Nhà đầu tư vĩ mô Jordi Visser: Khi những người tin vào tiền điện tử rời khỏi thị trường, thường thì đợt sóng lớn nhất sẽ xảy ra ngay trước đó

Biên soạn & biên dịch: Shenchao TechFlow

Giới thiệu Shenchao: Trong tập mới nhất của podcast "Convergence", nhà đầu tư vĩ mô kỳ cựu phố Wall, Jordi Visser, Giám đốc Nghiên cứu AI Macro Nexus tại 22V Research, đã có cuộc trò chuyện kéo dài gần 58 phút với người dẫn chương trình Luke Martin về việc phân tích sâu sắc vĩ mô và công nghệ. Jordi Visser chỉ ra rằng tâm lý ảm đạm hiện tại, khi nhiều tín đồ tiền điện tử và những người tham gia kỳ cựu lần lượt dao động hoặc thậm chí rời bỏ, giống như giai đoạn ẩn mình "ngàn dao vạn đao" sau khi bong bóng Internet vỡ vào năm 2003 đến 2007; và đúng vào thời điểm này, những tỷ phú tài chính truyền thống và các quỹ lớn bắt đầu gõ cửa thường xuyên, nghiêm túc hỏi về logic cơ bản đằng sau việc token hóa tài sản và Hyperliquid.

Xung quanh sự biến động bất thường 7 Sigma gần đây của Bitcoin và tín hiệu cạn kiệt bán, Jordi Visser đã hệ thống hóa lý do tại sao đợt bull market này không thể tiếp tục dừng lại ở "giao dịch bơm thanh khoản", và dùng mô hình "Thành phố ma" mà ông quan sát được ở Trung Quốc những năm trước để tiên đoán sự bùng nổ của nền kinh tế máy móc do các AI Agents kích hoạt, làm tăng tốc độ lưu thông của stablecoin và token hóa tài sản. Đồng thời, ông đã phân tích sâu sắc lý do tại sao lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và giá dầu đã dần mất hiệu lực, Robinhood Chain và Hyperliquid làm thế nào để thúc đẩy sự hội tụ của hệ thống tài chính cũ và mới, cũng như tại sao AI sẽ viết lại logic định giá cổ phiếu truyền thống và nhường cửa sổ tăng trưởng cấu trúc tiếp theo cho hệ sinh thái tiền điện tử.

Khách mời: Jordi Visser (Giám đốc Nghiên cứu Vĩ mô AI tại 22V Research, người sáng lập Visser Labs, cựu Chủ tịch và CIO của Weiss Multi-Strategy Advisers)

Người dẫn chương trình: Luke Martin (Người dẫn chương trình podcast Convergence, nhà giao dịch tiền điện tử kỳ cựu)

Nguồn podcast: Convergence / X (https://x.com/VentureCoinist/status/2120272504904110124)

Tiêu đề gốc: Tại sao mọi người lại từ bỏ tiền điện tử vào đúng thời điểm sai lầm

Ngày phát sóng: 10 tháng 11 năm 2026

Tóm tắt điểm chính

· Tín đồ rời bỏ và tỷ phú truyền thống gia nhập tạo ra sự đối lập rõ rệt: Các tín đồ tiền điện tử và những người lạc quan từ sớm gần đây đã bộc lộ cảm giác từ bỏ, giống như giai đoạn tăm tối trước khi iPhone ra đời sau khi bong bóng Internet vỡ; nhưng đồng thời, những tỷ phú tài chính truyền thống cấp độ Stan Druckenmiller đang tích cực tìm hiểu tác động lâu dài của việc token hóa tài sản đối với đồng đô la và thị trường chứng khoán.

· Biến động 7 Sigma và "giá đi trước câu chuyện": Trong khoảng thời gian Bitcoin tăng từ 60.000 đô la lên 69.000 đô la, đã xuất hiện sự đảo chiều 7 Sigma hiếm có trong 10 năm, cộng với việc đứng trên đường trung bình 200 ngày và nhiều lần tin xấu trước đó không thể đẩy giá xuống thấp hơn, xác nhận rằng "cung đã cạn kiệt"; theo nguyên tắc giao dịch vĩ mô, thị trường luôn là giá đi trước, câu chuyện theo sau.

· Thị trường bò thanh khoản đã đến hồi kết, giai đoạn tiếp theo phải dựa vào cơ bản và di chuyển tài sản hiện có: Không thể chỉ dựa vào việc phát hành thanh khoản toàn cầu tăng 5% mỗi năm để đẩy giá Bitcoin từ 2.000 tỷ đô la lên 1 triệu đô la mỗi đơn vị hoặc hỗ trợ tổng giá trị thị trường tiền điện tử đạt 100.000 tỷ đô la; sự mua mới thực sự phải đến từ sự chuyển đổi niềm tin và chuyển đổi liền mạch trên chuỗi của 900.000 tỷ đô la tài sản hiện có toàn cầu.

· So sánh "Thành phố ma" và AI Agents đóng vai trò là cư dân thực sự: Ngành công nghiệp tiền điện tử trong 15 năm qua đã xây dựng một cơ sở hạ tầng lớn trên chuỗi dựa vào thanh khoản và đầu tư mạo hiểm, giống như những "Thành phố ma" không có người ở; tiền điện tử chưa bao giờ là công cụ dành cho con người bình thường, mà là mạng lưới kinh tế dành cho các AI Agents hoạt động tự động 24/7, không ma sát trong việc định giá và thanh toán.

· AI trở thành biến số chính vĩ mô, Cục Dự trữ Liên bang và giá dầu không còn quyết định: Trong hơn một thập kỷ qua, sự tăng trưởng của S&P 500 chủ yếu do bảy gã khổng lồ (Mag 7) của thị trường chứng khoán Mỹ gánh vác, các doanh nghiệp chu kỳ truyền thống phần lớn chịu áp lực; hiện tại, cuộc cách mạng năng suất do các nhóm AI (Agent Swarms) thúc đẩy có hiệu ứng giảm phát mạnh mẽ và không nhạy cảm với lãi suất, ngay cả khi giá dầu tăng trở lại 100 đô la, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 5%, thị trường chứng khoán và Bitcoin vẫn từ chối giảm giá trước tin xấu.

· Giá trị được đánh thuế theo tầng dọc theo công nghệ, Ethereum và Solana đóng vai trò là trạm thu phí cơ sở hạ tầng: Khi các AI Agents tiêu dùng (như Instinct AI với định giá tăng lên 10 tỷ đô la) và các nút nghiên cứu tự chủ trở nên phổ biến, các AI Agents sử dụng stablecoin để thực hiện giao dịch tần suất cao không ma sát trên chuỗi, Arbitrum, Ethereum và Solana dưới nền tảng của Stripe, Robinhood Chain sẽ theo logic "thuế thành phố" để từng bước thu hút lợi nhuận giao dịch.

· Robinhood, Hyperliquid thúc đẩy sự hội tụ của tài chính cũ và mới và phá băng token hóa: "IPO im lặng" khiến những người theo chủ nghĩa tự do sớm từ chối sự chấp nhận truyền thống chọn rút lui, trong khi Robinhood dựa vào nguồn vốn fiat để thúc đẩy token hóa cổ phiếu Mỹ và các hoạt động trên chuỗi trong bối cảnh đầu tư mạo hiểm tiền điện tử cạn kiệt, cùng với việc Hyperliquid cung cấp phát hiện định giá vĩnh viễn 24/7 vào cuối tuần, buộc phố Wall không thể tiếp tục phớt lờ tài sản tiền điện tử. Sau khi token hóa cổ phiếu, tín dụng tư nhân và thanh khoản bất động sản sẽ trở thành chiến trường bùng nổ tiếp theo.

· Định giá cổ phiếu Mỹ bị nén và "doanh nghiệp nhỏ AI bản địa" sẽ tái cấu trúc cấu trúc lợi nhuận dài hạn: Mặc dù lợi nhuận của cổ phiếu Mỹ năm nay tăng khoảng 30%, nhưng hệ số định giá S&P đã giảm rõ rệt, định giá của các gã khổng lồ tính toán như Nvidia và Micron đã giảm xuống mức đơn số hoặc thấp hơn, phản ánh sự lo ngại của thị trường về "không chắc chắn về giá trị cuối cùng"; trong tương lai, sự bình đẳng của AI sẽ thúc đẩy hàng triệu doanh nghiệp nhỏ có doanh thu hàng năm từ 200.000 đến 2 triệu đô la chiếm lĩnh thị phần của các gã khổng lồ, và mức tăng trưởng vượt trội đang dần chuyển từ thị trường chứng khoán Mỹ trị giá 70 triệu tỷ đô la sang thị trường tiền điện tử chưa đến 4 triệu tỷ đô la.

Quan điểm nổi bật

· "Tôi không quan tâm mọi người vào thế giới tiền điện tử vì lý do gì trong 16 năm qua, điều tôi thực sự quan tâm là AI Agents."

· "Mỗi khi tôi thấy tài sản từ chối giảm giá trước tin xấu liên tiếp, điều đó có nghĩa là cung đã hoàn toàn cạn kiệt; sau đó chỉ cần có sự bứt phá lên, đối với tôi đó là tín hiệu xác nhận rằng phe bán và người bán đã hết đạn. Hãy luôn nhớ, giá đi trước câu chuyện."

