BIT 投研：黃金突破下行趨勢，歷史10次類似信號均上漲意味著什麼？

黃金正在突破自2026年1月下旬以來形成的下降趨勢和盤整區間。隨著金價維持在4,000美元上方，並進一步突破4,200美元，黃金可能已經完成築底。與此同時，美聯儲政策預期、全球央行購金以及亞洲黃金需求的變化，也開始為這一輪突破提供更多基本面支撐。

儘管美聯儲主席沃什近期釋放的政策信號較市場預期更為鷹派，但7月底FOMC會議上，12名投票委員中僅有3人支持加息。從現在到9月會議前，可供市場判斷的增量信息相對有限，加之油價未能站上每桶100美元，由能源價格推動通脹超預期上行的風險有所緩和，市場正逐步轉向9月維持利率不變、而非加息的預期。這一變化有利於黃金等利率敏感型資產。

央行購金創二季度紀錄，持續配置需求成為重要支撐

黃金此次突破背後，一個更值得關注的變化來自全球央行。2026年第二季度，全球央行淨購入黃金288.9噸，創有紀錄以來二季度最高水平，較上年同期的177.9噸增長62%。即使金價較1月下旬高點一度回落約30%，各國央行仍在持續增持，與同期黃金ETF出現淨流出形成明顯對比。

其中，波蘭國家銀行以51噸成為第二季度最大買家，中國人民銀行增持33噸，創2023年第四季度以來最大單季增持規模，上半年累計增持40噸。烏茲別克斯坦和哈薩克斯坦央行分別增持16噸和15噸，顯示本輪購金並非由單一央行推動，而是多家央行同步擴大黃金配置。

這一趨勢可能還具有持續性。央行儲備配置通常著眼於長期，並通過分散購入時點降低對市場價格的影響，因此第二季度創紀錄的購金規模更可能對應跨多個季度的配置需求，而非一次性買盤。韓國央行近期也宣布，計劃時隔13年首次從本土生產商採購黃金，以拓寬購金渠道並推動約4,000億美元外匯儲備的多元化配置。

亞洲黃金需求保持強勁，技術面突破釋放上行信號

除了央行需求，亞洲正在黃金價格形成中發揮更大的作用。2026年第二季度，中國和印度仍是全球最大的兩個黃金首飾消費市場，合計需求125噸，約占全球金飾需求的45%；兩國金條與金幣投資需求合計約占全球的51%，其中中國大陸超過107噸、印度約50噸。上半年，中國大陸金條與金幣需求達到314噸，創有紀錄以來最強勁的上半年表現。

與此同時，中國多家銀行正在調整或停辦面向個人客戶的貴金屬競價交易業務，其中部分延期合約採用保證金交易機制。隨著銀行端相關渠道收縮，個人投資者的黃金配置可能減少對延期交收及保證金交易的依賴，並更多轉向實物黃金、積存金和黃金ETF等配置工具，不過這一變化仍需後續資金流向數據進一步驗證。

技術面同樣釋放出積極信號。黃金期貨已經創下新的短期高點。回顧此前10次類似情形，隨後三個月黃金期貨收益率中位數達到+10%，且10次樣本全部錄得正收益。報告圖表進一步顯示，金價站穩4,092美元上方有利於維持看漲結構，而突破4,208美元則意味著更大的上行空間正在打開。

整體來看，黃金當前的突破同時伴隨著政策預期、央行購金和亞洲需求等多方面變化。市場正在部分回吐此前FOMC會議後計入的鷹派預期，而全球央行創紀錄購金、亞洲實物及投資需求保持較強韌性，也為黃金提供了持續的需求支撐。隨著金價突破此前下降趨勢，市場關注點正在從"能否完成築底"逐步轉向"突破能否延續"。

如果通脹未進一步上行，美聯儲9月加息的門檻依然較高；與此同時，央行長期配置需求與亞洲黃金需求仍具韌性。歷史數據顯示，在築底階段結束後出現類似突破時，黃金隨後三個月收益率中位數約為10%，過去10次類似情形均錄得正收益。接下來，金價能否維持在4,000美元上方，並在突破4,200美元後進一步打開上行空間，將成為判斷本輪黃金走勢能否延續的重要觀察點。

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