Đại Ma Wilson: Sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán gần đến hồi kết, đã đến lúc chuẩn bị bố trí

Tác giả: Bốc Thục Tình, Thông tin Phố Wall

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu hàng đầu của Morgan Stanley, Michael Wilson, đã phát đi tín hiệu rõ ràng: Sự điều chỉnh nội bộ của thị trường chứng khoán kéo dài nhiều tháng đang gần đến hồi kết, nhà đầu tư nên chuẩn bị tăng cường rủi ro. Đánh giá này được xây dựng trên ba tín hiệu: chất lượng yếu tố vượt qua mức cao mới, sự phân hóa trong điều chỉnh lợi nhuận gia tăng và định giá đã hoàn tất việc tiêu hóa mạnh mẽ, cung cấp một cơ hội bố trí hiếm có cho thị trường.

Theo bàn giao dịch Chase Wind, Wilson trong báo cáo khách hàng mới nhất đã chỉ ra rằng, mặc dù chỉ số S&P 500 chỉ còn cách mức cao lịch sử khoảng 2%, nhưng độ rộng thị trường bên trong chỉ số đã suy giảm đáng kể, phiên bản trọng số bằng nhau đã giảm gần 4% kể từ mức cao ngày 14 tháng 8, các lĩnh vực chu kỳ như tài chính, công nghiệp, hàng tiêu dùng không thiết yếu đã chịu tác động chính từ sự nén định giá. Mô hình phân hóa này chính là đặc điểm điển hình của thị trường chuyển từ giai đoạn đầu chu kỳ sang giai đoạn giữa chu kỳ.

Wilson cho biết, "Chúng tôi khuyên nhà đầu tư nên chuẩn bị, dù là để đón nhận một sự phục hồi nhanh chóng, hay chịu đựng áp lực giảm dần kéo dài đến tháng 11, vì theo quan điểm của chúng tôi, thời điểm đó sẽ là lúc để tăng cường rủi ro (vị thế) thay vì né tránh rủi ro." Trong khi đó, các chiến lược gia của Goldman Sachs lưu ý rằng vị thế của nhà đầu tư đang có xu hướng phòng thủ, trong khi JPMorgan cho rằng sự ổn định của lợi suất trái phiếu sẽ tạo ra "hỗ trợ quan trọng" cho thị trường chứng khoán.

Chất lượng yếu tố vượt qua, tín hiệu chuyển tiếp giữa chu kỳ rõ ràng

Chỉ số tổng hợp chất lượng yếu tố của Morgan Stanley đã tăng lên mức cao nhất trong 52 tuần, tăng khoảng 6% kể từ giữa tháng 8, trong khi chỉ số S&P 500 trọng số bằng nhau đã giảm gần 4% trong cùng thời gian. Wilson cho rằng, sự lệch lạc này là minh chứng rõ ràng cho việc thị trường chuyển từ cổ phiếu chất lượng thấp dẫn đầu giai đoạn đầu chu kỳ sang cổ phiếu chất lượng cao dẫn dắt giai đoạn giữa chu kỳ.

Dữ liệu điều chỉnh lợi nhuận càng củng cố thêm đánh giá này.

Khoảng cách điều chỉnh lợi nhuận giữa cổ phiếu chất lượng cao và chất lượng thấp đã mở rộng lên khoảng 10%, mức cao thứ hai kể từ năm 2010. Dữ liệu lịch sử cho thấy, khi khoảng cách này ở mức cao nhất trong lịch sử, cổ phiếu chất lượng cao trung bình vượt trội hơn cổ phiếu chất lượng thấp khoảng 8% trong 12 tháng tiếp theo, trong khi mức lợi nhuận vượt trội trung bình trong mọi thời kỳ chỉ khoảng 1%. Đáng chú ý, tỷ lệ P/E tương lai tương đối của cổ phiếu chất lượng cao hiện vẫn gần mức trung vị lịch sử, nhà đầu tư không cần phải trả thêm phí cho lợi thế lợi nhuận này.

Wilson truy ngược điểm khởi đầu của sự chuyển đổi chu kỳ này đến "Ngày Giải phóng" vào tháng 4 năm 2025, thời điểm đánh dấu sự kết thúc của suy thoái cuộn và sự khởi đầu của chu kỳ kinh tế mới. Ông đã xác định sự thay đổi tỷ lệ điều chỉnh lợi nhuận của các cổ phiếu dẫn đầu giai đoạn đầu chu kỳ chất lượng thấp (bán dẫn, hàng tiêu dùng không thiết yếu, tài chính) đạt đỉnh vào tháng 6, kết hợp với chính sách diều hâu hơn do Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới nhậm chức mang lại, đã xác nhận sự chuyển tiếp sang giai đoạn giữa chu kỳ.

Điều kiện tài chính thắt chặt, định giá cổ phiếu chu kỳ đã tiêu hóa đầy đủ

Chỉ số điều kiện tài chính do Morgan Stanley xây dựng từ lãi suất tổng hợp, đô la và giá năng lượng đã thắt chặt đến mức cao nhất kể từ năm 2022, tác động đến các cổ phiếu nhạy cảm với kinh tế đặc biệt rõ ràng - kể từ giữa tháng 8, các lĩnh vực tài chính, vật liệu, hàng tiêu dùng không thiết yếu và công nghiệp theo trọng số bằng nhau đều đã giảm sút đáng kể so với thị trường chung.

