八部門重拳整治跨境券商，怎麼看？

來源文章：格隆

2026年5月22日，中國資本市場迎來監管重磅：證監會等八部門聯合印發《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》；

同日，證監會向富途、老虎、長橋三家互聯網券商下達行政處罰事先告知，擬沒收三家機構境內外相關主體全部違法所得並依法從重處罰。

消息落地後，富途控股、老虎證券美股盤前股價應聲暴跌，跌幅一度分別超過40%、45%，兩家市值一夜蒸發幾百億美金，整個市場瞬間炸開了鍋。

這場被稱為"跨境券商整治收官戰"的監管行動，將徹底終結境外券商在內地市場無牌經營的灰色時代，重構整個內地居民跨境投資的市場格局。

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此次專項整治的核心法理依據，源於《證券法》明確的"證券業務持牌經營、牌照屬地管理"核心原則。

我國法律體系明確規定：任何境外金融機構未經中國證監會核准，不得在境內開展證券經紀、營銷招攬、交易撮合、資金劃轉等經營性證券業務，境外司法轄區的金融牌照，不具備境內經營效力。

富途、老虎等機構的核心違法事實在於，在未經中國證監會核准，未取得境內證券經紀、融資融券等業務許可的情況下，在被監管嚴令喊停之前，通過境內關聯主體、APP和網絡平台面向境內投資者開展營銷、開戶、交易指令處理等全鏈條服務並獲利，構成典型的"無牌駕駛"。

這次八部委聯合出手，就是徹底堵死這個監管漏洞，以後這類鑽空子的灰色操作，徹底行不通了。

02

跨境資本有序流動是我國宏觀金融調控、匯率穩定、外匯儲備安全的核心基石。

當前我國實行資本項目漸進式開放制度，依託QDII、港股通等合規渠道實現跨境資金可監測、可調控、可風控的有序流動。

但之前很多人用跨境券商炒股，為了避開每年5萬美元的購匯限制，會通過拆分換匯、私下轉帳、地下錢莊等方式把錢轉出去。

這就形成了一個萬億級、完全沒人管的資金暗道，徹底脫離外匯管理與金融監管體系。

這類無序資本流動，不僅會弱化貨幣政策與宏觀審慎調控效果，在全球資本市場波動加劇、美聯儲貨幣政策調整的周期下，還可能引發集中性資金外流，衝擊人民幣匯率與外匯儲備安全，滋生系統性金融風險。

這次整治通過閉環清理非法跨境交易通道，也是為了重塑跨境資本流動管控體系，守住國家金融安全底線。

與此同時，跨境非法證券業務始終存在監管缺位、維權無門的結構性短板。

內地投資者參與境外券商交易，全程無法受到境內法律庇護，賬戶凍結、資金挪用、交易糾紛、平台風控失靈等問題屢屢發生，投資者也難以借助本土監管與司法途徑維權。

這類非法平台還囤積大量內地用戶身份資料、交易記錄及資金往來信息，數據的存儲、傳輸與使用均脫離國內數據安全法規管束，個人信息外洩、數據安全失守的風險居高不下。

這一輪監管重拳整治，核心意在從源頭築牢普通投資者跨境投資風險防線，破除高風險交易、無權益保障的行業亂象，推動跨境投資者權益保護步入法治化、規範化軌道。

我國資本項目對外開放秉持穩步推進思路，恪守成熟一項、開放一項的準則，QDII、港股通等正規投資渠道，是維護金融市場平穩調控的重要抓手。

監管層也是希望通過整治，倒逼資金流向合規渠道，便於宏觀調控和風險管控，同時促進合規渠道完善，逐步滿足普通投資者的跨境投資需求。

03

此次監管整治這些跨境券商的衝擊無疑是直接且巨大的。

首先是其境內業務被全面禁止，存量客戶只能賣不能買，同時還要面臨跨境監管協作帶來的更多合規壓力，這對公司整體業務經營和後續影響都是非常大。

其次，還需要面臨沒收全部違法所得並被依法嚴厲處罰的後果，據估算，僅富途、老虎兩家機構的境內違法所得可能就達數十億元。

目前，富途控股、老虎證券美股盤前跌幅一度超過40%和45%，市值蒸發超百億美元，足夠反映衝擊的強大烈度。

據測算，當前富途、老虎、長橋及各類中小境外券商，合計沉澱90萬-120萬內地有資產存量用戶。

據富途2026年一季度最新披露，內地有資產客戶占比已降至13%，機構測算對應內地有效存量有資產用戶約43.8萬。

老虎證券2025年末全球有資產客戶125萬，行業測算其內地合規外存量客戶占比維持在20%-25%，對應內地有資產存量用戶30萬-31萬。

長橋證券作為行業第二梯隊核心機構，無公開財報數據，機構測算其內地有資產存量用戶約10萬-15萬。

據豆包AI數據，疊加其餘中小境外跨境券商零散存量用戶與資產，當前全行業內地合規外有資產存量用戶合計可能90萬-95萬，對應總存量跨境資產規模約2500億-2800億元，且實際可能更多。

