2025年11月10日巴菲特感恩節致股東的信

今天，沃倫·巴菲特將1800股A類股轉換為270萬股B類股，並將這些B類股捐贈給四個家族基金會：150萬股捐贈給蘇珊·湯普森·巴菲特基金會，舍伍德基金會、霍華德·巴菲特基金會和諾沃基金會各40萬股。這些捐贈已於今日完成交付。

以下是巴菲特先生對其他股東的講話：

致各位股東：

我將不再撰寫伯克希爾的年度報告，也不會在年度股東大會上滔滔不絕地講話。用英國人的話來說，我要"閉嘴"了。

算是吧。

格雷格·阿貝爾將在年底接任老闆一職。他是一位優秀的管理者，工作勤奮，為人坦誠。祝願他任期長久。

我將繼續通過每年的感恩節致詞與您和我的孩子們談論伯克希爾。伯克希爾的個人股東們是一個非常特別的群體，他們慷慨地與那些境遇不如我的人分享他們的收益。我很高興有機會與您保持聯繫。今年，請允許我先稍作回憶。之後，我將討論我分配伯克希爾股份的計劃。最後，我將分享一些關於公司和個人的感想。

感恩節將至，我為自己能活到95歲感到既感激又驚訝。年輕的時候，我根本不敢奢望自己能活到今天。早年間，我差點就死了。

那是1938年，當時奧馬哈的居民認為醫院要麼是天主教醫院，要麼是新教醫院，這種分類在當時似乎很自然。

我們家的家庭醫生哈雷·霍茨是一位和藹可親的天主教徒，他出診時總是帶著一個黑色的醫療包。霍茨醫生叫我"船長"，而且每次看病收費都不高。1938年，我肚子疼得厲害，霍茨醫生過來給我看了看，簡單檢查了一下，就告訴我第二天早上就會好。

之後他回家吃了晚飯，還打了會兒橋牌。然而，霍茨醫生始終對我的那些略顯怪異的症狀念念不忘，當晚晚些時候，他便安排我去聖凱瑟琳醫院做緊急闌尾切除手術。接下來的三個星期，我感覺自己仿佛置身於修道院，開始享受起我的新"講台"來。我喜歡說話------是的，即使在那時也是如此------修女們也接納了我。

更糟糕的是，我的三年級老師馬德森小姐讓我的30個同學每人給我寫一封信。我可能把男生的信都扔掉了，但我卻一遍又一遍地讀女生的信；住院治療也並非全是壞事。

我康復期間最令人欣慰的事------其實第一周大部分時間都挺難熬的------是我親愛的艾迪阿姨送我的禮物。她給我帶來了一套看起來非常專業的指紋採集工具，我立刻給所有來我家的修女都採集了指紋。（我可能是聖凱瑟琳修道院裡她們見到的第一個新教徒孩子，她們不知道會發生什麼。）

我的理論------當然，這完全是異想天開------是說，總有一天會有個修女墮落，而聯邦調查局會發現他們竟然疏忽了給修女採集指紋。20世紀30年代，聯邦調查局及其局長埃德加·胡佛深受美國人敬仰，我甚至幻想胡佛先生親自來到奧馬哈，檢查我那珍貴的收藏。我還幻想，我和胡佛會迅速找到並逮捕那個叛逆的修女。那樣的話，我肯定會名揚全國。

顯然，我的幻想最終未能實現。但諷刺的是，幾年後，我意識到我當時應該給胡佛本人採集指紋，因為他濫用職權而身敗名裂。

那是上世紀30年代的奧馬哈，我和我的朋友們那時都夢寐以求擁有一輛雪橇、一輛自行車、一副棒球手套和一輛電動火車。讓我們來看看那個時代還有幾個孩子，他們和我住得很近，對我的生活產生了很大的影響，但我卻一直對他們一無所知。

