谷歌 Q2 自由現金流首次轉負，上調全年資本開支至最高 2050 億美元，雲業務爆發 82% 增長

作者：楊宸、龍玥

谷歌母公司Alphabet公布第二季度業績，雲業務收入大幅超過華爾街預期，雲積壓訂單首破5000億美元大關。然而市場焦點迅速轉向另一面：這是谷歌上市數十年來自由現金流首次轉為負值，同時公司年內第二次上調全年資本開支指引，令投資者對AI豪賭能否帶來相應回報的擔憂驟然升溫。

截至6月30日的第二季度，Alphabet實現營收1197.96億美元，同比增長24%；按固定匯率計算增長23%，連續第12個季度實現雙位數收入增長。營業利潤同比增長30%至407.7億美元，營業利潤率提升2個百分點至34%。

其中，Google Cloud收入達到247.68億美元，高於市場預期224.6億美元，同比飆升82%，創近年來最快增速，顯示AI投資正持續轉化為商業回報。搜索廣告收入為632.7億美元，略低於市場預期的632.8億美元。

Alphabet持有包括Anthropic和SpaceX在內的多家公司股份，受股權證券未實現收益大幅增加影響，當季投資收益近1000億美元，推動歸屬於普通股股東淨利潤同比增長298%至1121.07億美元。

財報發布後，谷歌股價小幅波動。財報電話會上，谷歌上調了全年資本開支指引在1950億至2050億美元之間，此前預計為1800億-1900億美元。消息發布後，市場擔憂龐大資本開支能否帶來相應回報，谷歌大跌4.2%。

自由現金流首次轉負，資本開支再度上調

Alphabet二季度資本支出達到449.24億美元，遠高於去年同期的224.46億美元，直接導致當季自由現金流轉為-58.55億美元（約-59億美元）------這是谷歌上市數十年來首次出現季度自由現金流為負。

自由現金流是衡量企業在覆蓋運營成本和資本支出後，可用於償債或回饋股東的現金指標，歷來是華爾街評估科技公司財務健康度的核心標尺。

財報電話會上，首席財務官Anat Ashkenazi宣布，2026年全年資本開支指引上調至1950億-2050億美元，高於此前1800億-1900億美元的預期，也超出分析師此前約1860億美元的預測。這是谷歌年內第二次上調資本開支指引------今年4月已將預期從此前水平上調至最高1900億美元。

Ashkenazi表示："我們預計自由現金流將持續承壓，這是由我們對技術基礎設施投資所驅動的，這些投資使我們能夠抓住AI機遇並持續帶來可觀回報。"

但消息公布後，股價應聲下跌。投資者的擔憂在於：谷歌正從一家輕資產企業快速轉型為資本密集型公司。為支撐龐大的AI基礎設施投入，Alphabet近期舉債近1000億美元，並於6月完成上市二十餘年來首次股票發行，淨募資約850億美元------這與此前多年持續回購股票的策略形成鮮明逆轉。

Investing.com高級分析師Thomas Monteiro直言："資本開支的再度上調對Alphabet而言並不利。加之利率上行環境和AI基礎設施供需持續緊張，'依靠經營現金流自我造血'的邏輯正在開始動搖。"

不過，資產管理公司SLC Management董事總經理Dec Mullarkey持相對樂觀態度："市場希望看到超大規模雲廠商奮力爭奪AI領導地位，但不能以侵蝕盈利為代價。目前Alphabet還在維持這一平衡。"

Ashkenazi補充稱，公司將綜合運用經營現金流、債務及股權融資來支撐支出，並明確表示不會在已公告範圍之外進一步增發股票，同時強調將維持穩健的資產負債表。

Google Cloud成為最大增長引擎

分業務來看，Google Cloud繼續成為Alphabet增長最快的業務。

第二季度，Google Cloud收入達到247.68億美元，同比增長82%，較此前進一步加速。公司表示，增長主要來自Google Cloud Platform（GCP）企業AI解決方案、企業AI基礎設施以及核心雲服務需求持續增長。與此同時，Google Cloud營業利潤達到88.14億美元，較去年同期的28.26億美元大幅提升，盈利能力明顯增強。

