波場 TRON 行業週報：8 月非農不及預期加密市場反彈受阻，a16z 領投去中心化 IP 基建 Story

一.前瞻

1. 宏觀層面總結以及未來預測

上週，美國宏觀經濟數據繼續顯現疲態，8 月非農就業僅新增 2.2 萬，失業率升至 4.3%，長期失業和非自願兼職人數增加，反映勞動力市場持續走弱。市場方面，股市承壓下跌，避險情緒推升黃金至新高，債市資金回流明顯。

展望未來，就業市場仍可能維持低迷，工資增速進一步下滑，限制消費支撐力；通脹雖溫和下降，但關稅與政策不確定性仍是風險。市場普遍預期美聯儲 9 月議息會議將降息 25 個基點，貨幣政策逐步從緊縮轉向中性。受政策和數據敏感性驅動，避險資產如黃金和國債可能繼續獲資金青睞，而股市波動性則保持在高位。

2. 加密行業市場變動及預警

上週，加密市場整體表現分化：比特幣維持在 11 萬美元附近震蕩，短暫突破 11.3 萬後回落；以太坊一週下跌約 3.8%，至 4,322 美元，受到資金流出影響表現偏弱。整體來看，市場總市值保持在約 3.9 萬億美元，比特幣和以太坊依然占據主導地位，投資者情緒在"中性"與"貪婪"之間波動。

展望未來，行業機遇與風險並存。政治相關代幣如 WLFI 上市後受熱捧，但其價格波動風險較高；Gemini 交易所啟動 IPO 計劃，顯示資本市場對加密行業仍有較強興趣；穩定幣監管收緊將推動合規化發展，同時也會擠壓部分中小項目生存空間。整體而言，加密市場在政策趨嚴與資本活躍的雙重作用下，仍將保持高波動格局，投資者需保持謹慎。

3. 行業以及賽道熱點

由 Sonic 領投並專注於模塊化風險隔離的可擴展去中心化借貸框架 Silo 是一種非托管借貸原語，可創建稱為 "Silo" 的可編程、風險隔離型市場；融資 150 萬美元，Solana 跟投的基於 LST 抵押與雙代幣機制的去中心化穩定幣協議 Hylo 是基於 Solana 區塊鏈的去中心化穩定幣協議，採用雙代幣體系。

二.市場熱點賽道及當週潛力項目

1.潛力項目概覽

1.1. 淺析由 Sonic 領投並專注於模塊化風險隔離的可擴展去中心化借貸框架 Silo

簡介

Silo 協議是一種非托管借貸原語，可創建稱為 " Silo " 的可編程、風險隔離型市場。任何擁有錢包的用戶都可以以非托管的方式在 Silo 中進行借貸。

Silo 市場採用點對池（peer-to-pool）、超額抵押模式，即借款人的抵押品價值始終高於其貸款價值。

架構簡述

Silo 是該協議的主要組件，由兩個 ERC-4626 金庫（vault）組成，每個金庫對應一種底層代幣資產。Silo 也被稱為借貸市場，負責實現借貸邏輯、管理風險並進行風險隔離。

Silo 可通過 Silo Factory 無許可部署，默認部署後不可更改（除非部署者啟用了可升級設置）。

Silo 核心合約架構

Silo 市場 = 兩個 ERC-4626 金庫

每個 Silo 市場由兩個 ERC-4626 金庫組成：
Silo0：第一個資產的金庫
Silo1：第二個資產的金庫

標準化的收益型金庫存款代表可借出的存款，從而進入借貸市場。

兩種抵押類型

用戶在 Silo 存入資產時，可以選擇可借出或不可借出：
可借出存款：可被其他用戶借用，並獲得利息收益
不可借出存款：不產生利息，但無論市場是否缺乏流動性，存款人都可以隨時取回資產

Hooks 系統

Silo 協議的 Hooks 系統 提供了可擴展機制，支持在協議核心操作前後執行自定義邏輯，例如存款、取款、借款、還款、槓桿操作、抵押物切換、閃電貸和清算。
Hooks 可用於驗證、記錄日誌、與外部合約集成等
協議即使沒有 Hooks 也能獨立運行，但 Hooks 提升了模塊化與可擴展性
（更多細節可參考 Hooks.md）

