Không huy động vốn, không mua nhà, không thừa nhận là sàn giao dịch: Sự kiềm chế và mở rộng của người sáng lập Hyperliquid

Tác giả: Ryan Weeks, Bloomberg

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Người sáng lập Hyperliquid Jeff Yan, chụp tại Bảo tàng Quốc gia về Chân dung ở Washington D.C.

Tôi đã đến Washington D.C. để trò chuyện với Jeff Yan, tìm hiểu về chiến lược phát triển tiếp theo của nền tảng tiền điện tử Hyperliquid mà anh ấy đã xây dựng và phát triển nhanh chóng. Chúng tôi ngồi tại quán cà phê ở tầng một của khách sạn Riggs, với nhân viên an ninh của anh ấy đứng cảnh giác không xa. Trong cuộc trò chuyện, tôi nhận thấy rằng, người sáng lập 31 tuổi này không nhất thiết sẽ đưa ra những câu trả lời rõ ràng và chắc chắn.

Người lập trình viên có giá trị lên tới hàng tỷ đô la này rất am hiểu logic diễn đạt trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Mọi người thường định nghĩa Hyperliquid là một sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nhưng anh ấy luôn nhấn mạnh rằng Hyperliquid không phải là một sàn giao dịch, mà là "hạ tầng cơ sở nền tảng cho sàn giao dịch". Anh ấy so sánh nó với internet: các nhà phát triển xây dựng ứng dụng trên Hyperliquid cần tự thiết kế cơ chế kiểm soát rủi ro và cân bằng. Jeff Yan không muốn nói suông về triển vọng ngành, mà tập trung vào phát triển mã nguồn. "Tôi dành hầu hết thời gian cho công việc," anh nói, "đối với tôi, công việc chiếm toàn bộ năng lượng."

Sự cống hiến này đã mang lại kết quả đáng kể: Hyperliquid ban đầu chỉ là một nền tảng nhỏ offshore, tập trung vào hợp đồng vĩnh viễn (Perps), tức là hợp đồng giao dịch liên tục không có ngày hết hạn. Hiện nay, nó đã trở thành một thị trường giao dịch cốt lõi, hỗ trợ giao dịch hợp đồng đại diện cho các loại tài sản như cổ phiếu, vàng, với doanh thu 713 triệu đô la trong 12 tháng qua.

Hyperliquid ra mắt vào năm 2023, mặc dù không mở cửa cho thị trường Mỹ, nhưng đà tăng trưởng của nó đã gây chấn động các tổ chức hàng đầu trong ngành, bao gồm cả sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới CME Group, và cũng thu hút sự chú ý của Nhà Trắng. Donald Trump là một người ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử, năm ngoái ông đã thu về hơn 1,4 tỷ đô la từ dự án tiền điện tử của mình, và ông từng nói rằng các cơ quan quản lý đang nghiên cứu khung pháp lý cho hợp đồng vĩnh viễn. Jeff Yan cư trú tại Singapore, chuyến thăm Washington lần này nhằm hỗ trợ Trung tâm Chính sách Hyperliquid. Tổ chức này là một thực thể vận động độc lập, liên tục gửi tài liệu cho các cơ quan quản lý Mỹ để giải thích giá trị của nền tảng.

Người sáng lập Hyperliquid Jeff Yan, chụp tại Washington. Nhiếp ảnh gia: Greg Kahn, Bloomberg Businessweek

Quán cà phê mà chúng tôi phỏng vấn là một điểm giao lưu nhỏ trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Trên đường đến chỗ ngồi, chúng tôi thấy hai người phụ nữ đang thảo luận sâu về stablecoin. Jeff Yan cho biết chuyến đi này là để gặp gỡ các nhà hoạch định chính sách, nhưng từ chối tiết lộ danh tính của họ. Anh mặc một bộ vest tối màu, thắt cà vạt, phù hợp với phong cách hành xử của giới chính trị Washington, khác với áo phông và áo hoodie mà anh thường mặc khi viết mã. Anh có dáng người gọn gàng, lời nói thận trọng, khi nói về dự án đã đưa anh vào hàng ngũ những người có giá trị tỷ đô, thái độ của anh chân thành và không kém phần hài hước.

