ZEC 暴漲，NEAR 真的躺著賺了嗎？“賣鏟人”敘事的數據檢驗

撰文：小餅

ZEC 在 9 月 6 日衝上 1200 美元，三個月漲幅 370%，Grayscale 的 ZEC 現貨 ETF（ZCSH）上線兩週就吸納超過 4.6 億美元資產，這是隱私幣十年來最兇猛的一次定價修復。

但加密推特上最熱的交易討論已經跳過了 ZEC 本身，指向一個更精巧的邏輯：與其在千元關口博弈 ZEC 的下一程，不如買下它腳下的"收費公路"。

這條公路的名字叫 NEAR Intents。

Zashi 錢包與 NEAR Intents：一條被低估的管道

理解這個敘事，需要先看清一條關鍵的產品鏈路。

Electric Coin Company 開發的 Zashi 錢包是目前 ZEC 生態中用戶體驗最完整的自托管入口。2025 年 10 月，Zashi 上線了基於 NEAR Intents 的跨鏈兌換功能"Zashi Swaps"，允許用戶將 BTC、SOL、USDC 等資產直接兌換為屏蔽態 ZEC。緊接著，CrossPay 功能上線，反向打通了屏蔽 ZEC 到任意鏈上資產的支付通道。

這意味著，NEAR Intents 不僅是 ZEC 的"進入匝道"，也是它的"出口匝道"。

每一筆從 Zashi 發起的跨鏈兌換，無論方向，都要經過 NEAR Intents 的結算層。

2026 年 2 月 23 日，NEAR Intents 啟用了"Fee Switch"（費用開關）。從這一天起，協議層面產生的所有手續費被統一收取為 NEAR 代幣，其中協議費的 100% 用於在公開市場回購 NEAR。這構成了一個教科書式的價值捕獲飛輪：交易量越大，手續費越多，回購力度越強，NEAR 的賣壓越小。

推特上流傳的傳導鏈條是這樣的：ZEC 需求上升 → Zashi 跨鏈兌換增加 → NEAR Intents 交易量增加 → 協議獲得手續費 → 手續費回購 NEAR → NEAR 形成結構性買壓。

數據檢驗

讓我們對這個敘事進行數據檢驗。

先看總量，NEAR Intents 官方數據面板顯示，截至 9 月初，累計交易量約 276 億美元，覆蓋 26 條以上區塊鏈，累計產生約 4500 萬美元手續費，30 日交易量約 30 億美元。

再看 ZEC 的占比。2025 年底的數據顯示，ZEC 交易約占 NEAR Intents 日均交易量的 10%，折合每天約 1500 萬美元。但 CoinGecko 的交易對數據揭示了一個更激進的現實：當前 NEAR Intents 上 USDT/ZEC 交易對占總交易量的 27.4%，加上 USDC/ZEC（7.1%）、SOL/ZEC（2.5%）和 ETH/ZEC（2.2%），ZEC 相關交易對合計占到近 40% 的交易量份額。

最關鍵的一環是價值捕獲。

DefiLlama 數據顯示，NEAR Intents 累計產生 4500 萬美元手續費，但真正流入協議金庫、用於回購 NEAR 的"協議收入"僅約 551 萬美元，30 日協議收入約 91 萬美元，折合月均回購量約 90 萬美元。

早期報導稱月均回購約 300 萬美元，這與 DefiLlama 的"協議收入"口徑存在差異。差異的來源在於，4500 萬美元手續費的大部分流向了 solver（做市商/結算方）和分發渠道（SwapKit 獨占了超過 440 萬美元，Zashi 貢獻約 76 萬美元），真正進入 NEAR 回購池的只是其中的協議層費用。

賣鏟人的命運，取決於金礦能開多久

NEAR 作為 ZEC 的"賣鏟人"敘事，在傳導邏輯上是成立的。

Zashi 錢包與 NEAR Intents 的集成是真實的產品關係，fee switch 之後的回購機制是鏈上可驗證的，ZEC 在 NEAR Intents 交易量中的占比確實顯著。

但傳導效率其實遠低於社區敘述，且高度依賴 ZEC 單一資產的行情持續性。

如果 ZEC 的 ETF 資金流入在未來數週維持當前節奏，這條傳導鏈可以繼續運轉；如果 ZEC 進入大幅波動或回調期，NEAR Intents 的交易量分布將暴露出比"多鏈基礎設施"敘事所暗示的更高的集中度風險。

對於交易者而言，真正需要監測的不只是 NEAR Intents 的累計交易量有沒有突破 300 億美元，而是 ZEC 在其交易量中的占比變化趨勢。如果這個比例從 40% 降至 15% 以下，同時總交易量仍在增長，那 NEAR 才真正完成了從"ZEC 的影子"到"跨鏈結算基礎設施"的敘事升級。