清算機制

清算確保市場（Silo）保持償付能力。
當抵押品價值低於清算閾值（LT）時，任何人都可以發起清算
支持部分清算，也可在必要時進行全額清算（例如剩餘"dust"）
清算通過 Hooks 系統實現，模塊化設計（參考 PartialLiquidation.sol）
清算完全無許可，且有激勵機制（清算者可獲得清算費用獎勵）
清算費用在市場部署時設定，且無法修改

Silo 的份額代幣

每個 Silo 資產會生成三種代幣：
金庫份額（ERC-20）：代表可借出的存款份額
受保護抵押品代幣（ERC-20）：代表不可借出的抵押品份額
債務代幣（ERC20R）：代表借款人的債務

金庫通過 mint/burn 操作管理這三種代幣，代幣可自由轉帳，並在轉帳時觸發 Hooks 通知第三方合約，實現對協議核心操作的追溯。

預言機（Oracles）

預言機為 Silo 提供資產價格信息，需實現 ISiloOracle 接口。
可為兩個資產共用一個預言機，也可各自使用不同的，甚至不使用
每個代幣最多可設置兩個預言機：
Solvency oracle：用於判斷用戶是否具備償付能力
MaxLtv oracle：用於計算抵押物的最大借貸能力（低於清算閾值 LT）
如果未設置預言機，則價格默認等於 1

可用的預言機模塊包括：
Chainlink V3：從 Chainlink 價格預言機獲取價格
Uniswap V3：從 Uniswap V3 池獲取價格（帶安全檢查和 TWAP）
DIA：從 DIA 價格預言機獲取價格

利率模型（Interest Rate Model）

利率模型（IRM）是協議用於動態設定借款利率（APY）的算法，每個資產可單獨配置。
當前使用 Silo Interest Model V2（基於 PI 控制器，帶死區和優化）：
在最優利用率（Uopt）附近保持穩定利率和市場平衡
確保利用率低於關鍵閾值（Ucrit），防止流動性風險
當利用率過低（Ulow 以下）時，利率快速上調以吸引借款
即使利用率很低，也會保證存款人獲得一個大於零的最低利率

Tron 評論

Silo 的優勢在於其模塊化與風險隔離設計，通過雙 ERC-4626 金庫結構和 Hooks 系統實現高度可擴展的借貸市場，支持多種抵押類型、靈活清算機制、可插拔預言機及動態利率模型，既增強了安全性又提升了定制化能力；劣勢在於架構複雜、對開發與集成的技術門檻較高，依賴外部預言機和清算激勵的安全性，以及在流動性和用戶規模不足時可能影響市場效率。

1.2. 解讀融資150萬美元，Solana跟投的基於 LST 抵押與雙代幣機制的去中心化穩定幣協議 Hylo

簡介

Hylo 是基於 Solana 區塊鏈的去中心化穩定幣協議，採用雙代幣體系：
hyUSD：與美元掛鉤的穩定幣，由 Solana 流動質押代幣（LSTs）支持
xSOL：提供 SOL 槓桿敞口
該協議無需現實世界資產或中心化中介，完全自主運行，確保交易的無許可與安全性。
Hylo 採用多層次風險管理機制，包括手續費調整、穩定池以及為兩種代幣提供的零滑點流動性。

架構簡述

1. hyUSD 與 xSOL
   了解 Hylo 的兩種核心代幣------穩定幣 hyUSD 與槓桿代幣 xSOL

Hylo 是 Solana 原生的去中心化穩定幣協議，與傳統穩定幣不同，Hylo 的抵押品並非現金或國債，而是 SOL 流動質押代幣（LSTs）。
使用 SOL 作為抵押的主要風險在於加密市場固有的價格波動，這一點在"去中心化穩定幣"相關內容中有深入討論。

