Sau khi Binance bị đánh cắp, DEX có phải là người chiến thắng không?

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Sau sự cố bị đánh cắp của Binance, cuộc thảo luận về sự cạnh tranh giữa CEX và DEX đã gia tăng. Trong đó, tài khoản cộng đồng Hyperliquid Daily đã đăng bài cho rằng, mỗi khi lòng tin vào CEX bị tổn hại, các nhà giao dịch sẽ tìm kiếm lựa chọn thay thế, DEX có khả năng hưởng lợi từ điều này, và Hyperliquid đang ở tâm điểm chú ý.

Bài tweet này nhanh chóng gây ra tranh cãi, có người dùng chỉ trích rằng nó "đánh vào người đã ngã", cho rằng trong lúc toàn ngành chịu thiệt hại mà lợi dụng cơ hội để quảng bá là không phù hợp; cũng có người dùng chỉ ra rằng tài khoản này không phải là tài khoản chính thức của Hyperliquid, và phát ngôn của họ không đại diện cho lập trường của dự án. Ngoài tranh cãi, vấn đề bản thân cũng đáng để đặt câu hỏi.

Một, số tiền rời khỏi Binance, DEX đã tiếp nhận được bao nhiêu?

Vào ngày 1 tháng 11, Binance bắt đầu khôi phục việc rút tiền theo từng giai đoạn, và dòng tiền ra ngay lập tức xuất hiện. Theo thông tin từ Binance, trong khoảng 9 tiếng rưỡi đầu tiên của ngày đầu tiên khôi phục rút tiền, nền tảng đã có dòng tiền ròng ra khoảng 3.64 tỷ USD, chiếm khoảng 2.1% tổng tài sản của nền tảng.

Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, vào ngày 2 tháng 11, dòng tiền ròng ra của Binance trong 24 giờ đã đạt khoảng 6.3 tỷ USD, sau đó dần dần chậm lại.

Số tiền rời khỏi Binance thường có vài hướng đi, bao gồm các sàn giao dịch tập trung khác, ETF, DEX và ví tự quản lý của người dùng.

Trước tiên, hãy xem các CEX khác. Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, trong cùng thời gian, tổng dòng tiền ròng vào của các sàn giao dịch chính như OKX, Bybit, Bitget chỉ tương đương khoảng 10% dòng tiền ròng ra của Binance.

Để cạnh tranh cho phần tiền này, Binance và Bitget lần lượt đã triển khai các hoạt động tài chính lãi suất cao, với lợi suất hàng năm của USDC thậm chí đạt trên 10%.

Về ETF, trong hai ngày giao dịch sau vụ trộm, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã lần lượt có dòng tiền ròng ra khoảng 640 triệu USD và 400 triệu USD.

Tiếp theo là DEX, đây cũng là phán đoán cốt lõi trong tweet của Hyperliquid Daily. Geoffrey Kendrick, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số toàn cầu của Standard Chartered, cũng cho biết sự kiện này có thể thúc đẩy việc chuyển giao giao dịch sang DEX, Uniswap sẽ hưởng lợi lâu dài.

Từ dữ liệu, khối lượng giao dịch của Uniswap trong 7 ngày qua cao hơn khoảng 20% so với mức trung bình 30 ngày, nhưng trong cùng thời gian, sự gia tăng khối lượng giao dịch DEX toàn thị trường cũng khoảng 20%, Uniswap không có sự tiếp nhận thêm vốn nào.

Tình hình của Hyperliquid cũng tương tự. Theo dữ liệu từ DefiLlama, vào ngày 2 tháng 11, dòng tiền ròng vào Hyperliquid khoảng 125 triệu USD, chưa đến 10% dòng tiền ròng ra của Binance trong cùng thời gian. Mở rộng ra toàn bộ thị trường DEX, khối lượng giao dịch giao ngay của DEX trong tuần xảy ra vụ trộm chiếm khoảng 20.6%, có sự gia tăng nhưng vẫn thấp hơn mức cao điểm mùa hè năm nay.

Vì các CEX khác, ETF và DEX chỉ tiếp nhận một phần nhỏ, vậy phần lớn tiền đi đâu?

Nhiều người dùng Binance mà tôi tiếp xúc cho biết, sau khi khôi phục rút tiền, họ đã chuyển một phần tài sản sang BTC và chuyển vào ví phần cứng của mình.

Từ dữ liệu trên chuỗi, số tiền rời khỏi Binance thực sự chủ yếu chảy vào các địa chỉ không được đánh dấu là sàn giao dịch, trong đó một phần lớn có thể là ví tự quản lý của người dùng. Tuy nhiên, dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, số dư USDT của Binance sau vụ trộm giảm mạnh hơn nhiều so với BTC, nhiều tiền hơn đã được rút ra dưới dạng stablecoin.

