Từ chỉ trích mạnh mẽ stablecoin đến tham gia xây dựng L1: Zhang Shuo của Kongzhong Yunhui không phải là "thật tuyệt", mà là cuộc chiến giành lấy lớp thanh toán bắt đầu

Tác giả: Opool Labs

Vào tháng 6 năm 2025, CEO của Airwallex, Trương Thạc (Jack Zhang), đã công khai phát biểu trên nền tảng mạng xã hội, gây ra không ít sóng gió trong giới tiền điện tử. Ông đã công khai đặt câu hỏi về giá trị thực tế của stablecoin trong việc giảm chi phí xuyên biên giới, thẳng thắn chỉ ra rằng chi phí chuyển đổi stablecoin sang tiền pháp định cao hơn nhiều so với thị trường ngoại hối ngân hàng truyền thống, thậm chí nói rằng tiền điện tử đã không thực sự giải quyết được vấn đề của thế giới thực trong suốt 15 năm qua.

Khi đó, Airwallex được định giá 6 tỷ USD, nắm giữ 80 giấy phép tài chính toàn cầu, hoạt động tại 200 quốc gia và khu vực, doanh thu hàng năm vượt 1 tỷ USD. Là một trong những người chơi hàng đầu trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, phát biểu này của ông có trọng lượng lớn và cũng đã thu hút nhiều phản bác từ các chuyên gia trong ngành tiền điện tử. Trương Thạc chỉ nhượng bộ một phần, chỉ công nhận rằng ví stablecoin có giá trị thay thế thanh toán tại các thị trường mới nổi.

Chỉ sau 17 tháng, tình hình đã đảo ngược hoàn toàn. Vào ngày 10 tháng 11 năm 2026, dự án blockchain Alta công bố vòng gọi vốn Series A trị giá 47,5 triệu USD, cộng thêm 32,5 triệu USD vòng hạt giống, tổng số vốn huy động đã lên tới 80 triệu USD, Index Ventures dẫn đầu, cùng với các tổ chức như Google Ventures tham gia đầu tư, và Trương Thạc đã xuất hiện trong danh sách đồng sáng lập của Alta.

Hầu hết mọi người bên ngoài đã đơn giản giải thích sự việc này là "người sáng lập tự vả vào mặt mình", nhưng nếu nhìn sâu hơn, có thể thấy rằng: Trương Thạc không thay đổi quan điểm về tài sản tiền điện tử thông thường, động lực thúc đẩy ông tham gia không phải là niềm tin vào tiền điện tử, mà là logic sinh tồn thương mại. Một cuộc cạnh tranh xung quanh lớp thanh toán của stablecoin đã chính thức bắt đầu, nếu các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán không tham gia, tương lai sẽ trở thành các giao diện ứng dụng thông thường.

Alta thực sự muốn làm gì: không phải là blockchain công cộng phổ biến, mà là L1 tuân thủ phục vụ các tổ chức có giấy phép

Nhiều người dễ dàng hiểu lầm rằng Alta muốn xây dựng một blockchain cạnh tranh dành cho người dùng tiền điện tử thông thường, nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Alta được định vị là blockchain công cộng lớp một dành cho các ngân hàng và tổ chức thanh toán có giấy phép, mục tiêu khách hàng từ đầu đã là các tổ chức tài chính truyền thống, chứ không phải là các nhà giao dịch lẻ.

Người đồng sáng lập dự án, Loong Wang, từng sáng lập dự án DeFi nổi tiếng Ren Protocol, đã phát biểu rằng nếu có một mạng lưới trưởng thành có thể đáp ứng tất cả các yêu cầu của các tổ chức, đội ngũ sẽ không chọn phát triển một blockchain L1 từ con số không. Các blockchain hiện tại như Ethereum, Solana không thể đồng thời đáp ứng bốn tiêu chuẩn cứng về quyền riêng tư, tuân thủ mạnh mẽ, kết nối với hệ thống tài chính địa phương và đảm bảo thanh khoản của các tổ chức truyền thống, đó chính là động lực cốt lõi để xây dựng nền tảng riêng.