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據機構估算，這些合規外的存量跨境資金持倉高度集中，大部分資金布局於美股科技龍頭、中概股、港股新經濟三大板塊。

而現在，這些用戶將被迫在2年內完成清退，只能賣出持倉，無法繼續買入。

這意味著，這些資金將變成絕對空頭，進而會對港股和中概股形成持續明顯拋壓。

預計在清退初期，可能出現集中性賣出，對港股和中概股帶來回調壓力，尤其是內地投資者偏好的科技股、互聯網股和新消費股。

而持續2年的單向賣出壓力，疊加期間外資看到這種情況也會跟著規避，引發更多資金拋售，還可能將改變港股和中概股的資金供求格局，估值中樞可能下移。

當然，優質的頭部公司可能因流動性好、估值合理而抗跌，但大多數小盤股、概念股將大概率面臨更大的調整壓力。

長期來看，內地散戶的違規資金將持續退場，一定程度上影響港股、中概股定價權向海外機構轉移，市場交易邏輯也從情緒驅動轉向基本面驅動，板塊結構性分化將持續放大。

05

監管封堵非法跨境通道後，對於國內的市場，會迎來什麼影響呢？

近百萬的炒港股美股的股民（當然絕大部分也是同時在炒A股），涉及千億的資金，將可能在未來兩年逐漸回歸，別看規模不算太大，但局部影響是巨大的。

首先，非法跨境通道封堵後，國內跨境投資渠道將出現結構性斷層。

一方面，港股通50萬資產的開戶門檻，足以攔截99%以上的普通投資者；

不僅於此，內地股民將再無任何個人直投的合規渠道去交易美股，再也不能買英偉達、特斯拉、台積電、蘋果、博通、美光這些耀眼奪目的科技巨頭。

另一方面，國內投資者對於AI、全球科技、海外消費等優質成長賽道的跨境投資需求，必然長期存在且持續攀升，這可能高達萬億級的投資需求，將全部集中至QDII這一個單一的合規出口。

但同時，QDII額度由外管局總量嚴控、擴容緩慢，主流納指、標普500、科技類QDII基金長期供給剛性稀缺，普通投資者大額配置需求完全無法釋放。

據報導，截至2026年4月，QDII總額度約1762億美元，其中股票類約973億美元，2026年3月新增的53億美元額度幾天內就被熱門產品耗盡。

全市場330只QDII中，超60%處於限購/暫停申購狀態，納指/標普500熱門基金單日限購10元、100元成常態。

更關鍵的是，額度稀缺導致QDII基金一級市場申購通道長期關閉，而場內價格完全由供需決定，必然導致資金扎堆湧入將持續推高場內價格，導致嚴重過高溢價變成常態化。

這一市場特徵與前幾月國投白銀LOF、海外油氣ETF的極端溢價行情邏輯高度一致。

當前主流美股QDIIETF長期維持明顯溢價率，半導體、科技細分賽道QDII溢價率更高。

未來隨著跨境投資需求持續累積、QDII供給難以匹配增量需求，這種結構性溢價亂象將長期存在，成為普通投資者跨境合規投資的核心痛點。

06

對於國內的股市來說，或許還有另一個好處。

此前大量內地散戶資金出海，核心布局美股AI、半導體、互聯網科技及港股新經濟龍頭，本質是追逐全球高成長科技資產的溢價機會。

在跨境投資渠道受限後，這部分風險偏好較高、聚焦科技成長的資金，將逐步回流A股，流向AI算力、半導體、高端製造、數字經濟等核心科技賽道。

尤其是那些業績確定性強、技術壁壘高、賽道空間廣闊的硬核科技龍頭，將可能獲得這些增量資金的追捧。

但需要注意的是，當前A股AI、半導體、人工智能等核心賽道，經過多輪行情炒作，整體估值已處於歷史高位區間，部分細分賽道市盈率、市淨率已觸及估值天花板。

跨境資金集中回流帶來的增量炒作資金，或將進一步推高板塊估值，脫離基本面支撐，催生階段性泡沫。

對於投資者而言，需摒棄單純的賽道炒作思維，規避高估值泡沫風險，聚焦業績兌現能力強的優質標的，警惕行情回調風險。

結語

監管層重拳整治非法跨境券商展業，並非"一刀切"關閉跨境投資渠道，而是規範市場秩序、防範金融風險、保護投資者權益、推進合規開放的系統性舉措。

對企業而言，合規經營是生存發展的底線，任何試圖通過規避監管獲取短期利益的行為，最終都將付出沉重代價。

對投資者而言，此次整治短期可能帶來不便，但長期來看，是構建更安全、更規範的跨境投資環境的必要舉措。

投資者應摒棄"走捷徑"的心態，通過QDII、港股通等合法渠道參與跨境投資，這些渠道受境內法律保護，有完善的投資者保護機制。

資本市場的健康發展，需要監管層、企業和投資者的共同努力。