我先從查理·芒格說起，他是我64年的摯友。上世紀30年代，查理住在離我自1958年以來一直擁有和居住的房子一個街區遠的地方。

早年間，我差點就和查理成了朋友。查理比我大六歲零九個月，1940年夏天，他在我祖父的雜貨店工作，每天工作十個小時，掙兩美元。（節儉是巴菲特家族的傳統。）第二年，我也在店裡做著類似的工作，但直到1959年，我才第一次見到查理，那時他35歲，我28歲。

二戰結束後，查理從哈佛法學院畢業，之後便永久移居加州。然而，查理始終認為他在奧馬哈的早年生活對他影響至深。六十多年來，查理對我的影響巨大，他是一位無可挑剔的老師，也是一位保護我的"大哥"。我們之間雖有分歧，但從未爭吵過。"我早就告訴過你"這句話從來不在他的字典裡。

1958年，我買了我的第一套也是唯一一套房子。當然，它位於奧馬哈，距離我長大的地方（大致而言）大約兩英里，離我岳父母家不到兩個街區，離巴菲特雜貨店大約六個街區，開車6-7分鐘即可到達我工作了64年的辦公樓。

我們接下來要介紹另一位奧馬哈人，斯坦·利普西。1968年，斯坦將《奧馬哈太陽報》（周報）賣給了伯克希爾公司，十年後，應我的邀請，他搬到了布法羅。當時，由伯克希爾公司旗下子公司擁有的《布法羅晚報》正與一家出版布法羅唯一一份周日报紙的晨報展開殊死搏鬥。而我們當時處於劣勢。

斯坦最終打造了我們的新周日版報紙，此後幾年，我們這份曾經虧損嚴重的報紙，從我們3300萬美元的投資中獲得了超過100%的年收益率（稅前）。這筆錢在20世紀80年代初對伯克希爾來說是一筆重要的收入。

斯坦從小就住在我家附近五個街區的地方。他的鄰居之一是小沃爾特·斯科特。您可能還記得，沃爾特在1999年將中西部能源公司（MidAmerican Energy）引入了伯克希爾公司。他也是伯克希爾公司一位重要的董事，直到2021年去世，同時也是我的摯友。幾十年來，沃爾特一直是內布拉斯加州的慈善領袖，奧馬哈市和整個內布拉斯加州都留下了他的印記。

沃爾特就讀於本森高中，我原本也計劃就讀這所學校------直到1942年，我父親出人意料地擊敗了一位連任四屆的國會議員，當選國會議員。人生充滿了驚喜。

等等，還有更多。

1959年，唐·基奧和他的年輕家庭住在我家街對面的一棟房子裡，距離芒格一家曾經居住的地方大約100碼遠。當時的唐是一名咖啡推銷員，但他注定會成為可口可樂公司的總裁，以及伯克希爾公司的一位忠誠董事。

我認識唐的時候，他年收入12000美元，他和妻子米基要撫養五個孩子，所有孩子都要上天主教學校（需要繳納學費）。

我們兩家很快就成了好朋友。唐來自愛荷華州西北部的一個農場，畢業於奧馬哈的克瑞頓大學。不久後，他娶了奧馬哈本地姑娘米基為妻。加入可口可樂公司後，唐成為了享譽全球的傳奇人物。

1985年，唐擔任可口可樂總裁期間，公司推出了命運多舛的新可樂。唐發表了一篇著名的演講，向公眾道歉並恢復了"老"可樂。他之所以改變主意，是因為唐解釋說，寄給"超級白痴"的可口可樂郵件總是會直接送到他的辦公桌上。他的"撤回"演講堪稱經典，可以在YouTube上觀看。他欣然承認，事實上，可口可樂屬於公眾，而不是公司。此後，可口可樂的銷量一路飆升。

你可以在CharlieRose.com網站上觀看唐的精彩訪談。（湯姆·墨菲和凱·格雷厄姆也貢獻了幾段精彩的訪談。）和查理·芒格一樣，唐始終保持著中西部男孩的特質：熱情、友善，骨子裡是個美國人。