Hylo 通過一個簡單公式與兩種代幣（hyUSD 和 xSOL），採用完全不同且自主運行的策略，實現了抵押品的 Delta 中性（價格中性）狀態。

a. 雙代幣，共享一個資金池

Hylo 發行兩種代幣：
hyUSD：核心穩定幣
xSOL：代幣化的 SOL 槓桿多頭倉位

這兩種代幣都由一個由多種 LST 組成的抵押池（collateral pool）支持。

在任意時刻，兩種代幣市值之和等於資金池的總美元價值（Collateral TVL），公式為：
抵押池總價值（Collateral TVL）= hyUSD 供應量 × hyUSD 價格 + xSOL 供應量 × xSOL 價格

Hylo 的獨特之處在於 xSOL 與 hyUSD 的共生關係：

xSOL 吸收 SOL 的價格波動，使 hyUSD 在市場波動中依然保持與美元 1:1 掛鉤
同時，協議 LST 儲備產生的超額收益會為 xSOL 持有人帶來更高回報

b. hyUSD 與 xSOL 的定價

hyUSD 的價格始終固定為 1 美元（穩定幣）

xSOL 的價格由抵押池中的"可變儲備"決定（即不用于支撐 hyUSD 的超額價值）
定價公式可改寫為：
xSOL 價格 = (抵押池總價值 - hyUSD 供應量) ÷ xSOL 供應量

當可變儲備價值增加（通常意味著 SOL 價格上漲）時，xSOL 價格會以槓桿效應上升；反之，若 SOL 價格下跌，xSOL 價值會減少，從而吸收整個資金池的波動，維持 hyUSD 的穩定錨定。

c. xSOL 的有效槓桿（Effective Leverage）

有效槓桿是一個動態指標，用於反映 xSOL 代幣對底層 SOL 價格波動的敞口程度。
其計算方式為系統總鎖倉價值（TVL）與 xSOL 市值的比值：
有效槓桿（Effective Leverage） = 抵押池總價值（Collateral TVL） ÷ xSOL 市值（xSOL Market Cap）

槓桿變化機制
當 hyUSD 被鑄造或 xSOL 被贖回時，有效槓桿會上升，因為這會在相對減少 xSOL 供應量的同時增加抵押品總量。
當 hyUSD 被銷毀或 新的 xSOL 被鑄造時，有效槓桿會下降。

有效槓桿與 xSOL 在總 TVL 中的占比呈反比關係：
xSOL 占比越高，有效槓桿越低
xSOL 占比越低，有效槓桿越高

2. 協議收入（Protocol Revenue）
   Hylo 的收入來源主要有兩類：鑄造/贖回手續費 和 抵押池 LST 收益。

協議收入流向

1. LST 收益
   抵押池中持有的 LST 預計可產生 8%~11% 的基礎年化收益率（APY）。
   絕大部分收益將分配給參與穩定池的用戶
   剩餘部分作為直接收入流入 Hylo 國庫

2. 鑄造/贖回手續費
   鑄造和贖回手續費是協議的主要收入來源。
   所有交易都會收取一定比例（以基點計）的手續費
   費率會根據協議運行的健康狀況動態調整

Tron 評論

Hylo 的優勢在於其基於 Solana 的高性能架構與雙代幣設計（hyUSD 穩定幣 + xSOL 槓桿代幣），通過 LST 抵押和 Delta 中性機制實現無須現實資產支撐的穩定性，同時具備多層次風險管理、零滑點流動性和可觀的 LST 收益；劣勢在於其穩定性依賴 SOL 價格與鏈上流動質押生態，xSOL 槓桿波動較大且風險集中，協議規模和市場深度不足時可能放大價格衝擊與流動性風險。

2. 當週重點項目詳解

2.1. 詳解總融資過2億美元，a16z領投兩輪---面向知識產權的全棧可編程區塊鏈基礎設施 Story

簡介

Story 是一個專為數字時代打造的 Layer 1 區塊鏈，正在重塑知識產權（IP）的註冊、管理與變現方式。憑藉其對 EVM 的全面兼容性和優化的執行層，Story 能夠高效處理複雜的 IP 數據結構------在保持高速的同時，提供低成本的交易體驗。
架構解析