Tổng hợp lại, DEX không trở thành bên tiếp nhận chính trong đợt dòng tiền ra này. Số tiền rời khỏi Binance chủ yếu quay trở lại tay người dùng, việc di chuyển giữa các sàn giao dịch cũng rất hạn chế.

Hai, thị phần DEX như thế nào? Động lực tăng trưởng lâu dài đến từ đâu?

Khi kéo dài thời gian, thị phần của DEX luôn tăng lên. Về thị trường giao ngay, theo báo cáo năm 2025 của CoinGecko, vào đầu năm 2021, khối lượng giao dịch giao ngay của DEX chỉ tương đương khoảng 6% của CEX, đến tháng 11 năm 2025 đã tăng lên khoảng 21%.

Dữ liệu từ The Block cho thấy, vào năm 2026, tỷ lệ này vẫn đang từ từ tăng lên, vào tháng 10 năm nay khoảng 23%. Trong đó, Uniswap vẫn là người dẫn đầu tuyệt đối, khối lượng giao dịch trong 30 ngày qua khoảng 64 tỷ USD, gần gấp 3 lần so với PancakeSwap đứng thứ hai.

Thị trường hợp đồng vĩnh viễn có diễn biến phức tạp hơn. Vào năm 2025, dưới sự thúc đẩy của các nền tảng mới như Hyperliquid, Lighter, DEX vĩnh viễn đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ. Tuy nhiên, đợt tăng trưởng này phần lớn phụ thuộc vào các chương trình khuyến khích của từng nền tảng, trong năm qua, tỷ lệ khối lượng giao dịch giữa DEX vĩnh viễn và CEX đã giảm từ khoảng 21% xuống còn khoảng 12%.

Trong đó, Hyperliquid lại là một ngoại lệ, vào tháng 10 năm nay, khối lượng giao dịch vĩnh viễn của nó khoảng 245 tỷ USD, tương đương khoảng 14% của Binance, cao hơn so với khoảng 11% cùng kỳ năm ngoái.

Dù là giao ngay hay vĩnh viễn, sự thay đổi thị phần của DEX không có mối quan hệ rõ ràng với các sự kiện an ninh của CEX. Sau khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, tỷ lệ giao ngay giữa DEX và CEX không tăng lên, cho đến tháng 3 năm 2023 khi quy định của Mỹ thắt chặt mới trở lại 10%. Lần này sau vụ trộm của Binance, thị phần DEX cũng chỉ dao động nhẹ.

Từ những thay đổi trong hai năm qua, có ít nhất ba manh mối thúc đẩy sự gia tăng thị phần của DEX.

Manh mối đầu tiên đến từ chính CEX. Vào tháng 5 năm 2025, Binance đã ra mắt Binance Alpha, chuyển hướng giao dịch của người dùng đến PancakeSwap. Theo thống kê của CoinGecko, vào tháng 6 năm đó, tỷ lệ giao ngay giữa DEX và CEX đã đạt mức cao kỷ lục 37.4%, PancakeSwap cũng một thời gian vượt qua Uniswap, chiếm thị phần lên tới 64.5%. Nhưng khi các chương trình khuyến khích giảm dần, khối lượng giao dịch của PancakeSwap vào tháng 8 đã giảm mạnh 44.7%, Uniswap đã lấy lại vị trí đầu tiên.

Vào tháng 4 năm nay, PancakeSwap lại kết nối với Base App thuộc Coinbase. Hai sàn giao dịch tập trung lớn nhất đều đang chủ động hướng giao dịch của người dùng đến chuỗi. Những hoạt động này có thể mang lại sự tăng trưởng bùng nổ trong thời gian ngắn, nhưng liệu có thể duy trì được thị phần lâu dài hay không còn phụ thuộc vào nhu cầu thực tế ngoài các chương trình khuyến khích.

Manh mối thứ hai là sự chuyển dịch của các loại tài sản giao dịch sang chuỗi. Vào đầu năm 2025, cơn sốt Meme coin trên Solana đã khiến khối lượng giao dịch giao ngay của DEX đạt mức cao mới, tỷ lệ lần đầu tiên vượt qua khoảng thời gian nhiều năm trước đó. Hiện tại, Hyperliquid lại thông qua cơ chế HIP-3, cho phép bên thứ ba triển khai hợp đồng vĩnh viễn cho các tài sản truyền thống như cổ phiếu, hàng hóa và ngoại hối.