Về mặt kỹ thuật, Alta chọn kiến trúc chứng minh không kiến thức hồi quy, đạt được một khả năng rất quan trọng: giao dịch có thể hoàn thành việc kiểm tra tuân thủ trên chuỗi mà không cần tiết lộ danh tính của hai bên giao dịch, số tiền giao dịch, vừa đảm bảo kiểm tra của cơ quan quản lý vừa bảo vệ quyền riêng tư trong giao dịch của các tổ chức. Trong thiết kế sản phẩm, nhiều yếu tố được thực hiện theo hướng không thân thiện với tiền điện tử: lớp giao thức tích hợp sẵn các mô-đun tuân thủ có thể lập trình, hệ thống ủy quyền danh tính bản địa, thậm chí tăng cường cơ chế chống airdrop, địa chỉ không có giấy phép không thể gửi tiền cho người dùng, giải quyết vấn đề quấy rối tài sản độc hại mà các tổ chức ngân hàng rất lo ngại.

Cấu hình đội ngũ cũng chỉ ra hướng hợp tác với tài chính truyền thống, một đồng sáng lập khác, Catherine Porter, từng lãnh đạo hợp tác bên ngoài của Libra (Diem) tại Meta, sau đó làm cố vấn cho Mysten Labs, Aptos, có kinh nghiệm sâu sắc trong hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống.

Nhận thức của Trương Thạc về stablecoin cũng đã vượt ra ngoài khung "công cụ chuyển tiền xuyên biên giới giá rẻ". Theo quan điểm của ông, việc đổi tiền bản địa sang stablecoin USD bản chất chính là một giao dịch ngoại hối; khi quy mô mở rộng, stablecoin đang phát triển ra một thị trường thanh khoản USD độc lập, có báo giá và chênh lệch giá riêng, và sẽ tương tác với thị trường ngoại hối truyền thống. Cơ hội dài hạn thực sự đến từ thuộc tính có thể lập trình của tiền tệ: stablecoin biến vốn thành các thành phần phần mềm, thực hiện quản lý vốn tự động, thanh toán hợp tác nhiều bên, cung cấp cơ sở hạ tầng hỗ trợ cho giao dịch tự động của các thực thể AI trong tương lai.

Tài sản của Airwallex: Kênh khách hàng doanh nghiệp triệu đô tự có sau 80 triệu USD

Lợi thế lớn nhất của Alta không chỉ đến từ 80 triệu USD huy động vốn, mà còn là mạng lưới sẵn có mà đối tác chiến lược Airwallex mang lại.

Airwallex không chỉ đơn thuần là một khoản đầu tư tài chính, mà còn là đối tác thiết kế cốt lõi và động cơ phân phối của Alta. Gã khổng lồ thanh toán xuyên biên giới này có khối lượng giao dịch hàng năm đạt 287 tỷ USD, doanh thu hàng năm 1,3 tỷ USD, hoạt động tại 200 quốc gia, hỗ trợ 90 loại tiền pháp định. Trong tương lai, chuỗi nền tảng của Alta sẽ trực tiếp kết nối với đường thanh toán của Airwallex, dẫn dắt lượng khách hàng doanh nghiệp khổng lồ đến với blockchain mới này, điều mà hầu hết các dự án khởi nghiệp blockchain mới khó có thể đạt được.

Cách diễn đạt của những người trong cuộc còn thẳng thắn hơn: Trương Thạc không trở thành tín đồ của tiền điện tử, mà chỉ là nhu cầu của khách hàng trên thị trường đang tăng lên, cộng với khung quy định về stablecoin toàn cầu dần rõ ràng, công ty quyết định tích hợp công nghệ thanh toán trên chuỗi này vào bản đồ kinh doanh của mình.

Cần làm rõ tính nhất quán nội tại giữa các quan điểm trước và sau: Năm đó, Trương Thạc chỉ trích "dựa vào stablecoin để giảm phí chuyển đổi ngoại tệ cho người dân"; còn bây giờ, ông đầu tư vào cơ sở hạ tầng thanh toán trên chuỗi cho tiền pháp định được mã hóa. Trong khung của ông, stablecoin không thuộc về tài sản đầu cơ tiền điện tử, mà là hình thức mới của tiền pháp định trên chuỗi. Phê phán câu chuyện đầu cơ, chấp nhận thanh toán mã hóa tuân thủ, hai điều này không mâu thuẫn.

