Matrixport 投研：BTC 上行動能未盡，或於夏季進一步上探

5 月 12 日，BTC 已反彈至其震盪區間上沿（106,000 美元），隨著多項利好催化因素浮現，突破歷史高點或逐步進入市場預期範圍。階段性下行風險的消退，使價格進一步上行的路徑更加明朗。

科技股壓力緩解，市場情緒回升

此前，美股科技板塊的首輪回調主要由盈利預期的下調引發；但隨著 2025 年一季度財報在 4 月集中披露，相關壓力已明顯緩解。與此同時，市場對科技巨頭削減 AI 相關數據中心支出的擔憂也被打消------多家公司重申其在人工智能基礎設施上的長期投入承諾。上述表態提振了投資者信心，推動股價回升，市場情緒同步改善。

特朗普政策或對市場形成正面催化，提振市場預期

特朗普將重心轉向對外宣布引資計劃與合作協議，進一步提振了市場對股市與 BTC 的風險偏好。財報披露與股票回購的重啟，確認市場已由下行趨勢反轉至多頭格局。特朗普減稅政策可能延續，疊加監管潛在放鬆的預期，將對市場構成正面催化，有望進一步提振市場對經濟增長的預期。這可能促使市場重新定價增長預期，並對債券收益率進行重新調整。

多項利好重疊，風險資產有望在 7 月進入有利交易窗口期

風險資產（尤其是 BTC）有望在7月前進入一段有利的交易窗口期。該時段恰逢 90 天關稅停戰協議到期、第二季度財報季啟動，以及流動性指標預計觸頂，多個關鍵因素時間上高度重疊。儘管該流動性指標本身存在一定局限，但由於市場對其有效性的廣泛信任，可能引發"自我實現"的預期效應。隨著越來越多企業將 BTC 納入其財務儲備，市場流通供給將進一步減少，有可能引發 BTC 價格的上行擠壓。不過，隨著市場進入傳統的夏季交投淡季，此輪動能或將逐步趨緩。

FTX 償付即將開啟，穩定幣流入市場或將助推市場共振

另一項重要催化因素是 FTX 即將啟動的債權償付流程。償付面向債權金額高於 5 萬美元的賬戶，預計將於 2025 年 5 月 30 日左右啟動。償付總規模預計在 70 億至 100 億美元之間，將以穩定幣形式發放，其中相當一部分資金預計將重新流入加密資產市場。這部分新增流動性或將在 6 月推升市場動能，與 BTC ETF 的持續資金流入及穩定幣交易的活躍表現形成共振效應。

市場對維持 BTC 高位運行的協同動因，可能與總規模高達 1000 億美元的加密企業 IPO 推進計劃有關。Coinbase 最近被納入標普 500 指數，進一步體現主流資本市場對加密企業納入核心股權指數的興趣持續升溫。

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