a16z Crypto：三張圖看懂代幣化股票的發展趨勢

作者：a16z Crypto

編譯：佳歡，ChainCatcher

代幣化股票是加密行業切入華爾街的一個入口。它們是運行在區塊鏈上的代幣，對應現實世界裡的公司股票、ETF 和指數產品。

和傳統股票不同，代幣化股票可以自己托管在錢包裡，可以無需許可地轉移，任何時間都能交易，也能直接在鏈上金融裡當作抵押品使用。

過去兩個月，Coinbase、DTCC、紐交所、Robinhood 等機構陸續有動作，有的把交易搬到鏈上，有的成立合資公司，有的直接發了一條自己的鏈。

一年增長超 5 倍，增量主要來自新發行

截至 6 月底，代幣化股票的總市值約為 17 億美元，一年前是 3.29 億美元，漲幅超過 5 倍。在所有代幣化資產（也就是通常說的 RWA）當中，這是增長最快的品類之一。

問題在於，這些增長有多少來自新發行，多少來自底層股票自身的漲價？

穩定幣的帳好算，一枚代幣對應一美元，流通量直接反映需求。代幣化股票跟著底層股票的價格走，市值這個數字並不能乾淨地區分「新鑄了多少代幣」和「老代幣重新定價」。

現有的證據指向新發行。今天的市值裡，超過一半來自一年前還不在鏈上的資產。剩下的部分大多也是年中才上鏈的，那時候底層股票這一年的漲跌已經走完了大半。

代幣化股票結構正在重塑

市場雖然新，但內部構成在過去一年已經變了很多。

加密相關標的曾經佔據主導，市值份額從一年前的 79% 降到 6 月的 21%。接替它的是「其他」這一類，由數百個體量較小的標的構成的長尾，份額從 15% 升到 35%。

其餘部分也在往上走。市值千億美元級別以上的科技巨頭，份額從一年前的 0.6% 升到 6 月的 10.6%。ETF 和指數產品同期從 4.5% 升到 17.3%。

漲得最快的是 AI 與芯片。2025 年 6 月，這一類的規模還不到 100 萬美元，占市場的 0.3%，一年之後已經占到 15.5%。

6 月，代幣化股票的月度轉帳量達到 92.2 億美元，去年同期是 5300 萬美元。

這個指標統計的是所有鏈上流轉，包括交易、錢包之間的轉帳，以及存入 DeFi 協議作為抵押品。

華爾街加速上鏈

過去一個月，DTCC 在 Digital Asset 的 Canton Network 上完成了首批代幣化美債和股票的生產環境交易。更完整的代幣化服務計劃在 10 月上線，屆時華爾街將有一條直接通道，接入 DTC 托管的約 114 萬億美元資產。

7 月初，Robinhood 自有公鏈主網上線，把傳統市場、加密資產和現實世界資產放在同一個開放網絡上。

6 月 22 日，紐交所母公司洲際交易所（ICE）宣布與 OKX 成立合資公司，計劃向用戶提供代幣化的紐交所上市股票，仍需等待監管批准。

再往前一週，6 月 16 日，Coinbase 表示將向非美國用戶提供 1:1 足額支持的美股代幣，附帶股息、完整股東權利和 7×24 小時交易。Binance 在此之前幾天上線了自己的版本。

和傳統股票相比，代幣化股票的體量仍然很小，後者的月度交易額是幾十萬億美元級別。但趨勢是明確的：越來越多的發行方和平台正在把股票搬到鏈上，這個品類還在變大。