韓國AI這場仗，李在明輸不起

作者：許超
軍用機場讓位晶片廠，這是一個國家在賭國運。

2026年8月10日，韓國總統李在明在青瓦台主持"三大超級專案"第二次民官聯合檢查會議，當場向國防部下令：2028年中旬前，將光州軍用機場的全部功能臨時遷移至其他軍用基地，騰出土地用於建設全羅道湖南半導體產業集群。他的原話是------"速度戰還不夠，必須打閃電戰。"與此同時，他的支持率剛剛跌至上任以來的歷史新低：43.3%，連續第四週下滑。

一邊是民調告急，一邊是全力押注AI晶片。李在明選擇了後者。

這是一場押上國運的賭注

李在明給這輪產業攻勢設定的目標極為清晰：以半導體、物理AI、AI數據中心為"三角支柱"，五年內將韓國DRAM產能翻倍，三星和SK海力士各新建兩座晶圓廠，總投資規模約800萬億韓元。與此同時，韓國政府計劃在2035年前向AI數據中心領域投入逾1000萬億韓元，另在忠清地區投入81萬億韓元建設先進晶片封裝產業集群。

光州軍用機場的騰退，是這盤棋裡最具象徵意義的一步棋。

他在會上特別點名要對標日本熊本模式------"全羅道湖南半導體集群，要以不亞於日本熊本的速度推進。"熊本是台積電落地日本的標杆案例，從動工到投產僅用了約兩年，創下了全球半導體基地建設的速度紀錄。李在明的意思很明確：韓國不能慢。

他說，"韓國黃金時代的序章已經開啟，未來一年是黃金窗口期，必須全力以赴。"

李在明眼下的兩條並行線

一條線上，他以國家意志調動軍事資源，騰出機場建晶片廠，調動三星、SK海力士，規劃未來十年數千億韓元的產業投資藍圖，喊出"AI是閃電戰"，要求政府必須"以非常之力應對非常之勢"；另一條線上，因房產稅改革爭議、檢察權法案風波、持續高溫熱浪以及一系列政策輿論壓力，他的民意支持率跌至43.3%，連跌四週。

他試圖用AI和半導體的產業敘事，重新凝聚社會共識------在會上他專門提到，超級專案的最終目標不是讓成果集中於少數企業和地區，而是將增長軸延伸至全國，把先進產業地圖重繪成"以地方為中心"。他還要求防範"K字型增長"的兩極分化，命令政府提前研究對策。他說，"AI時代超額稅收將注入新設未來應對基金，投向青年、地方和增長引擎。"

但現實是，高喊"黃金時代"的口號，正與120萬帳戶觸及爆倉線的散戶同步存在。

法國里昂證券分析師給出了這樣一句話："KOSPI已經失去了價格發現機制。"

在那個市場裡，已經不是在討論存儲晶片的供需，不是在測算AI資本開支的回報率------是槓桿ETF在賣，是保證金在追繳，是帳戶在被強制平倉。基本面還來不及開口，訂單已經執行完了。

李在明這場AI戰役的賭注，押的是韓國未來二三十年的產業格局。軍用機場能騰出來，晶片廠能建起來，數據中心能立起來，這套邏輯在產業層面未必是錯的。

但在這個夏天，最先被這場"AI黃金時代"席捲的，是那36萬個已經被強制平倉、再也等不到反彈的普通帳戶。

韓國普通投資者正在經歷另一種現實

就在李在明高喊黃金時代的同時，這個夏天，韓國普通投資者正在經歷另一種現實。

今年上半年，KOSPI指數從4300點飆升至9385點，漲幅116%，領跑全球。邏輯順滑得像一個完美的故事：AI浪潮推動算力需求爆炸，HBM是核心瓶頸，全球只有三家企業能量產，韓國獨占其二------三星和SK海力士。買韓國股市，就是買AI最確定的受益者。

於是全民入市。韓國政府批准了掛鉤三星和SK海力士的2倍槓桿ETF，散戶蜂擁而入，資產管理規模兩個月內從5萬億飆至76萬億韓元。上半年槓桿產品包攬收益率前十二名，第一名上半年漲幅764%。

社交媒體上流傳著這樣一個故事：一個韓國女孩告訴朋友，"這是我成年以來最好的夏天。"她剛找到工作，把所有工資扔進股市，賺了五年的薪水。她說，"有種人類黃金時代的錯覺。"

注意------她用了"錯覺"這個詞。

7月16日，KOSPI盤中跌破6800點，正式進入技術性熊市。同一天，韓國央行在暴跌當天宣布加息25個基點。7月28日"黑色星期二"，KOSPI單日跌逾10%，跌破6000點，三星跌超13%，SK海力士跌超14%，觸發熔斷。7月29日再跌近6%，收於5663點，連續兩日熔斷。從最高點9385點到5663點，跌幅整整40%。

槓桿ETF的機制在熊市裡變成了"絞肉機"------股票跌了，基金為維持2倍槓桿必須機械砍倉，砍倉又加速了下跌。

花旗分析師測算，韓國散戶在槓桿ETF上的累計虧損約56.3萬億韓元，折合387億美元。超過120萬個槓桿帳戶觸及保證金追繳線，約35至46萬個帳戶遭券商強制平倉，本金一刀清零。韓國人口5000萬，每30個成年人裡，就有1人面臨爆倉。爆倉者中，20至30歲的年輕人占62%。

韓國匿名職場社區裡有人寫道："本來賺了6億韓元，現在累計虧了7億。"還有人說："結婚的錢都在裡面，虧了40%。"45歲的上班族金某五次補倉後總投入3400萬韓元，浮虧超過一半。60歲的宋美京上半年賺了3億韓元，現在浮虧超60%，她說，"我從未見過這麼迅猛的下跌，連亞洲金融危機的跌速都沒有這麼快。"

"我的人生完蛋了，我想不到任何出路。"有散戶在韓國券商論壇留下這句話。