Delphi：大戶瘋狂湧入 DSR，8% 的利率可持續嗎？

作者：Joo Kian，Delphi Digital 分析師

編譯：Luffy，Foresight News

資料來源：https://makerburn.com

MakerDAO 最近將穩定幣 DAI 的存款利率（DSR）從 3.19% 提供到了 8%（利率提升通過 EDSR 機制實現），這一舉措旨在通過增強 DSR 的吸引力來刺激 DAI 的增長和需求。因此，DAI 現在提供穩定幣中最高的收益率，優於各種貨幣市場收益率和去中心化交易所 LP 的回報率。DSR 的提升帶來了 DAI 的大量流入，總額從約 3.4 億美元增加到 11.8 億美元。

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DSR 的變化還激勵儲戶通過 Maker 金庫鑄造了更多 DAI，DAI 的供應量從 8 月之前的不斷下降明顯轉變為上升趨勢。

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然而，這種擴張也帶來了重大的財務影響。由於 DSR 目前定為 8%，Maker 的年度運營成本預計為 5400 萬美元。因此，這將使 Maker 的預計年利潤從 8 月初的 8400 萬美元 / 年減少到 2300 萬美元 / 年。儘管如此，這些協議收入的減少被視為重新點燃 DAI 需求的獲客成本。

這種機制是可持續的嗎？下面是我紙上談兵的推論。就當前數據而言，EDSR 是 DSR 基本利率 3.19% 的 3 倍。隨著 DSR 利用率的增加，存款利率會減小（上限為 8%）。

• 當 DSR 利用率為 0-20% 時，存款利率為 3x DSR = 8%
• 當 DSR 利用率為 20-35% 時，存款利率為 1.75x DSR = 5.58%
• 當 DSR 利用率為 35-50% 時，存款利率為 1.3x DSR = 4.15%

在這裡，我使用 DSR 中當前"DAI supply"與"New DAI Supply"的比率來預測潛在的 DAI 供應增長。此外，由於 EDSR 會在 DSR 利用率 > 50% 時恢復到 3.19% 的基礎 DSR，因此可以合理地假設 DSR 利用率不會超過該閾值，因為這對儲戶來說並不經濟。

隨著越來越多的 DAI 被鑄造，Maker 將從新鑄造的 DAI 中獲得比它為 DSR 支付的利息更多的利息（譯者注：Maker 通過利用 DAI 背後的抵押資產從其它渠道獲得收益）。隨著 DSR 存款的增加，這種動態將對 Maker 的利潤造成壓力，導致盈利能力下降，除非達到 4.15% 的 EDSR 水平。

結論：是的，DSR 新利率機制可持續。

與美國國庫券相比，增強版 DAI DSR 提供​​了一種有吸引力的鏈上收益替代方案。鑑於其較高的收益率，DSR 利用率有可能穩定在 35% 以下，與當前國庫券 5.5% 的利率基準保持一致。這一舉措旨在推動 Maker 的發展，並為 Maker SubDAO 的引入奠定基礎，以增加 DAI 和 MKR 代幣的需求和實用性。

注譯者：原文發布於 8 月 8 日，由於當前數據變化較大，譯者將文中相關數據替換成了 8 月 11 日的最新數據。