概述

Story 的 "Proof-of-Creativity" 協議概覽。
一項知識產權（IP）在系統中由 IP 資產（IP Asset）及其關聯的 IP 賬戶（IP Account）表示。IP 賬戶是一個智能合約，作為每個 IP 的核心身份存在。我們還提供多個模塊（Modules）為 IP 資產添加功能，例如創建衍生作品、發起 IP 爭議以及在 IP 之間自動分配收益。

以下是上述架構中涉及的各層簡要介紹：

IP 資產（IP Asset）
當你想將一項 IP 上鏈時，你需要先鑄造一個 ERC-721 NFT。該 NFT 代表你對該 IP 的所有權。
接著，你通過 IP 資產註冊表（IP Asset Registry）將該 NFT 註冊到協議中。這一步會部署一個 IP 賬戶（IP Account），從而正式生成一個 "IP 資產"。該合約地址即為該 IP 資產的唯一標識符（ipId）。底層的 NFT 可以像其他 NFT 一樣進行交易或出售，新持有者將同時擁有該 IP 資產及與之相關的全部收益權。

IP 賬戶（IP Account）
IP 賬戶是與 IP 資產綁定的智能合約，主要有兩大功能：
存儲關聯 IP 資產的數據，如授權協議（Licenses）和由該 IP 產生的版稅收入。支持通過各類模塊調用這些數據。例如，通過 IP 賬戶的可編程性實現授權許可、收益/版稅分成、二次創作等核心功能。 IP 賬戶的地址即為該 IP 資產的唯一標識符（ipId）。

模塊（Modules）

模塊是可自定義的智能合約，用於定義和擴展 IP 賬戶的功能，讓 IP 真正實現可編程化。

目前已有的核心模塊包括：
授權模塊（Licensing Module）：建立 IP 之間的父子關係，支持在授權條款約束下創作衍生作品（如必須署名、分享 10% 收益等）
版稅模塊（Royalty Module）：按照授權條款中約定的收益分配規則，在 IP 之間自動分配收入
爭議模塊（Dispute Module）：用於發起和標記 IP 爭議
分組模塊（Grouping Module）：允許將多個 IP 歸為一組
元數據模塊（Metadata Module）：管理和查看 IP 資產的元數據

註冊表（Registry）

協議中的各類註冊表是全局狀態的主要目錄和存儲位置。與管理單個 IP 狀態的 IP 賬戶不同，註冊表負責維護協議的整體狀態。

可編程 IP 許可（PIL, Programmable IP License）

PIL 是一份真實的鏈下法律合同，用於定義 IP 資產在法律上可被授權的條款。例如，該 IP 資產如何被商業化、再創作、署名，以及由誰在何種條件下執行這些操作。
我們已將這些條款映射到鏈上，你可以輕鬆將許可條款附加到你的 IP 資產上，使他人能夠無縫且透明地獲得你的授權。

模塊詳解

1. 授權模塊（Licensing Module）

在 Story 上為你的 IP 創建並綁定真實的法律許可

IP 資產的持有人擁有該知識產權的權利，例如創作衍生作品、商業化運營，以及在不同平台進行複製與傳播。
IP 資產可以通過可編程方式，利用許可代幣（License Token，一種 ERC-721 NFT）向任意用戶授予行使這些權利的權限。許可代幣指向特定的一組條件，即"許可條款"（License Terms）。

協議中藍色的合約是內置的，白色的合約則可以由社區或第三方開發者提供。
藍色：協議內置合約
白色：社區或第三方開發的合約

LicensingModule.sol 是授權系統的主要入口合約，負責以下功能：
將許可條款綁定到 IP 資產
鑄造許可代幣
註冊衍生作品
設置許可配置

2. 版稅模塊（Royalty Module）

了解如何在 Story 上支付、分配和領取版稅

Story 的版稅模塊能夠根據 IP 資產（IPA）之間的衍生關係和授權條款，實現自動化的收益分配。本節將介紹收益在協議中的流轉方式，以及 IP 擁有者如何獲得和領取自己的分成。