雲業務積壓訂單（backlog，即已簽約但尚未確認收入的合同金額）增至5140億美元，較上季度約4600億美元進一步擴大，首次突破5000億美元。公司表示，其中超過一半預計將在未來24個月內確認為收入，客戶涵蓋"廣泛的混合客群"。

Monteiro表示，雲業務的超預期表現至少清晰表明，公司的AI投資正在"轉化為高速增長的盈利性收入，相關合同在產能建成後即刻落地兌現"。

儘管谷歌雲仍落後於亞馬遜AWS和微軟Azure，但憑藉AI初創企業和企業客戶對AI基礎設施的強勁需求，它已成為Alphabet增長最快的業務之一。

相比之下，傳統廣告業務依然保持穩健增長：

• Google Search及其他業務收入632.71億美元，同比增長17%；
• YouTube廣告收入110.55億美元，同比增長13%；YouTube月度獨立用戶方面，2026年世界杯期間超過17億獨立用戶通過該平台觀看相關視頻，進一步帶動流量增長；
• Google訂閱、平台及設備業務收入129.11億美元，同比增長15%。

整體Google Services業務收入達到945.4億美元，同比增長15%。

CEO：AI投資正在重塑整個Google，聚焦Gemini 4

Alphabet CEO Sundar Pichai表示，公司AI投資正在重新定義整個業務。他對投資者說："感覺我們正處於多個領域長期結構性轉變的極早期階段……過去一年，我們對未來機遇愈發樂觀。"

他透露，目前已有接近90%的《財富》100強企業使用Gemini Enterprise；Gemini模型每分鐘處理220億個API Token，Gemini App月活躍用戶達到9.5億。eMarketer首席分析師Nate Elliott指出："Gemini距離成為谷歌第三個擁有十億用戶的消費級AI產品（與AI Overviews和AI Mode並列）只有一步之遙。"

在模型路線圖方面，Pichai將重心轉向下一代旗艦模型Gemini 4，稱其為"規模更大的下一代前沿模型"，目前正集中算力優先推進訓練，並表示谷歌模型發布的節奏將會加快。此前Gemini 3.5 Pro的延遲發布已引發外界對谷歌在AI編程等領域競爭力的質疑，Anthropic和OpenAI已在開發者群體中取得明顯優勢。

與此同時，AI功能持續推動Google搜索查詢量增長，公司網絡安全產品需求亦保持強勁，新推出的Gemini 3.5 Flash Cyber在成本效率方面表現突出。此外，2026年世界杯期間，超過17億獨立用戶通過YouTube觀看相關視頻，進一步帶動平台流量增長。

Pichai表示，公司"差異化的全棧AI戰略"正在持續為消費者、企業客戶及合作夥伴創造可量化的商業價值。

持續加碼AI基礎設施

為滿足不斷增長的AI算力需求，Alphabet二季度進一步加強融資。

公司6月完成A類股、C類股及強制可轉換優先股發行，淨募資496億美元；同時發行203億美元高級無擔保債券；另設立最高400億美元ATM股票發行計劃，截至二季度末尚未啟動。上述舉措使Alphabet近期累計舉債接近1000億美元。

由於資本開支大幅增加，當季自由現金流轉為-58.55億美元，但過去12個月自由現金流仍達到532.73億美元。與此同時，四大超大規模雲廠商（谷歌、Meta、微軟、亞馬遜）2026年合計資本開支預計將突破7250億美元，整個科技行業的自由現金流已降至十年低位。

整體來看，這份財報呈現出鮮明的"雙面性"：雲業務爆發式增長和積壓訂單突破5000億美元，印證了AI投資開始兌現商業回報；但自由現金流首次轉負、資本開支年內二度上調，則令市場對這場AI軍備競賽的可持續性保持高度警惕。谷歌能否在爭奪AI領導地位與維護財務健康之間持續走鋼絲，將是未來數季度投資者最關注的核心命題。