五分鐘了解GMX：Arbitrum 生態頭部衍生品協議

撰文：Karen，ForesightNews

在《全覽 Arbitrum 上百個生態項目：跨鏈、DeFi、基礎設施、NFT 全方位發展》中，我們彙總了 Arbitrum 網絡表現和其生態上的多個項目，其中，GMX 作為鎖倉量僅次於 SushiSwap 的項目，是 Arbitrum 生態中最大的去中心化現貨和衍生品協議。

GMX 是什麼？

GMX 由原來 BNB Chain 上的 Gambit 更名，在去年第三季度開始在 Arbitrum 上線公開版本，並在今年 1 月份集成了 Avalanche 網絡，最高允許 30 倍槓桿。

GMX 上的交易由一個多資產池提供支持，該池通過從做市、兌換費用和槓桿交易賺取流動性提供者費用，價格由 Chainlink 預言機和主流交易所的彙總價格提供支持。

GMX 在 Arbitrum 支持用 ETH、WETH、BTC、LINK、UNI、USDC、USDT、DAI、FRAX、MIM 充當保證金來做空或做多 ETH、BTC、LINK 和 UNI，在 Avalanche 上提供 AVAX、BTC、ETH 合約，支持的抵押品類型包括 AVAX、WAVAX、ETH、BTC、USDC 和 MIM。當然，GMX 也提供止損、止盈等功能。

目前，在 GMX 中開倉和平倉的交易費均為 0.1%，要比主流中心化交易所高一些。此外，還有一個支付給交易對手方的借貸費用，會在每小時開始時扣除，扣除的費用根據利用率（utilization）不斷變化，計算方法為：借入資產/池中總資產 * 0.01%。清算方面，若抵押品價值減去損失和貸款費用的數值低於倉位規模的 1%，就會被自動平倉。

根據官方網站，自去年 9 月份以來，GMX 在 Arbitrum 上共產生了逾 3800 萬美元的費用，交易量超過 288 億美元；在支持 Avalanche 網絡後的四個多月時間裡交易量達近 90 億美元，總的費用收入為 1200 多萬美元。

GMX 在 Arbitrum 上的數據

GMX 在 Avalanche 上的數據

GMX 代幣模型

GMX 已推出效用和治理代幣 GMX，預計最大供應量為 1325 萬個 GMX 代幣。其中，從 XVIX 和 Gambit 遷移過來的有 600 萬枚，200 萬枚用作 GMX 質押的 Escrowed GMX（esGMX，在 vest 之後分 365 天釋放）獎勵，200 萬枚由底價基金（Floor Price Fund）管理，100 萬枚用作行銷、合作關係以及社區開發者，分配給團隊的有 25 萬枚，這部分代幣分兩年線性釋放。

GMX 代幣分配模型

GMX 質押者可以獲得 30% 的平台費用和 esGMX 以及 Multiplier Points，其中這部分由兌換和槓桿交易產生的 30% 的平台費用會轉換為 ETH（Arbitrum 上）或 AVAX（Avalanche 上）分配給質押者。

此外，GMX 上的動性提供者代幣 GLP 也可進行質押，GLP 質押者都能夠獲得 esGMX 獎勵以及平台費用的 70%，和 GMX 質押者一樣，平台費用獎勵也會轉換為 ETH（Arbitrum 上）或 AVAX（Avalanche 上）獎勵。

另外，GMX 為了確保 GLP 的流動性以及為質押的 GMX 提供可靠的 ETH 獎勵流，在 ETH 和 GLP 中有底價基金，低價基金增長的方式有兩種，分別為由協議提供和擁有的 GMX/ETH 流動性，該交易對的費用將轉換為 GLP 並存入底價基金；另外，通過 Olympus bonds 收到的 50% 的資金會被存入底價基金，另外 50% 用於行銷。

根據文檔，隨著底價基金規模的不斷增加，如果底價基金/GMX 總供應量低於市場價格，GMX 就會回購和銷毀一些 GMX。

GMX 協議控制交易 X4 提案

最近，GMX 還提出了協議控制交易 X4 提案，建議構建一個 AMM，讓池創建者和項目完全控制該池的功能，這意味著池創建者可以指定任何自定義活動，此外，可能也會有動態費用、支持所有代幣、更高的可組合性、聚合、GMX Swap，還提議創建 PvP AMM，使交易者相互匹配，同時可選擇允許流動性提供者參與。

一般衍生品協議中的 AMM 中，如果總損益為負數或趨於零，則系統具有償付能力，但若總損益為正協議就入不敷出了，因此，GMX 提議在 PvP AMM 系統中引入一個中間代幣 GD，開設頭寸時在投入抵押品後會鑄造 GD，同時，GD 會繼續保留在池子中，指數資產發生價格變動和用戶平倉時，單個用戶的 GD 數量與其損益成比例，GD 代幣的實時價格取決池子擁有的抵押品代幣總量和 GD 代幣總量，即為：抵押品代幣總量/GD 代幣總量。以下是 GMX 舉的一個例子：

• Alice 開設 1 萬美元的 ETH 多頭頭寸，存入 1000 USDC 作為抵押品，鑄造出 1000 GD 代幣並將 GD 保留在池中；
• Bob 開設 2 萬美元的 ETH 空頭頭寸，存入 2000 USDC 作為抵押品，鑄造出 2000 GD 代幣並將其保留在池中；
• 池子現在共持有 3000 USDC 和 3000 GD，1 枚 GD 的價格目前為 1 USDC；
• 如果 ETH 價格上漲 5%，Alice 和 Bob 都平倉，Alice 現在擁有 1500 GD，而 Bob 擁有 1000 GD；
• 池中仍有 3000 枚 USDC 和 2500 枚 GD，1 枚 GD 代幣的價格現在是 1.20 USDC。
• 在這種情況下，Alice 獲得了 800 USDC 的利潤（而非 500 USDC），Bob 損失了 800 USDC（非 1000 USDC）；
• 但如果 ETH 價格下跌 5%，Alice 將擁有 500 個 GD；而 Bob 將擁有 3000 個 GD，在這種情況下，池子有 3000 USDC 和 3500 GD，因此 1 GD 價格約為 0.857。因此，Alice 的 GD 代幣價值為 428.50 USDC，損失了 571.50 USDC（非 500 USDC）；而 Bob 將獲得 571.50 USDC（非 1000 USDC）的利潤。

從理論上來看，PvP AMM 系統確實可以維持永久償付，也可驅動多空平衡和允許無限量的交易流動性，但用戶是否滿意這種收益的不對稱性以及具體的匹配方式也是一個不確定性問題。不過，大部分費用（可能還是 70%）會分配給 GD 代幣持有者，其餘繼續分配給 GMX 質押者。當然，目前該提案還處於討論階段。