· "Dựa vào sự tăng trưởng thanh khoản toàn cầu 5% mỗi năm, không thể hỗ trợ một hệ sinh thái tiền điện tử trị giá 100 triệu tỷ đô la; bạn phải khiến những người nắm giữ 900 triệu tỷ đô la tài sản hiện có tin tưởng vào hệ thống này từ tận đáy lòng và tạo ra nhu cầu sử dụng thực sự."

· "Nếu so với những 'Thành phố ma' mà tôi đã thấy ở Trung Quốc, thế giới tiền điện tử hiện tại vẫn giống như một thành phố thiếu hoạt động kinh tế hàng ngày; và giống như App Store đã tạo ra Uber và Airbnb, AI Agents chính là chìa khóa để làm cho thành phố này thực sự đầy ắp những người tham gia hoạt động kinh tế."

· "Mọi người bây giờ nên ngừng nhìn chằm chằm vào Cục Dự trữ Liên bang, ngừng nhìn vào giá dầu, ngừng nhìn vào lãi suất. Việc áp dụng giáo trình vĩ mô của thời kỳ trước AI vào quy luật vận hành kinh tế hiện tại đang ở trong thời kỳ AI là một sự lệch lạc."

· "Mua một tòa nhà trị giá 1 triệu đô la, số tiền đó trở thành 'tiền chết' không hoạt động, bạn không thể dùng nó để mua một tách cà phê ở Starbucks; một khi bất động sản và các loại tài sản hoàn thành việc token hóa, kích hoạt 900 triệu tỷ đô la tài sản ngưng trệ đằng sau 120 triệu tỷ đô la tiền lưu thông, sự bùng nổ của tốc độ lưu thông tiền tệ sẽ hoàn toàn viết lại mọi thứ."

· "Tôi chưa bao giờ đồng ý với những tín đồ chủ nghĩa nguyên thủy về việc 'không bao giờ hòa nhập với hệ thống cũ'. Hệ thống mới và cũ chắc chắn sẽ hòa nhập, và cuối cùng hệ thống mới sẽ dần hấp thụ và tiêu hóa hệ thống cũ."

· "Hiện nay, tổng giá trị thị trường cổ phiếu Mỹ lên tới 70 triệu tỷ đô la, chiếm 72% thị trường chứng khoán toàn cầu, phần lớn là do Mỹ dẫn dắt thế hệ Internet trước; nhưng AI sẽ phá vỡ độc quyền, thực hiện bình đẳng về khả năng. Cổ phiếu trong tương lai khó có thể tiếp tục huyền thoại tăng trưởng trong quá khứ, trong khi thế giới tiền điện tử chưa đến 4 triệu tỷ đô la đang đứng ở điểm khởi đầu của một đường cong tăng trưởng mới."

Nội dung chính

Khi những tín đồ bắt đầu dao động và rời bỏ: từ bong bóng Internet "ngàn dao vạn đao" đến những gã khổng lồ tài chính truyền thống gõ cửa

Luke Martin: Tuần này tôi đã liên tục suy ngẫm về một quan điểm có vẻ phản trực giác mà bạn đã đưa ra trước đó: bạn cho rằng thị trường phải thấy những người vốn tin tưởng sâu sắc vào tiền điện tử không còn tin tưởng nữa, thì thị trường mới thực sự đến. Tại sao phải đi đến bước dao động niềm tin này?

Jordi Visser: Điều này gắn liền với ký ức của tôi về việc trải nghiệm bong bóng Internet. Năm 1999, tôi đã chuyển từ Brazil về Mỹ, sự tương phản đó đến nay vẫn khiến tôi cảm thấy siêu thực. Tôi đã thấy những người đàn ông trưởng thành khóc trên đường phố ở Brazil, trong bối cảnh suy thoái kinh tế, đồng tiền giảm giá mạnh, toàn bộ thị trường mới nổi đã phải chịu đựng trong hai năm. Nhưng khi trở về Mỹ, tôi đã tiếp quản một tài khoản giao dịch lớn tại Morgan Stanley, mọi người xung quanh đều khoe khoang về việc cổ phiếu Internet của họ đã tăng từ 2 đô la lên 100 đô la, ngay cả những người bạn xuất thân từ gia đình công nhân như tôi hồi trung học cũng đang nói về việc dùng cổ phiếu AOL của họ để đổi lấy một căn nhà.

Không có gì ngạc nhiên, bong bóng cuối cùng đã nổ tung. Chỉ bốn năm sau, những người từng khoe khoang thành tích khắp nơi thậm chí không muốn nhắc đến từ "cổ phiếu", tài khoản của họ đầy những mã chứng khoán chỉ còn 1 xu, hàng loạt doanh nghiệp phá sản. Những người chỉ đơn thuần vì tham lam mà lao vào đã bị loại bỏ hoàn toàn, chỉ còn lại những nhà xây dựng và lý tưởng gia thất vọng. Lúc đó đã là năm 2004, nhưng đừng quên còn ba năm nữa mới đến ngày iPhone ra đời. Từ năm 2003 đến 2007, đó là một giai đoạn tiêu hao dài như "ngàn dao vạn đao", hệ sinh thái có vẻ như đang thu hẹp liên tục, khiến người ta không thấy được điểm kết thúc.

Thế giới tiền điện tử hiện tại mang lại cho tôi cảm giác hoàn toàn tương tự. Gần đây tôi đã ăn tối với nhiều người trong ngành, họ trước đây rất kiên định lạc quan ở nhiều cấp độ, thậm chí còn sử dụng đòn bẩy để đầu tư, nhưng giờ đây họ bắt đầu nghi ngờ liệu Bitcoin có còn tương lai hay không. Ngay hôm qua, tôi đã tham gia một cuộc phỏng vấn, ngay cả vị khách được coi là tín đồ cực đoan của Bitcoin cũng thừa nhận rằng họ cảm thấy mô hình này đã không còn khả thi. Nhưng đối với tôi, tôi không quan tâm mọi người vào ngành này với lý do gì trong 16 năm qua, điều tôi thực sự quan tâm chỉ là những gì sắp xảy ra: AI Agents.

Luke Martin: Ngoài vị khách mà bạn cảm thấy bất ngờ trong cuộc phỏng vấn hôm qua, gần đây còn có những cuộc đối thoại nào trong giới tài chính truyền thống hoặc những người có kinh nghiệm trong ngành khiến bạn cảm thấy ấn tượng không?

Jordi Visser: Bất kỳ ai quan sát thị trường lâu dài đều có thể nhận thấy một sự phân tách thú vị: 90% cuộc thảo luận hàng ngày diễn ra trong cộng đồng tín đồ tiền điện tử hoặc nhà đầu tư nhỏ lẻ, tâm lý cực kỳ bi quan; nhưng đồng thời, ngày càng nhiều nhân vật lớn trong lĩnh vực tài chính truyền thống bắt đầu tìm đến tôi để thảo luận về những vấn đề thực sự cốt lõi. Họ tìm đến tôi vì tôi có nền tảng là một nhà giao dịch chiến lược vĩ mô, họ tin rằng tôi có thể đưa ra câu trả lời bằng ngôn ngữ mà họ hiểu.

Vài ngày trước, khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vừa công bố động thái lãi suất, cộng đồng tiền điện tử tràn ngập những lời tiên đoán tận thế, cảm thấy mọi thứ đã kết thúc. Nhưng trong lòng tôi lại rất rõ ràng, một thị trường bò thực sự không thể tiếp tục được xây dựng trên nền tảng của việc bơm thanh khoản. Hiện tại, những câu hỏi thực sự có giá trị đang nổi lên trong thế giới truyền thống: chẳng hạn, việc mã hóa tài sản (Tokenization) thực sự có nghĩa là gì? Tại sao những ông lớn như Stan Druckenmiller lại đầu tư vào Hyperliquid?

Trong 10 ngày qua, có hai nhà đầu tư có tài sản hàng tỷ đô la đã liên hệ với tôi để thảo luận chi tiết, họ đều hỏi về "mã hóa tài sản sẽ ảnh hưởng đến vị thế của đồng đô la như thế nào" và "mã hóa tài sản có ý nghĩa gì đối với thị trường chứng khoán", những câu hỏi chạm đến cốt lõi của cấu trúc nền tảng. Một bên là tín đồ trong cộng đồng thất vọng, bên kia là những người giàu có hàng đầu đang nghiêm túc làm bài tập về cơ bản trước khi tình hình cơ bản hình thành, điều này chính là minh chứng cho việc nền tảng của một đợt sóng lớn đang được âm thầm xây dựng.

Bitcoin 7 Sigma đảo chiều và "giá dẫn trước câu chuyện": Tại sao đợt thị trường bò này phải được thúc đẩy bởi cơ bản?

Luke Martin: Nói về xu hướng giá, khi Bitcoin từ 60.000 đô la tăng vọt lên 69.000 đô la, bạn đã chỉ ra trên Twitter rằng đây là một sự đảo chiều "7 Sigma" chỉ xuất hiện ba lần trong mười năm qua. Đối với những khán giả không quen thuộc với khái niệm thống kê, bạn đăng tweet này có ý định ngụ ý rằng mọi người nên nhanh chóng mua vào không? Tín hiệu này có trọng lượng thực sự gì trong lịch sử?

