Circle CEO 回應 OUSD 的挑戰：穩定幣是贏者通吃的生意，我們不會放慢腳步

作者：Jeremy Allaire，Circle CEO

編譯：佳歡，ChainCatcher

我們的投資者社群提出了很多關於 OUSD 的問題，想聽聽我們的看法，所以我想在這裡直接分享我的觀點，供大家參考。

穩定幣網絡是一門平台與網絡效應的生意，需要很長時間才能建立起來，市場結構往往趨向贏者通吃，和其他互聯網平台型基礎設施市場很相似。背後有幾個層面在驅動這一點。

首先，穩定幣網絡實際上扮演著互聯網上的公共協議和軟體層，它的網絡強度取決於接入這個網絡的應用和服務的數量與廣度。每當一個開發者或服務商接入網絡，就會帶來更多網絡效應。

這會吸引更多開發者，增加更多實用性，也帶來更多網絡效應。這進而推動了對這種數字貨幣本身的需求，再通過流動性網絡效應進一步強化這些網絡效應。

今天，我們已經通過 USDC 網絡在巨大的規模上實現了這一點：成千上萬的服務接入我們的網絡，這不僅為每個應用帶來了巨大的實用價值，也讓整體用戶從這種覆蓋範圍和互操作性中大大受益。這進一步強化了用戶和開發者對 USDC 的偏好。

我們花了近十年時間投入建設這個生態，如今隨著主流機構接入網絡、連接它們的客戶和用戶，這一過程正在加速。

我們還通過構建軟體棧來進一步擴展和強化這個網絡，比如 CCTP 和 Gateway 這樣的協議，它們在全球範圍內提升互操作性、安全性和流動性。這擴大了應用開發者可以觸及的範圍，讓他們能夠輕鬆接入已經存在的流動性和網絡效應。

如今我們看到，這套軟體棧正在被各種鏈、許可制 L2、由政府主導構建的網絡等等廣泛採用。

第二個層面是流動性網絡效應。這一點是根本性的。流動性會帶來更多流動性。

一種穩定幣要達到規模和實用性，就必須具備很高的流動性，既包括一級市場的流動性（例如覆蓋全球所有主要金融市場中心，擁有世界一流的銀行直連流動性），也包括二級市場的流動性，也就是在全球每一個地區、面向零售和機構客戶、對每一種法幣工具都可獲取、可交易。

想要獲取和轉移價值的人，需要能夠方便地進出這種數字貨幣。在這方面，我們投入了近十年來建設這種流動性，如今它已經牢牢嵌入到交易所、DeFi 場所，以及支付服務商、支付公司、區域性交易所等眾多渠道之中。

建立這些流動性網絡效應，還涉及構建全球監管基礎設施，確保這種穩定幣在世界各地不同的監管制度下都可以使用。

如今，USDC 是全球流動性排名前三的數字資產，排在這之後就急劇下滑。BTC、USDT 和 USDC 擁有極為出眾的流動性。

最接近的其他美元穩定幣規模大約要小十倍，而且它們的流動性往往集中在某一家交易所的推廣盘口上，而 USDC 的流動性則廣泛分散在數十個不同的交易場所。建立這樣的流動性是一項持續近十年的工作，我們仍在繼續。

網絡強度的第三個層面，來自於與政策和監管環境的深度融合。在很多情況下，這需要多年的努力去獲得牌照（例如，USDC 是目前唯一在全歐洲和日本都可以使用的大型全球穩定幣），而且越來越多針對穩定幣的監管制度正在落地，Circle 在其中處於領先地位，確保 USDC 在全球最重要的市場獲得官方認可、註冊、持牌和接受。

在這背後，是構建全球銀行、儲備管理、資金和流動性管理體系的工作，讓這套體系能夠在全球市場和銀行系統中近乎全天候地運轉。這種全球化的努力，是我們多年來做出的一項巨大投入。

Circle 以及我們由數千個合作夥伴組成的全球生態所做的這一切投入，最終帶來的結果是：為世界提供了最值得信賴、最易獲取的數字美元基礎設施，任何用戶、開發者或企業都可以自由、便捷地接入這一基礎設施。而我們並不打算放慢腳步。

所有這些都會不斷複合疊加，並體現在數據上。根據追蹤穩定幣採用情況的第三方分析機構 Artemis 的數據，2026 年第一季度，USDC 處理了近 30 萬億美元的鏈上交易，占所有美元穩定幣鏈上交易的 80%。USDT 處理了剩下的 20%。