版稅棧（Royalty Stack）
每個 IP 資產都有一個稱為 版稅棧 的結構。它是一個累計的收益百分比，用於根據各 IP 資產之間的授權條款向上級（祖先 IP）支付版稅。

例如：
如果 IPA3 產生了 100 $IP 收入，而其版稅棧為 15%（其中 IPA1 占 5%，IPA2 占 10%），那麼 IPA3 最終只能獲得 85 $IP，其餘 15 $IP 會分配給 IPA1 和 IPA2。
IP 版稅金庫（IP Royalty Vault）每個 IP 資產在創建時，會自動生成一個 版稅金庫。該金庫與 IP 資產綁定，但獨立存在，用於接收該 IP 資產產生的全部收益。

版稅代幣（Royalty Tokens）
每個版稅金庫都關聯有 100 枚 版稅代幣，每枚代表對該 IP 資產總收益的 1% 收益權（即金庫中的收入份額）。

IP 擁有者可以將這些版稅代幣轉讓給其他錢包地址。代幣的持有者將擁有與其持有比例相對應的收益領取權，能夠按比例從版稅金庫中提取分成。

3. 爭議模塊（Dispute Module）

為用戶提供基於仲裁的爭議發起與解決機制

爭議模塊為用戶提供了一種通過仲裁機制發起並解決爭議的途徑。

爭議相關術語

1. 仲裁政策（Arbitration Policies）
   仲裁政策是指一整套決定爭議結果的規則、流程和參與實體的集合。
   目前，協議僅支持 UMA 仲裁政策（UMA Arbitration Policy）。

2. 仲裁懲罰（Arbitration Penalty）
   仲裁懲罰是指在 IP 資產被"標記"後所產生的後果。
   一個 IP 資產（IPA）只有在仲裁結果認定爭議成立時才會被視為"已標記"。

一旦被標記，IPA 將面臨以下限制：
無法鑄造新的許可
無法與任何上級 IP 建立關聯
無法領取版稅收入
所有已存在的許可將全部失效

爭議處理流程（Dispute Process Flow）

1. 發起爭議（Raise Dispute）
raiseDispute 函數是無權限限制的，任何地址都可以針對協議中已註冊的任意 IP 資產（IP Asset）發起爭議。
發起方需要完成以下步驟：

選擇爭議標籤：決定要施加到該 IP 資產的"標籤"（tag），如果仲裁結果為正面判決，則該標籤會正式應用到 IP 資產上。只有當仲裁裁定爭議成立（即"正面判決"）時，IP 才會被正式"標記"。
提交爭議證據：提供用於評估的證據材料。
滿足仲裁政策的其他要求：例如支付規則等（具體取決於所採用的仲裁政策）。

2. 設置爭議裁決（Set Dispute Judgement）
setDisputeJudgement 函數僅限白名單地址調用，用於設置爭議的最終裁決結果。
每個爭議的裁決只能設置一次，因為爭議裁決是不可變的。
如果第三方希望提供上訴或複審機制，可以在其自身系統中實現，並將最終結果回傳到協議中。

3. 父級侵權時標記衍生作品（Tag Derivative If Parent Infringed）
如果 setDisputeJudgement 的結果將某個 IP 標記為侵權，那麼任何地址都可以調用 tagIfRelatedIpInfringed 函數，將相同的侵權標籤應用到：
該 IP 的所有衍生作品（沿衍生鏈向下傳播標籤）
如果該 IP 屬於某個 IP 分組，則可以將標籤應用到該組的所有成員 IP 上

4. 解除爭議標籤（Resolve Dispute）
標籤來源於裁決（setDisputeJudgement）：
爭議成立後被打上標籤，如果爭議發起人認為問題已解決（例如對方已付清欠款），可調用 resolveDispute 移除標籤；否則標籤將一直保留。
標籤來源於父級侵權傳播（tagIfRelatedIpInfringed）：
如果標籤是因父級 IP 侵權而自動繼承的，只要父級已不再被視為侵權，任何人都可無權限調用 resolveDispute 移除衍生 IP 的標籤，以便快速清除衍生鏈上的侵權標記。

