《經濟學人》封面報導：DeFi 的承諾與風險

來源：The Economist

編輯：南風

懷疑者有很多口實。最早使用比特幣 (最原始的加密貨幣) 的人用它來購買毒品，而現在網路駭客們用它來索要贖金。今年，駭客在一些代碼中發現了一個漏洞，數億美元的 ETH (另一種數字貨幣) 被盜。事實上，許多"信徒"都試圖從加密資產價值達 2.2 萬億美元的全球狂熱中迅速致富。另一些人則異常忠誠。今年 6 月，薩爾瓦多總統納伊布·布克爾 (Nayib Bukele) 在宣布該國將採用比特幣作為官方貨幣時在講台上啜泣，聲稱比特幣將拯救這個國家。

那些騙子、傻瓜和變節者固然令人討厭。然而，其中崛起的金融服務生態系統，即所謂的去中心化金融 (DeFi)，值得深思。通過其帶來的所有承諾和風險， DeFi 有可能改變金融體系的運作方式 。 在 DeFi 中，創新的激增類似於互聯網早期階段的發明狂潮 。在這個時代，人們越來越多地生活在互聯網上，這場加密貨幣革命甚至可能重塑數字經濟的架構。

DeFi 是顛覆金融的三大科技趨勢之一 。 科技"平台"公司 正在爭相擠入支付和銀行領域； 各國政府 正在推出數字貨幣。而 DeFi 提供了另一種途徑，旨在分散而非集中權利。要了解 DeFi 如何做到這一點，我們可以從區塊鏈開始。區塊鏈是一個由計算機組成的巨大網路，該網路維持著一個開放的、不可篡改的公共記錄，並在不需要中央權威機構的情況下對其進行更新。

作為 2009 年誕生的首個大型區塊鏈網路，比特幣如今卻讓人分心。相反，以太坊，一個創建於 2015 年的區塊鏈網路， 大多數 DeFi 應用都是在其基礎上構建的 ，它正在達到臨界規模。以太坊的開發者們將金融視為一個有利可圖的目標。傳統銀行業需要龐大的基礎設施來維持陌生人之間的信任，從清算所、合規到資本規則和法院。這些基礎設施是昂貴的，並且經常被內部人士捕獲：想想信用卡費用和銀行家的遊艇。 相比之下，區塊鏈上的交易是可靠的、便宜的、透明的和快速的------至少在理論上是這樣 。

儘管相關的術語有點讓人生畏 (費用被稱為" Gas "，主要貨幣是 ETH ，數字資產的所有權契約被稱為 NFTs )，但 在 DeFi 上發生的基本活動都是大家所熟悉的 ，包括在交易所進行交易，以及通過被稱為智能合約的自動執行協議發放貸款和吸收存款。衡量這些活動的一個標準是 作為抵押品的數字資產的價值 ：從 2018 年初的幾乎為零，到現在已達到 900 億美元；另一個標準是 以太坊驗證的交易價值 ：今年第二季度，這一數字達到 2.5 萬億美元，與 Visa 的交易額大致相當，相當於納斯達克 (Nasdaq) 交易量的六分之一。

建立一個低摩擦的金融體系的夢想僅僅是個開始。DeFi 正在向更有野心的領域擴展。MetaMask 是一個擁有超過 1000 萬用戶的 DeFi 錢包，用於充當用戶的數字身份。為了進入一個 去中心化的 (元宇宙) ，也即一個由其用戶運營的商店構成的虛擬世界，你需要將你的錢包與一個可以四處遊走的卡通形象相連接。隨著越來越多的消費轉移到網上，數字世界將成為競爭加劇的主體。大型科技公司可能對這些小型經濟體徵收巨額費用：想像一下蘋果的應用商店收費，或者 Facebook 出售你的虛擬形象的隱私。相比之下，一個更好的選擇可能是 去中心化網路 ，其中托管著應用程序，且該網路由用戶共同運行，DeFi 可以提供支付和財產權。

加密貨幣愛好者看到了個烏托邦世界。但要讓 DeFi 像摩根大通 (JPMorgan Chase) 或 PayPal 那樣可靠， 還有很長的路要走 。有些問題老生常談。一個常見的批評是區塊鏈平台無法輕易地實現擴展，且區塊鏈網路中的計算機消耗大量的電力。但以太坊是一台自我完善的機器。當以太坊網路的需求很高時，它收取的驗證費用就會上升，這就鼓勵開發者致力於減少使用它的強度。以太坊將會有新的版本；有朝一日其他更好的區塊鏈也可能取代它。

然而，DeFi 也提出了一個問題，即擁有其自身規範的 虛擬經濟如何與現實世界互動 。一個擔憂是 缺乏外部的價值支撐 。加密貨幣與美元沒有區別，因為它們 依賴於人們對其效用性有著共同的預期 ；然而，傳統貨幣也得到了壟斷力量的國家和作為最後貸款人的央行的支撐。 沒有這些支撐，DeFi 將很容易受到恐慌的影響 。此外， 虛擬世界之外的合約執行也是一個問題 。一個區塊鏈合約可能表明你擁有一所房子，但只有警察才能強制執行驅逐令。

在 DeFi 領域， 治理和問責制尚不完善 。一個人類無法推翻的交易序列可能是危險的，尤其是考慮到編碼錯誤難以避免；洗錢活動在以太坊和銀行系統之間不受控制的服務灰色地帶蓬勃發展；儘管聲稱是去中心化的，但一些程序員和應用程序所有者對 DeFi 系統擁有不成比例的控制；一個惡意攻擊者甚至可能控制運行某個區塊鏈網路的大多數計算機。

Alice 的 DeFi 冒險之旅

數字自由主義者更希望 DeFi 保持 自治 ------雖不完美但純粹。然而，正如美國金融監管者、加密貨幣專家 Gary Gensler 所指出的， 要想成功，DeFi 必須與傳統的金融和法律體系整合 。許多 DeFi 應用由去中心化組織運行，這些組織對一些問題進行投票；這些機構應受法律和條例的約束。各國央行組成的俱樂部------國際清算銀行暗示，政府的數字貨幣可能會在 DeFi 應用中使用，以提供穩定性。

金融正在進入一個新時代，在這個時代，科技平台、大政府和 DeFi 的三種新穎但有缺陷的願景將相互競爭和融合 ，每一個願景都體現了關於經濟應該如何運行的技術架構和意識形態。就像 20 世紀 90 年代的互聯網一樣， 沒有人知道這場革命會在哪裡結束，但它將改變貨幣的運作方式，同時也將改變整個數字世界 。

**本文僅代表原作者觀點，不構成任何投資意見或建議。

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