加密投研月報（2024 .02）：ETF 驅動 BTC 上漲，Meme 賽道狂熱

作者：MIIX Capital

導語：

ETF驅動並主導了2月市場行情，市場表現圍繞BTC和ETH展開，間或的板塊輪動進一步推動了代幣的全面上漲。伴隨著UNI提案，長久未動的DEFI板塊也出現全面補漲；MEME幣板塊開始展現出新一輪的造富效應；而BTC Staking生態也在代幣上漲與市場狂歡中悄然嶄露頭角。

1 、宏觀視角

1.1 預計美國6月降息，市場態度樂觀

美國勞工部公布了1月份非農就業人數的顯著增加，達到35.3萬人，這是自2023年1月以來的最大月度增幅，大幅超出了預估的18.5萬人和前值的21.6萬人。這一強勁的就業市場表現引起了市場對通脹可能走高的擔憂，這種擔憂隨後在2月13日公布的消費者價格指數（CPI）同比增長數據中得到了驗證，1月CPI同比增長3.1%，超出了市場預期的2.9%。

FedWatch

從FedWatch數據可以看出，儘管之前存在一定的降息預期，但最新的數據和分析表明，市場普遍預計美國聯邦儲備（Fed）可能要到6月才會開始降息。

此外，高盛也調整了其預期，現在不再預計5月會有降息發生，而是預計今年將有四次降息，之前的預期是五次。這一調整反映了市場對美國經濟持續增長和通脹壓力的重新評估。

從市場表現看，儘管當前美國經濟存在一定通脹水平，但並沒有壓制股票和加密資產市場的上漲，市場對後續經濟發展和貨幣政策調整仍然保持樂觀態度，預期美國聯邦儲備系統將能夠在控制通脹和促進經濟增長之間找到恰當的平衡點。

1.2 BTC上漲主要由ETF與MicroStrategy主導

BTC價格一路高歌猛進，從2月8日零點43000美元價位連續上漲，最高來到了64000美元附近，漲幅高達32%。

coinglass比特幣ETF總覽

而從ETF流入的角度看，上漲時間區間與ETF資金流入重疊，ETF對比特幣價格的推動作用及其明顯。截至29日，11支ETF累計管理規模已達422.38億美元，持幣市值占比特幣總市值的3.81%，這一數據超過幣安交易所錢包地址所擁有的比特幣數量。

dropstab的MicroStrategy比特幣持有市值部位

此外，MicroStrategy也是BTC市場資金流入的一大來源。26日MicroStrategy創始人Michael Saylor在其社交平台表示MicroStrategy於2月15日至25日買入3000枚比特幣，買入均價51,813美元。至此MicroStrategy共持有19.3萬枚比特幣，資產規模達到119億高點。

1.3 ETH現貨ETF成為接下來的市場焦點

glassnode全球數字資產市場自年初以來（Year-To-Date, YTD）的市值表現

BTC現貨ETF的通過為市場注入極大的信心，因此ETH現貨ETF何時推出成為市場當下的焦點之一，同時ETH的漲幅也開始引領超越BTC，市場開始轉移專注力至ETH。目前最重要的日期是5月23日（SEC對VanEck的ETH現貨ETF做出最後決議的日期），如果後續ETH現貨ETF也能夠通過，則代表著加密市場的又一次偉大勝利，更多的傳統投資者可以通過ETF這種傳統投資工具來參與ETH市場，為加密市場引入新的資金。

在宏觀層面，儘管面臨通膨上升的挑戰，2月份的市場行情未受絲毫影響，在ETF資金的強勁推動下依然刷新了高點。目前，市場更關注的也是降息時機的推遲，而不是繼續升息的可能性，隨著灰階投資的賣壓逐漸減退，我們將持續關注市場資金流入情形，觀察BTC能否繼續創造新的歷史。

2、 行業數據

2.1 市值\&排名數據

BTC和ETH本月的30Days漲幅均接近50%，主要原因是ETF的實際資金流入以及ETH ETF預期推動，但是對於ETH來說，其3月13日的Dencun升級的炒作目前暫未看到明顯的市場反應，對於ETH現貨ETF通過時間，目前市場都預測會在5月23日前。

在市值排名前100的代幣中，2月份漲幅最高的代幣分別為WIF（+462.5%），PEPE（+413.6%），FLOKI（+313.8%），上漲表現主要集中在2月份最後一周，有明顯的板塊輪動的跡象。目前漲勢集中在MEME幣板塊，與過往周期的表現，尤其牛市周期表現差異很大。

