為什麼我依然看好 ETH ？

作者：Lucas

編譯：佳歡，ChainCatcher

以太坊已死

加密推特上對以太坊的情緒正處於歷史低點。

多年來我的許多同行已經放棄了以太坊，甚至退出了更廣泛的加密行業。他們中的大多數人幾乎不再持有ETH，很大程度上是因為他們認為它不再具備投資價值。這並非針對某個個人或群體，而是我在整個行業的同齡人中真實看到的情況。

雖然更大規模的資金外流似乎是因為加密貨幣不再是前沿科技（人工智慧、機器人技術和生物科技已經取而代之），但圍繞ETH的悲觀情緒很大程度上源於其過去五年的價格表現。

持有ETH的體驗很糟糕。無需拐彎抹角。

但我依然看好以太坊和ETH，實際上比以往任何時候都更加堅定。你也應該如此。

事實上，以太坊正處於其最激動人心的增長和普及階段的邊緣。讓我來解釋一下。

關於價格表現

讓我們從一個顯而易見的問題開始：過去大約五年裡，ETH的價格表現絕對是一塌糊塗。

從2021年持有至今的人，最好的情況是盈虧平衡，更糟的情況是虧損慘重。即使經歷了最近的下跌，BTC依然高於2021年周期的歷史高點，並在2025年峰值時達到了上輪高點的兩倍。

相比之下，ETH目前比上個周期的歷史高點低了約60%，並且在2025年勉強創下新高，甚至沒有突破5000美元。

與此同時，標普500指數幾乎每天都在創下歷史新高，而華爾街追捧的任何熱門概念（如人工智慧、半導體、能源等）都在瘋狂飆升。

好消息是，如果把時間線拉長，圖表看起來實際上只是個多年的盤整期。以太坊依然擁有超過2000億美元的市值，並基本守住了2000美元的關口，穩居全球前100大資產之列。

更好的消息是，縱觀歷史，高增長資產在迎來史詩級上漲之前，經歷數年的盤整和震盪並不罕見。

請忽略百分比波動的數字。這裡主要衡量的是價格在這個區間內停留的時間。

事實上，當今世界上所有最大的公司都經歷過這個階段。

第一個例子是亞馬遜（$AMZN）。貝索斯帶領公司在整個2000年代經歷了近10年的盤整，熬過了互聯網泡沫破裂後的低谷期，最終成為全球市值最高的公司之一。

華爾街的寵兒英偉達（$NVDA）在2010年代也經歷了長達7年的盤整。乘著人工智慧浪潮的東風，它現在已成為全球最有價值的公司之一。

蘋果（$AAPL）在80年代和90年代也同樣如此，一直在努力尋找立足點，直到史蒂夫·喬布斯於1997年重返公司。

最後，微軟（$MSFT）在突破歷史高點之前經歷了約15年的盤整。如果你在2000年買入MSFT，直到2015年才真正回本。它現在是全球市值第二大的公司，也是過去五年表現最好的公司之一。

相信你已經明白了。世界上幾乎所有最有價值的公司都經歷過這些極其漫長、乏味的盤整期（如果幸運的話，它們會短暫重測歷史高點然後再次下跌），最終才遇到推動其下一輪增長的催化劑。

同樣值得注意的是，在這些時期中，標普500指數屢創歷史新高，而上述資產的表現卻跑輸大盤。

因此，就ETH的價格表現而言，如果透過金融史的鏡頭來看，過去五年的情況並不罕見。

最令人欣慰的是，當你拋開價格表現去審視其內在時，你會發現以太坊的基本面從未如此強勁。

關於網絡活動

你可能會認為，伴隨著糟糕的情緒和價格走勢，以太坊的網絡活動也會隨之低迷。

交易量應該在下降，費用會高到沒人願意使用，而且幾乎不會有任何普及。

現實情況卻截然相反。

以太坊上的交易量正在激增。費用比以往任何時候都要便宜。而且代幣化的速度正在加快（下文將詳細說明）。

數據來源：Etherscan。

2026年5月，以太坊平均每天處理227萬筆交易。這是該網絡的歷史新高。與此同時，這段時間的平均費用僅為0.27美元。這與2021年狂熱時期人們支付的50到100美元以上形成了鮮明對比（儘管如今的交易量更大）。

此外，地址數量繼續增長。該網絡已突破4億個地址，並在2026年以平均每天約0.08%的穩定速度增長，而最近幾個月的日活躍"用戶"突破了100萬以上。

按照這個速度，假設在此期間沒有任何重大的增長催化劑，以太坊將在2029年中期的某個時候突破10億個地址。

最後，網絡上質押的ETH數量不斷創下新高。目前超過32%的供應量被用於保障網絡安全。

這一切都說明：以太坊在保持其安全性和去中心化的同時，已經實現了顯著的擴容。

此外，以太坊在其存在的十多年裡擁有100%的正常運行時間，這賦予了該網絡一種不公平的優勢：它是世界上最具可信中立性、最安全、最可編程的區塊空間。

這是以太坊下一步成為全球金融系統基礎設施的先決條件。

全球金融系統的基礎設施

自2017年進入這個領域以來，我對以太坊的論斷始終是：

• 所有價值都將被代幣化
• 以太坊是代幣化價值的結算層
• ETH將捕獲結算層活動所產生的價值。

以太坊在其存在的第一個十年裡，一直是加密原生代幣化（如DeFi、NFT、模因幣等）的實驗陣地。這是奠定基礎的關鍵一步，雖然這種實驗將繼續存在，但該網絡正在開啟新的篇章，將其自身推向萬億美元的級別。