Việc xác định chính xác tài sản của anh không dễ dàng. Thông tin công khai cho thấy, các "nhà đóng góp cốt lõi" hiện tại và tương lai của Hyperliquid (gần như chắc chắn bao gồm Jeff Yan) nắm giữ ít nhất 238 triệu token gốc HYPE của nền tảng, tương ứng với giá trị khoảng 20 tỷ đô la. Khi tôi hỏi về tài sản ròng, Jeff Yan không trả lời thẳng: "Đó không phải là mục tiêu tôi theo đuổi." Anh không quan tâm đến những thú vui vật chất mà sự giàu có khổng lồ có thể mang lại. Anh không có xe, không có bất động sản, và thừa nhận rằng mình không có thời gian để tham gia vào việc mua sắm.

Jeff Yan lớn lên ở Redwood Shores, California, do mẹ nuôi dưỡng. Mẹ anh là một kế toán viên di cư từ Trung Quốc sang Mỹ. Anh học toán và khoa học máy tính tại Đại học Harvard, sau khi tốt nghiệp vào làm tại công ty giao dịch định lượng Hudson River Trading ở New York, chưa đầy một năm đã chọn khởi nghiệp độc lập. Anh ban đầu bị thu hút bởi Ethereum - nền tảng blockchain mà nhiều ứng dụng tiền điện tử chính thống dựa vào để hoạt động. Nhưng cuối cùng anh nhận thấy Ethereum không phù hợp với sản phẩm mà anh muốn xây dựng.

Năm 2024, Jeff Yan thành lập một thực thể phát triển nền tảng tại Singapore, nơi có môi trường quản lý thân thiện hơn so với Mỹ. Vào thời điểm đó, hợp đồng vĩnh viễn đã chiếm lĩnh giao dịch tiền điện tử, nhưng phần lớn giao dịch tập trung vào các sàn giao dịch có mô hình hoạt động gần giống với các công ty truyền thống. Tài chính phi tập trung chuyển giao quyền kiểm soát cho các hợp đồng thông minh tự động thực hiện, là một con đường phát triển khác, nhưng vào thời điểm đó quy mô còn hạn chế và thường xuyên gặp lỗi. Jeff Yan muốn thay đổi tình trạng này. Trong giai đoạn khởi đầu của dự án, anh đã từ bỏ nguồn vốn đầu tư mạo hiểm mà các đồng nghiệp thường dựa vào. Con đường tự huy động vốn khó khăn hơn, nhưng anh cho rằng điều đó là rất quan trọng: lớp công nghệ trung lập này không nên có các nhà đầu tư nội bộ được hưởng đặc quyền. "Nếu Satoshi Nakamoto lúc đầu hoàn thành vòng gọi vốn A với các tổ chức, Bitcoin sẽ không phải là Bitcoin như bây giờ, lý do là như vậy."

Anh cùng một người đồng sáng lập sử dụng bí danh Iliensinc thành lập công ty. Nhiều nhà phát triển Hyperliquid và các đối tác bên thứ ba trong hệ sinh thái cũng chọn ẩn danh. Một phần vì lý do an toàn: cơ quan bảo mật blockchain CertiK thống kê rằng trong nửa đầu năm 2026, các chủ sở hữu tài sản tiền điện tử đã gặp phải 52 vụ tấn công bạo lực, đây cũng là lý do Jeff Yan được trang bị an ninh kín đáo khi phỏng vấn. Mặt khác, điều này xuất phát từ sự đồng cảm về lý tưởng, nhiều người làm việc trong ngành tiền điện tử cho rằng quyền riêng tư không thể bị xâm phạm. Jeff Yan cho biết, về nguyên tắc, việc ẩn danh "rất hợp lý đối với tôi". Nhưng để thúc đẩy sự phát triển của Hyperliquid, anh cuối cùng đã chọn công khai danh tính. Anh nhớ lại suy nghĩ của mình lúc đó: "Nếu vào thời điểm khởi động dự án, không ai liên tục quảng bá ra bên ngoài, dự án này rất khó thành công."