Theo thống kê từ HypeBasis, tính đến cuối tháng 9, khối lượng hợp đồng của thị trường HIP-3 khoảng 4 tỷ USD, chiếm khoảng 23% tổng khối lượng hợp đồng của Hyperliquid. Trong đó, hợp đồng cổ phiếu có khối lượng khoảng 2.5 tỷ USD, tiếp theo là hàng hóa và chỉ số, hợp đồng đơn lẻ có khối lượng lớn nhất là hợp đồng vĩnh viễn chỉ số S&P 500. Đây cũng là một trong những lý do khiến Hyperliquid có thể tăng trưởng ngược chiều trong bối cảnh DEX vĩnh viễn đang suy giảm.

Manh mối thứ ba là một câu chuyện lớn hơn. Blogger tiền điện tử Barker Intern cho rằng, cách ứng phó với mỗi cuộc khủng hoảng trong lịch sử tài chính đều là tìm kiếm một bên bảo lãnh lớn hơn, Hyperliquid đang cố gắng làm cho quy mô của hệ thống càng lớn càng không cần bên bảo lãnh. Phán đoán này vẫn còn gây tranh cãi, nhưng nó đại diện cho một phần lớn người dùng trên chuỗi kỳ vọng vào DEX.

Từ ba manh mối này, sự thay đổi thị phần của DEX chủ yếu đến từ các cổng giao dịch, loại tài sản giao dịch và câu chuyện thị trường.

Ba, điểm uốn của DEX sẽ ở đâu?

Từ dữ liệu của hai phần trước, vụ trộm của Binance rất khó trở thành điểm uốn của DEX. Tiền không chảy mạnh vào chuỗi, thị phần DEX cũng chỉ dao động nhẹ, điều này tương tự với tình hình sau khi FTX sụp đổ.

Nếu có điểm uốn, có lẽ sẽ đến từ một hướng khác.

Cùng ngày Binance bị đánh cắp, công ty mẹ của NYSE ICE đã công bố ký kết thỏa thuận cuối cùng với TradeXYZ và thực hiện đầu tư chiến lược vào đó. TradeXYZ là bên triển khai HIP-3 lớn nhất trên Hyperliquid, khối lượng hợp đồng của nó chiếm khoảng 98% thị trường HIP-3.

Theo thỏa thuận, hai bên dự định xây dựng một hệ thống giao dịch và thanh toán dựa trên Hyperliquid tại Mỹ, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa, ngoại hối và tài sản tiền điện tử 24/7. ICE sẽ đóng vai trò là nhà điều hành độc quyền của thị trường này, kênh phân phối bao gồm công ty liên doanh giữa ICE và OKX. Kế hoạch này vẫn cần được sự chấp thuận của cơ quan quản lý.

Tuy nhiên, theo báo cáo của Bloomberg vào tháng 5 năm nay, các giám đốc điều hành của CME và ICE đã bày tỏ lo ngại với các quan chức CFTC và các nghị sĩ rằng hợp đồng vĩnh viễn dầu thô đang tăng trưởng nhanh chóng trên Hyperliquid có thể làm méo mó giá dầu chuẩn toàn cầu, và yêu cầu nó đăng ký tại CFTC. Hơn năm tháng sau, ICE đã chọn tham gia trực tiếp, trở thành bên vận hành hợp pháp cho hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi tại Mỹ.

Về mặt quản lý, Chủ tịch CFTC Michael Selig trong một cuộc phỏng vấn với CNBC cho biết, vụ hack của Binance chính là minh chứng cho các quy tắc quản lý thị trường tiền điện tử mà CFTC đã đề xuất trong tháng này. Ông cho rằng, nguyên nhân của vấn đề nằm ở việc các sàn giao dịch offshore thiếu các biện pháp bảo vệ của thị trường tài chính Mỹ, và đã đề xuất để các nền tảng này đăng ký tại CFTC, tuân thủ các tiêu chuẩn an ninh mạng của liên bang Mỹ. Ông cũng cho rằng, giao dịch trên chuỗi có thể truy xuất, ngược lại mang lại cho các nhà quản lý không gian thực thi lớn hơn.

Nếu con đường này thành công, DEX sẽ đối mặt với một thị trường mà trước đây không thể tiếp cận, đó là người dùng bán lẻ và quỹ tổ chức được bảo vệ bởi quy định của Mỹ. Ảnh hưởng của biến số này có thể lớn hơn bất kỳ sự kiện an toàn nào của CEX.

Quay trở lại câu hỏi ban đầu, DEX có phải là người chiến thắng không?

Khi tài chính truyền thống xây dựng thị trường trên chuỗi, các nhà quản lý bắt đầu công nhận tính minh bạch của chuỗi, CEX cũng chứng minh bản thân bằng cách có thể xác minh trên chuỗi, có lẽ sẽ rất khó để phân biệt người chiến thắng bằng CEX hay DEX.