USDC 開始套娃，Coinbase 推出穩定幣發行品牌定制服務

作者：劉紅林律師

如果一家創業公司想把穩定幣放進自己的產品裡，當下的難點並不在於沒有穩定幣可以用，而是，市面上有那麼多的穩定幣，我應該用哪家？

Coinbase 給出的回答是，哪家都可以不用，我幫你量身定制。

5 月 20 日，Coinbase 宣布通過自己的 Custom Stablecoins 平台，為 Flipcash 推出 USDF。Flipcash 是一個主打社區貨幣和社交支付的應用，用戶可以在上面創建固定供應量的數字貨幣，並把它像數字現金一樣使用。USDF 的作用，是給這些社區貨幣提供一個相對穩定的定價和結算單位。

按照 Coinbase 的介紹，USDF 發行在 Solana 上，1:1 由 USDC 支持。Flipcash 不需要自己從零搭發行、儲備、鏈上合約和用戶入金能力，而是把這些底層能力交給 Coinbase。

這條新聞的價值，就在這個變化裡。

前幾天，美國圍繞 CLARITY Act 的討論還在講穩定幣收益邊界：穩定幣相關平台能不能向用戶支付類似銀行存款利息的收益？監管想劃清的線很明確，穩定幣不能輕易變成無牌照的高息賬戶。Coinbase 這次給出的方向，則是把穩定幣做成應用可以接入的支付和結算能力。

這一步的行業意義在於，它把穩定幣從"平台吸引用戶留存的資產"，往"應用可以調用的支付組件"又推了一步。

對創業者來說，穩定幣不一定只能作為一個獨立金融產品存在，它也可以藏在社交、遊戲、創作者經濟、跨境電商這些具體產品背後，成為定價、購買和結算的底層工具。

這可比單純發一個新幣有意思多了。

穩定幣變成服務

很多人對穩定幣，可能還停留在發行方吃息差的邏輯：誰發行，規模多大，交易量多少，有沒有收益。但 USDF 這個案例提醒我們，穩定幣的商業價值不一定只在"發行一個資產"，也可能在"幫別人把穩定幣能力用起來"。

要理解 USDF，先要理解 Flipcash 到底想解決什麼問題。

它不是一個單純的錢包，也不是一個普通交易平台，而是希望讓用戶自己創建固定供應量的社區貨幣。比如一個創作者、一個社區、一個小型社群，都可以在上面創建自己的數字貨幣，並讓其他用戶像使用數字現金一樣購買和使用。

放到具體使用場景裡看，USDF 的角色會更清楚。用戶在 Flipcash 上創建一種固定供應量的社區貨幣，這種貨幣需要用 USDF 定價；其他用戶想買入或者使用這類社區貨幣，也通過 USDF 完成結算。Coinbase 還提到，Flipcash 選擇它，是因為需要透明的 1:1 USDC 支持、可隨 USDF 流通規模變化的 USDC 激勵、方便用戶進入的法幣入口，以及 Coinbase 過去多年積累的加密基礎設施。

那為什麼 Flipcash 不直接用 USDC 呢？

USDC 當然可以作為底層穩定資產，但 Flipcash 顯然想要的是一個更貼近自身產品的結算單位。USDF 這個名字本身就和 Flipcash 綁定，用戶在產品裡看到的是平台自己的穩定幣，而不是一個外部通用資產。更重要的是，Coinbase 把 USDF 和法幣入口、USDC 支持、流通規模激勵、鏈上運維一起打包，Flipcash 獲得的是一整套穩定幣能力，而不只是把 USDC 放進產品裡。

這裡的重點不在"Flipcash 又發了一個幣"，而在應用層的社區貨幣需要一個穩定的支付和結算底座。USDF 承擔的就是這個底座角色。

這件事的結構可以這樣看： USDF 在 Flipcash 裡的運行結構

Coinbase 的 Custom Stablecoins 平台解決的正是這類問題。按照 Coinbase 的產品說明，企業可以創建自己的品牌穩定幣，支持和 USDC 進行 1:1 兌換，由 Coinbase 處理發行、儲備、智能合約和鏈上運維，還可以和支付、獎勵、開發者工具等場景結合。

穩定幣不再只是擺在前台給用戶看的資產，它也可以藏在產品背後，成為支付、定價和結算的一部分。

對企業來說，它未必真的想成為穩定幣發行方。它更關心的是，自己的產品能不能有穩定的結算單位，用戶能不能順利付款和兌換，資金流能不能對賬，風險能不能控制，底層系統能不能穩定運行。