Cốt lõi của Hyperliquid là một blockchain + sàn giao dịch phi tập trung, hợp đồng vĩnh viễn hỗ trợ đòn bẩy lên tới 50 lần, lợi nhuận và thua lỗ sẽ đồng thời được khuếch đại. Đối với các nhà giao dịch, rủi ro của dịch vụ này khá cao: khi giá biến động mạnh, vị thế sẽ bị thanh lý tự động. Trong một đợt giảm giá vào tháng 10 năm 2025, tổng cộng khoảng 19 tỷ đô la tài sản trên toàn thị trường đã bị thanh lý. Dữ liệu từ Event Horizon Labs cho thấy, tỷ lệ tài khoản có lãi trên Hyperliquid chưa đến một phần tư.

Dù vậy, Hyperliquid có một nhóm người dùng ổn định trong số các nhà giao dịch tiền điện tử, trong đó nhiều người là chủ sở hữu token HYPE. Trong năm mà giá hầu hết các token giảm, giá HYPE đã tăng gấp đôi. (Tuần trước, Binance đã bị tấn công bởi hacker, thị trường tiền điện tử tiếp tục suy yếu, cũng phơi bày rủi ro vốn có của loại tài sản này.) Nhưng điều thực sự đưa Hyperliquid vào tầm nhìn của tài chính truyền thống là việc nó gần đây đã tham gia vào lĩnh vực cổ phiếu và hàng hóa.

Sự chuyển mình bắt đầu từ việc nâng cấp HIP-3 vào năm ngoái: bất kỳ ai chỉ cần đầu tư 500.000 token HYPE (hiện có giá trị khoảng 43 triệu đô la), có thể xây dựng một thị trường giao dịch mới dựa trên hạ tầng giao dịch của Hyperliquid. Nền tảng chịu trách nhiệm cho các quy trình cơ bản như khớp lệnh và thanh lý. Sau khi nâng cấp, hệ sinh thái đã trải qua sự mở rộng nhanh chóng. Trade.xyz trở thành đơn vị vận hành cốt lõi của thị trường HIP-3, ra mắt các hợp đồng vĩnh viễn cho chỉ số, kim loại quý, dầu thô, cổ phiếu, đến nay khối lượng giao dịch đã đạt hàng trăm tỷ đô la.

Về lý thuyết, sự tăng trưởng giao dịch trên không bao gồm các nhà giao dịch Mỹ. Jeff Yan cho biết, con đường khả thi để vào thị trường tài chính lớn nhất thế giới là do các đối tác của HIP-3 chứ không phải chủ thể Hyperliquid tiếp nhận sự quản lý của Mỹ, thực hiện các yêu cầu tuân thủ như KYC, giám sát thị trường. (Đây cũng là logic cốt lõi cho lập luận của anh rằng "chúng tôi chỉ cung cấp nền tảng công nghệ, không phải sàn giao dịch.") Vào tháng 9, Hyperliquid bắt đầu thử nghiệm khung HIP-3 đã được cải tiến, bổ sung chức năng xác minh danh tính, hoàn thiện các bước thẩm định cơ bản trước đó còn thiếu. Cùng tháng, công ty mẹ của sàn giao dịch tiền điện tử Kraken đã bắt đầu đàm phán, dự định tích hợp hệ thống này để cung cấp hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid cho người dùng Mỹ.

