Tiger Research：單一平台整合所有資產的時代要來了？

關鍵要點

本報告由 Tiger Research撰寫。不同資產類別正在加速融合：股票、加密貨幣和預測市場曾經相互獨立。如今，單一平台整合所有資產的趨勢正在加快。Robinhood 用數據證明了這一模式；Polymarket 和 Kalshi 正在朝著同一個方向前進。

預測市場中，抵押品利用率將成為核心競爭優勢：在預測市場中，抵押品在結果確定前會被鎖定。Polymarket 推出永續期貨交易，很可能是為了將閒置資產轉化為收益。

傳統金融也在朝著同一方向融合：新一代用戶從小就習慣同時接觸多種資產類別。隨著世代更替，對一體化平台的需求只會不斷增長，而大型金融機構將在監管環境開放的步伐中，逐步吸納加密現貨交易和預測市場。

2026 年 4 月 21 日，預測市場兩大主導平台 @Polymarket 和 @Kalshi 在同一天宣布推出永續期貨交易。預計交易標的將涵蓋比特幣等加密貨幣、黃金等大宗商品，以及英偉達等股票。兩家平台均表示將在獲得監管批准後正式上線。

為什麼是現在

這可以從「Robinhood 模式」來理解。將原本相互獨立的資產類別整合到單一平台的趨勢早已開始，Polymarket 和 Kalshi 的公告只是這一趨勢的延續。

Robinhood 最初是一款股票交易應用，2018 年增加加密貨幣交易，2025 年又加入預測市場，開創了將碎片化交易市場整合到一個平台之下的模式。

這一模式已被數據驗證。在擴展加密業務後，加密交易收入在 2024 年第四季度成為 Robinhood 最大的單一收入來源。2025 年第四季度加密收入同比下降 38%，但總收入保持穩定，期權、股票和預測市場填補了缺口。通過多元化實現韌性的結構已然成型。

Polymarket 和 Kalshi 則是從相反方向出發，走向同一個終點。它們起源於預測市場，現在正在增加期貨交易。起點不同，但終點一致。隨著 Robinhood 模式得到驗證，傳統金融很可能也在考察同樣的路徑。

簡單類比

智能手機將相機、MP3 播放器和導航功能整合到一台設備中，分別攜帶不同設備的時代已經結束。金融領域正在發生同樣的轉變。

經紀帳戶、加密交易所和預測市場正在融合為單一平台。Robinhood 從股票應用起步，陸續加入加密貨幣和預測市場；Polymarket 從預測市場起步，正在增加加密永續合約。起點不同，但方向一致。

Robinhood 模式的泛化

隨著世代更替，這一趨勢將進一步加速。新一代用戶從小就同時接觸股票、加密貨幣和預測市場。正如智能手機用戶不會接受為相機、MP3 和地圖準備單獨設備一樣，這一代人從一開始就覺得為每類資產使用單獨應用的做法很陌生。對能夠在一個熟悉界面中處理所有資產的一體化平台的需求，將隨著每一代人的成長自然增長。

這就是 Robinhood 模式的泛化。

Polymarket 和 Kalshi 在這一模式中具有特別的優勢。因為預測市場的抵押品在結果確定前會被鎖定，如何利用這些閒置資產將成為關鍵的競爭差異化點。

2025 年 12 月 3 日，一位開發者提出了 PolyAave 的概念：將 Polymarket 的結果代幣存入 Aave 流動性池以賺取利息。這是將預測市場抵押品轉化為 DeFi 收益的早期嘗試。Polymarket 推出永續期貨，很可能是這一邏輯的延伸。不讓鎖定資本閒置的策略是合理的。

Polymarket 和 Kalshi 率先行動，但傳統金融也面臨同樣的壓力。隨著監管環境逐步開放，大型金融機構將直接支持加密現貨交易，並逐步吸納包括預測市場在內的新資產類別。