Circle 拿到了穩定幣的“聯邦基礎設施牌照”：Circle National Trust 獲 OCC 最終批准的深層含義

作者：衣莎貝

2026年7月10日，Circle 宣布獲得美國貨幣監理署（OCC）最終批准，成立 Circle National Trust （First National Digital Currency Bank, N.A.）。這一消息迅速引發市場關注，Circle 股價盤前一度上漲超過10%。

這是穩定幣發行方首次以聯邦信託銀行身份，正式進入美國核心金融監管體系的標誌性事件。

它標誌著穩定幣競爭從"誰發幣更多、誰合規更好"，升級為"誰能掌控受聯邦監管的發行、儲備、托管與結算基礎設施"。

一、這到底是什麼牌照？

Circle National Trust 是一家國家信託銀行（national trust bank），而非商業銀行。

它不能吸收公眾存款、不能發放貸款，也沒有傳統銀行的 FDIC 存款保險。本質上，它是一家受 OCC 直接聯邦監管的信託機構，核心職能是提供受託服務（fiduciary services），包括數字資產托管。

根據 Circle 官方聲明：

• 初始階段：主要為 Circle 自身及關聯方提供數字資產托管服務，後續視需求可有限開放給機構客戶（銀行、受監管衍生品機構等）。

• 儲備管理：明確列為"未來能力"（planned as a future capability），目前並未上線。

這與 Circle 最初申請時的設想有所調整。2025年申請時，市場一度認為儲備管理會同步進入聯邦監管實體。但最終獲批時，OCC 採取了更審慎、分階段的方式------先讓托管業務落地，儲備管理留待後續。

這種"先易後難"的拆分策略，顯示出 Circle 對監管節奏的精準把握，也降低了單次獲批的複雜度和不確定性。

二、為什麼這個牌照價值巨大？

1. 獲得聯邦監管信用背書

此前 USDC 主要依賴各州 money transmitter license 和紐約 BitLicense。Circle National Trust 成立後，其核心托管業務直接置於 OCC 聯邦監管之下。

這對機構採用 USDC 意義重大。銀行、券商、支付公司、資產管理機構在評估是否使用 USDC 時，最看重的往往不是技術，而是監管確定性與責任主體的清晰度。聯邦監管實體提供的，是遠高於州級牌照的信任背書。

USDC 正在從"加密公司發行的穩定幣"，向"受聯邦監管的美元結算基礎設施"演進。

2. 為未來儲備管理預留了聯邦通道

雖然目前儲備管理尚未遷移至 Circle National Trust，但牌照架構已經為此做好準備。一旦條件成熟（監管規則進一步明確、內部系統與風控成熟），Circle 可以相對平滑地將 USDC 儲備管理納入聯邦監管實體。

這意味著未來 USDC 的發行---托管---儲備管理 全鏈路，有機會在更高監管標準下運行，進一步提升其作為"數字美元"基礎設施的公信力。

3. 構建穩定幣垂直一體化能力

Circle 的長期路線圖越來越清晰：

發行 USDC → 管理儲備 → 托管資產 → 鏈上結算 → 跨境支付網絡 → 為傳統金融機構提供穩定幣基礎設施服務。

它沒有選擇成為一家吸收存款、創造信貸的傳統商業銀行，而是選擇了更輕、更聚焦穩定幣業務本質的 trust bank 模式。這種模式既符合穩定幣"全額儲備、支付屬性"的核心特徵，又能最大化利用聯邦監管帶來的制度紅利。

三、對支付行業意味著什麼？

對 Visa、Mastercard、Stripe等支付機構而言，Circle National Trust 短期內不會直接搶收單業務。

變化發生在底層結算層：

• 商戶仍通過 PSP 收款；

• PSP 可通過 Circle 或合作銀行獲得 USDC；

• USDC 用於跨境結算、資金歸集、商戶出款等場景；

• Circle National Trust 提供聯邦監管下的托管（未來可能包括儲備管理）；

• 傳統銀行和支付機構繼續負責法幣賬戶、合規準入、本地支付方式和客戶關係。

這實際上是在強化穩定幣結算軌道（stablecoin settlement rail），而不是替代現有支付體系。它讓穩定幣在跨境支付、資金歸集、即時結算等場景中，獲得更強的監管合規性和機構接受度。

從更宏觀的角度看，這也是穩定幣從"邊緣創新工具"向"核心金融基礎設施"演進的重要一步。未來，圍繞穩定幣的發行、托管、儲備管理、結算網絡，將形成新的競爭格局和價值分配體系。

四、競爭格局正在重塑

Circle 拿到這個牌照後，其他玩家也在加速佈局：

• Coinbase、Paxos 等穩定幣發行方也在申請類似信託銀行牌照；

• Stripe/Bridge、Ripple 等支付與跨境基礎設施玩家同樣在推進相關監管資質。

大家爭奪的是誰能掌控下一代數字美元的發行、托管、儲備與結算控制權。

Tether 目前仍以州級監管為主，在聯邦層面的牌照佈局上明顯落後。

Circle 通過這一步，顯著拉開了與主要競爭對手在監管護城河上的差距。

五、穩定幣競爭進入新階段

Circle National Trust 的獲批，是美國監管體系對穩定幣"支付屬性"與"基礎設施屬性"的一次重要制度回應。

它證明：穩定幣要真正成為全球數字經濟的基礎設施，必須進入最高層級的監管框架，並以符合其業務本質的方式（trust bank 而非 commercial bank）存在。

對 Circle 而言，這是過去十年監管努力的階段性勝利，也是未來更大野心的起點。

對整個行業而言，穩定幣競爭的維度已經徹底升級------從發幣能力，走向基礎設施控制力。

誰能把穩定幣真正嵌入聯邦監管的銀行體系，誰就更有可能在下一代美元結算網絡中占據關鍵節點。