Jordi Visser: Đầu tiên, "Sigma" chắc chắn là một khái niệm cơ bản mà mọi người tham gia thị trường nên hiểu. Bạn có thể tưởng tượng nó như việc đi khám sức khỏe: giả sử bác sĩ đo huyết áp của bạn là 120 trên 80, theo tiêu chuẩn thông thường thì có vẻ mọi thứ đều bình thường; nhưng nếu bạn thường duy trì ở mức 105 trên 70, thì 120 trên 80 thực sự đã cao hơn mức bình thường của bạn. Việc đánh giá sự bất thường phải kết hợp với đường chuẩn gần đây của chính bạn. Trong thị trường, độ biến động chính là đường chuẩn đó. Do độ biến động của Bitcoin trong 60 ngày qua đã bị nén xuống mức cực thấp, chẳng hạn như độ biến động trung bình hàng ngày chỉ 1,5%, nếu đột ngột bùng nổ với mức tăng 10%, thì tương đương với sự biến động siêu lớn gần 7 độ lệch chuẩn, tức là biến động 7 Sigma.

Quan trọng hơn, tôi không chỉ nhìn vào một con số đơn lẻ, mà còn xem nhiều tín hiệu cộng hưởng. Thứ nhất, giá đã vượt qua đường trung bình 200 ngày; thứ hai, đường trung bình 200 ngày đã có dấu hiệu chuyển từ phẳng sang tăng trong vòng một hai ngày; thứ ba, trước đó thị trường đã trải qua nhiều cú sốc tiêu cực, bao gồm các vụ trộm an toàn, sự biến động mạnh của lĩnh vực AI và xác suất thông qua dự luật "Clarity Act" của Mỹ lần đầu tiên giảm xuống dưới 20%, nhưng Bitcoin vẫn kiên quyết giữ ở mức khoảng 65.000 đô la và từ chối tạo ra mức thấp mới. Khi một tài sản có thể bình tĩnh hấp thụ nhiều tin xấu mà không giảm giá, chỉ có một điều duy nhất: bên bán trong thị trường đã không còn gì để bán. Sự tăng giá mạnh mẽ sau đó, dù chỉ bắt nguồn từ một tin tức thanh khoản không quá quan trọng, cũng đã hoàn toàn phơi bày sự hoảng loạn của bên bán khống và dòng tiền đang chờ đợi để mua vào.

Luke Martin: Phản ứng đầu tiên của tôi khi thấy cây nến đó cũng ngay lập tức gợi nhớ đến khoảnh khắc Bitcoin từ 3.000 đô la tăng vọt lên 4.500 đô la và thậm chí 5.000 đô la vào năm 2019. Sau khi xảy ra sự tăng giá mạnh, mọi người mới bắt đầu cố gắng tìm lý do cho sự tăng giá đó. Theo kinh nghiệm giao dịch vĩ mô nhiều năm của bạn, liệu việc cố gắng quy nguyên nhân (liệu có phải do Cục Dự trữ Liên bang, cải thiện vĩ mô hay là sự phá vỡ đường trung bình) có thực sự quan trọng khi xu hướng vừa mới bắt đầu không?

Jordi Visser: Câu trả lời rất đơn giản: giá luôn dẫn trước câu chuyện (Price leads narrative). Khi giá bắt đầu tăng mạnh, mọi người tự nhiên sẽ dệt nên một câu chuyện mà họ muốn tin tưởng. Trong những năm qua, tôi đã nhiều lần thảo luận với Paul Tudor Jones, và chúng tôi đều đồng ý về điều này: sau khi xu hướng xuất hiện, thị trường mới bắt đầu gán nhãn giải thích cho nó.

Là một nhà giao dịch vĩ mô tập trung vào các xu hướng lớn cấu trúc lâu dài, tôi luôn tìm kiếm những lĩnh vực đang đứng trước ngưỡng cửa của một đợt sóng lớn, và tôi tin rằng thị trường tiền điện tử sắp bước vào một đợt sóng lớn nhất trong lịch sử. Tôi dám chắc chắn như vậy vì cuộc thanh lý khốc liệt từ năm 2021 đến 2022 đã xảy ra. Khác với các chu kỳ bốn năm thông thường, cuộc sụp đổ đó đã hoàn thành một cuộc thanh lý bong bóng cực kỳ triệt để, về mặt logic rất giống với sự sụp đổ của bong bóng Internet.

Nhìn lại lịch sử, Internet đã cất cánh khoảng từ năm 1994, cho đến khi App Store bùng nổ vào năm 2009, đã trải qua đúng 15 năm. Trong 15 năm đó, thị trường đã không biết cách định giá một công nghệ đột phá, đã phát minh ra những chỉ số định giá vô lý dựa trên số lần nhấp chuột và số lượng người xem, giá cổ phiếu Amazon đã từng bị vỡ bong bóng, cho đến năm 2014 hoặc 2015, tỷ lệ P/E mới giảm xuống dưới 100 lần, trong thời gian đó còn phát sinh ra các mô hình định giá hoàn toàn mới như SaaS.

Nhìn lại từ khi bản trắng Bitcoin ra đời cho đến nay, chúng ta đã đi qua một khoảng thời gian tương tự. Bong bóng Internet để lại một đống cáp quang dư thừa và thanh lý nợ, trong khi ngành công nghiệp tiền điện tử trong vài năm qua đã xây dựng cơ sở hạ tầng dư thừa sau khi có dòng vốn đầu tư mạo hiểm lớn, giờ đây giá trị đã giảm, nhiều người trẻ đang nắm giữ tài sản thua lỗ hoặc gặp khó khăn đang được những cựu chiến binh trong ngành từng nắm giữ các công ty trong danh sách Fortune 500 mua vào. Sự chuyển giao này cho thấy đầu cơ đã bị tách ra, sự đổi mới cấu trúc thực sự đã bắt đầu.

Luke Martin: Bạn vừa nhấn mạnh rằng, trong mười năm qua, Bitcoin thực sự là một giao dịch "thanh khoản tiêu chuẩn", nhiều người chỉ cần thấy tiêu đề in tiền là lao vào mà không suy nghĩ, nhưng bạn cho rằng không thể dựa vào thanh khoản để thúc đẩy trong tương lai, nhiều thính giả có thể không hiểu ngay. Tại sao "logic thanh khoản" sẽ không còn hiệu quả trong tương lai?

Jordi Visser: Bởi vì khi đạt đến một quy mô nhất định, quy mô quyết định mọi thứ. Khi Bitcoin đã đạt khoảng 2 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường, trong khi tổng giá trị tài sản toàn cầu khoảng 900 nghìn tỷ đô la, nếu ai đó muốn suy diễn ra lộ trình Bitcoin tăng lên 100 nghìn đô la, toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử đạt giá trị 100 nghìn tỷ đô la, thì hoàn toàn không thể dựa vào việc thanh khoản toàn cầu tăng 5% mỗi năm.

Những người lý tưởng hóa đầu tiên thúc đẩy thí nghiệm này đã hoặc đã chốt lời rời khỏi thị trường, hoặc đã chuyển sang lĩnh vực AI. Và chỉ dựa vào các cố vấn quản lý tài sản phân bổ 1% vào danh mục của khách hàng cũng không thể nâng đỡ được quy mô đó. Bạn phải khiến những quỹ hưu trí và vốn bảo thủ thực sự nắm giữ 900 nghìn tỷ đô la tài sản toàn cầu phát sinh lòng tin và nhu cầu sử dụng. Bạn hỏi bất kỳ ai trên 70 tuổi, gần như không ai thực sự hiểu và tin tưởng vào câu chuyện giá trị lưu trữ của "Bitcoin là vàng kỹ thuật số".

Để khiến họ chuyển đổi tài sản tiền pháp định của mình, phải đáp ứng hai điều kiện tiên quyết: thứ nhất, tài sản tiền pháp định truyền thống không còn tự động sinh lời; thứ hai, phải có một cây cầu không có rào cản. Không thể kỳ vọng người già 70 tuổi phải vật lộn với các quy trình phức tạp về khóa riêng, cụm từ ghi nhớ và mở ví, quá trình này phải là ngay lập tức, do AI tự động chuyển đổi ở phía sau, và dựa vào tài sản mã hóa để hoàn thành việc tiếp nhận một cách liền mạch. Tất cả những điều này phụ thuộc vào nền tảng công nghệ, chứ không phải vào việc ngân hàng trung ương in tiền.

So sánh "thành phố ma" của Trung Quốc và sự giảm đòn bẩy do AI gây ra: Tại sao Cục Dự trữ Liên bang và giá dầu không còn quan trọng?

Jordi Visser: Nói về việc cơ sở hạ tầng đi trước và nhu cầu chậm lại, hôm nay tôi cũng đã sử dụng một phép ẩn dụ trong bài viết của mình. Từ giữa những năm 2000 đến năm 2013, tôi đã dành trọn một tháng mỗi năm ở Trung Quốc. Lúc đó, tôi đã tận mắt chứng kiến một số "thành phố ma", thấy những tòa nhà cao tầng hoành tráng nhưng hoàn toàn trống rỗng, và cảm nhận được làn sóng xây dựng chỉ dựa vào thanh khoản dồi dào là như thế nào.

Theo tôi, cho đến thời điểm này, toàn bộ thế giới tiền điện tử về bản chất vẫn là một "thành phố ma", các hoạt động kinh tế thực sự không diễn ra hàng ngày bên trong. Nhưng bây giờ Stripe đang chi mạnh để thâu tóm, Robinhood đang mạnh tay đầu tư vào việc xây dựng chuỗi riêng, tài chính truyền thống đang thực sự đầu tư tiền vào đây, điều này có nghĩa là "cư dân" cuối cùng sắp đến. Nhưng mọi người cần hiểu một sự đảo lộn cốt lõi: một số thành phố ma của Trung Quốc năm xưa cuối cùng có thể không đón đủ số lượng cư dân, trong khi thành phố ma số của tiền điện tử có thể được lấp đầy ngay lập tức, bởi vì tiền điện tử chưa bao giờ được thiết kế cho con người, mà là dành riêng cho các thực thể số và AI. Giống như không có App Store thì sẽ không có Uber và Airbnb sau này, các thực thể AI chính là những người tham gia kinh tế chủ lực để kích hoạt và thắp sáng thành phố tiền điện tử này.