Wilson chỉ ra rằng, biến số quan trọng hiện tại là cách Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh định tính điều kiện tài chính thắt chặt này. Warsh trước đó đã quy cho sự gia tăng lợi suất dài hạn chủ yếu là do tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, cạnh tranh vốn và các yếu tố địa chính trị. Nếu Warsh thừa nhận rằng thị trường đã thay thế một phần công việc thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang, thì áp lực lên tài sản nhạy cảm với lãi suất có thể giảm; ngược lại, nếu ông tiếp tục tập trung vào rủi ro lạm phát mà bỏ qua hiệu ứng thắt chặt đã xảy ra, lợi suất dài hạn và cổ phiếu chu kỳ có thể tiếp tục chịu áp lực.

Warsh đã không cung cấp hướng dẫn chính sách tiền tệ mới tại hội nghị IMF, thị trường đã giải thích điều này là tương đồng với định giá trước đó. Các nhà kinh tế của Morgan Stanley dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất vào tháng 10.

Cơ bản lợi nhuận vững chắc, cung cấp động lực cho bố trí

Triển vọng lợi nhuận mạnh mẽ là sự hỗ trợ cốt lõi cho niềm tin của thị trường hiện tại.

Theo ước tính của Bloomberg Intelligence, lợi nhuận của các cổ phiếu thành phần S&P 500 trong quý ba dự kiến sẽ tăng khoảng 24,6% so với cùng kỳ năm trước. Dữ liệu từ Morgan Stanley cho thấy, dự báo EPS trong quý ba tăng 27% so với cùng kỳ năm trước, trong khi tốc độ tăng EPS dự kiến cho cả năm 2026 và 2027 lần lượt là 33% và 16%.

Cổ phiếu liên quan đến AI là động lực chính cho sự tăng trưởng lợi nhuận. Morgan Stanley ước tính, tổng chi tiêu vốn cho AI của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi vào năm 2027 sẽ đạt 1,58 nghìn tỷ đô la, trong đó khoảng 65% sẽ chảy vào các công ty S&P 500, đóng góp trực tiếp khoảng 5% doanh thu và khoảng 25% tăng trưởng doanh thu của S&P 500. Tốc độ tăng lợi nhuận của các công ty liên quan đến AI dự kiến sẽ đạt 25% vào năm 2027, trong khi các công ty không liên quan đến AI chỉ đạt 4%.

Từ mùa báo cáo tài chính hiện tại, trong số khoảng 10% công ty đã báo cáo, phản ứng giá cổ phiếu trung vị vào ngày hôm sau là -0,4%, chỉ 41% công ty ghi nhận phản ứng tích cực, cho thấy thị trường đang giảm bớt sự khoan dung đối với kết quả. Dự báo của các nhà phân tích Morgan Stanley cho thấy, kỳ vọng KPI ròng tích cực là +18%, kỳ vọng EPS NTM ròng tích cực là +15%, đều thấp hơn mức của quý trước, nhưng tổng thể vẫn duy trì giá trị dương.

Hướng bố trí: Chất lượng là ưu tiên, chú ý đến cổ phiếu chu kỳ chất lượng cao như hàng hóa vốn

Wilson duy trì sở thích đối với cổ phiếu chất lượng, đồng thời chỉ ra rằng việc tiêu hóa định giá đã tạo ra cơ hội vào lệnh hấp dẫn hơn trong một số lĩnh vực chu kỳ. Ông đặc biệt nhấn mạnh lĩnh vực hàng hóa vốn, cho rằng độ rộng điều chỉnh lợi nhuận của lĩnh vực này đang cải thiện, phù hợp với xu hướng tồn đọng đơn hàng sản xuất rộng rãi hơn.

Danh sách cổ phiếu "chất lượng cao + điều chỉnh lợi nhuận đi lên" mà Morgan Stanley chọn lọc bao gồm nhiều ngành, trong đó có lĩnh vực công nghệ thông tin như Apple, Broadcom, Micron, tất cả đều đáp ứng tiêu chí lọc theo vốn hóa trong top 1000, điểm số tổng hợp chất lượng trong top 25%, gần đây đã điều chỉnh EPS NTM và được Morgan Stanley nâng hạng.

Wilson cho biết, trong kịch bản cơ bản, lợi suất dài hạn ổn định sẽ khiến lợi nhuận trở thành động lực chính cho lợi nhuận; ngay cả trong kịch bản rủi ro khi điều kiện tài chính tiếp tục thắt chặt, cổ phiếu chất lượng trong lịch sử cũng có thể cung cấp sự bảo vệ tương đối. Ông đã liệt kê khả năng hiệu suất tương đối của lĩnh vực tài chính có thể ổn định trong mùa báo cáo tài chính, liệu biến động trái phiếu có thể tiếp tục giảm, và quan điểm của Warsh về việc thắt chặt điều kiện tài chính là ba chỉ số quan sát quan trọng để đánh giá xem đợt điều chỉnh này có thực sự kết thúc hay không.