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分析:智譜、MiniMax 等中國 AI 企業估值倍數高企,市銷率超美國同行數十倍

2026-06-22 12:16:07

ChainCatcher 消息,据 Tommy 分析指出,中國開源 AI 企業在估值與營收轉化上存在巨大落差,其市銷率(P/S)遠超美國頭部同行。

數據顯示,開發 GLM 5.2 模型的智譜目前市值約為 1370 億美元,但其 2025 財年營收約 1.07 億美元,市銷率高達 1280 倍;MiniMax 市值約 230 億美元,市銷率約為 290 倍。相比之下,美國頭部 AI 實驗室的估值更為厚實,OpenAI(估值約 8520 億美元)與 Anthropic(估值約 9650 億美元)的市銷率分別僅為 34 倍和 21 倍。

其認為,由於海外用戶對數據隱私的擔憂,不願將數據直接發送至中國,導致中國 AI 企業的巨量需求未能轉化為實際 API 收入,大量利潤流失給了海外第三方推理服務提供商(如 OpenRouter 等)。為支撐當前的高估值,中國 AI 企業亟需證明其數據不保留機制並以低價搶佔市場,或者探索與海外推理平台建立收益分成及首發授權合作,從而擴大其實際營收規模。

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