Stripe đã đi trước một bước, cuộc đua vũ trang trong ngành đã bắt đầu

Áp lực trực tiếp thúc đẩy Airwallex quyết định tham gia đến từ sự bố trí toàn diện của đối thủ cạnh tranh trực tiếp Stripe.

Stripe đã xây dựng hoàn chỉnh chuỗi công nghệ stablecoin: vào tháng 10 năm 2024, họ đã chi 1,1 tỷ USD để mua lại công ty cơ sở hạ tầng phát hành stablecoin Bridge; vào cuối năm 2025, họ mua lại nhà cung cấp dịch vụ ví Privy, nắm giữ 75 triệu ví nhúng; vào năm 2026, họ hợp tác với Paradigm để ươm tạo blockchain thanh toán chuyên dụng Tempo, huy động 500 triệu USD, định giá đạt 5 tỷ USD, và hoàn thành việc ra mắt mạng chính vào tháng 3.

Ba bên có sự phân công rõ ràng: Bridge chịu trách nhiệm về việc đúc và đổi stablecoin, kênh rút tiền; Privy cung cấp ví nhúng; Tempo đảm nhận thanh toán nền tảng, toàn bộ chuỗi có thể hoạt động độc lập mà không cần phụ thuộc vào blockchain bên ngoài. OpenAI, Shopify, Deutsche Bank, Visa đều trở thành đối tác của Tempo, tính đến tháng 11 năm 2026, đã có hơn 100 dịch vụ hoàn thành tích hợp. Stripe đã công khai đặt mục tiêu trở thành "AWS trong lĩnh vực tiền tệ".

Nếu Airwallex không thực hiện bố trí, khi thanh toán bằng stablecoin trở thành tiêu chuẩn cho các doanh nghiệp xuyên biên giới trong tương lai, mạng lưới thanh toán khổng lồ của họ sẽ chỉ chạy trên chuỗi của đối thủ, trở thành giao diện ứng dụng phụ thuộc vào nền tảng, mất đi quyền lực trong cơ sở hạ tầng. Alta chính là quân bài quan trọng của Airwallex trong cuộc cạnh tranh này.

Nhìn vào toàn bộ lĩnh vực, việc xây dựng chuỗi không còn là trường hợp cá biệt, nhiều người chơi đều nhắm đến lĩnh vực thanh toán trên chuỗi cho các tổ chức:

• Circle ra mắt mạng Arc, phục vụ thanh toán xuyên chuỗi cho USDC;

• Fireblocks xây dựng mạng lưới stablecoin toàn cầu, kết nối dịch vụ rút tiền, thanh khoản, tuân thủ;

• Canton Network, được hỗ trợ bởi Goldman Sachs, Microsoft, BNP Paribas, tập trung vào thanh toán tài sản mã hóa cho các tổ chức có giấy phép.

Thị trường stablecoin đã đủ lớn để chứng minh giá trị của lĩnh vực này, tính đến giữa năm 2026, tổng giá trị thị trường stablecoin vượt 320 tỷ USD, USDT chiếm 59% khoảng 187 tỷ USD, USDC chiếm 24% khoảng 75 tỷ USD. Tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi trong năm 2025 vượt 33 nghìn tỷ USD, trong đó khối lượng giao dịch USDC đạt 18,3 nghìn tỷ USD, đã vượt qua USDT với 13,3 nghìn tỷ USD.

Nhưng giá trị thị trường và khối lượng giao dịch chỉ là các chỉ số bề mặt, điểm mấu chốt thực sự nằm ở lớp thanh toán. Ai nắm giữ quy trình hoàn chỉnh về việc đúc stablecoin, thanh toán trên chuỗi, và đổi tiền pháp định, người đó sẽ nắm quyền định giá cho cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo.

Cuộc chiến này, công nghệ chỉ là vai phụ, mạng lưới và tuân thủ mới là yếu tố quyết định

Nhiều cộng đồng tiền điện tử thường đánh giá sự thành bại của một blockchain dựa trên TPS, đổi mới mật mã, nhưng đối với các L1 chuyên dụng cho tài chính như Alta, hiệu suất kỹ thuật chỉ là vé vào cửa, điều thực sự quyết định sự sống còn là ba điều.

