thị trường chứng khoán.

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu hàng đầu của Morgan Stanley, Mike Wilson, trong báo cáo tuần mới nhất đã chỉ ra rằng, với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 120 điểm cơ bản kể từ tháng 2, điều kiện tài chính đã thắt chặt đáng kể, thị trường trái phiếu thực sự đang thay thế Cục Dự trữ Liên bang hoàn thành công việc tăng lãi suất, điều này có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang không cần phải điều chỉnh lãi suất chính sách thêm nữa. Wilson cho rằng, nếu dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ được công bố vào thứ Tư tới đây là ôn hòa, điều này sẽ giúp giảm áp lực lên lợi suất dài hạn và kỳ vọng của thị trường về lãi suất chính sách.

Trong bối cảnh này, Wilson đã cung cấp cho các nhà đầu tư hai tín hiệu tiên đoán lớn: hiệu suất tương đối của cổ phiếu tài chính và chỉ số MOVE đo lường sự biến động của thị trường trái phiếu. Ông nhấn mạnh rằng, sự thay đổi của sự biến động trên thị trường trái phiếu có ý nghĩa chỉ dẫn hơn là mức lợi suất tuyệt đối, và báo cáo tài chính quý III của JPMorgan, Goldman Sachs, Citi và Wells Fargo trong tuần này sẽ trở thành cửa sổ quan sát quan trọng.

Hiệu ứng thắt chặt của thị trường trái phiếu đã rõ ràng

Wilson trong báo cáo "Weekly Warm-up" phát hành vào thứ Hai đã chỉ ra rằng, hiện tại có nhiều yếu tố chồng chéo, hiệu ứng thắt chặt tiền tệ đã phát huy tác dụng trên thị trường: lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng 120 điểm cơ bản kể từ tháng 2, chỉ số đô la Mỹ mạnh lên, giá dầu duy trì ở mức cao, cả ba yếu tố này đã tạo thành một điều kiện tài chính thắt chặt thực chất.

Lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu hiện đã vượt quá 4% lần đầu tiên kể từ năm 2000. Wilson cho rằng, trong bối cảnh thị trường trái phiếu đã định giá lãi suất cao hơn đáng kể, áp lực chính sách mà Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh phải đối mặt thực tế đã giảm bớt. Nếu dữ liệu CPI trong tuần này không có sự tăng đột biến, động lực tăng của lợi suất dài hạn có thể sẽ trở nên chậm lại.

S&P 500 tăng nhưng che giấu sự phân hóa nội bộ

Wilson chỉ ra rằng, lý do chỉ số S&P 500 không phản ánh đầy đủ sự thắt chặt của điều kiện tài chính hiện tại là do mức tăng của chỉ số này tập trung cao độ vào một số cổ phiếu công nghệ lớn có giá trị thị trường cao, tập trung vào trí tuệ nhân tạo - những công ty này có khả năng tăng trưởng đủ để chống lại tác động của chi phí vốn tăng lên.

Sự phân hóa cấu trúc này đã có sự thể hiện rõ ràng trên bề rộng của thị trường. Chỉ số S&P 500 theo trọng số bằng nhau đã tụt lại phía sau chỉ số trọng số theo giá trị 6 điểm phần trăm kể từ tháng 3, cho thấy các cổ phiếu thông thường đã phải chịu nhiều áp lực hơn từ sự tăng lên của lãi suất dài hạn. Wilson nhấn mạnh, đối với hầu hết các cổ phiếu, sự gia tăng nhanh chóng của lợi suất đã gây ra tổn thương thực chất.

Hai tín hiệu quyết định xem thời điểm tồi tệ nhất đã qua

Wilson khuyên các nhà đầu tư nên theo dõi hai chỉ số để xác định xem áp lực thị trường đã đạt đỉnh hay chưa.

Thứ nhất là chỉ số MOVE, tức là chỉ số biến động của thị trường trái phiếu. Wilson cho rằng, điều thực sự quan trọng không phải là mức lợi suất tuyệt đối, mà là tốc độ thay đổi của lợi suất và sự biến động của nó. Sự giảm xuống của chỉ số MOVE sẽ là tín hiệu quan trọng cho việc giảm áp lực trên thị trường trái phiếu.

Thứ hai là hiệu suất tương đối của cổ phiếu tài chính. Tuần này đúng vào lúc JPMorgan, Goldman Sachs, Citi và Wells Fargo công bố kết quả quý III, Wilson cho rằng, nếu báo cáo tài chính của các ngân hàng trên thể hiện tốt, sẽ phát đi tín hiệu "gỡ bỏ cảnh báo toàn diện" ở mức độ đáng kể.

Nỗi lo suy thoái có thể bị định giá quá mức

Mặc dù Wilson thừa nhận rằng việc lợi suất tiếp tục tăng cao có nguy cơ trở thành lực cản cho tăng trưởng, nhưng ông hiện tại cho rằng tình huống này vẫn chưa xảy ra. Ông chỉ ra rằng, lần tăng lợi suất này phần lớn xuất phát từ chính sự tăng trưởng kinh tế và nhu cầu vốn mà nó tạo ra, chứ không chỉ đơn thuần do lạm phát hoặc kỳ vọng chính sách.

Từ góc độ lãi suất thực, Wilson lấy mức CPI hiện tại khoảng 3.4% so với lãi suất quỹ liên bang hiệu quả 3.88% để tính toán, chênh lệch thu được thấp hơn nhiều so với mức đỉnh trước các cuộc suy thoái trước đây, cho thấy thị trường đang đánh giá quá cao triển vọng tăng trưởng. Kết hợp với kỳ vọng lạc quan về mùa báo cáo tài chính sắp tới, Wilson kết luận: thị trường chứng khoán Mỹ vẫn còn không gian cải thiện.