Luke Martin: Quan điểm "thành phố ma được kích hoạt bởi các thực thể" này thật sự rất sâu sắc! Trước khi đi sâu vào việc các thực thể kích hoạt nền kinh tế như thế nào, tôi muốn mượn góc nhìn của bạn với tư cách là một chuyên gia vĩ mô để hỏi một câu: Gần đây cảm giác rằng các tín hiệu chính sách từ Cục Dự trữ Liên bang ngày càng mơ hồ, mọi người đều đang băn khoăn liệu có còn đang bơm thanh khoản một cách gián tiếp hay không, đặc biệt là khi Kevin Warsh tiếp quản mở ra một thời kỳ mới so với thời Jerome Powell, Cục Dự trữ Liên bang và giá dầu còn có sức ảnh hưởng lớn đến thị trường không?

Jordi Visser: Lời khuyên của tôi rất đơn giản: mọi người nên ngay lập tức ngừng theo dõi Cục Dự trữ Liên bang, ngừng băn khoăn về giá dầu, và ngừng quá chú ý đến xu hướng lãi suất. Tôi thực sự không hiểu tại sao có quá nhiều người đã trải qua nhiều bài học mà vẫn chưa nhìn ra. Nhìn lại từ năm 2009 đến 2019 và đến đại dịch COVID-19, nhiều người thích đơn giản quy kết sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ chỉ là nhờ vào nới lỏng định lượng (QE), nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại: hầu hết các doanh nghiệp truyền thống trong S&P 500 như nhà xây dựng nhà ở, nhà sản xuất ô tô, hãng hàng không không hề có sự tăng trưởng thực chất, thậm chí còn ở trong tình trạng suy thoái kéo dài; tất cả đều nhờ vào bảy ông lớn của thị trường chứng khoán Mỹ (Mag 7) đã kéo giá trị vốn hóa của mình trong S&P lên đến 30%.

Hôm nay, lý do tôi khẳng định Cục Dự trữ Liên bang không còn quan trọng là vì toàn bộ động cơ kinh tế hiện đã chuyển hoàn toàn sang mô hình AI, và ngành công nghiệp AI gần như hoàn toàn không nhạy cảm với lãi suất. Trong một đến hai năm tới, các cụm thực thể (Agent Swarms) sẽ giải phóng năng suất siêu giảm phát chưa từng có trong lịch sử. Ví dụ, gần đây đã gây xôn xao với sự đột phá của phương trình Navier-Stokes, đây là một bài toán toán học thế kỷ mà Albert Einstein đã từng chưa giải quyết được; các cụm thực thể AI làm việc 24/7 không chỉ có thể giải quyết những vấn đề khoa học mà con người không thể giải quyết, mà thậm chí còn dễ dàng phá vỡ các mạng lưới an toàn mà con người đã thiết lập, cho thấy con người không thể so sánh về hiệu suất trí tuệ với chúng.

Xem lại sự so sánh dữ liệu giữa giá dầu và lãi suất: Khi tôi thường xuyên đến Trung Quốc vào năm 2007, giá dầu Brent đã tăng lên 110 đô la, nhưng giá dầu hôm nay thậm chí còn không cao hơn năm 2007, trong khi chỉ số S&P 500 đã tăng gấp hai đến ba lần, tài sản của người dân đã tăng gấp ba lần, một sản phẩm năng lượng dưới 110 đô la trong một nền kinh tế toàn cầu đã tăng gấp nhiều lần thì còn có thể tạo ra sóng lớn đến mức nào? Còn về lãi suất, hầu hết các hộ gia đình có nhà ở Mỹ đã khóa lãi suất thế chấp ở mức trên 3%; việc tăng lãi suất 500 điểm cơ bản và lạm phát 10% năm đó vẫn không khiến năm 2022 rơi vào suy thoái, trong khi nhóm tỷ phú nắm giữ khối tài sản khổng lồ lại hưởng lợi từ lãi suất cao. Hiện tại, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì mức tăng trưởng nhanh chóng khoảng 30%, nhưng vẫn đang áp dụng kịch bản suy thoái lãi suất và giá dầu từ thời kỳ trước AI vào thị trường thời kỳ AI, thật sự là một trò đùa.

Luke Martin: Nghe bạn phân tích như vậy, sau này thực sự không cần phải ngày nào cũng theo dõi từng câu nói của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang hay Kevin Warsh để lo lắng nữa. Nhưng nếu lùi lại một bước hỏi, mặc dù nền tảng đã thoát khỏi sự ràng buộc của vĩ mô truyền thống, thì đám quản lý quỹ truyền thống nắm giữ số tiền lớn, liệu tâm lý kỳ vọng của họ có hoàn toàn không bị ảnh hưởng bởi giá dầu hay lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ không?

Jordi Visser: Có thể trực tiếp lấy diễn biến gần đây để kiểm chứng. S&P 500 từ tháng 6 đến nay cơ bản ở trạng thái đi ngang, nhưng bạn xem trong thời gian này đã xảy ra điều gì: Kể từ ngày 25 tháng 6, giá dầu từ hơn 70 đô la đã một lần tăng vọt vượt qua 100 đô la, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng từ 4,30% leo lên 5%. Theo kịch bản cũ, thị trường đã sớm phải sụp đổ, nhưng S&P lại chỉ đi ngang không động đậy! Nếu ngay cả giá dầu vượt 100 và trái phiếu chính phủ Mỹ lên 5% cũng không đè bẹp được giá cổ phiếu, thì bạn hãy tưởng tượng, chỉ cần trong thời gian tới lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giảm chỉ 20 điểm cơ bản, giá dầu có chút điều chỉnh, thị trường sẽ bùng nổ sức bật lớn đến mức nào?

Điều quan trọng hơn là, hiện tại cái gọi là "Mag 8" (tôi cũng đưa Oracle, mục tiêu cốt lõi của AI vào danh sách này) chỉ còn thiếu khoảng 1% so với mức cao nhất lịch sử, và hôm nay trong số tám cổ phiếu thì có bảy cổ phiếu đã trở lại trên đường trung bình 50 ngày. Trong cả năm nay chỉ có ba ngày xuất hiện cả tám cổ phiếu cùng đứng trên đường trung bình 50 ngày, giờ đây bảy cổ phiếu đã tụ họp ở phía trên. Chỉ cần thị trường chịu đựng được đợt tin xấu này và đi ngang thêm vài ngày nữa, hình thái của nó sẽ giống hệt như Bitcoin vừa mới thoát khỏi tình trạng bán tháo: Điều này cho thấy tất cả những kỳ vọng tồi tệ nhất đã được định giá xong, và trong mùa báo cáo tài chính trước cuộc bầu cử giữa kỳ sắp tới, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn đang tăng trưởng mạnh mẽ.

AI Agent trở thành chủ thể kinh tế: Tại sao máy móc lại chọn tiền điện tử và stablecoin, chứ không phải đô la truyền thống?

Luke Martin: Nói về áp lực vĩ mô, chúng ta quay lại với động lực cốt lõi mà bạn tin tưởng nhất: hiện tại cơ sở hạ tầng trên chuỗi đã được xây dựng, như trên màn hình máy tính của tôi lúc này có hơn 30 tác nhân đang hoạt động, có cái giúp tôi dọn dẹp hộp thư vào nửa đêm, chặn thư rác, có cái giúp tôi sắp xếp lịch trình, mặc dù đôi khi chúng cũng làm những việc tôi chưa cho phép. Trong bối cảnh cơ sở hạ tầng tài chính tiền điện tử đã sẵn sàng, rốt cuộc loại hoạt động thương mại của tác nhân thông minh nào sẽ kích nổ sự tăng trưởng thực sự của Bitcoin và nền kinh tế tiền điện tử?

Jordi Visser: Những gì bạn thấy trên màn hình gọi là "tác nhân hiệu suất cá nhân", chỉ giúp bạn tiết kiệm thời gian; điều thực sự có thể kích nổ hoạt động kinh tế là "tác nhân tiêu dùng (Consumer Agents)" trực tiếp kết nối với các giao dịch thương mại bên ngoài. Tuần trước, Meta đã ra mắt trợ lý AI cá nhân, trong khi công ty tư nhân Instinct AI chuyên về thực hiện đại lý cuộc sống đã tăng giá trị từ 2,5 tỷ đô la lên 10 tỷ đô la. Gã khổng lồ thanh toán Stripe cũng đang tích cực thâu tóm ở cả thượng và hạ nguồn trong công nghệ thanh toán tiêu dùng, bao gồm cả việc thu mua nền tảng định tuyến mô hình lớn OpenRouter. Tất cả các tín hiệu đều chỉ về một tương lai: mạng lưới tác nhân tự chủ đang hoàn toàn tiếp quản giao dịch.