最後，在印度出生長大的阿吉特·賈恩（Ajit Jain）和我們未來的加拿大籍首席執行官格雷格·阿貝爾（Greg Abel）都在20世紀末在奧馬哈生活過幾年^。^事實上，在20世紀90年代，格雷格就住在法納姆街離我家幾個街區遠的地方，儘管當時我們從未見過面。

難道奧馬哈的水裡有什麼神奇成分嗎？

我在華盛頓特區度過了幾年青少年時期（當時我父親是國會議員），1954年，我在曼哈頓找到了一份當時以為會是長期穩定的工作。在那裡，本·格雷厄姆和傑里·紐曼待我很好，我也結交了許多終生摯友。紐約擁有獨特的優勢------至今依然如此。然而，僅僅一年半之後，1956年，我便回到了奧馬哈，從此再也沒有離開過。

後來，我的三個孩子以及幾個孫輩都在奧馬哈長大。我的孩子們一直就讀於公立學校（畢業於我父親（1921屆）、我的第一任妻子蘇西（1950屆）以及查理、斯坦·利普西、歐文和羅恩·布魯姆金（他們是內布拉斯加家具城發展壯大的關鍵人物）和傑克·林沃爾特（1923屆）就讀的同一所高中，傑克·林沃爾特創立了國民保險公司，並於1967年將其出售給伯克希爾，該公司成為我們龐大財產保險業務的基礎。

我們國家有很多優秀的公司、學校和醫療機構，每個領域都各有優勢，人才济济。但我感到非常幸運，結識了許多終生摯友，遇到了我的兩位妻子，在公立學校接受了良好的教育，在年幼時就認識了許多有趣友善的奧馬哈成年人，並在內布拉斯加州國民警衛隊結交了形形色色的朋友。總之，內布拉斯加州一直是我的家。

回首往事，我覺得我和伯克希爾都因為定居奧馬哈而發展得更好，如果我住在其他任何地方，情況都會大打折扣。美國中部是一個非常適合出生、養家糊口和創業的地方。說來也巧，我出生時運氣好到爆棚。

現在來說說我的高齡。我的基因似乎幫不上什麼忙------家族裡最長壽的人（當然，家族記錄越往前追溯就越模糊）在我出生前是92歲。但我遇到了許多睿智、友善、敬業的奧馬哈醫生，從哈雷·霍茨醫生開始，一直到今天。我的生命至少被挽救過三次，每次都是離家不遠的醫生救了我。（不過，我已經不再採集護士指紋了。95歲高齡，很多怪癖都可以被原諒，但凡事都有個限度。）

那些活到老年的人需要大量的運氣，每天都要躲避香蕉皮、自然災害、酒駕或分心駕駛、雷擊等等各種不幸。

但命運女神變幻莫測，而且------沒有其他詞能更貼切地形容------極其不公。在很多情況下，我們的領導人和富人得到的幸運遠遠超過了他們應得的份額------而他們往往不願承認這一點。一些王朝繼承人一出生就獲得了終身的經濟獨立，而另一些人卻在早年饱受苦難，甚至更糟，身患重疾，失去了我習以為常的一切。在世界上許多人口稠密的地區，我的生活很可能十分悲慘，而我的姐妹們則可能更加不幸。

我1930年出生，身體健康，智力尚可，白人男性，在美國。哇！感謝幸運女神。我的姐妹們和我一樣聰明，性格也比我好，但她們的境遇卻截然不同。幸運女神在我生命的大部分時間裡都眷顧著我，但她有更重要的事要做，而不是照顧那些九十多歲的老人。運氣也是有限度的。

恰恰相反，隨著年齡增長，時間老人似乎對我越來越感興趣。而且他從未敗北；對他來說，每個人最終都會被記為"勝利"。當平衡感、視力、聽力和記憶力都持續下降時，你就知道時間老人已經悄悄靠近了。