注意：建議投資者在板塊輪動到MEME幣後保持謹慎，過往周期中MeMe幣通常是輪動的最後一個板塊，意味著該輪上漲已經接近階段性尾聲。

市值排名前100的代幣中，2月份只有Monero下跌14.2%（StarkNet上線不足30天），主要原因是Binance在2月6日發布通告，將在2月20日下降XMR、Aragon、Multichain、Vai等代幣。Binance方面表示"這些代幣不符合預期標準"。

關於WIF（dogwifhat）

dogwifhat是Solana鏈上的MEME幣，於2023年4月該項目開始籌劃，曾在0.15左右的幣價橫盤了大約3個月。 截至2024年3月2日，市值已經達到12億美元，是本輪MEME行情突然出現的黑馬，其整個網站設計也非常意思。（該代幣暫未上線Binance）

關於PEPE

PEPE是在2023年4月份上線的MEME幣，是那一輪漲幅最大的MEME幣，在2023年5月6日達到頂點0.00000372美元，BTC也在那之後達到近期的階段性頂點，然後整體出現回調，一路下滑到2023年10月20日。最近於在2024年2月5日重新啟動，來到了歷史高點0.00000444美元，市值達到18.63億美元。

關於FLOKI

FLOKI於2021年夏天首次上市，此前有消息稱特斯拉的創始人買了一隻柴犬並將其命名為Floki。作為馬斯克寵物概念的FLOKI一飛沖天，馬斯克也時常在X上發出其寵物的圖片，近一個月其也上漲了超過三倍。

2.2 穩定幣流入流出

2月份穩定幣數量增長持續，並且其斜率表示這種增長可能還在加速，穩定幣總量也來到1412億美元。本月增長最快的穩定幣是FDUSD，與1月相同（本月上漲32.65%，1月上漲20.41%）。按此趨勢，預計一個季度內FDUSD將超過DAI，成為第三大的穩定幣。

FDUSD是由香港的托管公司First Digital Limited的子公司FD121 Limited（品牌名為First Digital Labs）發行，是與美元1:1掛鉤的穩定幣。FDUSD的迅速成長被認為是Binance上架其相關交易對導致的，以取代BUSD的地位。

從公鏈維度統計：Ethereum上的穩定幣大約為737億美元，占據所有公鏈穩定幣儲備的52.2%。除了Ethereum以及Tron兩大穩定幣公鏈外，其它公鏈的增長較小。

2.3 鏈上TVL排名

U本位

DefiLlama數據：鏈上的TVL伴隨著ETH的價格的上漲加速上漲。

由於ETH的大幅上漲，以及Uniswap的Fee Switch提案，使得DeFi賽道整體表現都亮眼，其中最受矚目的EigenLayer項目，TVL突破100億美元，月漲幅超過360%，超過曾經的第二名AAVE。

Defillama數據：TVL高於1億美元的131個項目中（1月份僅96個），增幅最大的是Bedrock，隨著LRT行情和Restaking敘事的逐漸升溫，Pendle的剛性需求也逐漸顯現，特別是對於未來的機構，可能對Pendle作為對沖風險是一個很好的工具。

按DeFi類別劃分，TVL排名最高的仍然是LSD賽道，約為533億美元；基於LSD項目的Restaking項目，合計約為100億美元的；基於Restaking的LRT項目，合計約為50億美元。

https://defillama.com/chains

按鏈類別劃分，Bitcoin的TVL上漲694%，達到24.3億美元，以太坊的TVL上漲達到52.3%。

Bitcoin生態TVL的大幅上漲，受益於其Layer2敘事，大量項目開始支持質押BTC，並且獲得了許多頂級VC的融資，預計這一趨勢將持續下去並在周期行情中有所表現。

2.4 BTC/ETH礦池數據

BTC算力繼續穩步上升

https://explorer.btc.com/zh-CN/btc/insights-pools

Bitcoin的礦池數據增長如上圖所示，目前全網算力已經達到575.08EH/s，Foundry USA、AntPool、F2Pool分列算力榜前三，礦池的算力本月繼續維持平穩上升的趨勢，相比於上月增長7.2%。當前還剩7,044個區塊進入減半，預計減半時間是2024年04月19日，相比上月評估的4月21日提前了2天。

ETH質押量繼續上漲

https://beaconcha.in/charts/staked_ether

ETH質押數量繼續上漲，目前質押量已經占據總量的26%，本月質押量為182萬枚，目前Restaking行情仍在持續。

另外，ETH主網Gas伴隨行情顯著提升，2月份ETH主網淨燃燒4,6839枚，預計高Gas的情況由於Dencun升級和ETH ETF仍將持續到6月份，以太幣總量屆時將低於1.2億枚。