Mọi người có thể đã nghe nói về báo cáo dài 165 trang của Leopold Aschenbrenner mang tên "Nhận thức tình huống", nhưng tôi nghi ngờ không nhiều người thực sự đã xem kỹ trang 71 với bức tranh đó. Bức tranh đó chỉ rõ, một khi AI vượt qua ngưỡng "tác nhân nghiên cứu tự động (Auto-research agents)", công nghệ sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng theo cấp số nhân tuyệt đối, bao gồm việc chinh phục ung thư, giải quyết các đột phá khoa học cơ bản như Navistock, thậm chí có tin đồn rằng một số phòng thí nghiệm hàng đầu trong ngành đã âm thầm giải quyết không chỉ một bài toán toán học cấp thế giới.

Khi Leopold Aschenbrenner viết báo cáo này vào năm 2024, ông dự đoán rằng điểm chuyển giao này sẽ đến vào năm 2027, nhưng hiện tại tiến độ thực tế rõ ràng còn nhanh hơn cả lời tiên tri! Nếu như vậy, những nút thắt nghiên cứu tự chủ hàng đầu đã gần kề, thì các tác nhân tiêu dùng có ngưỡng kỹ thuật thấp hơn nhiều chắc chắn sẽ bùng nổ một cách mạnh mẽ.

Đây cũng chính là điều tôi luôn kêu gọi về "sự giao thoa và hòa nhập giữa vĩ mô và nền tảng". Trong thị trường chứng khoán truyền thống, các nhà quản lý quỹ vĩ mô và các nhà quản lý quỹ nền tảng nghiên cứu báo cáo tài chính mặc dù có phong cách khác nhau, nhưng cuối cùng đều phải nhìn vào cùng một bộ logic lợi nhuận cổ phần; nhưng trong thế giới tiền điện tử, lâu nay đã bị chia rẽ cực độ, Bitcoin Maxi chỉ nói về vĩ mô và tự do, trong khi hệ sinh thái Ethereum và Solana chỉ nói về ứng dụng và nền tảng, hai bên hoàn toàn không giao tiếp với nhau. Tôi luôn kiên định nhìn nhận sự hòa nhập của cả hai.

Bạn hãy tưởng tượng, hôm nay ngay cả tôi, một chuyên gia luôn đắm chìm trong AI, khi mở một ví trên Robinhood Chain cũng cảm thấy thủ tục xác minh rườm rà vô cùng, một người 70 tuổi cả đời cũng không thể chịu đựng được trải nghiệm này. Nhưng các tác nhân tiêu dùng đã hoàn toàn xóa bỏ ngưỡng này, như Instinct AI đã có thể tự mình hoàn tất quy trình xin visa và thanh toán toàn bộ để đi Brazil.

Tôi cũng đã gặp một trường hợp thực tế rất điển hình: gần đây Delta Airlines bị chỉ trích vì đã sử dụng tác nhân AI để nhận diện thông tin riêng tư và khả năng chi trả của người dùng nhằm thực hiện tăng giá động. Một người bạn nói với tôi rằng anh ấy kiểm tra một vé máy bay của Delta, sau một giờ quay lại thì giá đã tăng 130 đô la. Tôi đã nói thẳng với anh ấy rằng, rõ ràng bên kia đã triển khai tác nhân định giá AI, đối mặt với sự chênh lệch thông tin không công bằng này, giải pháp duy nhất của bạn là cử tác nhân AI cá nhân của mình đi đối đầu với tác nhân AI của hãng hàng không để mặc cả, để AI đấu với AI, thị trường mới có thể trở lại đường đua cạnh tranh công bằng. Trật tự lịch sử phải bắt đầu từ việc Bitcoin thiết lập sự đồng thuận, sau đó dựa vào hệ sinh thái trên chuỗi khổng lồ để hỗ trợ Bitcoin, hiện tại chính là giai đoạn mới mà hệ sinh thái ứng dụng gánh vác lá cờ tiến về phía trước.

Luke Martin: Nhưng tôi phải ở đây thay mặt cho nhiều người lý trí đưa ra một câu hỏi sắc bén. Người sáng lập Coinbase Brian Armstrong trước đây đã tích cực cổ vũ rằng tác nhân phải sử dụng ví tiền điện tử để thực hiện thanh toán xuyên quốc gia 24/7, Coinbase cũng đã sớm xây dựng cơ sở hạ tầng liên quan; nhưng tôi cũng thấy nhiều doanh nhân AI cực kỳ thông minh ở Silicon Valley phản bác rằng: "Tại sao tôi phải bắt AI sử dụng tiền điện tử? Tôi chỉ cần ủy quyền thông tin thẻ tín dụng của mình cho tác nhân để thanh toán bằng đô la là được rồi?" Thậm chí ngay cả tôi sau khi nghe xong cũng có lúc dao động. Tại sao bạn lại tin tưởng rằng tác nhân cuối cùng sẽ chọn Bitcoin và stablecoin, chứ không phải tiếp tục sử dụng đô la?

Jordi Visser: Trước tiên, tôi hoàn toàn đồng ý rằng, ở giai đoạn hiện tại trong thanh toán vi mô tần suất cao, chắc chắn stablecoin sẽ là chủ lực, trong khi Bitcoin đảm nhận chức năng thanh toán lớn và tài sản thế chấp cốt lõi. Ví dụ, nếu bạn muốn chuyển 100 đô la cho ai đó, bạn có thể dễ dàng chuyển qua các phần mềm như Venmo; nhưng một khi liên quan đến việc chuyển 1 triệu đô la tài sản lớn, các công cụ thanh toán tiêu dùng thông thường không thể chịu nổi, lúc này phải dựa vào Bitcoin như một tài sản thanh toán và thế chấp cuối cùng mà mọi bên đều tin tưởng tuyệt đối.

Logic quyết định sâu xa hơn nằm ở "không ma sát và xung đột cấu trúc lợi nhuận". Mạng lưới thanh toán và thanh toán đô la truyền thống (dù là ngân hàng phát hành hay cổng thanh toán) về bản chất đều là công ty thương mại, họ có cổ đông cần phục vụ, có chỉ tiêu lợi nhuận và hoa hồng cần hoàn thành, điều này quyết định rằng hệ thống truyền thống về mặt vật lý sẽ không bao giờ có thể giảm thiểu ma sát giao dịch và phí giao dịch xuống bằng không. Trong khi bản chất của thời đại AI là mọi thứ hướng tới sự giảm phát cực đoan, các tác nhân thông minh AI tự nhiên sẽ chạy theo chi phí thấp nhất và tốc độ nhanh nhất để tìm ra giải pháp tối ưu.

Vẫn lấy ví dụ Delta mua vé máy bay: một người mở trình duyệt truy cập vào trang web của hãng hàng không, nhập thông tin để đặt hàng, trong khoảng thời gian đó, tác nhân AI ở phía sau đã đồng bộ so sánh giá cả với 17 hãng hàng không khác nhau, nén tất cả các khoản chênh lệch trung gian xuống mức tối thiểu. Điều tương tự cũng sẽ xảy ra trong việc trao đổi tiền tệ toàn cầu và thanh toán thương mại, chỉ cần thương nhân và người tiêu dùng đều bắt đầu để tác nhân thực hiện, thì giữa các tác nhân với nhau (Agent-to-Agent) hoàn toàn không muốn đi vòng để nuôi sống một đám trung gian tài chính truyền thống. Hiện tại, việc duy nhất cần chuyển đổi thành đô la chỉ vì các quán cà phê thực thể vẫn chưa phổ biến việc thu tiền trên chuỗi; một khi bước vào giai đoạn tác nhân đối thoại trực tiếp với tác nhân, thì kênh không ma sát dựa trên stablecoin và đường dẫn tiền điện tử sẽ hoàn toàn chiến thắng.

Hãy nghĩ lại thời kỳ đầu của Internet di động, cha dượng của tôi đã từ chối thử nghiệm Uber trong suốt bảy năm, nhưng cuối cùng cũng không phải là sử dụng thành thạo sao? Một khi những người đầu tiên sử dụng tác nhân có thể tự động canh chừng trên StubHub 24/7 để săn vé NBA Knicks giá rẻ, hoặc chăm chú theo dõi vị trí chờ hủy vào lúc 7 giờ tối tại nhà hàng để tiết kiệm tiền và tâm trí, giới trẻ sẽ nhanh chóng lan tỏa lợi ích này, sau đó dạy cho cha mẹ và ông bà. Còn về vấn đề an toàn và kiểm soát rủi ro mà mọi người lo ngại cũng rất dễ giải quyết, giống như chúng ta thiết lập giới hạn chi tiêu cho Venmo, chỉ cần cài đặt mã cứng cho ví thao tác của tác nhân với giới hạn 100 đô la hoặc 2000 đô la là đủ.

Ở đây ẩn chứa một điểm mù mà hầu hết các nhà đầu tư truyền thống đến nay vẫn chưa nhận ra: một khi một mô hình vượt qua ngưỡng từ 10 người sử dụng lên 1000 người, 10000 người, thì sự mở rộng nền tảng trên chuỗi do các tác nhân AI điều khiển sẽ là sự bùng nổ theo cấp số nhân. Vào tháng 5 năm ngoái, đúng vào thời điểm căng thẳng thuế quan và thị trường chứng khoán phục hồi, tôi đã viết nhiều báo cáo thảo luận về sự bùng nổ sức mạnh tính toán "suy diễn (Inference)" của AI, nhưng khi tôi hàng ngày đến văn phòng quỹ đầu cơ để giới thiệu cho nhóm các nhà quản lý quỹ thông minh nhất thế giới, họ thậm chí còn lười nghe "suy diễn" có nghĩa là gì, trong đầu chỉ có thuế quan. Kết quả là tôi đã nói rằng, khi nào các bạn phản ứng lại để nghiên cứu suy diễn, thì giá cổ phiếu Micron đã tăng gấp mười lần rồi.