5. 取消爭議（Cancel Dispute）
如果在仲裁裁決前雙方自行解決了問題，爭議發起人可取消爭議。
某些仲裁政策下，取消可能無法退還已支付的費用。

4. 分組模塊（Grouping Module）

用於創建和管理群組型 IP 資產（Group IP Assets），並支持群組版稅池。

核心功能
創建新的群組
添加/移除群組成員 IP 資產（IPA）
檢查群組是否包含某個 IP
獲取群組總成員數

群組 IP 資產創建
與普通 IP 註冊類似，需先鑄造一個 ERC-721 NFT（代表群組所有權）再註冊，註冊時會部署群組 IP 賬戶（Group IP Account）。
群組 IP 賬戶與普通 IP 賬戶功能一致（可掛載許可條款、衍生、模塊執行等），並增加了管理成員的功能。

註冊與管理
群組通過 Group IP Asset Registry 管理，包括成員信息與獎勵池。
任何人都可以創建群組。

群組限制
群組衍生 IP 只能有該群組作為唯一父級
群組 IP 不能使用 LAP（Liquid Absolute Percentage）版稅策略
空群組不能產生衍生 IP 或鑄造許可代幣
群組 IP 不能註冊為衍生 IP
群組只能有一個對所有成員統一的許可條款
群組一旦有首個成員，mintingFee、licensingHook、licensingHookData 固定；商業分成比例（commercialRevShare）只能提高
最大 1000 名成員

添加與移除成員
只有群組所有者可以添加/移除成員 IP
添加成員時無需擁有該 IP，但該 IP 必須包含與群組匹配的許可條款（相同的 licenseTemplate 與 licenseTerms），且 mintingFee、licenseHook 一致，商業分成比例小於等於群組的比例。

群組鎖定（Locked）
群組被鎖定後不能移除成員，但仍可添加新成員。
群組鎖定條件：
群組已註冊衍生 IP
有人從群組鑄造了許可代幣

5. 元數據模塊（Metadata Module）

用於在 Story 協議中創建、管理和讀取 IP 資產的元數據。由兩個主要部分組成：
CoreMetadataModule：負責寫入與更新（寫操作）
CoreMetadataViewModule：負責讀取（讀操作）

元數據結構
IP 資產的元數據包括：
metadataURI：指向 IP 資產詳細元數據的 URI
metadataHash：元數據的哈希值（用於驗證）
nftTokenURI：指向與 IP 資產關聯的 NFT 元數據的 URI
nftMetadataHash：NFT 元數據的哈希值（用於驗證）
registrationDate：IP 資產的註冊日期
owner：IP 資產當前所有者

CoreMetadataModule（寫操作）
CoreMetadataModule.sol 主要負責 IP 資產元數據的寫入與更新，具有以下功能：
設置與更新 IP 資產的 metadataURI
設置與更新 NFT 的 tokenURI
凍結元數據，使其不可更改
管理元數據的哈希值以便驗證
將元數據存儲在 IP 資產的存儲中，便於其他模塊和應用訪問

Tron 評論

Story 的優勢在於其專為知識產權打造的鏈上基礎設施，具備完整的 EVM 兼容性、高性能與低成本交易能力，並通過 IP Account + 模塊化設計（授權、版稅、爭議、分組、元數據等）實現 IP 的可編程化和自動化收益分配，同時配套鏈下法律協議提升合規性；劣勢在於生態仍處早期，實際應用案例與用戶規模有限，跨鏈互通性和複雜法律環境下的執行力仍需進一步驗證。