Yan từ Singapore đến Washington để phỏng vấn. Nhiếp ảnh gia: Greg Kahn, Bloomberg Businessweek

Điều đáng chú ý là, khối lượng giao dịch tài sản thế giới thực (RWA) trên Hyperliquid hiện đã ngang bằng với quy mô giao dịch tài sản tiền điện tử gốc: chỉ trong tháng 7, khối lượng giao dịch tài sản thế giới thực đã vượt 115 tỷ đô la. Loại giao dịch này nổi bật trong các tình huống xung đột địa chính trị, không bị ràng buộc bởi thời gian giao dịch truyền thống. Khi cuộc xung đột ở Iran bùng nổ vào tháng 2 năm nay, thị trường dầu thô truyền thống đã ngừng giao dịch, nhưng Hyperliquid vẫn hoạt động bình thường, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn dầu thô của nền tảng đã nhanh chóng tăng vọt lên hàng tỷ đô la mỗi ngày.

Sau sự kiện đó, CME Group và ICE, những tổ chức điều hành các sàn giao dịch hàng hóa lớn trên toàn cầu, đã gây áp lực lên các cơ quan quản lý Mỹ, yêu cầu kiểm soát Hyperliquid, cho rằng các giao dịch trên nền tảng này có nguy cơ báo lệnh giả và thao túng giá. Nhưng các tổ chức hàng đầu cũng đang lên kế hoạch hợp tác: ICE gần đây đã thông báo rằng, sau khi được phê duyệt bởi cơ quan quản lý, sẽ ra mắt sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn Trade.xyz cho thị trường Mỹ và đầu tư vào dự án khởi nghiệp này. Jeff Yan nói: "Tôi nghĩ rằng trong vài năm tới, những tổ chức coi Hyperliquid là đối thủ có thể sẽ dần chấp nhận rằng công nghệ này cũng có thể được sử dụng cho họ."

Tất nhiên, đã có các nhà giao dịch Mỹ truy cập Hyperliquid thông qua VPN. Jeff Yan giải thích rằng, nền tảng và các ứng dụng được xây dựng trên đó, điều khoản dịch vụ rõ ràng cấm người dùng Mỹ sử dụng, đồng thời thiết lập cơ chế chặn tương ứng. Nhưng anh lại nhấn mạnh rằng Hyperliquid là một giao thức trung lập. Công nghệ nền tảng của internet không tự chặn người dùng từ các quốc gia truy cập nội dung bị pháp luật cấm ở quốc gia của họ, "trách nhiệm kiểm soát này nên thuộc về các ứng dụng ở cấp trên."

Jeff Yan đã trả lời câu hỏi của tôi hơn một giờ, nhưng tôi vẫn khó có được kết luận rõ ràng và chắc chắn từ anh. Là người sáng lập dự án, anh mong muốn rằng hệ sinh thái đang mở rộng này tự chứng minh giá trị của nó. Tuy nhiên, anh vẫn tiết lộ hướng phát triển tiếp theo của Hyperliquid.

"Nếu có thể từ con số không ra mắt một sản phẩm, tôi nghĩ rằng việc token hóa tài sản thực chất lượng cao sẽ rất hấp dẫn." Ý của anh là, về lâu dài, Hyperliquid có thể cung cấp cho người dùng các sản phẩm giao dịch token hóa cổ phiếu của các doanh nghiệp lớn. Những người ủng hộ cho rằng mô hình này có thể tạo ra tính thanh khoản vượt trội hơn so với cổ phiếu truyền thống. Tất nhiên, cuối cùng đi đến đâu "rất khó dự đoán", vì nền tảng có thể ra mắt những sản phẩm nào, phần lớn phụ thuộc vào các nhà phát triển bên thứ ba quyết định.

Cuộc phỏng vấn gần kết thúc, anh cần qua đường để đến Bảo tàng Quốc gia về Chân dung chụp ảnh. Nhóm của anh đặc biệt yêu cầu, không được xuất hiện bất kỳ chân dung nào của tổng thống đương nhiệm hoặc cựu tổng thống trong bối cảnh. Cuối cùng, Hyperliquid là một giao thức trung lập.