其餘所有美元穩定幣加在一起，處理的交易總量為 0%（即低於 0.5%）。其他穩定幣或許有一定的流通量，但其中大部分來自推廣和激勵，實際使用量極為有限，原因就在於這些幣的流動性和網絡實用性都極其有限。

不過，我對競爭格局的思考，並不只是關於我們網絡的強大之處，還包括對任何新舉措本身的一些考量。

關於 OUSD 這類產品如何在 USDC 這類產品的基礎上做得更好，外界分享了幾種觀點和定位。

1）免費鑄造和銷毀。這種說法認為，現有穩定幣會收取銷毀（贖回）費用，而支付公司不應該為此付費（儘管整個支付行業本身就建立在對網絡各個進出節點收取小額基點費用的基礎之上）。

有一些結構性的市場現實，是圍繞"某些穩定幣收取高額贖回費、且贖回渠道有限"這一事實而形成的。其帶來的影響是：那些贖回渠道強大、流動性好、且不收費的穩定幣，反而成了競爭對手穩定幣的退出通道。

說自己會提供無限量、免費的贖回，聽起來似乎很容易，但市場現實很可能會迫使你採取其他做法。這個問題是可以解決的，Circle 正是通過合同機制來處理，而不是一刀切地免除費用。

2）人人共贏、人人分成。這在原則上聽起來很好，但市場和市場機會的現實情況其實很不一樣。今天，Circle 已經把大部分收入分給了它的分銷合作夥伴，我們也在持續大力拓展與各個市場領域領先公司的合作。

不過，我們同樣保留了相當一部分收入，用於投入到龐大的市場基礎設施建設中，正是這些基礎設施讓 USDC 成為世界可以在其之上構建的強大而有價值的基礎工具。把所有收入都分出去，等於是在餓死基礎設施，導致系統性的投入不足，最終讓你的平台始終局限在很小的範圍內。

此外，Circle 相信，未來的穩定幣市場規模很可能會比今天大上好幾個數量級。我們正在通過多樣且不斷增加的合作模式，積極把合作夥伴引入 USDC 生態，這些合作涵蓋交易所、托管方、支付公司、資產發行方等等。

我們很高興能繼續以一種"海納百川"的心態去建設，讓整個生態一起把價值做大。

3）一個人人都有話語權的聯盟。也許我的看法有點悲觀，但聯盟型產品在實現規模化、產品市場契合，甚至只是基本的產品敏捷性方面，歷史戰績實在糟糕。雖然確實存在一些運營基礎設施的金融聯盟，但它們的行動遲緩是可以預見的。

一大群大公司凑在一起，協調起來很差，激勵彼此錯位，拖慢進度，很少能為真正持久的創新和競爭力留出空間。它們通常還會出於各自的私利，在運營層面把聯盟本身"餓"著。

在 USDC 早期，我們其實嘗試過這種做法，即便只是很小的一個團體，也遇到了無窮無盡的困難和複雜性。

那些更小、更緊密的戰略協作，以及與能夠獨立向前推進的產品和平台建設者之間的商業合作安排，幾乎總能在競爭中勝過大型聯盟。

但這類聯盟組建時，往往每個人都覺得自己應該把 logo 放上名單、表個態站個台、再高調宣揚一番開放性。可通常這些公司回過頭來，還是會讓自己的業務部門為客戶做出最優決策，而這往往意味著與市場領導者合作，建立持久的雙贏關係。

關於 Circle 與 Coinbase 的合作以及這一切意味著什麼，外界也有很多評論。我們與 Coinbase 在穩定幣上的合作依然一如既往地穩固，我認為我們雙方都看到了未來擴展 USDC 網絡的巨大機會。

最後一點：Circle 始終致力於支持各種不同的產品和基礎設施，即便在我們業務的其他領域，可能會與這些合作夥伴產品的某些方面存在競爭。就 OUSD 而言，我們與其中許多創始成員都保持著密切合作，我們也預期這些成員會繼續成為 USDC 的重要合作夥伴和客戶。

與此同時，隨著 Circle 不斷豐富我們的產品和平台矩陣，拓展到 Arc、CCTP、CPN、StableFX、Agent Stack 等諸多領域，我們也在持續擴大與其他眾多穩定幣發行方的合作，數量多達數十家，幫助它們在 Arc 上發行、利用我們的互操作性基礎設施、獲得我們錢包的支持，並成為 CPN 和 StableFX 上的結算和外匯選項。

我們堅定看好穩定幣生態的增長，也歡迎 OUSD 成為這個社區的新成員！