Thứ nhất, Ý chí thực sự của các tổ chức tài chính truyền thống để chấp nhận. Giá trị của blockchain cho các tổ chức không nằm ở công nghệ hấp dẫn mà ở việc có bao nhiêu ngân hàng, doanh nghiệp sẵn sàng chuyển dịch hoạt động kinh doanh. Mặc dù Alta kế thừa nguồn lực khách hàng từ Airwallex, nhưng liệu những doanh nghiệp này có thực sự chuyển dịch hoạt động thanh toán cốt lõi lên blockchain hay không vẫn còn rất nhiều bất định. Các tổ chức dễ dàng thử nghiệm công nghệ, nhưng việc chuyển dịch chuỗi vốn cốt lõi thì cực kỳ thận trọng.

Thứ hai, Khả năng thích ứng với quy định toàn cầu đa khu vực. Điểm mạnh lớn nhất của các chuỗi tổ chức này chính là tích hợp tuân thủ trong lớp giao thức, nhưng chính sách quy định của các quốc gia khác nhau rất lớn, khả năng lập trình tuân thủ có thể thích ứng với các quy tắc chống rửa tiền, xác minh danh tính ở các quốc gia khác nhau là một thử thách lớn. Nếu thái độ quản lý của một khu vực pháp lý chính chuyển hướng, toàn bộ giá trị thiết kế sẽ bị giảm sút.

Thứ ba, Hiệu quả kết nối giữa chuỗi và hệ thống ngân hàng thực tế. Giá trị cuối cùng của stablecoin nằm ở khả năng chuyển đổi liền mạch về tiền pháp định. Dù thanh toán trên chuỗi nhanh đến đâu, nếu chi phí kênh rút tiền cao, hiệu quả kém, sẽ quay lại những điểm mà Trương Thạc đã chỉ trích về stablecoin. Chuỗi chỉ là một nửa, kênh tiền pháp định bên ngoài mới là nửa còn lại không thể thiếu.

Chúng ta cũng có thể thấy một sự chuyển đổi mô hình ngành thú vị: trước đây, ngành blockchain luôn thảo luận về việc lật đổ tài chính truyền thống; bây giờ, các gã khổng lồ công nghệ tài chính truyền thống như Stripe và Airwallex tham gia, tư duy hoàn toàn khác ------ không lật đổ ngân hàng, mà xây dựng một cơ sở hạ tầng, để tài chính truyền thống tự nguyện bước lên chuỗi.

Niềm tin không còn quan trọng nữa, chủ nghĩa thực dụng đang dẫn dắt toàn bộ lĩnh vực.

Viết ở cuối

Trương Thạc từ việc công khai chỉ trích stablecoin, đến việc đồng sáng lập Alta, không phải là sự đảo ngược 180 độ trong lập trường cá nhân, mà là sự thay đổi mô hình ngành đã diễn ra. Thị trường ban đầu luôn coi stablecoin là công cụ chuyển tiền giá rẻ, nhưng bây giờ ngành công nghiệp đã nhìn thấy bức tranh lớn hơn: stablecoin là phương tiện tiền tệ có thể lập trình, hướng đến quản lý tài chính doanh nghiệp, thanh toán nhiều bên, giao dịch của các thực thể AI.

Tất nhiên, tham gia không đồng nghĩa với chiến thắng. 80 triệu USD huy động vốn, tự có kênh khách hàng, chỉ có được một tấm vé tham gia. Alta sắp phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ Stripe Tempo và nhiều mạng lưới thanh toán tổ chức khác. Trong tương lai, để đánh giá sự thành công hay thất bại của Alta, không nên chỉ nhìn vào quy mô huy động vốn, tài liệu kỹ thuật, mà phải xem có bao nhiêu tổ chức tài chính bên thứ ba thực sự tham gia, bao nhiêu hoạt động kinh doanh thực sự diễn ra trên chuỗi này.

Lớp thanh toán mới chỉ vừa bắt đầu, trong vài năm tới, sự hòa nhập giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử, chiến trường chính không nằm ở giao dịch của nhà đầu tư lẻ, mà là ở đây.