MicroStrategy “All in Bitcoin”的背後是否另有隱情？
比特幣價格短時跌破 MicroStrategy 持倉成本，市場傳言其或已偷偷賣出超 8000 枚比特幣。去年加密貨幣的大牛市吸引了一眾美股上市公司，Elon Musk 也從之前喊單美股改為喊單比特幣，特斯拉等上市公司在主營業務之餘也買入了不少比特幣。但今年行情的急轉直下導致了這些公司 2021 年年報和 2022 年一季度報紛紛計提了過億美元的減值。此外，於去年上市的部分曾表達出「hodl」態度的比特幣礦企也紛紛開始表露出會出售部分比特幣的想法。而至今仍然表示自己不會賣出任何比特幣的上市公司，似乎只剩下 MicroStrategy 了。
但這個幾乎已經將購買比特幣變為主營業務的軟體公司，是否真的如其所說至今沒有賣出比特幣呢？鏈上的一些蛛絲馬跡讓我們對此產生了疑問。
MicroStrategy 比特幣增持之路
MicroStrategy 于北京時間 5 月 3 日公布了 2022 年一季度財報，財報顯示目前公司共持有 129218 枚比特幣，平均成本為 30700 美元。一季度該公司再次計提了 1.701 億美元的比特幣減值準備，使得該季度錄得 1.308 億美元的虧損。
MicroStrategy 公開買入比特幣的消息，最早可以追溯到 2020 年 8 月 11 日，彼時 MicroStrategy 表示依據其 2020 年第二季度財報中制定的資產配置策略，已花費 2.5 億美元購買了 21454 枚比特幣。在 2020 年 9 月中旬宣布再次以 1.75 億美元購入 16796 枚比特幣並表示會將比特幣作為主要的儲備資產之後，MicroStrategy 便開始了一發不可收拾的增持之路。筆者將迄今為止 MicroStrategy 購入比特幣的記錄整理如下：
據歐科雲鏈鏈上大師機構持倉數據顯示，拋開作為托管方的交易所，當前持有比特幣數量超過 10 萬枚的公司主體，除了 Block.one 和早已倒閉的 Mt.Gox，排名第三位的就是 MicroStrategy 了。
「從未出售」是否屬實？
事實上，去年就曾有人懷疑 MicroStrategy 正在偷偷出售比特幣，並且同時利用比特幣的概念炒高股價並套現。據 AMBCrypto 上的一篇文章所述，MicroStrategy 在 2021 年 8 月提交給 SEC 的一份文件中顯示其首席財務官和首席技術官於 7 月出售了價值 700 萬美元的股票，前八名高管在短短一年內在 Crypto 領域收益預計約為 1.75 億美元。
加密 KOL Whale 表示 MicroStrategy 的首席執行官 Michael Saylor 和其他高管可能正在實施「pump-and-dump」策略，Whale 猜測，MicroStrategy 將其持有的比特幣轉入了另一家有限責任公司中進行出售從而無需向 SEC 披露。
上個月，一名推特用戶通過疑似 MicroStrategy 的持倉地址發現其正在偷偷出售比特幣。該用戶表示，MicroStrategy 的主要托管地址為 1P5ZEDWTKTFGxQjZphgWPQUpe554WKDfHQ，另一托管地址為 1FzWLkAahHooV3kzTgyx6qsswXJ6sCXkSR，在出售時，MicroStrategy 會將比特幣從主要地址轉入第二個地址並通過 Coinbase 和 OKX 進行出售。如果這兩個地址真的是 MicroStrategy 持倉地址的話，那麼其至今已出售了超過 8000 枚比特幣。
隨後，MicroStrategy CEO Michael Saylor 否認了該猜測，並表示作為上市公司，如果出現比特幣持倉變化就必須進行披露。
開頭為 1P5Z 的地址就是 MicroStrategy 的比特幣持倉地址似乎被相當一部分人認可，其主要原因在於該地址的比特幣數量以及增持的變化時間點和數量與 MicroStrategy 披露的信息有部分重合。
該地址持倉變化統計，來源：OKLink
但部分反對者對此產生了質疑。一方面，該地址從 2019 年就開始了增持行為，而並非 MicroStrategy 首次公布的 2020 年 8 月；另外，該地址並非多簽地址，作為一個上市公司而言，該行為顯得過於草率，而該地址更像是某個比特幣巨鯨的個人地址。
筆者通過其 2021 年年報發現，2021 年 MicroStrategy 並未產生例如出售固定資產一類的營業外收入，但審計公司是否能夠發現 MicroStrategy 出售了比特幣這一點仍然存疑。
總體而言，就財報來看，MicroStrategy 當前的主營業務並不具有償還數十億負債的能力，而且在購買比特幣上越來越高的槓桿未來終會使其被迫出售一部分比特幣來降低風險，永不出售很大程度上可能僅僅是一個噱頭。但至於是否在近兩年內有出售比特幣的行為，在其公布持倉地址前將永遠是「薛定諤的貓」。
2020 年以來的加密貨幣牛市促成了傳統金融、科技領域大量機構的入局，比特幣一度被廣泛視作「數字黃金」，也讓機構將其視作豐富資產配置對沖傳統金融市場風險的「良藥」。但今年以來，比特幣表現出了與美股極高的相關性，其對沖風險的屬性正在不斷減弱。雖然如此環境下新入局的機構投資者「信仰」會否鬆動猶未可知，但是將機構只買不賣視作比特幣長期基本面支撐的言論，恐怕需要重新斟酌一番了。