對於硬核的加密原住民和密碼朋克來說，這一章可能顯得更加"無聊"，但這無疑對世界扮演著極其有價值和重要的角色。這也是我們所有人都應該支持的。

以太坊將成為注定要上鏈的700萬億美元傳統資產的主要大本營。

許多讀到這裡的人會回應道"以太坊無法擴容來支持這一點"，或者"其他競爭對手會吞噬市場份額"。

但對於這些批評者來說，殘酷的現實是早期數據顯示了完全相反的結果，金融系統正在向以太坊靠攏。

過去大約兩年裡的一系列新聞頭條。注意它們都有一個共同點。

當今的金融機構需要確定性。銀行、資產管理公司和清算所決定信任區塊鏈來保障其寶貴資產的安全，這是一個巨大而重要的決定。

他們需要抓住眼前的巨大機遇，但同時他們也不想被解雇。

這並不意味著像Hyperliquid和Solana這樣的項目不能取得成功，或者不能分得一杯羹，因為這塊蛋糕足夠大。事實上，我深信這一波浪潮的受益者絕不止一個。

但是，在機構邁向代幣化的過程中，以太坊將是首選。

如果你不相信新聞頭條，別擔心。我有證據。

穩定幣是首個找到產品市場契合度的代幣化現實世界資產。其流通量已超過3000億美元，而Tom Lee稱其為加密貨幣領域的"ChatGPT"時刻。

穩定幣的主要陣地在哪裡？

以太坊，占據了約54%的總市場份額。

數據來源：rwa.xyz

它清晰地描繪了我對 RWA 代幣化發展的預期：以太坊勝出，而許多其他網絡也將獲得自己的份額。

迄今為止的數據也支持了這一主張。

根據@RWA_xyz截至2026年6月1日的數據，現實世界資產（RWA）的總價值目前正呈拋物線增長，超過了約300億美元。

不出所料，超過53%的現有RWA位於以太坊上。儘管各個Layer 1之間競爭激烈，且任何網絡都有機會爭奪非穩定幣RWA的蛋糕，但以太坊依然是佔據主導地位的贏家。

如今的RWA讓我聯想到2019/2020年的DeFi。一個全新且不斷興起的領域，有著成為下一個"大趨勢"的清晰路徑，並有早期的增長數據作為支撐。

這是來自@DefiLlama的關於DeFi TVL在2020年初呈指數級增長的片段。如果你仔細觀察，這張圖表應該看起來很眼熟。

巧合的是，當DeFi的TVL達到數十億美元時，正是ETH停滯不前的時期。

DeFi之夏如火如荼，流動性挖礦風靡一時，然而ETH仍在從新冠疫情引發的崩盤中恢復，估值在200億至250億美元之間徘徊（僅為如今估值的十分之一）。

與此同時，當時剛推出不久的BNB Chain作為一種可擴展且便宜的替代方案，正在威脅以太坊的寶座。

直到DeFi開始佔據網絡相當大的比重（在2021年初約佔網絡市值的20%），ETH才開啟了其史詩級的上漲，從約300美元飆升至該年底的約4000美元。

作為背景參考，目前以太坊上所有RWA（不包括穩定幣）的價值為160億美元，占ETH 2300億美元市值的約7%。我們現在實際上正處於同樣的十字路口，只不過所有的數字都放大了10倍。不是30億美元的DeFi，而是300億美元的RWA；ETH也不再是停滯在200美元，而是穩坐在2000美元。

替代BNB Chain的是Hyperliquid（順便說一句，BNB的表現依然非常出色）。

✍️ 補充說明：不可否認，當時的DeFi比今天的RWA產生了更多對ETH作為抵押品的需求，加上NFT為"ETH作為貨幣"的敘事錦上添花。

另一方面，當時的以太坊還沒有權益證明（PoS）機制，而EIP 1559直到周期尾聲才實施。現在這兩種機制都已上線，因此有一條清晰的路徑表明：以太坊上的任何活動都會將價值回饋給ETH。

如果這種"擴大10倍"的推算準確，這意味著在本輪周期中，RWA的總價值可能超過1萬億美元（DeFi TVL的峰值約為1500億美元）。這還是在不包括穩定幣的情況下。

隨著《清晰法案》（The Clarity Act）的推進，這種假設變得更加合理，該法案為萬物代幣化以及美國（乃至全球）金融系統的鏈上遷移鋪平了道路。

根據@Polymarket的數據，截至撰稿時，該法案在年底前簽署成為法律的概率約為55%。

如果它在2026年或之後簽署成為法律，這將成為以太坊和整個加密領域的重大催化劑。

以太坊依然生機勃勃

所有股票、債券、大宗商品、貨幣、房地產、藝術品、知識產權等任何有價值的東西都將被代幣化。

這是世界的下一項偉大金融創新。加密行業終於為此做好了準備。該行業在其生命的前20年中，一直致力於將獨特而奇特的加密原生價值（協議、應用程序等）代幣化。

下一個20年將致力於將世界上其他所有事物帶到鏈上。

儘管加密推特上的情緒依然糟糕，但我堅信，以太坊將成為世界上大部分代幣化價值的歸宿。

為什麼？因為它在必須依靠實力贏得的領域勝出了：安全性、可靠性和流動性。

如果以太坊承載了世界上大部分的價值，市場最終將不得不重新對ETH進行定價（就像過去那樣）。

但我想我會把這個分析留到下一次探討。

感謝閱讀。挺住，ETH的持有者們。