我衰老得比較晚------衰老的到來時間因人而異------但一旦衰老出現，就無法否認。

令我驚訝的是，我的整體感覺還不錯。雖然行動遲緩，閱讀也越來越吃力，但我每週五天都去辦公室，和一群很棒的人一起工作。偶爾，我會得到一些有用的想法，或者有人主動提出一些我們原本可能不會收到的合作邀約。由於伯克希爾的規模龐大，加上市場行情，好點子雖然不多，但並非沒有。

然而，我的意外長壽不可避免地給我的家庭和我的慈善目標的實現帶來了重大影響。

讓我們一起探索它們。

接下來會發生什麼？

我的孩子們都已超過正常退休年齡，分別72歲、70歲和67歲。如果說他們三人------如今正值人生巔峰------會像我一樣幸運地延緩衰老，那就大錯特錯了。為了提高他們在候補受託人接任之前妥善處置我幾乎全部遺產的可能性，我需要加快向他們各自的基金會捐贈的步伐。我的孩子們現在正值閱歷和智慧的黃金時期，但尚未步入老年。這段"蜜月期"終究不會永遠持續下去。

幸運的是，調整策略並不難。不過，還有一點需要考慮：我希望保留相當數量的A類股，直到伯克希爾的股東們像我和查理一樣，對格雷格充滿信心。這種信心應該很快就能建立起來。我的孩子們和伯克希爾的董事們都百分之百支持格雷格。

三個孩子如今都已具備了管理巨額財富所需的成熟度、智慧、精力和直覺。而且，在我離世之後，他們依然在世，這讓他們擁有了一項優勢：如有必要，他們可以制定前瞻性或應對性的政策，以應對聯邦稅收政策或其他影響慈善事業的發展。他們或許需要適應周圍世界發生的顯著變化。死後統治的記錄並不光彩，我也從未有過這樣的念頭。

幸運的是，三個孩子都從母親那裡繼承了顯性基因。隨著時間的流逝，我也逐漸成為他們思維和行為的更好榜樣。然而，我永遠無法完全複製他們母親的優秀品質。

我的孩子們有三位候補受託人，以防我本人過早離世或喪失行為能力。這三位候補受託人沒有排名，也不與任何特定子女掛鉤。他們都是品德高尚、見多識廣的人，彼此之間沒有任何利益衝突。

我向孩子們保證，他們無需創造奇蹟，也不必害怕失敗或失望。這些都是不可避免的，我也經歷過。他們只需要在政府活動和/或私人慈善事業通常取得的成就基礎上有所改進，同時也要認識到這些財富再分配方式本身也存在不足。

早年間，我曾構思過各種宏大的慈善計劃。儘管我意志堅定，但這些計劃最終都未能實現。多年來，我也目睹過政客們考慮不周的財富轉移、家族傳承的選擇，以及一些能力不足或行為古怪的慈善家。

只要我的孩子們盡職盡責，他們就可以确信我和他們的母親會很滿意。他們的直覺很好，而且他們每個人都經過多年的實踐，最初經手的金額很小，後來逐漸增加到每年超過5億美元。

他們三個都喜歡長時間工作來幫助別人，只是方式不同。

我加快向子女基金會捐贈的步伐，絕不代表我對伯克希爾哈撒韋公司前景的看法有任何改變。格雷格·阿貝爾的表現遠遠超出了我當初對他的高期望，那時我可是認為他應該成為伯克希爾的下一任首席執行官。他對我們許多業務和員工的了解遠勝於我，而且他學習能力極強，能夠迅速掌握許多首席執行官甚至都沒考慮到的問題。無論是首席執行官、管理顧問、學者還是政府官員------無論你想到哪個領域------我都想不到比格雷格更適合管理你我的積蓄的人選。

例如，格雷格對我們財產保險業務的潛在收益和風險的理解，遠勝於許多資深的財產保險高管。我希望他能健康長壽，再持續幾十年。如果運氣好的話，伯克希爾在未來一個世紀裡應該只需要五六位首席執行官。公司尤其應該避免那些以65歲退休、炫耀財富或建立家族王朝為目標的人。