這些問題比"再發一個幣"更實際，也更接近穩定幣進入真實商業場景時必須面對的工作。

Coinbase 的新角色

如果只把 Coinbase 當成交易所，可能不太容易理解 USDF 這件事。

交易所傳統上做的是撮合交易、資產上架、用戶買賣和手續費。但到了 USDF 這個場景裡，Coinbase 扮演的角色已經不只是交易入口。它更像一個穩定幣基礎設施提供商：幫應用發行穩定幣，提供 USDC 支持，連接法幣入口，維護鏈上合約，提供企業級的技術和合規能力。

這裡還要看到 Circle 和 USDC 的位置。Circle 並不是這條新聞裡的主角，但 USDC 是 USDF 背後的支持資產。也就是說，USDF 表面上是 Flipcash 的品牌穩定幣，底層仍然靠 USDC 提供美元穩定性。

這對 USDC 很重要。過去 USDC 的典型場景，是交易所餘額、鏈上轉賬、DeFi 和機構結算。現在通過 Coinbase 的定制穩定幣平台，USDC 可以被嵌入到更多具體應用裡，成為社區貨幣、社交支付、平台結算背後的底層資產。用戶看到的可能是 USDF，支撐它穩定性的仍然是 USDC。

從這個角度看，Coinbase 和 Circle 的分工也變得更清楚。Circle 提供底層穩定幣資產，Coinbase 把這套能力包裝成企業可以接入的產品，應用方再把它放進自己的用戶場景裡。穩定幣行業的競爭，不再只是看誰發行規模更大，也要看誰能進入更多真實應用。

這和過去幾年 Coinbase 的方向是連在一起的。它不再只想站在用戶買賣加密資產的那一端，而是想進入開發者、企業支付、錢包、鏈上結算這些更底層的位置。USDF 只是其中一個具體案例。

當然，這條路也更重。

一旦穩定幣進入具體應用場景，問題就不只是鏈上轉賬快不快，還包括用戶身份、資金來源、入金出金、反洗錢、制裁篩查、儲備透明度、贖回機制、帳務處理和用戶投訴。穩定幣進入真實商業以後，只靠加密世界的技術敘事可就不夠了。

支付創業者該看什麼

對加密支付創業者來說，USDF 最值得看的，未必是"我能不能也發一個自己的穩定幣"。更有價值的問題是，為什麼 Flipcash 需要 Coinbase 幫它做這件事。

答案其實很現實。Flipcash 的核心業務是社區貨幣和社交支付，不是穩定幣發行。它需要穩定幣能力，是為了讓用戶創建的社區貨幣能夠被定價、購買、結算和使用。如果它自己去處理發行、儲備、鏈上合約、用戶入金和合規接口，整個產品重心就會被底層基礎設施拖住。

這對加密支付創業者有一個很直接的啟發：很多應用並不需要自己當發行方，它們更需要把穩定幣能力接進業務裡。誰能把這個接入過程做得更順，誰就可能成為下一批應用的基礎設施供應商。

放在 USDF 這個案例裡，具體的問題和商業需求便是：平台如何把用戶購買社區貨幣的資金流和鏈上結算對上？如何讓用戶通過法幣入口進入？如何保證品牌穩定幣和底層 USDC 的兌換關係清楚？如何向用戶解釋這個穩定幣到底由誰發行、誰支持、出了問題找誰？

這些問題已經超出了"發幣營銷"，進入了產品、支付和合規一起落地的環節。

真實客戶需要的，也不是一個聽起來很新的穩定幣概念。它需要的是一套能讓用戶順利付款、讓平台完成結算、讓後台說得清資金流向的系統。

但 USDF 這事也不能推到另外一個極端，說未來的任何一家公司都可以發行自己冠名的穩定幣。

畢竟一個產品一旦涉及真實資金兌換、用戶餘額、贖回安排和可轉讓資產，就會自然靠近金融監管。即使它包裝成社區貨幣、品牌幣、應用內美元賬戶，監管看的仍然是資金從哪裡來、用戶為什麼買、平台承諾了什麼、資產能不能流通、風險由誰承擔。

Coinbase 能做這件事，是因為它本來就在美國加密基礎設施和合規體系裡有積累，也能把 USDC、法幣入口、鏈上運維和企業服務整合起來。

如果普通創業團隊只看到"每個應用都能有自己的穩定幣"，那很容易東施效顰，把路走歪。