Hôm nay trong thị trường tiền điện tử sắp diễn ra, chính là kịch bản hoàn toàn tương tự: nền tảng đang tăng trưởng như tuyết lăn dưới sự điều khiển của các tác nhân AI, khi công chúng nghe thấy câu chuyện này trên tin tức, giá trị tài sản đã được định giá lại mạnh mẽ rồi.

Từ Grokbot đến "Mô hình thuế thành phố": hàng triệu tác nhân giao dịch, giá trị cuối cùng được ai thu hoạch?

Luke Martin: Nói về tốc độ tiến hóa của tác nhân, trong một hai tháng qua tôi đã cảm nhận sâu sắc điều này từ Grokbot. Trước đây tôi đã để nó theo dõi một dữ liệu liên tục trong một tuần, nó thường chỉ làm một ngày rồi lười biếng dừng lại; bây giờ mặc dù còn khoảng cách với "cải tiến tự hồi quy (RSI)" thực sự, nhưng ngay cả khi tôi chưa ra lệnh, nó đã tự nhớ lại tệp nền Markdown mà tôi đã cung cấp, thậm chí còn chủ động chạy đến và thông báo cho một tác nhân khác rằng "Luke vừa mới giao phó việc này". Sự thay đổi này thật kỳ diệu!

Jordi Visser: Đây là lý do tại sao tôi đã dành nhiều thời gian nhấn mạnh về "tính bình đẳng và dễ sử dụng" của Grokbot trong tuần đầu tiên nó được phát hành. Nó đã biến việc lập lịch cho các tác nhân thông minh vốn rất phức tạp thành một tương tác mượt mà giống như nhắn tin và chơi trò chơi điện tử. Bạn chỉ cần sử dụng một vài từ gợi ý để thiết lập một tác nhân chính giống như "Jarvis", ngay cả khi tôi đang video call với bạn, tôi vẫn có thể gửi một tin nhắn từ điện thoại để Jarvis điều phối nhóm đại lý quản lý hình thức công nghệ, tự động lấy danh sách cổ phiếu đã tăng mạnh trong ba ngày qua và có khối lượng giá cả phù hợp trong bốn ngày, và trong vòng hai phút sẽ trả về kết quả chính xác cho tôi.

Gần đây tôi đã có một trải nghiệm cá nhân: Tôi muốn đổi bằng lái xe của bang New Jersey sang bang New York, vào trang web DMV kiểm tra thì nhận được thông báo không có lịch hẹn trống trong một tháng. Tôi không ngồi chờ mà đã trực tiếp để AI tìm kiếm trên Reddit và nền tảng X xem có ai đã gặp phải vấn đề tương tự và tìm ra cách giải quyết không. Chưa đầy 30 giây, AI đã xác định chính xác một điểm truy cập đặt hẹn sau một số bước cụ thể, tôi đã đặt hẹn cho ngày hôm sau, và hôm qua chỉ mất 10 phút trong sảnh để hoàn tất. Mọi người nên bắt đầu từ bây giờ ép buộc bản thân hình thành thói quen sử dụng AI để giải quyết các nhiệm vụ phức tạp, chỉ có cách huấn luyện bộ não theo mô hình hợp tác này mới theo kịp làn sóng Instinct AI sắp tới.

Luke Martin: Bây giờ tôi muốn kích hoạt bản năng của một nhà giao dịch để tính toán một khoản chi tiết. Giả sử trong tương lai không xa, có hàng triệu tác nhân AI tự chủ đang sử dụng stablecoin để giao dịch với tần suất cao, trong mạng lưới giá trị này, lợi nhuận cuối cùng sẽ rơi vào tay ai? Có phải là các công ty mô hình lớn như OpenAI, Anthropic không, hay là ai khác?

Jordi Visser: Giá trị sẽ được thu thập đồng thời tại nhiều nút quan trọng trong toàn bộ chuỗi công nghệ, nhưng cốt lõi là phải làm rõ logic "trạm thu phí" và sức mạnh bùng nổ của khối lượng giao dịch. Nhìn từ dưới lên, các nhà cung cấp mô hình lớn và cơ sở hạ tầng tính toán chắc chắn sẽ tiếp tục hưởng lợi; còn ở phía thanh toán giao dịch và lưu thông trên chuỗi, giả sử mọi giao dịch diễn ra trên stablecoin, Stripe sẽ thu một khoản phí ở giao diện tiền pháp định và thương mại, sau đó các mạng lưới Ethereum Layer 2 như Robinhood Chain chạy trên Arbitrum sẽ thu được một lượng lớn phí gọi hàm, và cuối cùng thuế sẽ được tập trung về tay mạng chính Ethereum.

Tôi cảm thấy công chúng hoàn toàn không có khái niệm về "khối lượng giao dịch đồng thời của máy móc". Nhớ lại cuộc họp báo cáo tài chính của Google vào tháng 4 năm ngoái, Sundar Pichai đã công bố lượng token tiêu thụ của Google Cloud tăng gấp tám lần so với năm trước, đạt gần 9 triệu tỷ, và không lâu sau đó đã lao thẳng đến gần 10 triệu tỷ, đó mới là nỗi sợ hãi thực sự khiến các ông lớn phải tăng cường chi tiêu vốn (CapEx) một cách điên cuồng. Khi hàng trăm triệu thậm chí hàng tỷ tác nhân hoạt động đồng thời 24 giờ, số lượng giao dịch sẽ là con số cấp số nhân mà thế giới loài người hoàn toàn không thể tưởng tượng nổi.

Hiểu được quy mô rồi, chúng ta còn phải giải quyết một nút thắt quan trọng nhất trong kinh tế vĩ mô: "Tại sao thanh khoản lại thất bại trong vòng tròn tiền điện tử trước đây?" Bởi vì trong quá khứ, con người đã khóa toàn bộ khối tài sản khổng lồ được phát hành ra trong nước vào những "tài sản chết" thiếu thanh khoản! Dù tôi và Raoul Pal thường thảo luận về thanh khoản toàn cầu, nhưng tôi phải chỉ ra rằng: tổng lượng tiền mặt thực sự trên toàn cầu chỉ khoảng 120 triệu tỷ đô la, nhưng lại tương ứng với giá trị tài sản trên giấy lên đến 900 triệu tỷ đô la, điều này dựa vào đòn bẩy tiền pháp định khổng lồ. Khi bạn dùng 1 triệu đô la để mua một tòa nhà văn phòng, số tiền đó sẽ hoàn toàn "chết" trong bê tông và thép, bạn không thể xé một mảnh tường bên ngoài tòa nhà để đến Starbucks mua một cốc cà phê, 1 triệu đô la đó trở thành "tài sản bị mắc kẹt".

Nếu tổng tài sản toàn cầu (bao gồm khoảng 3 triệu tỷ tài sản tiền điện tử) khoảng 903 triệu tỷ, xu hướng cốt lõi trong tương lai không phải là sự sụp đổ giá tài sản như trong cuộc Đại Khủng Hoảng, mà là khi đòn bẩy tiền pháp định dần trở về lý trí và tài sản được token hóa để thông suốt thanh khoản (tổng lượng tiền lưu thông từ 120 triệu tỷ tiến tới 200 triệu tỷ, bất động sản tồn tại được chia thành các phần có thể giao dịch trên chuỗi), các tài sản ngủ đông bị khóa sẽ đột nhiên có khả năng giao dịch! Đây chính là "tốc độ lưu thông tiền tệ" mà Caitlin Long đã nhấn mạnh trong thời gian dài: Giao dịch càng nhanh, tỷ lệ quay vòng vốn càng cao, thì sản lượng GDP và thu nhập từ phí giao dịch của cùng một khoản vốn sẽ càng cao.

Ethereum giống như một thành phố mẹ đang mở rộng không ngừng, nó không cần phải độc quyền mọi ứng dụng phía trước, chỉ cần thu hút Arbitrum, Robinhood và các đối thủ cạnh tranh khác xây dựng trên thành phố của nó thông qua sự đồng thuận an toàn và niềm tin tuyệt đối, đánh thuế an toàn cơ sở đối với tất cả các thực thể thương mại tham gia; trong khi Solana đóng vai trò là một trung tâm tài chính vệ tinh hoạt động nhanh chóng để đáp ứng nhu cầu giao dịch tốc độ cao. Chỉ cần có niềm tin, các trạm thu phí cơ sở sẽ thu lợi theo cấp số nhân cùng với sự thịnh vượng của thành phố.

Robinhood Chain, Hyperliquid và "IPO im lặng": Tài chính truyền thống và tiền điện tử làm thế nào để hòa nhập lẫn nhau?

Luke Martin: Bạn vừa đề cập đến Robinhood Chain, đây chắc chắn là bước đi ấn tượng nhất hiện nay của các công ty tài chính truyền thống hoặc Web2 khi tiến vào lĩnh vực tiền điện tử. CEO Vlad Tenev thúc đẩy tốc độ như một cuộc hành quân quân sự, khoảng cách dẫn đầu trong lĩnh vực token hóa cổ phiếu Mỹ vượt xa mọi dự đoán. Hơn nữa, nhìn vào báo cáo tài chính quý 2 năm nay của Robinhood, doanh thu từ các dịch vụ phái sinh tiền điện tử bao gồm thị trường dự đoán và giao dịch trên chuỗi đã chính thức vượt qua doanh thu từ giao dịch cổ phiếu truyền thống, thậm chí còn chưa tính đến phần chia sẻ từ chuỗi riêng của họ. Trong mắt nhiều người, token hóa cổ phiếu chỉ đơn giản là thực hiện giao dịch 24/7, tại sao Vlad Tenev và Larry Fink của BlackRock lại phấn khích như vậy?