三. 行業數據解析

1. 市場整體表現

1.1. 現貨BTC vs ETH 價格走勢

BTC

解析
本週重點阻力：113500美元，117500美元，118800美元
本週重點支撐：109400美元，107300美元，105200美元

ETH

解析
本週重點阻力：4340美元，4500美元，4670美元
本週重點支撐：4260美元，4200美元，4060美元

2.公鏈數據

2.1. 比特幣二層網絡總結

2.2. EVM \&non-EVM 公鏈 總結

2.3. EVM 二層網絡總結

四.宏觀數據回顧與下週關鍵數據發布節點

上週，美國經濟表現繼續顯得疲軟，勞動力市場尤其疲弱：8 月美國僅新增約 22000 個非農就業崗位，失業率攀升至 4.3%，為 2021 年以來的最高水平，同時 JOLTS 報告顯示求職崗位數首次低於失業人數，凸顯招聘壓力加劇。與此同時，聯儲褐皮書指出，關稅影響加大企業成本，抑制招聘意願，消費者支出趨於謹慎。市場由此高度預期聯儲將在 9 月議息會議上實現降息，其中多數交易員押注 25 個基點的調整。

本週（9 月 8 日-9 月 12 日）重要宏觀數據節點包括：
9 月 9 日：美國 2025 年非農就業基準變動初值
9 月 10 日：美國 8 月 PPI 年率
9 月 11 日：美國 8 月未季調 CPI 年率

五. 監管政策

美國：加密監管顯著鬆綁與結構性推進

SEC 發布全面監管議程

美國證券交易委員會公布了未來一段時間的規則制定日程，擬通過多項措施簡化加密資產"募集與銷售"的監管路徑，設立豁免與安全港條款，並明確經紀-交易商規則適用於加密資產。此外，SEC 正在考慮允許加密資產在國家證券交易所與替代交易系統上交易，以推動其與傳統金融市場融合。

SEC 與 CFTC 啟動聯合監管行動

9 月 2 日，SEC 與美國商品期貨交易委員會聯合宣布，將就"槓桿、融資或保證金的現貨商品交易"發布指導意見，旨在統一對數字資產市場的監管標準與投資者保護措施。

"Project Crypto"推動鏈上金融融合

SEC 主席 Atkins 啟動名為"Project Crypto"的計劃，目標是推動包括證券、商品、穩定幣等在內的數字資產在美國金融市場合法明確地運作，降低傳統融資工具與 ICO 間的壁壘，並允許加密資產在同一平台交易。

GENIUS Act 為穩定幣立法提供基礎

《GENIUS Act》（穩定幣管理法案）已於 7 月 18 日簽署生效，要求穩定幣必須一比一由美元或高質量低風險資產支持，並建立州與聯邦共同監管框架。這為金融機構發行穩定幣設立了明確標準。

美國設立戰略比特幣儲備

美國政府已通過 2025 年 3 月的行政命令建立"戰略比特幣儲備"，用已沒收的比特幣作為儲備資產。截至 2025 年 8 月，美國持有約 198,000 BTC。

歐盟：關注外國穩定幣監管------MiCAR 框架下的新挑戰

ECB 呼籲對境外穩定幣加強管控

歐洲央行行長 Christine Lagarde 建議歐盟對境外穩定幣發行者施加與歐盟內部發行者同等的高標準監管，避免在金融壓力時發生"兌換潮"導致歐盟儲備資產被耗盡的風險，同時強調加強國際合作，防止監管套利。

其他地區：政策棋局初具雛形

英國：政黨提出放鬆監管，應對創新挑戰

英國政黨 Reform UK 的領導人 Nigel Farage 提議撤銷英國金融行為監管局的監管權限，交由英格蘭銀行負責，並放寬稅務及監管障礙，例如允許使用加密貨幣繳稅。他希望將英國打造為加密市場領導者。

巴基斯坦成立加密監管架構並啟動國家級挖礦／儲備項目

巴基斯坦於2025年3月設立"巴基斯坦加密委員會"，並在7月成立虛擬資產監管機構，負責許可與監管虛擬資產服務。此前 5 月，其 CEO 宣布成立首個政府主導的戰略比特幣儲備，並撥出 2,000 兆瓦電力用於比特幣挖礦與 AI 數據中心建設。