一個令人不快的現實是：有時，母公司或子公司的優秀且忠誠的首席執行官會患上癡呆症、阿爾茨海默病或其他使人衰弱的長期疾病。

我和查理曾多次遇到這個問題，但都未能採取行動。這種疏忽可能會鑄成大錯。董事會必須對首席執行官層面的這種可能性保持警惕，而首席執行官也必須对子公司的這種可能性保持警惕。說起來容易做起來難；我可以舉出一些過去大型公司的例子。我能給出的建議只有：董事們應該保持警惕，並勇於發聲。

在我有生之年，改革者們試圖通過要求披露首席執行官的薪酬與普通員工薪酬的對比情況來羞辱他們。委託書篇幅迅速從之前的20頁或更少膨脹到100多頁。

但這些好意並沒有奏效，反而適得其反。根據我的觀察，A公司首席執行官將目光投向競爭對手B公司，並巧妙地向董事會暗示自己應該獲得更高的薪酬。當然，他還提高了董事的薪酬，並且在薪酬委員會的成員選擇上格外謹慎。新規引發的不是適度，而是嫉妒。

這種薪酬增長勢頭愈演愈烈，最終失控。那些身家豐厚的CEO們------畢竟他們也是人------常常感到不安的是，其他CEO的財富卻在不斷增長。嫉妒和貪婪總是如影隨形。又有哪位顧問建議過大幅削減CEO的薪酬或董事會成員的報酬呢？

總體而言，伯克希爾旗下各業務的前景略好於平均水平，這主要得益於幾家規模龐大且彼此不相關的優質公司。然而，十年或二十年後，將會有許多公司的表現優於伯克希爾；我們的規模優勢終究會成為劣勢。

在我所了解的所有企業中，伯克希爾發生毀滅性災難的可能性最小。而且，伯克希爾的管理層和董事會比我熟悉的幾乎所有公司（我接觸過很多公司）都更注重股東利益。最後，伯克希爾的管理方式將始終使其存在成為美國的寶貴資產，並避免任何可能使其淪為乞求者的行為。隨著時間的推移，我們的管理層應該會積累相當可觀的財富------他們肩負著重要的責任------但他們並不追求家族財富或炫耀財富。

我們的股價波動劇烈，偶爾會下跌50%左右，這種情況在現任管理層領導下的60年中已經發生過三次。但不要灰心；美國經濟終將復甦，伯克希爾的股價也會隨之回升。

最後幾點想法

或許有點自誇，但我很樂意說，我對人生後半程的感受比前半程好得多。我的建議是：不要為過去的錯誤而自責------至少從中吸取一些教訓，然後繼續前進。亡羊補牢，為時未晚。找到合適的榜樣，並向他們學習。你可以從湯姆·墨菲開始；他是最棒的。

還記得後來榮獲諾貝爾獎的阿爾弗雷德·諾貝爾嗎？據說，他哥哥去世時，報社誤印了自己的訃告。他讀到訃告後感到非常震驚，並意識到自己應該改變行為。

不要指望新聞編輯室會出錯：決定好你想在訃告中寫些什麼，然後好好生活，活出配得上這樣的生活。

偉大並非源於積累巨額財富、獲得巨大名望或掌握政府權力。當你以任何方式幫助他人時，你就是在幫助世界。善意無需成本，卻也無價。無論你是否信教，黃金法則都是指導人格的絕佳準則。

我寫下這些話，是因為我曾無數次考慮不周，犯過很多錯誤，但也很幸運地從一些很棒的朋友那裡學到了如何更好地為人處世（當然，離完美還差得很遠）。請記住，清潔工和董事長一樣，都是普通人。

祝所有讀到這篇文章的人感恩節快樂。是的，即使是那些混蛋；改變永遠不晚。記住要感謝美國為你創造了盡可能多的機會。但它在分配回報時，不可避免地會反復無常，有時甚至會顯得貪婪。

慎重選擇你的偶像，然後效仿他們。你永遠不可能完美，但你總能做得更好。

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