Jordi Visser: Điều này trực tiếp liên quan đến cốt lõi của phân tích sâu sắc mà tôi đã viết trong bài "The Silent IPO": Tại sao nhiều người theo chủ nghĩa lý tưởng tiền điện tử lại chọn thời điểm này để thanh lý và rút lui? Những người đam mê ban đầu xây dựng hệ thống này để theo đuổi tự do tuyệt đối và chống lại sự tập trung, vì vậy họ đã từ chối sự can thiệp của chính phủ, ghét các chính trị gia phát hành tiền meme, và không chào đón Larry Fink cùng các ông lớn Phố Wall bước vào, cảm thấy lý tưởng ban đầu đã bị biến chất, vì vậy họ đã nói "Tôi không chơi nữa" và rút lui. Nhưng tôi đã chỉ ra từ đầu rằng quy luật lịch sử sẽ không cho phép hệ thống mới cô lập mãi mãi với hệ thống cũ, mà hệ thống tài chính mới và cũ chắc chắn sẽ hòa nhập, và kết cục cuối cùng là hệ thống mới sẽ từ bên trong hấp thụ, viết lại và sáp nhập hệ thống cũ.

Nhìn lại Robinhood từ góc độ lịch sử này, bạn sẽ hiểu được sự chệch hướng tuyệt vời: Hiện tại đang là một mùa đông giá trị và huy động vốn trong ngành tiền điện tử, nhiều dự án khởi nghiệp không thể huy động được vốn đầu tư; trong khi Robinhood, với số tiền mặt khổng lồ trên tài khoản, đang thúc đẩy mạnh mẽ việc token hóa cổ phiếu và chứng khoán, trở thành ống dẫn đưa dòng vốn khổng lồ từ tài chính truyền thống "đi cửa sau" vào các nền tảng tiền điện tử như Ethereum và Arbitrum! Nhiều người dùng truyền thống sẽ vì sở hữu cổ phiếu token hóa mà tự nhiên có ví trên chuỗi, điều này sẽ mang lại một lượng tiền mới thực sự. Tôi đã thiết kế một chỉ số sinh thái bao gồm 10 lĩnh vực tiền điện tử cốt lõi, chọn lọc 40 loại token cùng 6 công ty niêm yết đa ngành, mục đích là sử dụng khung chỉ số mà Phố Wall có thể hiểu để so sánh với hiệu suất của Bitcoin.

Thú vị là, gần đây tôi đã chú ý thấy nhiều nhà phân tích từ các ngân hàng đầu tư lớn như Morgan Stanley liên tục nâng cao xếp hạng cổ phiếu Robinhood, nhưng trong báo cáo không hề nhắc đến từ "tiền điện tử". Lý do rất đơn giản: họ vẫn chưa hoàn toàn hiểu rõ cơ chế kinh tế trên chuỗi này, không thể giải thích rõ ràng cho các khách hàng truyền thống có giá trị cao, nên chỉ có thể dùng ngôn ngữ tăng trưởng truyền thống để nâng cao xếp hạng cổ phiếu nhằm chiếm ưu thế.

Trong làn sóng hòa nhập với giá cả vĩnh viễn 24/7 này, bất kể là hợp đồng vĩnh viễn chỉ số cổ phiếu do Coinbase phát hành, hay nền tảng hiện tượng Hyperliquid, đều đang nhanh chóng phá vỡ rào cản của cơ chế đóng cửa thị trường truyền thống. Cuối tuần vừa qua, khi có nhiều lo ngại từ bên ngoài, nhiều người đã vội vàng hỏi tôi vào chiều Chủ nhật lúc 5:30 khi đang xem bóng bầu dục Mỹ: "Thứ Hai chỉ số S&P 500 sẽ giảm bao nhiêu? Giá dầu sẽ mở cửa cao bao nhiêu?" Tôi đã mở hợp đồng vĩnh viễn chỉ số cổ phiếu trên Coinbase và nói với họ: Lúc này bên ngoài đang giảm 28 điểm cơ bản, mở cửa sẽ khoảng ở mức đó. Đối phương ngạc nhiên, không hề biết rằng trong thời gian nghỉ cuối tuần vẫn có bảng giá liên tục 24/7.

Đó chính là lý do Stan Druckenmiller đã công khai nắm giữ cổ phiếu PURR để đầu tư vào Hyperliquid. Với sự hiểu biết của tôi về phong cách đầu tư của ông (giống như cách ông nhạy bén nắm bắt tình hình chính trị và biến động thị trường Argentina năm xưa), tôi hoàn toàn có thể hình dung ra cảnh tượng: Một ngày cuối tuần, ông và đội ngũ thảo luận về giá mở cửa dự kiến của các tài sản như dầu mỏ hay SpaceX, nhân viên báo cáo rằng "Không cần chờ đến thứ Hai, hiện tại đã có thể giao dịch trên Hyperliquid, giá mở cửa sẽ gần như theo mức đó".

Đối với những nhà giao dịch hàng đầu Phố Wall đã quen với việc ngồi chờ trước màn hình lớn trong những ngày cuối tuần, lo lắng chờ đợi giá mở cửa hợp đồng tương lai vào tối Chủ nhật, việc có một thị trường thể hiện thực tế cung cầu 24/7 là một cú sốc không thể đảo ngược, một khi đã trải nghiệm thì sẽ không bao giờ quay lại. Đây cũng là lý do tại sao trên Twitter gần như mỗi tuần có các nhà phân tích kỳ cựu bất ngờ được người đi đường giải thích về báo giá thời gian thực của Hyperliquid, và sau đó âm thầm trở thành những người mua tiếp theo.

Từ cổ phiếu token hóa đến khủng hoảng tín dụng tư nhân: Ngòi nổ thực sự tiếp theo của RWA ở đâu?

Luke Martin: Hiện tại, tất cả sự chú ý của thị trường gần như đều tập trung vào "token hóa cổ phiếu Mỹ" do Robinhood dẫn dắt, điều này thực sự đang tái định hình trải nghiệm giao dịch theo thời gian thực. Nhưng sau khi token hóa cổ phiếu Mỹ, nếu nhìn vào giai đoạn tiến hóa tiếp theo của tài sản thế giới thực (RWA), bạn nghĩ loại tài sản nào có khả năng bùng nổ mạnh mẽ như token hóa cổ phiếu Mỹ? Có phải là thị trường trái phiếu toàn cầu khổng lồ, hay là những góc bị đánh giá thấp khác?

Jordi Visser: Theo tôi, lĩnh vực có khả năng bùng nổ mạnh mẽ nhất và cũng cần token hóa trên chuỗi để giải quyết vấn đề ngay lập tức là tín dụng tư nhân (Private Credit), cùng với toàn bộ lĩnh vực vốn tư nhân và bất động sản rộng lớn hơn.

Lý do rất đơn giản và cấp bách: Hiện tại, toàn bộ thị trường tín dụng tư nhân truyền thống đang đối mặt với một nút thắt thanh khoản nghiêm trọng, hàng triệu đô la bị mắc kẹt bên trong không thể di chuyển. Chúng ta có thể thấy rõ rằng các công ty phát triển thương mại (BDCs) hiện đang giao dịch với mức giá giảm đáng kể; hãy xem Blue Owl, KKR, Apollo và những ông lớn tư nhân khác đã thu hút một lượng lớn vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ vào các sản phẩm không thanh khoản và gây ra sự hoảng loạn và khủng hoảng truyền thông trên thị trường công khai. Thực tế là thị trường vẫn luôn có nhu cầu phân bổ tài sản tín dụng tư nhân (ví dụ như các quỹ bảo hiểm cần phân bổ ổn định lâu dài cho loại tài sản này), chỉ là do thiếu cơ chế lưu thông thị trường công khai liên tục và định giá chính xác, tài sản đã rơi vào tình trạng tắc nghẽn thanh khoản và định giá sai nghiêm trọng.

Nếu có ai đó xây dựng một kênh thoát thanh khoản thứ cấp thông qua cấu trúc mã hóa trên chuỗi (thực tế, những ông lớn nhạy bén như Apollo có khả năng cao đã tích cực nghiên cứu và thúc đẩy loại giải pháp này), và nói với những nhà đầu tư bị mắc kẹt đang cần tiền mặt: "Các bạn có thể mã hóa các phần cổ phần đang bị khóa trong tay, ở đây có những người mua tổ chức sẵn sàng tiếp nhận với giá thị trường minh bạch giảm giá từ 20% đến 30%, hôm nay các bạn có thể lấy lại tiền mặt để thoát ra", điều này sẽ ngay lập tức tạo ra hiệu ứng tiêu đề siêu lớn trên Phố Wall!

Cổ phiếu mã hóa giải quyết vấn đề của các nhà đầu tư xuyên quốc gia trong việc phá vỡ sự phong tỏa địa lý của sàn giao dịch (ví dụ như không cần mở tài khoản Nhật Bản vẫn có thể đầu tư vào cổ phiếu Nhật Bản) và từ bỏ sự ràng buộc của các chỉ số ETF lỗi thời, cho phép tự do kết hợp tài sản toàn cầu 24 giờ, không gian này đã đủ lớn; trong khi đó, ở cấp độ tài sản thế chấp, quỹ thị trường tiền tệ của BlackRock đã tiên phong thực hiện thành công. Ai có thể sử dụng mã hóa để kết nối tín dụng tư nhân với bất động sản toàn cầu, người đó sẽ nắm giữ van thực sự cho đợt bùng nổ RWA tiếp theo.