3、行情趨勢

3.1 DeFi板塊全面補漲

https://www.coingecko.com/en/categories/decentralized-finance-defi

在2月份，DeFi項目的幣價均出現了顯著上漲。Coingecko數據顯示：DeFi類別代幣近30日市值漲幅達到了31%。其中Uniswap上漲達到100%。主要是Uniswap基金會的費用開關提案，引起了市場對DEFI賽道的重新關注，進而帶動整體DEFI類別的幣價大幅上升。

3.2 MEME板塊輪動上漲

近期的行情上漲，依次經歷了主流幣、AI、DePIN、GameFi、DeFi、MeMe的板塊輪動。在2月份，Dogecoin、Shib、PEPE等MeMe幣都上漲超過300%，造富效應明顯，但是MeMe幣行情波動幅度較大，近期SHIB做市商以出售為主，投資者仍需謹慎。

3.3 BTC Staking生態初顯

https://x.com/MerlinLayer2/status/1763783422529695862?s=20

通過BTC質押充當底層資產，借助BTC市值共識，引入BTC生態敘事和空投預期，迅速吸收BTC提升TVL，已經成為了非常值得預期的業務模型。目前，Merlin Chain的TVL已達到30億美元，其中BTC占比53%，ORDI占比33%。隨之，許多BCT Layer2被陸續關注到，如得到Binance投資的Babylon，通過引入BTC再質押來為Cosmos生態保障鏈的安全性，BTC質押賽道的廣泛前景更是被更多人所認同，建議持續關注。

4、投融資趨勢

2024年2月份加密市場共完成總金額為7億美元，比前一時期的6.95億美元略有上升，增長了0.67%。公開數據如下：

• 134起融資事件，同比增長了55.81%（2024年1月共118個項目）；
• 6起收購事件，同比增長了20%，表明收購活動在增加；
• 平均融資額為721.93萬美元，同比下降了10.74%；
• 融資中位數為400萬美元，同比上升了19.4%。

雖然，平均融資金額有所下滑，但融資事件、收購事件及融資中位數均有所增長，說明市場活躍度上升的同時，投融資也更為理性。

2月規模最大的5輪融資分別為：

- EigenLayer完成1億美元融資，估值未披露；

- Flare Network完成3500萬美元融資，估值未披露；

- Ether.Fi完成2700萬美元融資，估值未披露；

- Avail完成2700萬美元種子輪融資，估值未披露；

- MetaStreet完成2500萬美元融資，估值未披露；

另外，投融資事件發現：種子輪38起（同比+40%），戰略融資15起（同比-21%），Pre種子輪13起（同比+30%），其他類型8起（無變化），其中種子輪融資事件最多，其次是戰略融資和Pre種子輪融資，其他類型的融資事件較少。

從VC角度，Animoca Brands在基礎設施、NFT和GameFi領域的投資動作居多，Binance Labs和Multicoin Capital在DeFi領域的投資數量最多，而其他VC公司的投資則專注在基礎設施領域。

2月份加密領域的投資活動有所增加，無論是在項目數量還是投資金額上都有所上升，且已達近一年的高點，投資仍集中在基礎設施和DeFi方向。這種趨勢可能會對3月份的市場情緒產生正面影響，吸引更多的投資者進入市場。

進入3月份以後，加密貨幣和區塊鏈投資活動的發展趨勢將可能受到全球經濟情況、技術創新以及政策環境等多種因素的影響。如無重大不利事件或政策出現，且市場情緒保持積極，技術創新持續推進，預計3月份的投資活動將繼續保持增長趨勢。然而，市場波動和政策變化仍然是關鍵的風險因素，投資者須保持警惕，持續關注，以便及時、準確的進行投資決策。

5、 總結

2024年2月的市場行情和動態，讓我們看到了多個重要趨勢：

• 市場對宏觀經濟數據和政策預期反應明顯，尤其是在就業增長和通貨膨脹方面的數據發布後；
• 加產市場表現出強勁的動能，特別是BTC和ETH在ETF的推動下的價格在本月大幅上漲；
• 穩定幣持續增發、鏈上TVL持續增長，礦池數據穩定上升，均展現出投資者對未來樂觀預期；
• 融資總金額的上升，從側面顯示出市場活躍度和投資者信心的提升；

儘管市場面臨著宏觀經濟不確定性和監管政策的挑戰，但技術創新和基礎設施建設的投資仍持續增長，這些預示著加密市場的長期潛力和發展空間。投資者和市場參與者應持續關注宏觀經濟指標、技術創新、以及政策環境變化，以便在不斷變化的市場中作出明智的決策，我們期待，4月份的加密市場繼續向人們展現其獨特的創新能力，以及對全球金融生態系統滲透和影響。