AI × Crypto không phải là sự thay thế lẫn nhau: Đỉnh giá cổ phiếu và sự trỗi dậy của "doanh nghiệp AI nguyên bản nhỏ"

Luke Martin: Câu hỏi cốt lõi cuối cùng cũng là mô hình tâm lý mà tôi đã suy nghĩ rất lâu. Trong vài năm qua, khi thị trường AI cực kỳ sôi động, tôi đã có cảm giác rằng AI và tiền điện tử đều nằm trong danh mục tài sản rủi ro cao toàn cầu, AI quá nóng sẽ trực tiếp hút sự chú ý và dòng tiền từ thị trường tiền điện tử, vì vậy mỗi khi Dario Amodei hoặc Sam Altman đưa ra một động thái lớn gây ra cơn sốt AI, tiền điện tử thường có xu hướng yếu kém. Nhưng sau khi đọc bài viết sâu sắc gần đây của bạn, tôi nhận ra bạn đã hoàn toàn lật ngược nhận thức này, mà ngược lại cho rằng cả hai sẽ hình thành sức mạnh tổng hợp và thậm chí đẩy nhau lên cao. Bạn có thể phân tích chi tiết về mối liên hệ bên trong này không?

Jordi Visser: Điều này phải bắt đầu từ nhịp độ tiến triển thực sự của làn sóng đầu tư AI trong vài năm qua. Làn sóng AI đầu tiên trong hai năm sau khi ChatGPT ra mắt thực sự tập trung cao độ vào Nvidia và một số ông lớn đám mây quy mô lớn; ngay sau đó, năm ngoái, dòng tiền bắt đầu chuyển hướng mạnh mẽ sang cơ sở hạ tầng nền tảng và sức mạnh tính toán suy diễn (Inference). Trong chỉ số ngành cơ sở hạ tầng AI mà tôi theo dõi, trong năm qua ít nhất có hơn 40 cổ phiếu đã tăng gấp đôi, nhiều cổ phiếu thậm chí đã tăng vọt từ 200% đến 500%, tạo ra đường cong bùng nổ gấp năm lần tương đương với các đồng tiền điện tử.

Nhưng đợt tăng giá này có một điểm khác biệt cơ bản so với bong bóng internet năm xưa, và đã cảnh báo tất cả các nhà đầu tư giữ vững cổ phiếu truyền thống một cách chói tai. Cổ phiếu về bản chất là một "giao dịch hy vọng" và "giao dịch chênh lệch tăng trưởng": lý do nhà đầu tư mua cổ phiếu là vì họ hy vọng nó có thể mang lại lợi suất kỳ vọng hàng năm từ 15% đến 20%; dù sao đi nữa, trong những năm qua, trái phiếu đã rơi vào thị trường gấu kéo dài, việc tích trữ nhà đất bằng đòn bẩy trong môi trường lãi suất cao và lạm phát không còn hấp dẫn nữa, vốn đầu tư và vốn cổ phần tư nhân bị cản trở, cổ phiếu gần như trở thành trò chơi tăng trưởng duy nhất còn có thể chơi trong thành phố. Nhưng vấn đề là, nhìn từ hôm nay về ba năm tới, chênh lệch tăng trưởng cao này của cổ phiếu lớn trên thị trường công khai có thể sẽ phải đối mặt với sự kết thúc cấu trúc nghiêm trọng!

Bạn chỉ cần nhìn vào dữ liệu năm nay để nhận thấy điều bất thường: lợi nhuận của các công ty trong chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 30% so với cùng kỳ năm trước, tuy nhiên cho đến nay, mức tăng của chỉ số S&P chỉ có 11% đến 12% (tính cả năm khoảng 17%), điều này cho thấy năm nay thực sự là một "năm nén hệ số định giá" rất đáng chú ý. Nhiều người thắc mắc rằng nếu AI lớn như vậy, tại sao không xuất hiện bong bóng với hệ số P/E 100 lần như năm xưa? Thực tế lại hoàn toàn ngược lại: hiện nay, hệ số P/E của Micron, một ông lớn trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng lưu trữ, chỉ có từ 2 đến 4 lần, ngay cả hệ số P/E kỳ vọng của Nvidia, ông vua tuyệt đối, cũng chỉ dao động trong khoảng từ 9 đến 11 lần, tức là ở mức đơn vị đến thấp hai chữ số!

Điều này nhìn bề ngoài có vẻ cực kỳ vô lý, nhưng giác quan của các nhà đầu tư trên Phố Wall lại rất nhạy bén: lý do giá cổ phiếu không dám tăng vọt cùng với lợi nhuận cao là vì mọi người đã nghi ngờ sâu sắc về "giá trị cuối cùng (Terminal Value)" của tất cả các ông lớn niêm yết.

Không ai biết ba năm sau, những ông lớn ngày hôm nay có thể giữ được "hào quang" hay không. Bất kỳ một người chơi mới nào có sự đột phá nhỏ trong công nghệ hoặc tiến trình AI đều có thể lật đổ bàn cờ của các ông lớn hiện tại bất cứ lúc nào. Hãy tưởng tượng khi robot hình người được triển khai quy mô vào ngành khai thác và ngành công nghiệp thực, một công ty khai thác mới thành lập có thể mua một mảnh đất và bắt đầu triển khai robot làm việc từ con số không, trong khi những ông lớn khai thác niêm yết truyền thống, với gánh nặng lịch sử và đội ngũ nhân viên lớn, hoàn toàn không thể trong một đêm quét sạch tất cả nhân viên ra khỏi hiện trường để tái cấu trúc chi phí. Một khi giả định dòng tiền vĩnh viễn trong mô hình định giá tài sản bị lung lay, hệ số định giá của các ông lớn truyền thống sẽ không còn tăng lên được nữa.

Trong khi đó, lý do mà thị trường chứng khoán Mỹ có thể sở hữu giá trị vốn hóa 70 triệu tỷ đô la, chiếm 72% tổng giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán toàn cầu, là vì trong hai mươi năm qua, lợi ích từ nền tảng internet gần như đã bị các ông lớn Mỹ độc quyền thu hoạch (giống như người Đức cũng sẽ thắc mắc tại sao hơn 90% thị phần công cụ tìm kiếm trong nước lại phải giao cho Google). Còn bản chất của AI là sự dân chủ hóa và bình đẳng tối đa.

Tương lai, hệ sinh thái thương mại thực sự có sức sống mạnh mẽ nhất, tôi thậm chí rất khao khát có một chỉ số ETF chuyên mua vào "các công ty nhỏ có doanh thu hàng năm chỉ 200.000 đô la" trên toàn cầu. Trong quá khứ, những cửa hàng nhỏ này không thể phát triển lớn, nhưng trong tương lai, vô số "doanh nghiệp nhỏ nguyên bản AI" quy mô một hoặc hai người có thể dễ dàng xâm nhập vào các khe hở phần mềm và thương mại lớn nhờ vào đội quân trí tuệ nhân tạo, chẳng hạn như cắt đi 200.000 đô la doanh thu nhỏ từ Amazon, Google và các ông lớn phần mềm truyền thống, chỉ cần tiến hành đa tuyến là có thể dễ dàng đạt được doanh thu hàng năm 2 triệu đô la.

Mỗi doanh nghiệp nhỏ có vẻ không đáng kể, nhưng khi đặt trong quy mô hàng tỷ người và hàng triệu trí tuệ nhân tạo cùng hoạt động, chúng sẽ không ngừng ăn mòn lợi nhuận và không gian tăng trưởng của các công ty niêm yết truyền thống.

Vì vậy, kết luận đã rất rõ ràng: giai đoạn đầu thực sự vì cổ phiếu cơ sở hạ tầng tính toán có hỗ trợ lợi nhuận cứng cáp và có thể tạo ra mức tăng gấp nhiều lần, tạm thời đã hút đi không ít dòng tiền thông minh vốn dĩ sẽ chảy vào tiền điện tử; nhưng khi cổ phiếu truyền thống của Mỹ dần mất đi huyền thoại tăng trưởng cao định giá chắc chắn trong quá khứ do sự đột phá của AI, khi sự chú ý của vốn buộc phải rời khỏi hệ số P/E tĩnh, tập trung lại vào "tốc độ lưu thông tiền tệ" và các giao thức nền tảng của nền kinh tế máy móc, thì thế giới tiền điện tử, với tổng vốn hóa chưa đủ 4 triệu tỷ đô la, tự nhiên phù hợp với sự vận hành hợp tác không ma sát của trí tuệ nhân tạo, sẽ chính thức tiếp nhận vai trò là câu chuyện tăng trưởng mới đầy tưởng tượng nhất toàn cầu.

Luke Martin: Jordi Visser, hôm nay thông tin trong gần một giờ đồng hồ thực sự quá dày đặc, rất cảm ơn bạn đã tham gia chương trình và chia sẻ những suy nghĩ tiên tiến này!

Jordi Visser: Không có gì, tôi cũng rất thích cuộc trò chuyện này, hẹn gặp lại sau.

Luke Martin: Cảm ơn các bạn đã lắng nghe, hẹn gặp lại trong số tiếp theo.